بازده پایه چیست؟

بازده پایه روشی برای اعلام قیمت اوراق با درآمد ثابت (مانند اوراق قرضه) به‌صورت درصد بازده به جای ارزش دلاری است. این روش امکان مقایسه آسان اوراق با ویژگی‌های مختلف را فراهم می‌کند. بازده پایه با تقسیم مبلغ کوپن سالیانه بر قیمت خرید اوراق محاسبه می‌شود.

نکات کلیدی

• روش بازده پایه قیمت اوراق با درآمد ثابت (مانند اوراق قرضه) را به‌صورت درصد بازده به جای ارزش دلاری اعلام می‌کند.
• این روش به خریداران اوراق کمک می‌کند تا ویژگی‌های اوراق مختلف را قبل از خرید به‌راحتی مقایسه کنند.
• نقل‌قول بازده به معامله‌گر اوراق نشان می‌دهد که آیا اوراق در حال حاضر با تخفیف یا با ارزش افزوده نسبت به سایر اوراق معامله می‌شود.
• خرید اوراق بر اساس بازده خالص به این معناست که بازده شامل سود یا کارمزد کارگزار برای انجام معامله نیز می‌شود.

درک بازده پایه

برخلاف سهام که به‌صورت دلاری اعلام قیمت می‌شوند، اکثر اوراق قرضه با بازده پایه اعلام می‌شوند. برای مثال، فرض کنید شرکتی با نرخ کوپن ۶.۷۵٪ و سررسید ۱۰ سال از تاریخ صدور عرضه شده است. ارزش اسمی اوراق ۱,۰۰۰ دلار است و با قیمت دلاری ۹۴۰ دلار معامله می‌شود.

بازده پایه را می‌توان با استفاده از فرمول بازده جاری محاسبه کرد که به‌صورت زیر است: کوپن / قیمت خرید

با توجه به مثال بالا، کوپن پرداختی سالیانه برابر است با ۶.۷۵٪ × ۱,۰۰۰ دلار = ۶۷.۵ دلار. بنابراین، بازده پایه برابر است با ۶۷.۵ دلار / ۹۴۰ دلار = ۰.۰۷۱۸ یا ۷.۱۸٪. این اوراق برای سرمایه‌گذاران با بازده پایه ۷.۱۸٪ اعلام می‌شود.

نقل‌قول بازده به معامله‌گر اوراق نشان می‌دهد که این اوراق در حال حاضر با تخفیف معامله می‌شود، زیرا بازده پایه آن (۷.۱۸٪) بیشتر از نرخ کوپن آن (۶.۷۵٪) است. اگر بازده پایه کمتر از نرخ کوپن باشد، نشان‌دهنده معامله اوراق با ارزش افزوده است، زیرا نرخ کوپن بالاتر ارزش اوراق را در بازار افزایش می‌دهد. یک معامله‌گر اوراق می‌تواند این اوراق را با سایر اوراق در یک صنعت خاص مقایسه کند.

بازده تخفیف بانکی

بازده پایه یک ابزار تخفیف خالص (مانند اسناد خزانه) را می‌توان با استفاده از فرمول بازده تخفیف بانکی محاسبه کرد که به‌صورت زیر است: r = (تخفیف / ارزش اسمی) × (۳۶۰ / t) که در آن: r = بازده سالیانه تخفیف = ارزش اسمی منهای قیمت خرید t = زمان باقی‌مانده تا سررسید ۳۶۰ = قرارداد بانکی برای تعداد روزهای سال

برخلاف بازده جاری، بازده تخفیف بانکی ارزش تخفیف را از ارزش اسمی محاسبه کرده و آن را به‌صورت کسری از ارزش اسمی (نه قیمت جاری) اوراق بیان می‌کند. این روش محاسبه بازده پایه فرض می‌کند که سود ساده است؛ یعنی اثر ترکیب در نظر گرفته نمی‌شود. اسناد خزانه تنها بر اساس بازده تخفیف بانکی اعلام می‌شوند.

برای مثال، فرض کنید یک سند خزانه با ارزش اسمی ۱,۰۰۰ دلار به قیمت ۹۷۰ دلار فروخته می‌شود. اگر زمان باقی‌مانده تا سررسید آن ۱۸۰ روز باشد، بازده پایه به‌صورت زیر محاسبه می‌شود: r = [(۱,۰۰۰ دلار - ۹۷۰ دلار) / ۱,۰۰۰ دلار] × (۳۶۰ / ۱۸۰) r = (۳۰ دلار / ۱,۰۰۰ دلار) × ۲ r = ۰.۰۶ یا ۶٪

از آنجا که اسناد خزانه کوپن پرداخت نمی‌کنند، دارنده اوراق در صورت نگهداری تا سررسید، بازده دلاری برابر با تخفیف دریافت خواهد کرد.

ملاحظات ویژه

هنگام خرید اوراق قرضه، سرمایه‌گذاران باید تفاوت بین بازده پایه و بازده خالص را درک کنند. در بازار ثانویه، می‌توانید اوراق قرضه را از طریق کارگزار/فروشنده خریداری کنید که ممکن است برای این خدمت کارمزد ثابتی دریافت کند. با این حال، به جای کارمزد، کارگزار ممکن است تصمیم بگیرد اوراق را بر اساس بازده خالص بفروشد.

بازده خالص به این معناست که بازده شامل سود کارگزار برای انجام معامله نیز می‌شود. این سود کارگزار، تفاوت بین قیمتی است که کارگزار برای اوراق پرداخت کرده و قیمتی که آنها را می‌فروشد. اگر کارگزار اوراق را بر اساس بازده خالص عرضه کند، سود خود را در قیمت لحاظ کرده است. برای مثال، اگر یک کارگزار آنلاین اوراقی با بازده تا سررسید (YTM) ۳.۷۵٪ به شما بفروشد، سود او مستقیماً در قیمتی که پرداخت می‌کنید گنجانده شده و کارمزد جداگانه‌ای وجود ندارد.

هنگام مقایسه اوراق مختلف برای خرید احتمالی، خریداران اوراق باید از کارگزار خود بپرسند که آیا اوراق بر اساس بازده خالص عرضه می‌شوند یا کارمزد جداگانه‌ای برای انجام معامله دریافت می‌کنند. کارگزاران ممکن است کارمزدهای دیگری مانند کارمزد کمک کارگزار برای تراکنش‌های غیرآنلاین دریافت کنند. هزینه کلی معامله شما همچنین ممکن است شامل سود تعهدی باشد، که سود جمع‌شده بر اوراق بین آخرین پرداخت و تاریخ تسویه است.