بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک (RORAC) چیست؟

بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک (RORAC) یک معیار نرخ بازده است که معمولاً در تحلیل مالی استفاده می‌شود و در آن پروژه‌ها، فعالیت‌ها و سرمایه‌گذاری‌های مختلف بر اساس سرمایه در معرض ریسک ارزیابی می‌شوند. مقایسه پروژه‌هایی با پروفایل‌های ریسک متفاوت، پس از محاسبه مقادیر RORAC آن‌ها، آسان‌تر می‌شود.

RORAC شبیه به بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) است، با این تفاوت که مخرج برای در نظر گرفتن ریسک یک پروژه تعدیل می‌شود.

نکات کلیدی

• بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک (RORAC) معمولاً در تحلیل مالی برای ارزیابی پروژه‌ها یا سرمایه‌گذاری‌ها بر اساس سرمایه در معرض ریسک استفاده می‌شود.
• RORAC امکان مقایسه مستقیم پروژه‌هایی با پروفایل‌های ریسک متفاوت را فراهم می‌کند.
• مشابه بازده تعدیل‌شده با ریسک بر سرمایه (RAROC)، اما RORAC بازده را برای ریسک تعدیل نمی‌کند، بلکه سرمایه را تعدیل می‌کند.

فرمول RORAC

بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک با تقسیم درآمد خالص شرکت بر دارایی‌های وزن‌دهی‌شده با ریسک محاسبه می‌شود:

بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک = درآمد خالص دارایی‌های وزن‌دهی‌شده با ریسک \text{بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک} = \frac{\text{درآمد خالص}}{\text{دارایی‌های وزن‌دهی‌شده با ریسک}}

بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک = دارایی‌های وزن‌دهی‌شده با ریسک درآمد خالص ​

که در آن:

• دارایی‌های وزن‌دهی‌شده با ریسک = سرمایه تخصیص‌یافته برای ریسک، سرمایه اقتصادی یا ارزش در معرض ریسک (VaR).

بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک چه چیزی به شما می‌گوید؟

بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک (RORAC) سرمایه در معرض ریسک را در نظر می‌گیرد، چه مربوط به یک پروژه باشد و چه یک بخش از شرکت. سرمایه تخصیص‌یافته برای ریسک، سرمایه شرکت است که برای حداکثر زیان احتمالی بر اساس توزیع‌های تخمینی درآمدهای آینده یا نوسانات درآمدها تعدیل شده است.

شرکت‌ها از RORAC برای تأکید بیشتر بر مدیریت ریسک در سطح کل شرکت استفاده می‌کنند. برای مثال، بخش‌های مختلف شرکت با مدیران منحصربه‌فرد می‌توانند از RORAC برای کمی‌سازی و حفظ سطوح قابل‌قبول ریسک استفاده کنند.

این محاسبه مشابه بازده تعدیل‌شده با ریسک بر سرمایه (RAROC) است. با این حال، در RORAC، سرمایه برای ریسک تعدیل می‌شود، نه نرخ بازده. RORAC زمانی استفاده می‌شود که ریسک بسته به دارایی سرمایه‌ای مورد تجزیه و تحلیل متفاوت باشد.

مثال از نحوه استفاده از RORAC

فرض کنید یک شرکت دو پروژه‌ای را که در سال گذشته انجام داده ارزیابی می‌کند و باید تصمیم بگیرد که کدام‌یک را حذف کند. پروژه A درآمدی کل به مبلغ 100,000 دلار و هزینه‌های کل 50,000 دلار داشته است. کل دارایی‌های وزن‌دهی‌شده با ریسک در این پروژه 400,000 دلار است.

پروژه B درآمدی کل به مبلغ 200,000 دلار و هزینه‌های کل 100,000 دلار داشته است. کل دارایی‌های وزن‌دهی‌شده با ریسک در پروژه B، 900,000 دلار است. RORAC برای این دو پروژه به صورت زیر محاسبه می‌شود:

RORAC پروژه A = 100 , 000 − 50 , 000 400 , 000 = 12.5 % \text{RORAC پروژه A} = \frac{100,000 - 50,000}{400,000} = 12.5\% RORAC پروژه B = 200 , 000 − 100 , 000 900 , 000 = 11.1 % \text{RORAC پروژه B} = \frac{200,000 - 100,000}{900,000} = 11.1\%

اگرچه پروژه B دو برابر پروژه A درآمد داشته است، اما با در نظر گرفتن سرمایه وزن‌دهی‌شده با ریسک هر پروژه، مشخص است که پروژه A دارای RORAC بهتری است.

تفاوت بین RORAC و RAROC

RORAC مشابه دو آمار دیگر است و به‌راحتی می‌تواند با آن‌ها اشتباه گرفته شود. بازده تعدیل‌شده با ریسک بر سرمایه (RAROC) معمولاً به‌عنوان نسبت بازده تعدیل‌شده با ریسک به سرمایه اقتصادی تعریف می‌شود. در این محاسبه، به‌جای تعدیل ریسک خود سرمایه، ریسک بازده کمی‌سازی و اندازه‌گیری می‌شود. اغلب، بازده مورد انتظار یک پروژه بر ارزش در معرض ریسک (VaR) تقسیم می‌شود تا به RAROC برسد.

آمار دیگری شبیه به RORAC، بازده تعدیل‌شده با ریسک بر سرمایه تعدیل‌شده با ریسک (RARORAC) است. این آمار با تقسیم بازده تعدیل‌شده با ریسک بر سرمایه اقتصادی، با تعدیل برای مزایای تنوع‌بخشی، محاسبه می‌شود. این از دستورالعمل‌های تعریف‌شده توسط استانداردهای بین‌المللی ریسک که در بازل III پوشش داده شده‌اند استفاده می‌کند—که مجموعه‌ای از اصلاحات است که قرار است تا 1 ژانویه 2022 اجرا شوند و برای بهبود مقررات، نظارت و مدیریت ریسک در بخش بانکی طراحی شده‌اند.

محدودیت‌های استفاده از بازده سرمایه تعدیل‌شده با ریسک – RORAC

محاسبه سرمایه تعدیل‌شده با ریسک می‌تواند پیچیده باشد زیرا نیاز به درک محاسبه ارزش در معرض ریسک دارد. برای اطلاعات بیشتر، درباره نحوه محاسبه دارایی‌های وزن‌دهی‌شده با ریسک بر اساس ریسک سرمایه مطالعه کنید.