اوراق قرضه درآمدی چیست؟

اوراق قرضه درآمدی (Revenue Bond) نوعی از اوراق قرضه شهرداری‌ها است که با درآمد حاصل از یک پروژه خاص، مانند پل با عوارض، بزرگراه، یا استادیوم محلی، پشتیبانی می‌شود. اوراق قرضه درآمدی که برای تأمین مالی پروژه‌های درآمدزا صادر می‌شوند، به این ترتیب با یک منبع درآمد مشخص تضمین می‌شوند. معمولاً این اوراق می‌توانند توسط هر نهاد دولتی یا صندوقی که به شیوه‌ای مشابه کسب‌وکار اداره می‌شود، مانند نهادهایی که هم درآمد و هم هزینه‌های عملیاتی دارند، صادر شوند.

اوراق قرضه درآمدی، که همچنین به نام اوراق قرضه درآمدی شهرداری نیز شناخته می‌شوند، با اوراق قرضه عمومی (GO bonds) تفاوت دارند که می‌توانند از منابع مالیات‌های مختلف بازپرداخت شوند.

نکات کلیدی

• اوراق قرضه درآمدی دسته‌ای از اوراق قرضه شهرداری هستند که برای تأمین مالی پروژه‌های عمومی صادر می‌شوند و سپس سرمایه‌گذاران از درآمد حاصل از همان پروژه بازپرداخت می‌شوند.
• به عنوان مثال، یک بزرگراه با عوارض یا تأسیسات خدمات عمومی می‌تواند با اوراق قرضه شهرداری تأمین مالی شود و اصل و سود سرمایه‌گذاران از طریق عوارض یا هزینه‌های جمع‌آوری‌شده بازپرداخت شود.
• برخلاف اوراق قرضه عمومی، اوراق قرضه درآمدی به پروژه خاص وابسته هستند و از مالیات‌دهندگان تأمین مالی نمی‌شوند.

درک اوراق قرضه درآمدی

یک اوراق قرضه درآمدی اصل و سود سرمایه‌گذاران را از درآمد حاصل از پروژه‌ای که اوراق برای تأمین مالی آن صادر شده است، بازپرداخت می‌کند، مانند بزرگراه با عوارض یا پل. در حالی که اوراق قرضه درآمدی توسط یک جریان درآمدی مشخص حمایت می‌شود، دارندگان اوراق GO به حسن نیت و اعتبار کامل نهاد صادرکننده تکیه دارند. از آنجایی که دارندگان اوراق درآمدی فقط می‌توانند به درآمد پروژه خاص تکیه کنند، ریسک بیشتری نسبت به اوراق GO دارند و نرخ بهره بالاتری پرداخت می‌کنند.

به طور کلی، چند نوع رایج اوراق قرضه درآمدی توسط دولت‌های ایالتی و محلی صادر می‌شود:

• اوراق قرضه درآمدی فرودگاه: اوراق قرضه‌ای است که توسط یک شهرداری یا اداره فرودگاه صادر می‌شود و از درآمدهای تأسیسات فرودگاه برای تضمین آن استفاده می‌کند. اگر بیش از ۱۰٪ از مزایای فرودگاه به بخش خصوصی برود، این اوراق به عنوان اوراق خصوصی شناخته می‌شوند.
• اوراق قرضه درآمدی عوارض: برای ساخت پروژه‌های عمومی مانند پل، تونل یا بزرگراه استفاده می‌شود و درآمد حاصل از عوارض پرداختی توسط کاربران پروژه برای بازپرداخت اصل و سود اوراق استفاده می‌شود.
• اوراق قرضه درآمدی خدمات عمومی: اوراق بدهی شهرداری که برای تأمین مالی پروژه‌های خدمات عمومی طراحی شده‌اند. بازپرداخت اوراق به طور مستقیم از درآمد پروژه انجام می‌شود و نه از صندوق مالیاتی عمومی.
• اوراق قرضه درآمدی بیمارستان: برای ساخت بیمارستان‌ها، خانه‌های سالمندان یا تأسیسات مرتبط استفاده می‌شود و می‌تواند برای خرید تجهیزات جدید یا ارتقاء بیمارستان‌های موجود نیز به کار رود. درآمد حاصل از بیمارستان‌ها برای بازپرداخت سرمایه‌گذاران استفاده می‌شود.
• اوراق قرضه درآمدی مسکن (MRBs): توسط سازمان‌های مالی مسکن ایالتی یا محلی صادر می‌شود و برای تأمین مالی وام‌های مسکن مقرون‌به‌صرفه برای افراد با درآمد کم و متوسط استفاده می‌شود.
• اوراق قرضه درآمدی صنعتی (IRBs): اوراق بدهی شهرداری که به نمایندگی از یک شرکت خصوصی صادر می‌شود و برای ساخت یا خرید کارخانه‌ها یا تجهیزات سنگین طراحی شده است.

ساختار اوراق قرضه درآمدی

معمولاً اوراق قرضه درآمدی ۲۰ تا ۳۰ ساله هستند و می‌توانند در مبالغ مختلف، از جمله ۱۰۰۰ و ۵۰۰۰ دلار صادر شوند. ارزش اسمی اوراق مبلغی است که در سررسید اوراق به سرمایه‌گذار پرداخت می‌شود. برخی از اوراق دارای سررسیدهای مختلف هستند و همزمان به پایان نمی‌رسند؛ این‌ها به نام اوراق سریالی شناخته می‌شوند.

سرمایه‌گذاران با پرداخت ارزش اسمی اوراق، بهره‌ای در طول عمر اوراق دریافت می‌کنند و در سررسید، ارزش اسمی به سرمایه‌گذار بازگردانده می‌شود، به شرطی که درآمد پروژه برای بازپرداخت اوراق کافی باشد. اگر درآمد پروژه ناکافی باشد، سرمایه‌گذاران در معرض از دست دادن کل سرمایه خود قرار دارند.

به عنوان مثال، اگر اوراق درآمدی برای ساخت یک بزرگراه جدید با عوارض صادر شود، عوارض پرداختی توسط رانندگان برای بازپرداخت اوراق استفاده می‌شود، پس از پرداخت هزینه‌های ساخت. یکی از دلایل اصلی استفاده از اوراق درآمدی این است که به شهرداری اجازه می‌دهد از محدودیت‌های بدهی قانونی عبور نکند. نهادهایی که صرفاً با مالیات اداره می‌شوند، مانند مدارس عمومی، نمی‌توانند اوراق درآمدی صادر کنند زیرا قادر به بازپرداخت اوراق از درآمد پروژه خاص نیستند.

نمونه‌های واقعی

• سنت لوئیس، میزوری، از تأمین مالی اوراق درآمدی معاف از مالیات استفاده می‌کند. پروژه‌های معمول شامل مسکن چندخانواری با حداقل ۲۰٪ واحدها برای خانواده‌های دارای شرایط درآمدی، تأسیسات عمومی، تأسیسات کنترل آلودگی و دارایی‌های ثابت مانند زمین و ساختمان است. سررسید بیشتر اوراق ۲۰ تا ۳۰ سال است و سود حاصل از آن معمولاً از مالیات فدرال و اکثر مالیات‌های ایالتی معاف است که این امکان را به صادرکننده می‌دهد تا نرخ بهره کمتری پرداخت کند.
• سازمان حمل و نقل شهری نیویورک (MTA) در فوریه ۲۰۱۶ اوراق سبز (Green Bonds) صادر کرد و ۵۰۰ میلیون دلار درآمد حاصل برای پروژه‌های بازسازی زیرساخت، از جمله ارتقاء خطوط راه‌آهن، استفاده شد. این اوراق که تحت اوراق درآمدی حمل و نقل MTA صادر شده‌اند، توسط درآمد عملیاتی سازمان و یارانه‌های دریافتی از ایالت نیویورک پشتیبانی می‌شوند.