نسبت سورتینو چیست؟

نسبت سورتینو (Sortino Ratio) به سرمایه‌گذاران و تحلیلگران کمک می‌کند بازده یک سرمایه‌گذاری را در مقایسه با میزان ریسک منفی آن (ریسک بد) ارزیابی کنند.

نسبت سورتینو نوعی تغییر‌یافته از نسبت شارپ (Sharpe Ratio) است. تفاوت آن در این است که نوسانات زیان‌آور (Harmful Volatility) را از کل نوسانات جدا می‌کند و به‌جای انحراف معیار کل بازده‌های پرتفوی، از انحراف معیار بازده‌های منفی یا انحراف نزولی (Downside Deviation) استفاده می‌کند.

در این نسبت، بازده دارایی یا پرتفوی (Portfolio Return) گرفته می‌شود و نرخ بازده بدون ریسک (Risk-Free Rate) از آن کسر می‌گردد؛ سپس حاصل به انحراف معیار نزولی تقسیم می‌شود.

این نسبت به افتخار فرانک اِی. سورتینو (Frank A. Sortino) نام‌گذاری شده است.

نکات کلیدی

• نسبت سورتینو با نسبت شارپ تفاوت دارد زیرا تنها انحراف معیار ریسک نزولی (Downside Risk) را در نظر می‌گیرد، نه کل ریسک.
• تمرکز این نسبت فقط بر انحراف منفی بازده پرتفوی از میانگین بازده‌ها است.
• چون نوسانات مثبت برای سرمایه‌گذار مفیدند، نسبت سورتینو تصویر واقعی‌تری از عملکرد تعدیل‌شده با ریسک (Risk-Adjusted Performance) ارائه می‌دهد.
• هرچه نسبت سورتینو بالاتر باشد، سرمایه‌گذاری بازده بیشتری به ازای هر واحد ریسک منفی ایجاد کرده است.

فرمول و نحوه محاسبه نسبت سورتینو

Sortino Ratio = R p − r f σ d \text{Sortino Ratio} = \frac{R_p - r_f}{\sigma_d} که در آن:

• R p R_p R p ​ : بازده واقعی یا مورد انتظار پرتفوی (Actual or Expected Portfolio Return)
• r f r_f r f ​ : نرخ بازده بدون ریسک (Risk-Free Rate)
• σ d \sigma_d σ d ​ : انحراف معیار نزولی (Standard Deviation of Downside)

کاربرد نسبت سورتینو

نسبت سورتینو ابزاری مفید برای ارزیابی بازده سرمایه‌گذاری در برابر سطحی از ریسک منفی است. از آنجا که فقط انحراف نزولی را به‌عنوان معیار ریسک در نظر می‌گیرد، مشکل استفاده از انحراف معیار کل را برطرف می‌کند. این موضوع اهمیت دارد زیرا نوسانات مثبت برای سرمایه‌گذاران مفید هستند و معمولاً جای نگرانی ندارند.

مثال از نحوه استفاده (Example of How to Use the Sortino Ratio)

همانند نسبت شارپ، عدد بالاتر بهتر است. وقتی دو سرمایه‌گذاری مشابه مقایسه می‌شوند، سرمایه‌گذار منطقی گزینه‌ای را انتخاب می‌کند که نسبت سورتینوی بالاتری دارد؛ زیرا این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاری مذکور بازده بیشتری به ازای هر واحد ریسک منفی ایجاد کرده است.

مثال عددی:

فرض کنید:

• صندوق سرمایه‌گذاری X بازده سالانه ۱۲٪ دارد و انحراف نزولی آن ۱۰٪ است.
• صندوق Z بازده سالانه ۱۰٪ دارد و انحراف نزولی آن ۷٪ است.
• نرخ بدون ریسک ۲٫۵٪ است.

محاسبه نسبت سورتینو:

Fund X Sortino = 12 % − 2.5 % 10 % = 0.95 \text{Fund X Sortino} = \frac{12\% - 2.5\%}{10\%} = 0.95 Fund Z Sortino = 10 % − 2.5 % 7 % = 1.07 \text{Fund Z Sortino} = \frac{10\% - 2.5\%}{7\%} = 1.07 اگرچه صندوق X بازده سالانه بالاتری دارد، اما کارایی آن در ایجاد بازده نسبت به ریسک منفی کمتر از صندوق Z است. بر اساس این معیار، صندوق Z انتخاب بهتری است.

نکته مهم: سرمایه‌گذار باید در انتخاب نوع بازده (واقعی یا مورد انتظار) برای دقت در محاسبه، ثبات روش داشته باشد. استفاده از نرخ بدون ریسک معمول است، اما می‌توان از بازده مورد انتظار نیز استفاده کرد.

ریسک نزولی چیست؟

ریسک نزولی به زیانی اشاره دارد که سرمایه‌گذار ممکن است در اثر کاهش قیمت دارایی در بازارهای پرنوسان متحمل شود. دارایی‌هایی که ریسک نزولی بالایی دارند باید پتانسیل بازده بالاتری نیز داشته باشند تا این ریسک را جبران کنند.

نرخ بازده بدون ریسک چیست؟

نرخ بدون ریسک در واقع نرخ فرضی بازده یک سرمایه‌گذاری بدون ریسک یا با حداقل ریسک است. در عمل، معمولاً بازده اوراق خزانه‌داری دولت ایالات متحده (U.S. Treasury Notes) به‌عنوان معادل آن در نظر گرفته می‌شود.

بازده مورد انتظار چیست؟

بازده مورد انتظار نرخ بازده‌ای است که سرمایه‌گذار پیش‌بینی می‌کند از یک دارایی کسب کند. این نرخ به سرمایه‌گذار کمک می‌کند تا تحمل ریسک خود را متعادل کرده و اهداف سرمایه‌گذاری‌اش را تنظیم کند. معمولاً بر اساس داده‌های تاریخی محاسبه می‌شود.

جمع‌بندی

نسبت سورتینو نسخه‌ای پیشرفته‌تر از نسبت شارپ است که به‌جای تقسیم بازده مازاد بر کل انحراف معیار، آن را بر انحراف نزولی تقسیم می‌کند. به این ترتیب، فقط نوسانات منفی را از کل نوسانات جدا کرده و تصویری دقیق‌تر از عملکرد واقعی تعدیل‌شده با ریسک ارائه می‌دهد.

نسبت شارپ، برخلاف سورتینو، حتی نوسانات مثبت را که به نفع سرمایه‌گذار است، جریمه می‌کند. انتخاب بین این دو نسبت بستگی به هدف سرمایه‌گذار دارد—اینکه آیا می‌خواهد کل نوسانات را در نظر بگیرد یا فقط نوسانات منفی را.

در نهایت، پیشنهاد می‌شود پیش از تصمیم‌گیری نهایی با مشاور مالی حرفه‌ای مشورت شود.