آیا بازپس‌گیری ۸۲ هزار دلار می‌تواند ساختار تکنیکال بیت‌کوین را تغییر دهد؟

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز بازار بیت‌کوین در معاملات ۳ نوامبر ۲۰۲۶ در محدوده 76,900 تا 77,000 دلار قرار گرفته و همچنان برای بازیابی سطوح ازدست‌رفته با فشار قابل توجهی مواجه است. دامنه نوسان ۲۴ ساعته این رمزارز بین 76,270 تا 78,100 دلار قرار داشته و رفتار قیمت نشان می‌دهد که بازار پس از افت‌های اخیر، هنوز نتوانسته است مسیر صعودی پایداری را شکل دهد. بیت‌کوین در شرایطی این محدوده را تجربه می‌کند که فاصله آن با سقف تاریخی حدود 126,200 دلار در اکتبر ۲۰۲۵، به افتی نزدیک به 39 درصد رسیده است.

ارزش بازار بیت‌کوین در حال حاضر حدود 1.54 تریلیون دلار برآورد می‌شود و حجم معاملات ۲۴ ساعته آن در محدوده 24 تا 25 میلیارد دلار قرار دارد. همچنین عرضه در گردش این دارایی به 20.1 میلیون واحد رسیده است. این ارقام نشان می‌دهند که بیت‌کوین با وجود اصلاح قابل توجه قیمت، همچنان جایگاه مسلط خود را در بازار دارایی‌های دیجیتال حفظ کرده است؛ با این حال، ترکیب جریان سرمایه، رفتار سرمایه‌گذاران و شرایط تکنیکال، تصویر پیچیده‌تری از وضعیت کنونی بازار ارائه می‌دهد.

نکته مهم در تحلیل شرایط فعلی این است که افت قیمت لزوماً به معنای تضعیف تمام مؤلفه‌های بنیادی شبکه نیست. از یک سو، خروج سرمایه از صندوق‌های قابل معامله و افزایش حساسیت معامله‌گران به اخبار منفی، فشار کوتاه‌مدت را افزایش داده است و از سوی دیگر، رفتار دارندگان بلندمدت و حفظ بخشی از حمایت‌های ساختاری نشان می‌دهد که هنوز نمی‌توان تمام نشانه‌های بنیادی را نزولی ارزیابی کرد. در واقع، بیت‌کوین اکنون در نقطه‌ای قرار گرفته که جهت حرکت بعدی آن تا حد زیادی به توازن میان تقاضای نهادی، عرضه قابل معامله و پایداری حمایت‌های قیمتی وابسته است.

محدودیت عرضه همچنان ستون اصلی ارزش‌گذاری بیت‌کوین است

یکی از مهم‌ترین ویژگی‌های بنیادی بیت‌کوین، ساختار عرضه محدود آن است. برخلاف بسیاری از دارایی‌های مالی که امکان افزایش عرضه در آن‌ها وجود دارد، سقف نهایی تعداد بیت‌کوین‌ها 21 میلیون واحد تعیین شده است. این ویژگی در کنار ماهیت غیرمتمرکز شبکه و مقاومت آن در برابر سانسور، پایه اصلی روایت کمیابی دیجیتال را تشکیل می‌دهد. به همین دلیل، ارزیابی ارزش بلندمدت بیت‌کوین تنها به نوسانات روزانه قیمت محدود نیست و عواملی مانند میزان پذیرش شبکه، توزیع دارایی میان سرمایه‌گذاران و تغییرات تقاضای نهادی نیز اهمیت دارند.

با رسیدن عرضه در گردش به 20.1 میلیون BTC، بخش عمده ظرفیت نهایی عرضه این دارایی وارد بازار شده است. محدودیت عرضه، در شرایط افزایش تقاضا، می‌تواند به عاملی حمایتی تبدیل شود؛ اما این ویژگی به‌تنهایی مانع اصلاح قیمت نمی‌شود. ارزش بازار همچنان تحت تأثیر میزان نقدینگی، تمایل سرمایه‌گذاران به پذیرش ریسک، شرایط سیاست پولی و جریان سرمایه میان دارایی‌های مختلف قرار دارد.

از این منظر، افت حدود 39 درصدی بیت‌کوین نسبت به سقف تاریخی اکتبر ۲۰۲۵ را باید در چارچوب تعامل عرضه محدود با تغییرات تقاضا بررسی کرد. کمیابی، یک ویژگی ساختاری و بلندمدت است؛ در حالی که جریان سرمایه و رفتار معامله‌گران می‌توانند در بازه‌های کوتاه‌تر، نوسانات قابل توجهی ایجاد کنند.

خروج سرمایه از ETFها؛ کاهش یکی از منابع مهم تقاضای نهادی

یکی از مهم‌ترین عوامل فشار بر بازار بیت‌کوین در هفته‌های اخیر، تغییر وضعیت جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله اسپات در ایالات متحده بوده است. این صندوق‌ها در اکتبر حدود 515 میلیون دلار خروج خالص سرمایه را ثبت کردند؛ اتفاقی که نخستین ماه با جریان خالص منفی از ژوئن محسوب می‌شود. علاوه بر این، در تاریخ ۳۰ اکتبر خروج روزانه 643 میلیون دلاری به ثبت رسید که در زمره بزرگ‌ترین خروج‌های یک‌روزه این صندوق‌ها قرار دارد.

فشار خروج سرمایه با آغاز نوامبر نیز ادامه پیدا کرده است. صندوق متعلق به بلک‌راک در ۲ نوامبر حدود 405 میلیون دلار خروج سرمایه را تجربه کرد. چنین ارقامی از کاهش تمایل بخشی از سرمایه‌گذاران نهادی برای افزایش مواجهه مستقیم با بیت‌کوین حکایت دارد. اهمیت این موضوع از آن جهت است که ETFهای اسپات در دوره‌های رشد بازار، یکی از مسیرهای اصلی ورود سرمایه سنتی به بازار ارزهای دیجیتال بوده‌اند و تغییر جریان آن‌ها می‌تواند بر تعادل عرضه و تقاضا اثر مستقیم بگذارد.

با وجود این، عملکرد سالانه این گروه از صندوق‌ها همچنان اندکی مثبت باقی مانده است و خالص جریان سرمایه از ابتدای سال حدود 361 میلیون دلار برآورد می‌شود. بنابراین، داده‌های اکتبر را نمی‌توان به‌تنهایی نشانه خروج کامل سرمایه نهادی از بازار دانست. آنچه اهمیت بیشتری دارد، تداوم یا توقف این روند در ماه‌های بعد است؛ زیرا ادامه خروج سرمایه می‌تواند قدرت تقاضای نهادی را محدود کند و بازیابی قیمت را با دشواری بیشتری روبه‌رو سازد.

در سمت دیگر بازار، شرکت‌های دارنده بیت‌کوین همچنان بخشی از تقاضای بلندمدت را نمایندگی می‌کنند. شرکت MicroStrategy که با نام Strategy نیز شناخته می‌شود، در کنار سایر خزانه‌داری‌های شرکتی، همچنان در ساختار مالکیت بیت‌کوین حضور دارد. دارایی‌های انباشته‌شده توسط شرکت‌ها و صندوق‌ها، ارزش چندین میلیارد دلاری دارند و نشان می‌دهند که خروج سرمایه از ETFها لزوماً به معنای توقف تمام کانال‌های تقاضای نهادی نیست. با این حال، باید میان خرید مستقیم بیت‌کوین توسط شرکت‌ها و جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله تمایز قائل شد؛ زیرا این دو منبع تقاضا رفتار یکسانی ندارند.

داده‌های درون‌زنجیره‌ای؛ کاهش فشار فروش دارندگان قدیمی

اطلاعات درون‌زنجیره‌ای تصویر دیگری از وضعیت عرضه ارائه می‌کند. در جریان افت‌های اواخر اکتبر، ورود قابل توجه بیت‌کوین به صرافی‌ها مشاهده شد؛ به‌طوری‌که در روزهای اوج، مقادیر حدود 11,500 تا 8,000 BTC ثبت شد. این جریان‌ها در ارتباط با فشار فروش ناشی از هک بایننس ارزیابی شده‌اند و لزوماً نشان‌دهنده افزایش انباشت طبیعی یا تغییر بنیادین رفتار سرمایه‌گذاران بلندمدت نیستند.

پس از این دوره، حدود 40,000 BTC خروج خالص از صرافی‌ها ثبت شد. چنین حرکتی می‌تواند نشان‌دهنده کاهش موجودی قابل معامله در پلتفرم‌های معاملاتی باشد؛ هرچند به‌تنهایی برای اثبات شکل‌گیری موج جدید تقاضا کافی نیست. ترکیب جریان ورودی و خروجی صرافی‌ها باید در کنار تغییرات قیمت، حجم معاملات و رفتار گروه‌های مختلف دارندگان بررسی شود تا بتوان درباره شدت واقعی فشار عرضه قضاوت دقیق‌تری داشت.

نسبت MVRV دارندگان کوتاه‌مدت نیز در محدوده 1.02 قرار گرفته است. این شاخص، ارزش بازار دارایی را با ارزش تحقق‌یافته آن مقایسه می‌کند و در این سطح نشان می‌دهد که قیمت بازار به میانگین بهای تمام‌شده این گروه نزدیک شده است. به بیان دیگر، بخش قابل توجهی از دارندگان کوتاه‌مدت در محدوده‌ای قرار دارند که فاصله قیمت فعلی با هزینه ورود آن‌ها محدود است. این وضعیت می‌تواند حساسیت بازار به نوسانات بعدی را افزایش دهد؛ زیرا تغییرات کوچک قیمت ممکن است بر تصمیم فروش یا نگهداری این گروه اثرگذار باشد.

در مقابل، رفتار دارندگان بلندمدت همچنان نسبتاً باثبات ارزیابی می‌شود و نشانه‌ای از موج گسترده شناسایی سود در این گروه دیده نمی‌شود. توزیع کوین‌های قدیمی نیز در سال ۲۰۲۶ به حدود 34,000 BTC در ماه کاهش یافته است؛ رقمی که در مقایسه با سال‌های گذشته پایین‌تر است. این کاهش