بیت کوین در میانه چرخه هاوینگ؛ آیا تقاضای نهادی همچنان از قیمت حمایت می‌کند؟

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز قیمت بیت کوین در معاملات ۲۰ اکتبر ۲۰۲۶، برابر با ۲۸ مهر ۱۴۰۵، در محدوده ۸۱ هزار و ۴۸۰ تا ۸۱ هزار و ۵۰۰ دلار قرار دارد و طی ۲۴ ساعت گذشته حدود ۱ تا ۱.۶ درصد کاهش یافته است. این افت در شرایطی رخ می‌دهد که بزرگ‌ترین رمزارز بازار پس از نوسان در محدوده ۸۰ هزار تا ۸۳ هزار دلار، همچنان برای تثبیت یک مسیر مشخص در کوتاه‌مدت تلاش می‌کند. در نمودار چهار ساعته، قرار گرفتن قیمت زیر میانگین‌های متحرک مهم و ضعف نسبی شاخص‌های مومنتوم، برتری فروشندگان را در ساختار کوتاه‌مدت نشان می‌دهد؛ با این حال، شکل‌گیری کف‌های بالاتر در برخی نوسانات اخیر، احتمال تثبیت قیمت و بازگشت محدود را نیز مطرح کرده است.

وضعیت کنونی بیت کوین را نمی‌توان صرفاً با اتکا به کاهش روزانه قیمت ارزیابی کرد. از یک سو، جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله در بورس، شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای و گسترش پذیرش نهادی همچنان از عوامل بنیادی مهم این بازار به شمار می‌روند. از سوی دیگر، بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا، تغییرات نقدینگی جهانی و نوسان جریان سرمایه صندوق‌های سرمایه‌گذاری می‌توانند مسیر کوتاه‌مدت قیمت را تحت فشار قرار دهند. در چنین شرایطی، محدوده ۸۰ هزار تا ۸۳ هزار دلار به یکی از کانون‌های اصلی ارزیابی رفتار بازار تبدیل شده است.

تقاضای نهادی همچنان از ساختار بلندمدت بیت کوین حمایت می‌کند

یکی از مهم‌ترین متغیرهای بنیادی بیت کوین، حضور سرمایه‌گذاران نهادی از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس آمریکا یا ETFهای اسپات است. این صندوق‌ها امکان دسترسی به نوسانات قیمت بیت کوین را در چارچوب بازارهای مالی سنتی فراهم کرده‌اند و به همین دلیل، جریان ورودی و خروجی سرمایه آنها به معیاری مهم برای بررسی تقاضای نهادی تبدیل شده است.

بر اساس داده‌های ارائه‌شده، دارایی صندوق‌های اسپات بیت کوین آمریکا در حدود ۱۰۴ میلیارد دلار قرار دارد و مجموع خالص ورود سرمایه به این صندوق‌ها از زمان آغاز فعالیت آنها در ژانویه ۲۰۲۴ به ۵۶.۸ میلیارد دلار رسیده است. این ارقام نشان می‌دهند که تقاضای نهادی در مقیاس بلندمدت همچنان قابل توجه است؛ هرچند روند ورود سرمایه در تمام دوره‌ها یکنواخت نبوده و تغییرات کوتاه‌مدت می‌تواند بر قیمت اثر بگذارد.

در همین چارچوب، خروج ۸۲ میلیون دلار سرمایه در ۱۶ اکتبر و خروج حدود ۲۲۹ میلیون دلار طی یک هفته، نشانه‌هایی از کاهش موقت تقاضا یا بازتنظیم موقعیت سرمایه‌گذاران محسوب می‌شوند. همچنین، جریان خالص سرمایه در اکتبر تاکنون منفی گزارش شده است. با وجود این، عملکرد تجمعی صندوق‌ها همچنان مثبت باقی مانده و صندوق IBIT بلک‌راک با حدود ۶۵.۶ میلیارد دلار ورود سرمایه تجمعی، جایگاه برجسته‌ای در این بازار دارد.

البته، ورود سرمایه به ETFها به‌تنهایی افزایش قیمت بیت کوین را تضمین نمی‌کند. قیمت نهایی تحت تأثیر مجموعه‌ای از متغیرها، از جمله میزان عرضه قابل معامله، موقعیت‌گیری معامله‌گران، شرایط اقتصاد کلان و انتظارات بازار قرار دارد. از این منظر، اهمیت جریان سرمایه نهادی در آن است که تصویری از تقاضای ساختاری ارائه می‌دهد، نه اینکه جهت حرکت قیمت در هر بازه زمانی را به‌طور قطعی مشخص کند.

شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای از فاصله بازار با مراحل هیجانی حکایت دارند

در کنار داده‌های صندوق‌های سرمایه‌گذاری، شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای نیز برای ارزیابی وضعیت سرمایه‌گذاران بیت کوین اهمیت دارند. این شاخص‌ها با بررسی ارزش بازار، قیمت تحقق‌یافته دارایی‌ها و رفتار دارندگان، تصویری متفاوت از آنچه صرفاً در نمودار قیمت مشاهده می‌شود، ارائه می‌کنند.

شاخص MVRV که نسبت ارزش بازار به ارزش تحقق‌یافته بیت کوین را اندازه‌گیری می‌کند، در داده‌های ارائه‌شده برابر با ۱.۶۲۴ است. این نسبت نشان می‌دهد ارزش بازار نسبت به مبنای ارزش تحقق‌یافته در سطحی بالاتر قرار دارد، اما به‌تنهایی برای تعیین سقف یا کف بازار کافی نیست. تفسیر آن به وضعیت چرخه، رفتار سرمایه‌گذاران و مقایسه با دوره‌های تاریخی وابسته است.

شاخص NUPL نیز در محدوده ۰.۳۸۴ و در منطقه‌ای موسوم به «امید» قرار دارد. این شاخص تفاوت میان سود و زیان تحقق‌نیافته سرمایه‌گذاران را نسبت به ارزش بازار بررسی می‌کند و می‌تواند برای سنجش وضعیت کلی سودآوری دارندگان به کار رود. قرار گرفتن آن در این محدوده با شرایطی سازگار است که بخشی از بازار در سود قرار دارد، اما هنوز نشانه‌های سودآوری افراطی در مقیاس کل بازار مشاهده نمی‌شود.

در همین حال، پایین بودن شاخص Reserve Risk در داده‌های مورد اشاره، با تمایل نسبی دارندگان بلندمدت به حفظ دارایی سازگار است. کاهش ذخایر بیت کوین در صرافی‌ها و گزارش‌هایی درباره بازگشت تقاضای نهادی و فعالیت خزانه‌داری شرکت‌ها نیز از دیگر عوامل مطرح‌شده در ارزیابی بنیادی هستند. با این حال، برای تعیین شدت این روندها، باید زمان انتشار، روش محاسبه و تداوم داده‌ها بررسی شود؛ زیرا کاهش موجودی صرافی‌ها لزوماً به معنای افزایش فوری تقاضا یا رشد قیمت نیست.

نقدینگی جهانی و بازده اوراق آمریکا مسیر بیت کوین را پیچیده‌تر می‌کنند

روند بیت کوین در بازارهای جهانی به‌شدت تحت تأثیر شرایط نقدینگی و تغییر انتظارات سرمایه‌گذاران درباره نرخ بهره قرار دارد. اگرچه این دارایی به دلیل عرضه محدود و ماهیت غیرمتمرکز خود گاهی به‌عنوان ابزاری برای حفظ ارزش در برابر کاهش قدرت خرید پول مطرح می‌شود، رفتار معاملاتی آن در بسیاری از دوره‌ها با دارایی‌های پرریسک همبستگی دارد. در نتیجه، تغییرات بازده اوراق قرضه و شرایط تأمین مالی می‌تواند بر تقاضا برای رمزارزها اثر بگذارد.

بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا در داده‌های ارائه‌شده حدود ۵.۲۸ درصد عنوان شده است. چنین سطحی از بازده، در صورت تأیید با داده‌های هم‌زمان بازار، می‌تواند از طریق افزایش جذابیت نسبی دارایی‌های درآمد ثابت، فشار رقابتی بر دارایی‌های بدون جریان نقدی مانند بیت کوین ایجاد کند. با این حال، اثر آن به انتظارات تورمی، چشم‌انداز رشد اقتصادی و برداشت بازار از مسیر آتی سیاست پولی نیز بستگی دارد.

در مقابل، تضعیف شاخص دلار آمریکا و افزایش نقدینگی جهانی می‌توانند از عواملی باشند که شرایط را برای دارایی‌های پرریسک مساعدتر می‌کنند. رشد سالانه حدود ۶.۹ درصدی نقدینگی جهانی که در داده‌های مبنا ذکر شده، در صورت تداوم می‌تواند بخشی از تصویر کلان بازار را توضیح دهد؛ هرچند رابطه میان نقدینگی و قیمت بیت کوین مستقیم و فوری نیست و ممکن است با وقفه زمانی ظاهر شود.

همچنین، تحولات مقرراتی و گسترش پذیرش بیت کوین از سوی شرکت‌ها و نهادهای مالی می‌توانند بر انتظارات بلندمدت اثر بگذارند. با این حال، سناریوهایی مانند افزایش نقدینگی ناشی از حمایت‌های اضطراری اقتصادی یا استفاده از بیت کوین به‌عنوان پوششی در برابر پیامدهای گسترش هوش مصنوعی، همچنان فرضیه‌هایی وابسته به شرایط آینده‌اند. بنابراین، نمی‌توان آنها را به‌عنوان محرک‌های قطعی قیمت در نظر گرفت.

جایگاه بیت کوین در چرخه هاوینگ هنوز به‌تنهایی جهت بازار را مشخص نمی‌کند

بیت کوین در چرخه چهار ساله پس از هاوینگ سال ۲۰۲۴ قرار دارد؛ رویدادی که پاداش استخراج هر بلوک را کاهش داد و آهنگ عرضه جدید این دارایی را محدودتر کرد. برآوردهای مطرح‌شده در داده‌های مبنا نشان می‌دهند که در اوایل اکتبر، حدود ۶۱ تا ۶۲ درصد از چرخه سال‌های ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۸ سپری شده بود. با این حال، این درصد به روش محاسبه چرخه وابسته است و نباید به‌عنوان معیاری قطعی برای تعیین موقعیت بیت کوین در روند صعودی یا نزولی استفاده شود.

محدود شدن عرضه جدید یکی از ویژگی‌های ساختاری بیت کوین است، اما قیمت آن تنها با عرضه ناشی از استخراج تعیین نمی‌شود. حجم معاملات در بازار نقدی و مشتقه، رفتار دارندگان بلندمدت، ورود و خروج سرمایه نهادی و تغییرات تقاضای جهانی می‌توانند اثر این محدودیت را تقویت یا خنثی کنند. به همین دلیل، مقایسه چرخه کنونی با دوره‌های گذشته بدون توجه به نقش ETFها و تغییر ترکیب سرمایه‌گذاران، تصویر کاملی از شرایط بازار ارائه نمی‌دهد.

شاخص ترس و طمع نیز در داده‌های اخیر در محدوده طمع گزارش شده است. این وضعیت نشان می‌دهد که با وجود اصلاح قیمت، بخشی از انتظارات بازار همچنان مثبت باقی مانده است. در عین حال، مقادیر MVRV و NUPL که در داده‌های ارائه‌شده مشاهده می‌شوند، به‌تنهایی نشانه‌ای قطعی از ورود بازار به مرحله هیجان نهایی نیستند. ارزیابی چرخه بازار به بررسی هم‌زمان قیمت، حجم معاملات، جریان سرمایه و شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای نیاز دارد.

مقاومت میانگین‌های متحرک، بازیابی قیمت را در نمودار چهار ساعته دشوار کرده است

در نمودار چهار ساعته بیت کوین، ساختار کوتاه‌مدت همچنان متمایل به نزول است. قیمت در محدوده ۸۱ هزار و ۴۸۰ تا ۸۱ هزار و ۵۰۰ دلار معامله می‌شود و پایین‌تر از میانگین متحرک نمایی ۲۰ دوره‌ای در محدوده ۸۱ هزار و ۸۵۹ دلار، میانگین متحرک نمایی ۵۰ دوره‌ای در محدوده ۸۲ هزار و ۱۸۱ دلار و میانگین متحرک ساده ۲۰۰ دوره‌ای در محدوده ۸۳ هزار و ۱۷۳ دلار قرار دارد.

قرار گرفتن قیمت زیر این میانگین‌ها نشان می‌دهد که بازار هنوز نتوانسته سطوحی را که در بازه کوتاه‌مدت و میان‌مدت به‌عنوان محدوده‌های مرجع قیمت عمل می‌کنند، به‌طور پایدار پس بگیرد. میانگین متحرک نمایی به قیمت‌های جدید وزن بیشتری می‌دهد و معمولاً واکنش سریع‌تری به تغییرات روند نشان می‌دهد؛ در مقابل، میانگین متحرک ساده ۲۰۰ دوره‌ای تصویری گسترده‌تر از مسیر قیمت در بازه مورد بررسی ارائه می‌کند.

با وجود این، شکل‌گیری کف‌های بالاتر در برخی نوسانات اخیر نشان می‌دهد که فشار فروش در همه مقاطع با شدت یکسان ادامه نداشته است. چنین الگویی می‌تواند مقدمه‌ای برای تثبیت قیمت باشد، اما تا زمانی که قیمت از مقاومت‌های نزدیک عبور نکند، نمی‌توان آن را به‌تنهایی نشانه تغییر روند دانست.

محدوده ۸۱ هزار و ۶۰۰ تا ۸۲ هزار دلار از منظر بازیابی قیمت اهمیت دارد. عبور از این محدوده می‌تواند نخستین نشانه بهبود ساختار کوتاه‌مدت باشد؛ با این حال، مقاومت‌های بالاتر همچنان در محدوده ۸۲ هزار و ۸۵ تا ۸۳ هزار و ۱۵۸ دلار قرار دارند. از این رو، تثبیت قیمت بالای مقاومت‌های متوالی اهمیت بیشتری از یک جهش مقطعی در جریان معاملات خواهد داشت.

شاخص قدرت نسبی و مکدی هنوز برتری خریداران را تأیید نمی‌کنند

شاخص قدرت نسبی یا RSI در نمودار چهار ساعته در محدوده ۴۴ قرار دارد. این مقدار پایین‌تر از سطح میانی ۵۰ است و با ضعف نسبی مومنتوم خرید سازگاری دارد، اما در محدوده‌ای نیست که به‌طور معمول به‌عنوان وضعیت اشباع فروش شناخته شود. بنابراین، کاهش بیشتر قیمت یا بازگشت کوتاه‌مدت همچنان به رفتار قیمت در نزدیکی حمایت‌ها و مقاومت‌ها وابسته است.

شاخص مکدی یا MACD نیز در داده‌های ارائه‌شده نزدیک به محدوده خنثی، اما متمایل به منفی است. هیستوگرام این شاخص در حدود منفی ۰.۰۲۷ گزارش شده و نشان می‌دهد که مومنتوم نزولی هنوز به‌طور کامل از بین نرفته است. در صورتی که هیستوگرام به محدوده مثبت بازگردد و این تغییر با افزایش قیمت همراه شود، می‌توان آن را نشانه‌ای از بهبود کوتاه‌مدت مومنتوم دانست؛ با این حال، تغییر مثبت مکدی به‌تنهایی برای تأیید بازگشت روند کافی نیست.

باندهای بولینگر نیز اطلاعاتی درباره وضعیت نوسان بازار ارائه می‌کنند. بر اساس داده‌های مبنا، قیمت در نیمه پایینی این باندها قرار دارد و مقدار درصدی موقعیت قیمت در باند، موسوم به درصد B، حدود ۳۳ درصد است. پهنای باندها نیز نزدیک به ۲.۱۵ درصد گزارش شده که از محدود بودن نسبی دامنه نوسان در مقایسه با شرایط پرنوسان‌تر حکایت دارد.

کاهش پهنای باندهای بولینگر گاهی پیش از افزایش نوسان رخ می‌دهد، اما جهت حرکت بعدی را مشخص نمی‌کند. در نتیجه، فشردگی فعلی باندها می‌تواند با شکست صعودی یا نزولی همراه شود. برای تشخیص جهت حرکت، واکنش قیمت به محدوده‌های کلیدی و هم‌زمانی آن با تغییرات حجم و مومنتوم اهمیت دارد.

محدوده ۸۰ هزار دلار مرز مهمی میان تثبیت و اصلاح عمیق‌تر است

در سمت پایین نمودار، محدوده ۸۰ هزار و ۹۵۳ تا ۷۹ هزار و ۷۳۲ دلار به‌عنوان ناحیه حمایتی مهم معرفی شده است. این محدوده با کف‌های اخیر و ناحیه‌ای که قیمت در آن با تقاضا مواجه شده، ارتباط دارد. حفظ این ناحیه می‌تواند به ادامه حرکت خنثی و تلاش برای بازگشت قیمت کمک کند؛ در مقابل، شکست پایدار آن می‌تواند احتمال حرکت به سطوح پایین‌تر را افزایش دهد.

در سناریوی نزولی، محدوده ۷۸ هزار تا ۷۵ هزار دلار به‌عنوان ناحیه‌ای مطرح شده که در برخی ارزیابی‌ها در صورت از دست رفتن حمایت‌های فعلی مورد توجه قرار می‌گیرد. این محدوده هدف قطعی قیمت نیست، بلکه دامنه‌ای احتمالی برای بررسی واکنش بعدی بازار در صورت تشدید فشار فروش به شمار می‌رود. سرعت افت، حجم معاملات و وضعیت بازارهای مالی در زمان شکست حمایت می‌توانند در تعیین مسیر بعدی نقش داشته باشند.

در سوی مقابل، مقاومت ۸۲ هزار و ۸۵ تا ۸۳ هزار و ۱۵۸ دلار محدوده‌ای تعیین‌کننده برای تغییر تصویر کوتاه‌مدت محسوب می‌شود. عبور از این محدوده و تثبیت بالای آن می‌تواند فضای بیشتری برای حرکت به سمت ۸۵ هزار دلار و بالاتر ایجاد کند. با این حال، رسیدن به سطوح بالاتر به تداوم تقاضا و عبور از مقاومت‌های میانی وابسته است و صرف شکستن یک سطح درون‌روزی، به معنای تأیید روند صعودی نیست.

میانگین دامنه واقعی یا ATR نیز در نمودار چهار ساعته حدود ۷۵۷ دلار گزارش شده است. این شاخص میانگین دامنه نوسان را اندازه‌گیری می‌کند و در اینجا نشان می‌دهد که حرکت‌های چندصد دلاری در شرایط کنونی با ساختار نوسان بازار سازگارند. به همین دلیل، ارزیابی شکست حمایت یا مقاومت باید با توجه به دامنه طبیعی نوسان انجام شود، نه صرفاً بر مبنای عبور لحظه‌ای قیمت از یک عدد مشخص.

هم‌زمانی جریان سرمایه و شکست تکنیکال می‌تواند مسیر میان‌مدت را تغییر دهد

پیوند میان عوامل بنیادی و تکنیکال، بخش مهمی از ارزیابی وضعیت فعلی بیت کوین را تشکیل می‌دهد. در شرایطی که شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای همچنان از وضعیت نسبتاً متعادل بازار حکایت دارند و دارایی‌های تحت مدیریت ETFها در مقیاس بلندمدت قابل توجه هستند، خروج سرمایه در برخی روزها و فشار ناشی از بازده اوراق آمریکا می‌توانند مانع شکل‌گیری یک حرکت صعودی پایدار شوند.

اگر تقاضای نهادی بهبود یابد و جریان ورود سرمایه به صندوق‌های اسپات تقویت شود، احتمال حمایت از قیمت در نزدیکی محدوده ۸۰ هزار دلار افزایش می‌یابد. با این حال، برای ارزیابی این سناریو باید میان ورود سرمایه پایدار و جریان‌های مقطعی تمایز قائل شد. همچنین، کاهش موجودی صرافی‌ها زمانی معنای بیشتری پیدا می‌کند که با افزایش تقاضای بازار نقدی و تثبیت قیمت همراه باشد.

در مقابل، اگر قیمت زیر مقاومت‌های ۸۲ هزار تا ۸۳ هزار و ۱۵۸ دلار باقی بماند و حمایت ۷۹ هزار و ۷۳۲ تا ۸۰ هزار و ۹۵۳ دلار را از دست بدهد، ساختار نزولی کوتاه‌مدت تقویت خواهد شد. در چنین شرایطی، ضعف مومنتوم و احتمال حرکت به سمت محدوده ۷۸ هزار تا ۷۵ هزار دلار در کانون توجه قرار می‌گیرد. البته، شدت این حرکت به وضعیت نقدینگی، رفتار معامله‌گران و تحولات بازارهای مالی وابسته خواهد بود.

در افق میان‌مدت، تثبیت بالای ۸۳ هزار دلار می‌تواند شرایط را برای بررسی محدوده ۸۷ هزار تا ۹۰ هزار دلار فراهم کند؛ سطوحی که در سناریوهای صعودی مطرح‌شده‌اند و تحقق آنها به عبور موفق از مقاومت‌های میانی نیاز دارد. از منظر بلندمدت نیز عرضه محدود، پذیرش نهادی و توسعه زیرساخت‌های سرمایه‌گذاری از عوامل حمایتی بیت کوین به شمار می‌روند، اما این عوامل مانع اصلاح‌های قابل توجه قیمت نمی‌شوند.

جمع‌بندی؛ بیت کوین برای خروج از محدوده فعلی به تأیید قیمت نیاز دارد

بیت کوین در ۲۰ اکتبر ۲۰۲۶، برابر با ۲۸ مهر ۱۴۰۵، در محدوده ۸۱ هزار و ۴۸۰ تا ۸۱ هزار و ۵۰۰ دلار قرار دارد و نمودار چهار ساعته آن همچنان از غلبه نسبی فشار نزولی حکایت می‌کند. قرار گرفتن قیمت پایین‌تر از میانگین‌های متحرک ۸۱ هزار و ۸۵۹، ۸۲ هزار و ۱۸۱ و ۸۳ هزار و ۱۷۳ دلار، همراه با RSI برابر با ۴۴ و مکدی متمایل به منفی، نشان می‌دهد که خریداران هنوز برای تغییر ساختار کوتاه‌مدت به تأیید بیشتری نیاز دارند.

در سمت حمایت، محدوده ۸۰ هزار و ۹۵۳ تا ۷۹ هزار و ۷۳۲ دلار اهمیت محوری دارد و از دست رفتن آن می‌تواند مسیر حرکت به سمت ۷۸ هزار تا ۷۵ هزار دلار را مطرح کند. در سمت مقاومت، عبور از محدوده ۸۲ هزار و ۸۵ تا ۸۳ هزار و ۱۵۸ دلار می‌تواند زمینه بهبود ساختار را فراهم کند و محدوده ۸۵ هزار دلار را در کانون توجه قرار دهد. در صورت تثبیت بالای ۸۳ هزار دلار، سطوح ۸۷ هزار تا ۹۰ هزار دلار نیز در سناریوی میان‌مدت قابل بررسی خواهند بود.

در مجموع، تصویر بنیادی بیت کوین همچنان از پشتوانه‌هایی مانند ورود تجمعی سرمایه به ETFها، شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای و گسترش پذیرش نهادی برخوردار است، اما این عوامل به‌تنهایی جهت حرکت کوتاه‌مدت را تعیین نمی‌کنند. تا زمانی که قیمت از مقاومت‌های اصلی عبور نکند یا حمایت‌های فعلی را از دست ندهد، سناریوی نوسان در محدوده ۷۹ هزار تا ۸۳ هزار دلار همچنان مطرح است. مسیر بعدی بازار به واکنش قیمت در این نواحی، تغییر مومنتوم و تحولات جریان سرمایه وابسته خواهد بود.