برابری نرخ بهره بدون پوشش چیست؟

برابری نرخ بهره بدون پوشش (UIP) چیست؟

نظریه برابری نرخ بهره بدون پوشش (UIP) بیان می‌کند که تفاوت بین نرخ‌های بهره دو کشور برابر با تغییر نسبی نرخ‌های مبادله ارزهای آن‌ها در همان بازه زمانی خواهد بود. این نظریه یکی از اشکال برابری نرخ بهره (IRP) است که در کنار برابری نرخ بهره با پوشش استفاده می‌شود.

اگر رابطه برابری نرخ بهره بدون پوشش برقرار نباشد، فرصتی برای کسب سود بدون ریسک از طریق آربیتراژ ارزی یا آربیتراژ فارکس وجود خواهد داشت. آربیتراژ به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد با خرید و فروش همزمان یک دارایی یکسان در بازارهای مختلف، از تفاوت‌های کوچک قیمتی سود ببرند. اما اگر UIP برقرار باشد، با در نظر گرفتن نرخ‌های مبادله و نرخ‌های بهره، نباید تفاوت نهایی در این قیمت‌ها وجود داشته باشد.

نکات کلیدی

• برابری نرخ بهره بدون پوشش (UIP) یک معادله بنیادی در اقتصاد است که نرخ‌های بهره داخلی و خارجی را به نرخ‌های مبادله ارز مرتبط می‌کند.
• UIP به این معناست که قیمت کالاها در همه‌جا باید یکسان باشد (قانون قیمت واحد) زمانی که نرخ‌های بهره و نرخ‌های مبادله ارز در نظر گرفته شوند.
• برخلاف UIP، برابری نرخ بهره با پوشش شامل استفاده از قراردادهای آتی برای پوشش ریسک نرخ‌های مبادله برای معامله‌گران فارکس است.

فهم برابری نرخ بهره بدون پوشش (UIP)

برابری نرخ بهره بدون پوشش به «قانون قیمت واحد» مرتبط است. این نظریه اقتصادی بیان می‌کند که قیمت یک اوراق بهادار، کالا یا محصول یکسان که در هر نقطه از جهان معامله می‌شود، باید با در نظر گرفتن نرخ‌های مبادله ارز، قیمتی یکسان داشته باشد. به عبارت دیگر، در یک بازار آزاد جهانی بدون محدودیت‌های تجاری، تنها تفاوت در قیمت‌ها باید ناشی از تفاوت در نرخ‌های مبادله باشد.

وقتی برابری نرخ بهره بدون پوشش برقرار باشد، نمی‌توان از طریق سرمایه‌گذاری همزمان در ارزی با بازده بالاتر و فروش ارزی با بازده پایین‌تر یا اختلاف نرخ بهره، بازده اضافی کسب کرد. این نظریه فرض می‌کند کشوری با نرخ بهره بالاتر یا بازده بازار پول بدون ریسک، شاهد کاهش ارزش پول داخلی خود نسبت به ارز خارجی خواهد بود.

مهم

برابری نرخ بهره بدون پوشش فرض می‌کند که تعادل ارزی خارجی برقرار است. این به این معناست که بازده مورد انتظار یک دارایی داخلی (مانند اوراق خزانه آمریکا) برابر با بازده مورد انتظار یک دارایی خارجی خواهد بود، پس از تعدیل برای تغییرات در نرخ‌های نقدی ارز خارجی.

«قانون قیمت واحد» به این دلیل وجود دارد که تفاوت‌های قیمتی دارایی‌ها در مکان‌های مختلف در نهایت به دلیل فرصت آربیتراژ از بین می‌رود. این قانون زیربنای مفهوم برابری قدرت خرید (PPP) است.

برابری قدرت خرید بیان می‌کند که ارزش دو ارز زمانی برابر است که سبدی از کالاهای یکسان در هر دو کشور قیمت یکسانی داشته باشد. این مفهوم به فرمولی مربوط می‌شود که می‌توان از آن برای مقایسه اوراق بهادار در بازارهایی با ارزهای مختلف استفاده کرد. از آنجا که نرخ‌های مبادله ممکن است به طور مکرر تغییر کنند، این فرمول می‌تواند دوباره محاسبه شود تا ناهماهنگی‌های قیمتی در بازارهای بین‌المللی مختلف شناسایی شود.

فرمول و محاسبه برابری نرخ بهره بدون پوشش

فرمول برابری نرخ بهره بدون پوشش به صورت زیر است:

F_0 = S_0 × (1 + i_c) / (1 + i_b)

جایی که:

• F_0: نرخ آتی
• S_0: نرخ نقدی
• i_c: نرخ بهره در کشور c
• i_b: نرخ بهره در کشور b

نحوه محاسبه برابری نرخ بهره بدون پوشش

برابری نرخ بهره بدون پوشش بر این نظریه استوار است که کشورهایی با نرخ بهره بالا معمولاً ارزهایی دارند که اغلب ارزش خود را از دست می‌دهند. این محاسبه از طریق فرمول بالا انجام می‌شود که نرخ مبادله نقدی بین دو ارز را با نرخ بهره در یک کشور ضرب کرده و بر نرخ بهره در کشور دوم تقسیم می‌کند.

در تئوری، نرخ مبادله نقدی مورد انتظار برابر با شکاف بین نرخ‌های بهره دو کشور خواهد بود.

با این حال، اگر این امر محقق نشود، سرمایه‌گذاران می‌توانند با گرفتن وام در ارزی با نرخ بهره پایین و استفاده از آن برای خرید ارزی با نرخ بهره بالا سود کسب کنند.

نکته

ارزی با نرخ بهره پایین‌تر نسبت به ارزی با نرخ بهره بالاتر در نرخ آتی با پریمیوم معامله می‌شود. برای مثال، دلار آمریکا معمولاً نسبت به دلار کانادا با پریمیوم آتی معامله می‌شود؛ در مقابل، دلار کانادا نسبت به دلار آمریکا با تخفیف آتی معامله می‌شود.

برابری نرخ بهره بدون پوشش در مقابل برابری نرخ بهره با پوشش

هر دو نوع برابری نرخ بهره (با پوشش و بدون پوشش) به ریسک‌های ناشی از نرخ‌های مبادله بین ارزها مربوط می‌شوند.

برابری نرخ بهره با پوشش (CIP) بیان می‌کند که رابطه بین نرخ‌های نقدی و آتی ارز و نرخ‌های بهره دو کشور باید در تعادل باشد. سرمایه‌گذارانی که از CIP استفاده می‌کنند، می‌توانند از قراردادهای آتی یا فوروارد برای پوشش نرخ‌های مبادله استفاده کنند تا ریسک بازار خود را کاهش دهند.

برابری نرخ بهره بدون پوشش (UIP) شامل پیش‌بینی نرخ‌ها و عدم پوشش ریسک ارز خارجی است. در این حالت، هیچ قرارداد آتی وجود ندارد و تنها از نرخ نقدی مورد انتظار استفاده می‌شود.

نکته

وقتی نرخ آتی و نرخ نقدی مورد انتظار یکسان باشند، هیچ تفاوت نظری بین برابری نرخ بهره با پوشش و بدون پوشش وجود ندارد.

محدودیت‌های برابری نرخ بهره بدون پوشش

محدودیت اصلی برابری نرخ بهره بدون پوشش این است که یک نظریه است. شواهد محدودی برای حمایت از UIP در شرایط واقعی وجود دارد. با این حال، اقتصاددانان، دانشگاهیان و تحلیلگران همچنان از آن به عنوان چارچوب نظری و مفهومی برای مدل‌های انتظار منطقی استفاده می‌کنند. UIP فرض می‌کند که بازارهای سرمایه کارآمد هستند.

شواهد تجربی نشان داده است که در کوتاه‌مدت و میان‌مدت، میزان کاهش ارزش ارز با بازده بالاتر کمتر از آن چیزی است که برابری نرخ بهره بدون پوشش پیش‌بینی می‌کند. در بسیاری از موارد، ارز با بازده بالاتر به جای تضعیف، تقویت شده است.

برابری نرخ بهره به زبان ساده چیست؟

برابری نرخ بهره دو مؤلفه اصلی را بررسی می‌کند: نرخ مبادله ارز بین دو کشور و نرخ بهره هر ارز. این نظریه پیشنهاد می‌دهد که تفاوت بین این دو کشور برابر با تغییرات نرخ مبادله ارز خارجی در یک بازه زمانی مشخص است.

دو نوع برابری نرخ بهره چیست؟

دو نوع اصلی برابری نرخ بهره عبارت‌اند از با پوشش و بدون پوشش. نوع با پوشش شامل استفاده از قراردادهای آتی یا فوروارد است که برای پوشش نرخ‌های مبادله و محافظت در برابر ریسک طراحی شده‌اند. نوع بدون پوشش این قراردادهای آتی را برای پوشش ریسک ارز خارجی شامل نمی‌شود و تنها به نرخ نقدی مورد انتظار وابسته است.

آربیتراژ نرخ بهره بدون پوشش چه معنایی دارد؟

آربیتراژ نرخ بهره بدون پوشش به این معناست که سرمایه‌گذاران ارزی می‌توانند با گرفتن وام در ارزی با نرخ بهره پایین و خرید ارزی با نرخ بهره بالا سود کسب کنند.

نتیجه‌گیری

برابری نرخ بهره بدون پوشش بر این نظریه استوار است که نرخ‌های مبادله ارز، تفاوت‌های بین نرخ‌های بهره دو کشور مختلف را هموار می‌کنند. با این حال، این نظریه همیشه برقرار نیست. عوامل کلان اقتصادی مانند سیاست‌های پولی، نارسایی‌های بازار ارز خارجی و افق‌های زمانی می‌توانند بر اعتبار این نظریه تأثیر بگذارند.

در شرایط واقعی، ناکارآمدی‌های بازار و سایر عوامل بر حرکت ارزها اثر می‌گذارند. در نتیجه، سرمایه‌گذاران می‌توانند با گرفتن وام در ارزی با نرخ بهره پایین و خرید ارزی با نرخ بهره بالاتر سود کسب کنند.