از رکورد ۵,۶۰۲ دلار تا زیر ۴ هزار دلار؛ روایت اصلاح بزرگ در بازار طلا

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز قیمت جهانی طلا (XAU/USD) در معاملات آسیایی روز سه‌شنبه بار دیگر تضعیف شد و به زیر ۳,۹۵۰ دلار بازگشت؛ حرکتی که بخشی از بهبود روز دوشنبه را خنثی کرد. این بازگشت پس از آن رخ داده بود که فلز زرد در هفته گذشته به کف یک‌ساله رسید و طلا حوالی ۳,۹۴۱ دلار و زیر مرز ۴,۰۰۰ دلار معامله شد.

تصویر بازار از تقابل داده‌های مقاوم اقتصاد آمریکا و افزایش بازده اوراق خزانه‌داری با تردیدهای سیاسی و تداوم تقاضای سرمایه‌گذاری شکل گرفته است. از یک سو، احتمال تداوم سیاست پولی انقباضی فشار بر فلز زرد را حفظ می‌کند؛ از سوی دیگر، احتیاط معامله‌گران در آستانه انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا و جریان سرمایه به صندوق‌های طلای فیزیکی مانع از شکل‌گیری اجماع کاملاً نزولی شده‌اند. بنابراین، مسیر کوتاه‌مدت طلا به برآیند انتظارات نرخ بهره، رفتار دلار و پایداری تقاضای سرمایه‌گذاری وابسته است.

داده‌های تولیدی آمریکا، انتظارات نرخ بهره را دوباره تقویت کرد

گزارش مؤسسه مدیریت عرضه آمریکا (ISM) نشان داد فعالیت تجاری بخش تولید در اکتبر برای دهمین ماه متوالی در محدوده توسعه قرار گرفته است. شاخص مدیران خرید تولیدی (PMI) از ۵۴.۵ در ماه قبل به ۵۵.۵ افزایش یافت و بالاتر از برآورد اجماع بازار قرار گرفت. این عملکرد تصویر مقاوم‌تری از اقتصاد آمریکا ارائه می‌دهد و می‌تواند فضای فوری برای کاهش نرخ بهره را محدود کند؛ برداشتی که با انتظارات متمایل به سیاست انقباضی‌تر فدرال رزرو هم‌راستا است.

اهمیت این داده برای طلا به ماهیت بدون بازده دوره‌ای این فلز بازمی‌گردد. در شرایطی که بازده اوراق خزانه‌داری افزایش می‌یابد، هزینه فرصت نگهداری طلا بیشتر می‌شود و جذابیت نسبی آن در برابر دارایی‌های درآمدزا کاهش می‌یابد. بنابراین، ترکیب شاخص تولیدی قوی‌تر و بازده بالاتر اوراق، به موج تازه فروش طلا کمک کرده و تلاش خریداران برای بازیابی قیمت را دشوارتر ساخته است.

دلار مردد است، اما بازده اوراق همچنان بر بازار سایه دارد

با وجود فشار ناشی از بازده اوراق، دلار آمریکا نتوانسته خریداران قدرتمندی جذب کند. معامله‌گران در آستانه انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا که ترکیب قدرت در کنگره را مشخص می‌کند، محتاطانه موقعیت‌گیری می‌کنند. بازارهای پیش‌بینی احتمال پیروزی دموکرات‌ها در هر دو مجلس نمایندگان و سنا را بیشتر می‌دانند؛ در مقابل، پیروزی کامل جمهوری‌خواهان سناریویی غافلگیرکننده‌تر تلقی می‌شود که در صورت تحقق، ممکن است بازده اوراق خزانه‌داری و دلار را تقویت کند.

ضعف نسبی دلار به‌تنهایی برای بازگرداندن طلا به مسیر صعودی کافی نبوده است. در شرایط کنونی، بازده اوراق و انتظارات مربوط به سیاست پولی کانال اثرگذاری مهمی بر هزینه فرصت نگهداری طلا دارند. این واگرایی میان دلار و اوراق، ارزیابی جهت کوتاه‌مدت بازار را پیچیده‌تر کرده است.

داده‌های اشتغال آمریکا، آزمون بعدی انتظارات بازار خواهد بود

انتشار آمار فرصت‌های شغلی JOLTS آمریکا در جلسه معاملاتی آمریکای شمالی می‌تواند محرکی کوتاه‌مدت برای دلار، بازده اوراق و طلا باشد. با این حال، تمرکز اصلی بر گزارش ماهانه اشتغال بخش غیرکشاورزی یا NFP است که برای روز جمعه برنامه‌ریزی شده است. این گزارش بر ارزیابی استحکام اقتصاد و مسیر تصمیم‌های فدرال رزرو اثر می‌گذارد.

داده‌های مقاوم اشتغال می‌توانند انتظارات برای کاهش سریع نرخ بهره را محدود و فشار بر طلا را حفظ کنند؛ در مقابل، نشانه‌های ضعف بازار کار ممکن است برداشت معامله‌گران از سیاست پولی را تغییر دهد و به کاهش بازده اوراق بینجامد.

اصلاح قیمت، بحث ارزش سرمایه‌گذاری را از فشار معاملات جدا می‌کند

افت طلا از اوج ژانویه این پرسش را مطرح کرده است که آیا کاهش قیمت نشانه تضعیف بنیادهای بلندمدت است یا عمدتاً از تعدیل موقعیت‌های اهرمی و تغییر انتظارات نرخ بهره ناشی می‌شود. در داده‌های ارائه‌شده، اوج ژانویه در یک بخش ۵,۵۹۵ دلار و در نموداری دیگر ۵,۶۰۲ دلار ذکر شده است؛ این دو رقم، سطوح ثبت‌شده در منابع مختلف هستند. با قیمت‌های حوالی ۳,۹۴۱ دلار، طلا بیش از ۲۸ درصد از رکورد ژانویه عقب‌نشینی کرده و سطح ورود سرمایه‌گذاران جدید نسبت به اوج بازار به‌طور محسوسی پایین‌تر آمده است.

شورای جهانی طلا در ارزیابی ماه نوامبر خود، نقش سرمایه‌گذاران اهرمی در تشدید فروش را برجسته کرده و در عین حال گفته است جریان سرمایه به صندوق‌های قابل معامله مبتنی بر طلای آمریکا نسبتاً باثبات مانده است. این نهاد همچنین هشدار داده کاهش تقاضا می‌تواند قیمت‌ها را پایین‌تر ببرد. تمایز میان فروش ناشی از کاهش اهرم و خروج پایدار سرمایه‌گذاران بلندمدت اهمیت دارد؛ زیرا این دو رفتار پیام یکسانی درباره چشم‌انداز بازار منتقل نمی‌کنند. اگر بخش مهمی از عرضه از تسویه موقعیت‌های اهرمی ناشی شده باشد، افت قیمت لزوماً به معنای از بین رفتن جذابیت راهبردی طلا نیست.

جریان صندوق‌های طلا، روایتی متفاوت از رفتار سرمایه‌گذاران دارد

صندوق‌های قابل معامله با پشتوانه فیزیکی طلا در سپتامبر ۱۰ میلیارد دلار جذب سرمایه داشتند و مجموع ورود سرمایه در سه‌ماهه سوم به رکورد ۳۱ میلیارد دلار رسید. بر اساس داده‌های GSC Commodity Intelligence، ذخایر این صندوق‌ها با وجود افت قیمت در سپتامبر به رکورد ۴,۲۵۶ تن افزایش یافت. تمام مناطق جغرافیایی در سپتامبر ورود سرمایه ثبت کردند و اروپا و آمریکای شمالی در صدر جریان‌های خرید قرار داشتند.

با این حال، هم‌زمانی افزایش دارایی صندوق‌ها با افت قیمت نشان می‌دهد بخشی از تقاضای سرمایه‌گذاری در برابر اصلاح عقب‌نشینی نکرده است. این داده‌ها در برابر فشار فروش کوتاه‌مدت تصویری متفاوت ارائه می‌کنند.

بازیابی دوشنبه نشان داد تغییر محرک‌ها می‌تواند توازن بازار را عوض کند

بازگشت روز دوشنبه حساسیت طلا به تغییر متغیرهای کلان را آشکار کرد. کاهش قیمت نفت، نگرانی‌ها درباره فشارهای تورمی را تا حدی تعدیل کرد و به بهبود موقت فلز زرد انجامید. کاهش فشار در هر یک از متغیرهای کلان می‌تواند زمینه اصلاح صعودی را فراهم کند، اما یک جلسه مثبت به‌تنهایی پایان روند نزولی را تأیید نمی‌کند.

مؤسسه Gold & Silver Club اصلاح اخیر را فرصتی برای انباشت در دل یک روند صعودی بزرگ‌تر ارزیابی کرده است. از نگاه این مجموعه، بازگشت قیمت از ۴,۰۰۰ دلار به ۵,۰۰۰ دلار معادل ۲۵ درصد رشد خواهد بود. لارس هانسن، رئیس تحقیقات این مؤسسه، می‌گوید سرمایه‌گذاران معمولاً هم‌زمان قیمت پایین‌تر و چشم‌انداز مطمئن‌تر می‌خواهند؛ ترکیبی که بازار به‌ندرت فراهم می‌کند. این دیدگاه، ارزیابی این مؤسسه است و نه نشانه قطعی تغییر روند؛ تحقق آن به بازگشت تقاضا و بهبود شرایط کلان وابسته خواهد بود.

حمایت ۳,۸۷۰ دلاری در برابر مقاومت ۴,۰۵۳ دلاری قرار دارد

در نمودار چهارساعته، XAU/USD زیر میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ دوره‌ای معامله می‌شود و این وضعیت از تمایل نزولی کوتاه‌مدت حکایت دارد. ناکامی قیمت در عبور از محدوده کف نوسانی اواخر اکتبر و افت پس از آن، ساختار منفی را تقویت کرده است. شاخص مکدی (MACD) نشانه‌ای خفیف از بهبود دارد، اما هنوز تأیید قیمتی دریافت نکرده است. شاخص قدرت نسبی (RSI) نیز نزدیک ۴۰ قرار دارد؛ سطحی که از بازیابی محدود پس از شرایط اشباع فروش اخیر حکایت می‌کند، نه لزوماً قدرت‌گرفتن خریداران.

در سمت پایین، کف نوسانی روز جمعه در محدوده ۳,۸۷۰ دلار نخستین ناحیه مهم تقاضا است. شکست این سطح می‌تواند راه را برای ادامه حرکت نزولی هموار کند و تسلط فروشندگان را تأیید کند. در سمت بالا، میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ دوره‌ای در محدوده ۴,۰۵۳ دلار مقاومت فوری محسوب می‌شود. عبور پایدار از این سطح برای کاهش فشار نزولی و آغاز مرحله‌ای سازنده‌تر از بازیابی ضرورت دارد.

انتظار برای ۳,۵۰۰ دلار نیز یک موضع‌گیری معاملاتی است

انتظار برای رسیدن قیمت به ۳,۵۰۰ دلار به این فرض وابسته است که بازار پیش از آغاز یک بازیابی پایدار، فرصت خرید ارزان‌تر را فراهم کند. اما اگر بازگشت قیمت زودتر آغاز شود، سطح ورود موردنظر ممکن است هرگز در دسترس قرار نگیرد. تعیین آن به‌عنوان تنها نقطه ورود، ریسک ازدست‌رفتن فرصت احتمالی را نیز دارد. در مقابل، احتمال افت بیشتر همچنان با ساختار تکنیکال فعلی سازگار است و نمی‌توان آن را نادیده گرفت.

جمع‌بندی؛ بازار میان فشار کوتاه‌مدت و تقاضای سرمایه‌گذاری در جست‌وجوی کف است

طلا زیر ۴,۰۰۰ دلار قرار گرفته، زیرا داده‌های تولیدی قوی‌تر آمریکا، افزایش بازده اوراق و انتظارات محتاطانه درباره سیاست فدرال رزرو فشار نزولی را حفظ کرده‌اند. تردید سیاسی در آمریکا و نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی نیز مانع از تقویت یکپارچه دلار شده‌اند، اما ضعف دلار تاکنون برای متوقف‌کردن افت طلا کافی نبوده است. در تقویم پیش‌رو، آمار JOLTS و به‌ویژه گزارش NFP روز جمعه می‌توانند مسیر انتظارات نرخ بهره را روشن‌تر کنند.

از منظر تکنیکال، ۳,۸۷۰ دلار حمایت مهم پیش‌رو و ۴,۰۵۳ دلار مقاومت کلیدی کوتاه‌مدت است؛ RSI نزدیک ۴۰ و مکدی با تمایل مثبت خفیف هنوز نشانه قطعی بازگشت روند ارائه نمی‌کنند. در سوی دیگر، ورود ۱۰ میلیارد دلار به صندوق‌های طلای فیزیکی در سپتامبر، جریان ۳۱ میلیارد دلاری سه‌ماهه سوم و رکورد ۴,۲۵۶ تنی ذخایر، از تداوم تقاضا در بخشی از بازار حکایت دارد؛ هرچند این آمار به دوره‌ای پیش از معاملات نوامبر مربوط است. بنابراین، فشار فروش کوتاه‌مدت و شواهد تقاضای میان‌مدت هم‌زمان دیده می‌شوند. تثبیت زیر ۳,۸۷۰ دلار می‌تواند اصلاح را عمیق‌تر کند، در حالی که بازپس‌گیری پایدار ۴,۰۵۳ دلار نخستین نشانه جدی کاهش فشار نزولی خواهد بود.