مدت باقی‌مانده میانگین وزنی چیست؟

مدت باقی‌مانده میانگین وزنی (WART) چیست؟

مدت باقی‌مانده میانگین وزنی (WART) معیاری است که زمان متوسط تا سررسید یک پرتفوی از اوراق بهادار با پشتوانه دارایی (ABS) را نشان می‌دهد. هرچه WART طولانی‌تر باشد، دارایی‌های پرتفوی به‌طور متوسط زمان بیشتری برای سررسید نیاز دارند.

این معیار همچنین به‌عنوان سررسید میانگین وزنی (WAM) شناخته می‌شود و اغلب در رابطه با اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن (MBS) استفاده می‌شود، اما می‌تواند برای هر پرتفوی اوراق درآمد ثابت اعمال شود.

WART با سن وام میانگین وزنی (WALA)، که معکوس آن است، ارتباط نزدیکی دارد.

نکات کلیدی

• مدت باقی‌مانده میانگین وزنی (WART) معیاری برای زمان متوسط تا سررسید یک پرتفوی اوراق درآمد ثابت است.
• WART همچنین به‌عنوان سررسید میانگین وزنی یا WAM شناخته می‌شود.
• اغلب در رابطه با اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن (MBS) و سایر اوراق بهادار با پشتوانه دارایی (ABS) استفاده می‌شود، اگرچه می‌تواند برای هر پرتفوی اوراق درآمد ثابت اعمال شود.
• برخی سرمایه‌گذاران ممکن است تمایل به سرمایه‌گذاری با پروفایل سررسید خاص داشته باشند، که WART را ابزاری مفید برای مقایسه سرمایه‌گذاری‌های جایگزین می‌کند.
• WART به‌ویژه در ارزیابی ریسک نرخ بهره و ریسک بازپرداخت زودتر پرتفوی مهم است.

نحوه عملکرد مدت باقی‌مانده میانگین وزنی (WART)

WART پرتفوی معیاری مفید است زیرا به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند بفهمند زمان تا سررسید دارایی‌های پرتفوی نسبتاً کوتاه یا بلند است. برای مثال، یک MBS که وام‌های زیربنایی آن همه به پایان دوره‌شان نزدیک هستند، WART کلی پایینی خواهد داشت، در حالی که MBS با وام‌هایی که اخیراً آغاز شده‌اند، WART بالاتری دارد. بسته به تحمل ریسک و منابع تأمین مالی، برخی سرمایه‌گذاران ممکن است تمایل به سرمایه‌گذاری با زمان سررسید خاص داشته باشند.

برای محاسبه WART پرتفوی، سرمایه‌گذار ابتدا مانده‌های دارایی‌های زیربنایی را جمع می‌کند و اندازه هر دارایی را نسبت به کل محاسبه می‌کند. سپس، زمان باقی‌مانده تا سررسید هر دارایی را با اندازه نسبی آن وزن‌دهی می‌کند. در گام نهایی، زمان‌های وزنی تا سررسید هر دارایی را جمع می‌کند تا WART کل پرتفوی به دست آید.

WART معمولاً در مواد افشایی مرتبط با MBS، مانند مواردی که توسط Freddie Mac ارائه می‌شود، استفاده می‌شود. در این زمینه، WART برای مقایسه دو اوراق استفاده نمی‌شود، بلکه برای نشان دادن اثرات نیروهای خارجی مانند بازپرداخت زودتر بر WART اوراق به کار می‌رود. سرمایه‌گذاری که اوراق Freddie Mac را در نظر می‌گیرد، این محاسبات WART را هنگام مقایسه با سرمایه‌گذاری جایگزین یا ساخت پرتفویی با WARTهای مختلف بررسی می‌کند.

مثال WART

برای توضیح، فرض کنید یک MBS شامل چهار وام مسکن است، که وام ۱ مانده اصلی ۱۵۰,۰۰۰ دلاری با سررسید پنج سال دارد، وام ۲ مانده ۲۰۰,۰۰۰ دلاری با سررسید هفت سال، وام ۳ مانده ۵۰,۰۰۰ دلاری با سررسید ۱۰ سال، و وام ۴ مانده ۱۰۰,۰۰۰ دلاری با سررسید ۲۰ سال. ارزش کل باقی‌مانده وام‌ها ۵۰۰,۰۰۰ دلار است.

برای محاسبه WART، گام بعدی محاسبه سهم هر وام از ارزش کل باقی‌مانده است. با تقسیم مانده هر وام بر کل ۵۰۰,۰۰۰ دلار، وام ۱ ۳۰ درصد، وام ۲ ۴۰ درصد، وام ۳ ۱۰ درصد و وام ۴ ۲۰ درصد را تشکیل می‌دهد.

سپس، مدت باقی‌مانده وزنی هر وام را با ضرب زمان تا سررسید در سهم آن از کل ۵۰۰,۰۰۰ دلار محاسبه می‌کنیم. در این حالت، مدت‌های باقی‌مانده وزنی به شرح زیر است:

• وام ۱: ۵ سال × ۳۰٪ = ۱.۵ سال وزنی
• وام ۲: ۷ سال × ۴۰٪ = ۲.۸ سال وزنی

(بقیه محاسبات مشابه، منجر به WART کل پرتفوی می‌شود.)

اهمیت WART

WART به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند ریسک نرخ بهره و بازپرداخت پرتفوی را ارزیابی کنند. اوراق با سررسیدهای طولانی‌تر حساسیت قیمتی بیشتری به تغییرات نرخ بهره دارند (معروف به مدت اوراق). بنابراین، MBS و ABS با WART بزرگ‌تر، به‌طور متوسط، اوراق با ریسک نرخ بهره بیشتری نسبت به آن‌هایی با WART کوچک‌تر دارند.

یکی از راه‌های کاهش این نوع ریسک، نردبانی کردن (laddering) است. نردبانی کردن اوراق استراتژی سرمایه‌گذاری است که شامل خرید اوراق با سررسیدهای مختلف است، به این معنا که دلارهای پرتفوی در نقاط زمانی مختلف به سرمایه‌گذار بازمی‌گردد. این استراتژی به مالک اجازه می‌دهد عواید سررسید اوراق را با نرخ‌های بهره فعلی سرمایه‌گذاری مجدد کند، که ریسک سرمایه‌گذاری مجدد کل پرتفوی در زمان نرخ‌های پایین را کاهش می‌دهد.

نردبانی کردن اوراق به سرمایه‌گذار درآمدزا کمک می‌کند نرخ بهره معقولی در پرتفوی اوراق حفظ کند، و این سرمایه‌گذاران از WART برای ارزیابی پرتفوی استفاده می‌کنند.

WART در مقابل WALA

مدت باقی‌مانده میانگین وزنی (WART) و سن وام میانگین وزنی (WALA) هر دو برای تخمین ریسک اعتباری، حساسیت نرخ بهره و سودآوری بالقوه پرتفوی‌های اوراق درآمد ثابت استفاده می‌شوند. WAM معمولاً به‌عنوان معیاری برای سررسید مجموعه‌های اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن (MBS) به کار می‌رود. این معیار زمان تا سررسید اوراق در پرتفوی اوراق درآمد ثابت را، وزن‌دهی‌شده بر اساس مبلغ سرمایه‌گذاری‌شده، اندازه‌گیری می‌کند. پرتفوی‌هایی با WART بالاتر حساسیت بیشتری به تغییرات نرخ بهره دارند.

WALA اساساً معکوس WART است: تعداد ماه‌ها یا سال‌ها تا سررسید اوراق در هر درصد ضرب می‌شود و مجموع زیرمجموعه‌ها برابر سررسید میانگین وزنی اوراق در پرتفوی است.

ریسک بازپرداخت زودتر چیست؟

ریسک بازپرداخت زودتر به MBS و ABS مربوط می‌شود و کاهش WART صندوق به دلیل بازپرداخت وام‌های صاحبان خانه یا بدهکاران دیگر از طریق بازمولدسازی یا پرداخت‌های زودتر غیربرنامه‌ریزی‌شده است. این بازپرداخت‌ها عملاً سررسید متوسط پرتفوی را کوتاه می‌کنند و پروفایل ریسک آن را تغییر می‌دهند. این ریسک به‌ویژه در محیطی با نرخ بهره کاهشی وجود دارد.

برای مثال، با بازمولدسازی وام‌های مسکن، وام‌های اصلی کاملاً بازپرداخت و با وام جدید با نرخ بهره پایین‌تر جایگزین می‌شوند. صندوق‌هایی که MBS با وام اصلی را نگه می‌دارند، دیگر جریان نقدی از آن صاحب خانه دریافت نمی‌کنند.

هدف اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن (MBS) چیست؟

اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن (MBS) مجموعه‌ای از وام‌های مسکن را در یک اوراق واحد بسته‌بندی می‌کنند. ایده این است که در حالی که هر وام مسکن واحد ممکن است ریسک خاص (مانند عدم پرداخت وام‌گیرنده) داشته باشد، پرتفویی از وام‌های متعدد اثر هر وام بد را خنثی می‌کند.

تفاوت سررسید میانگین وزنی (WAM) و عمر میانگین وزنی (WAL) چیست؟

WAM و WAL عمدتاً هنگام ارزیابی صندوق‌های بازار پول استفاده می‌شوند. تفاوت WAM و WAL این است که WAM بازتنظیم نرخ بهره را در نظر می‌گیرد، در حالی که WAL این کار را نمی‌کند. کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) WAL صندوق‌های بازار پول را به ۱۲۰ روز محدود می‌کند.