برابری نرخ بهره تحت پوشش چیست؟

برابری نرخ بهره تحت پوشش (Covered Interest Rate Parity) به یک شرایط نظری اشاره دارد که در آن رابطه بین نرخ‌های بهره و ارزش‌های نقدی و آتی ارز دو کشور در تعادل است. در این حالت، هیچ فرصتی برای آربیتراژ با استفاده از قراردادهای آتی وجود ندارد، که اغلب بین کشورهایی با نرخ‌های بهره متفاوت مشاهده می‌شود.

برابری نرخ بهره تحت پوشش (CIP) را می‌توان با برابری نرخ بهره بدون پوشش (UIP) مقایسه کرد.

نکات کلیدی

• شرایط برابری نرخ بهره تحت پوشش بیان می‌کند که رابطه بین نرخ‌های بهره و ارزش‌های نقدی و آتی ارز دو کشور در تعادل است.
• فرض می‌کند هیچ فرصتی برای آربیتراژ با استفاده از قراردادهای آتی وجود ندارد.
• برابری نرخ بهره تحت پوشش و بدون پوشش زمانی یکسان هستند که نرخ‌های آتی و نقدی مورد انتظار برابر باشند.

فرمول برابری نرخ بهره تحت پوشش

فرمول CIP برای تعیین نرخ ارز آتی معمولاً به‌صورت زیر بیان می‌شود:

که در آن:

• F = نرخ ارز آتی
• S = نرخ ارز نقدی کنونی
• i_d = نرخ بهره در ارز داخلی یا ارز پایه
• i_f = نرخ بهره در ارز خارجی یا ارز مورد نقل‌قول

در شرایط عادی، ارزی که نرخ بهره پایین‌تری ارائه می‌دهد، معمولاً با پرمیوم نرخ ارز آتی نسبت به ارزی که نرخ بهره بالاتری دارد، معامله می‌شود.

نکته مهم: روش‌های مختلفی برای محاسبه نرخ ارز آتی وجود دارد، اما روش ارائه‌شده در اینجا رایج‌ترین است.

برابری نرخ بهره تحت پوشش چه چیزی را نشان می‌دهد؟

برابری نرخ بهره تحت پوشش یک شرایط بدون آربیتراژ است که می‌تواند در بازارهای ارز خارجی برای تعیین نرخ ارز آتی استفاده شود. این شرایط همچنین بیان می‌کند که سرمایه‌گذاران می‌توانند ریسک ارز خارجی یا نوسانات غیرمنتظره در نرخ‌های ارز را (با استفاده از قراردادهای آتی) پوشش دهند.

در نتیجه، گفته می‌شود که ریسک ارز خارجی پوشش داده شده است. برابری نرخ بهره ممکن است برای مدتی برقرار باشد، اما این به این معنا نیست که باقی خواهد ماند زیرا نرخ‌های بهره و نرخ‌های ارز با گذشت زمان تغییر می‌کنند.

مثال استفاده از برابری نرخ بهره تحت پوشش

به‌عنوان مثال، فرض کنید ارز کشور X با ارز کشور Z در حالت تساوی معامله می‌شود، اما نرخ بهره سالانه در کشور X 6٪ و در کشور Z 3٪ است. در شرایط برابر، منطقی است که در ارز Z وام گرفته شود، در بازار نقدی به ارز X تبدیل شود و درآمد حاصل در کشور X سرمایه‌گذاری شود.

با این حال، برای بازپرداخت وام در ارز Z، باید یک قرارداد آتی برای تبدیل ارز از X به Z منعقد شود. برابری نرخ بهره تحت پوشش زمانی وجود دارد که نرخ آتی تبدیل X به Z تمام سود حاصل از معامله را از بین ببرد.

از آنجا که ارزها در حالت تساوی معامله می‌شوند، یک واحد از ارز کشور X معادل یک واحد از ارز کشور Z است. فرض کنید ارز داخلی ارز کشور Z است. بنابراین، قیمت آتی معادل 0.97 است، یا 1 × [ ( 1 + 3 % ) / ( 1 + 6 % ) ] 1 \times [(1 + 3\%) / (1 + 6\%)] 1 × [( 1 + 3% ) / ( 1 + 6% )] .

با نگاه به بازارهای ارز، می‌توانیم از فرمول نرخ ارز آتی برای محاسبه نرخ GBP/USD استفاده کنیم. فرض کنید نرخ نقدی برای این جفت ارز 1.35 باشد. همچنین فرض کنید نرخ بهره (با استفاده از نرخ وام اصلی) برای ایالات متحده 1.1٪ و برای بریتانیا 3.25٪ باشد. ارز داخلی پوند بریتانیا است، بنابراین نرخ آتی 1.38 است، محاسبه‌شده به‌صورت: 1.35 × [ ( 1 + 0.0325 ) / ( 1 + 0.011 ) ] 1.35 \times [(1 + 0.0325) / (1 + 0.011)] 1.35 × [( 1 + 0.0325 ) / ( 1 + 0.011 )] .

تفاوت بین برابری نرخ بهره تحت پوشش و بدون پوشش

برابری نرخ بهره تحت پوشش شامل استفاده از قراردادهای آتی برای پوشش نرخ ارز است. در مقابل، برابری نرخ بهره بدون پوشش شامل پیش‌بینی نرخ‌ها و عدم پوشش ریسک ارز خارجی است—یعنی هیچ قرارداد نرخ آتی وجود ندارد و تنها از نرخ نقدی مورد انتظار استفاده می‌شود. زمانی که نرخ‌های آتی و نقدی مورد انتظار یکسان باشند، هیچ تفاوتی بین برابری نرخ بهره تحت پوشش و بدون پوشش وجود ندارد.

محدودیت‌های استفاده از برابری نرخ بهره تحت پوشش

برابری نرخ بهره بیان می‌کند که هیچ فرصتی برای آربیتراژ نرخ بهره برای سرمایه‌گذاران دو کشور مختلف وجود ندارد. اما این نیازمند جایگزینی کامل و جریان آزاد سرمایه است. گاهی اوقات فرصت‌های آربیتراژ وجود دارد. این زمانی رخ می‌دهد که نرخ‌های وام‌دهی و وام‌گیری متفاوت باشند، که به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد بازده بدون ریسک را به دست آورند.

برای مثال، برابری نرخ بهره تحت پوشش در طول بحران مالی بزرگ فروپاشید. با این حال، تلاش لازم برای به دست آوردن این بازده معمولاً آن را غیرمزیت‌مند می‌کند.

برابری نرخ بهره تحت پوشش چیست؟

برابری نرخ بهره تحت پوشش یک رخداد نظری است که در آن قیمت‌های نقدی و آتی یک جفت ارز برابر هستند و هیچ فرصتی برای آربیتراژ وجود ندارد.

دو نوع برابری نرخ بهره چیست؟

دو نوع آن تحت پوشش و بدون پوشش هستند. تفاوت در این است که نوع تحت پوشش از قراردادهای آتی یا فوروارد استفاده می‌کند، در حالی که نوع بدون پوشش از نرخ‌های نقدی مورد انتظار استفاده می‌کند.

برابری نرخ بهره چه زمانی برقرار نیست؟

برابری نرخ بهره زمانی برقرار نیست که قیمت‌های نقدی و آتی در تعادل نباشند و فرصتی برای آربیتراژ ایجاد شود.

نتیجه‌گیری

برابری نرخ بهره تحت پوشش شرایطی است که در آن قیمت‌های نقدی و آتی یک جفت ارز برابر هستند. این توسط معامله‌گران ارز برای کمک به تصمیم‌گیری در مورد فرصت‌های آربیتراژ استفاده می‌شود.