اخبار
ارزش کل بنگاه چیست؟
ارزش کل بنگاه روشی برای ارزش‌گذاری شرکت‌هاست که ارزش سهام و بدهی‌های معوق آن‌ها را در نظر می‌گیرد.
ارزش کل بنگاه (TEV) چیست؟
ارزش کل بنگاه (TEV) روشی برای ارزیابی ارزش شرکت است که عمدتاً هنگام مقایسه شرکت‌هایی با ساختارهای سرمایه‌ای متفاوت به کار می‌رود. این معیار شامل ارزش سهام شرکت و ارزش بازار بدهی‌های آن منهای نقد و معادل‌های نقد است.
ارزش کل بنگاه جایگزین جامع‌تری برای ارزش بازار (بازار کپ) محسوب می‌شود و معمولاً برای محاسبه هزینه شرکت هدف در یک خرید استفاده می‌شود.
نکات کلیدی
- ارزش کل بنگاه به این صورت محاسبه می‌شود: TEV = ارزش بازار + بدهی‌های بهره‌دار + سهام ممتاز – نقد
- ارزش کل بنگاه در ارزش‌گذاری اهداف بالقوه خرید و تعیین مبلغ پرداختی برای تملک کاربرد دارد.
- ارزش کل بنگاه برای استخراج ارزش اقتصادی کلی یک شرکت به کار می‌رود.
ارزش کل بنگاه (TEV)
ارزش کل بنگاه بر نحوه قیمت‌گذاری شرکت‌ها در ادغام‌ها، تملک‌ها و تصمیمات سرمایه‌گذاری تأثیر می‌گذارد و دیدی فراتر از قیمت سهام ارائه می‌دهد.
درک ارزش کل بنگاه (TEV)
برخی تحلیلگران مالی از تحلیل ارزش بازار برای تعیین ارزش شرکت استفاده می‌کنند. ارزش بازار با ضرب قیمت فعلی سهام در تعداد کل سهام منتشرشده به دست می‌آید. اما از آنجا که شرکت‌ها اغلب ساختارهای مالی و سرمایه‌ای متفاوتی دارند، ارزش کل بنگاه معمولاً معیار بهتری برای مقایسه شرکت‌هایی با سطوح بدهی و سهام متفاوت است.
ارزش کل بنگاه ارزش اقتصادی کلی شرکت را نشان می‌دهد. این ارزش مربوط به واحد عملیاتی است. واحد عملیاتی از طریق سهام عادی، سهام ممتاز، بدهی و نقد تأمین مالی می‌شود و بنابراین ارزش آن با جمع تمام منابع تأمین مالی کسب‌وکار محاسبه می‌شود. ارزش کل بنگاه به‌ویژه در ادغام و تملک (M&A) مفید است. اگر شرکتی خریدار بخواهد شرکتی را بخرد، باید بداند هدف چقدر بدهی در ترازنامه خود دارد.
شرکت خریدار ممکن است مجبور باشد بدهی را در بخشی از فرآیند تملک تسویه کند. همچنین اگر شرکت خریدار خود بدهی داشته باشد، دانستن میزان بدهی معوق شرکت هدف حیاتی است، زیرا می‌تواند بر امکان‌پذیری معامله تأثیر بگذارد.
مهم: ارزش کل بنگاه اغلب روش جامع‌تری برای ارزش‌گذاری شرکت محسوب می‌شود، زیرا بدهی و نقد را که تأثیر قابل‌توجهی بر سلامت مالی و ارزش شرکت دارند، در نظر می‌گیرد.
محاسبه ارزش کل بنگاه (TEV)
ارزش کل بنگاه به این صورت محاسبه می‌شود:
- T E V = ارزش بازار + ارزش بازار بدهی + سهام ممتاز − نقدومعادل‌های نقد
ارزش بازار به کل بدهی شرکت اضافه می‌شود. سهام ممتاز نیز اضافه می‌شود زیرا اوراق بهادار ترکیبی است که ویژگی‌های سهام و بدهی را دارد. سهام ممتاز مانند بدهی تلقی می‌شود، زیرا سود تقسیمی پرداخت می‌کند و در ادعای سود نسبت به سهام عادی اولویت بالاتری دارد. همچنین در صورت تملک، سهام ممتاز مشابه بدهی بازپرداخت می‌شود.
نقد و معادل‌های نقد از فرمول کسر می‌شوند، زیرا هزینه خرید شرکت را کاهش می‌دهند. معادل‌های نقد ممکن است شامل سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت، کاغذ تجاری، صندوق‌های بازار پول و اوراق بهادار قابل معامله با سررسید ۹۰ روز یا کمتر باشند.
ارزش کل بنگاه در مقابل ارزش بازار
اغلب دو شرکتی که ارزش بازار مشابهی به نظر می‌رسند، ارزش کل بنگاه بسیار متفاوتی دارند.
برای مثال، اگر شرکتی بخواهد ارزش خود را با رقیب مقایسه کند، باید فراتر از ارزش بازار نگاه کند. فرض کنید رقیب ارزش بازاری ۱۰۰ میلیون دلار دارد اما ۵۰ میلیون دلار بدهی. شرکتی که مقایسه می‌کند نیز ممکن است ارزش بازاری ۱۰۰ میلیون دلار داشته باشد، اما بدون بدهی و با ۱۰ میلیون دلار نقد در دست. بر اساس ارزش کل بنگاه، هزینه خرید رقیب ۱۵۰ میلیون دلار خواهد بود، در حالی که شرکت مقایسه‌کننده ۹۰ میلیون دلار هزینه دارد.
حال فرض کنید به جای مقایسه، شرکت بخواهد رقیب را بخرد. با استفاده از ارزش بازار، می‌گوییم قیمت تملک ۱۰۰ میلیون دلار است.
اما ارزش کل بنگاه نشان می‌دهد هزینه واقعی تملک ۱۵۰ میلیون دلار است، به دلیل ۵۰ میلیون دلار بدهی علاوه بر ارزش بازار ۱۰۰ میلیون دلاری. مهم است به یاد داشته باشیم که شرکت خریدار بدهی‌های شرکت هدف را همراه با دارایی‌های آن خریداری می‌کند.
نکته: ارزش کل بنگاه معیار دقیق‌تری برای ارزش‌گذاری قیمت شرکت در ادغام یا تملک است، زیرا هزینه خرید شرکت را نشان می‌دهد.
استفاده از ارزش کل بنگاه برای نرمال‌سازی ارزش‌ها
ارزش کل بنگاه علاوه بر اینکه معیاری برای مقایسه نامزدهای بالقوه تملک است، به شرکت یا تحلیلگر مالی اجازه می‌دهد ارزش شرکت را نرمال‌سازی کند.
بسیاری از تحلیلگران مالی از نسبت قیمت به سود (P/E) استفاده می‌کنند که قیمت سهام شرکت را نسبت به سود هر سهم (EPS) اندازه‌گیری می‌کند تا ارزش شرکت را فراتر از ارزش بازار استخراج کنند. اما نسبت P/E همیشه تصویر کاملی ارائه نمی‌دهد، زیرا فقط ارزش بازار و سود (یا درآمد) شرکت را شامل می‌شود. نسبت‌های P/E ممکن است شرکتی را نسبت به شرکت دیگر گران نشان دهند، در حالی که در واقعیت این‌طور نباشد، اگر یکی بدهی زیادی داشته باشد و دیگری نقد فراوان.
تحلیلگران مالی می‌توانند ارزش شرکت را با محاسبه EBITDA (سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش) به ارزش بنگاه نرمال‌سازی کنند. معیار ارزش بنگاه به EBITDA که به EV/EBITDA معروف است، اجازه می‌دهد قیمت سهام شرکت‌های سهامی عام برای اهداف سرمایه‌گذاری بهتر ارزیابی شود. دلیل آن این است که محاسبه شامل اجزای نسبت P/E مانند سود و ارزش بازار و همچنین تمام اجزای محاسبه ارزش کل بنگاه مانند کل بدهی است.
ارزش کل بنگاه (TEV) چه چیزی به شما می‌گوید؟
ارزش کل بنگاه ارزش شرکت را تجزیه می‌کند. فراتر از ارزش بازار می‌رود و بدهی‌های شرکت و ذخایر نقدی آن را نیز در نظر می‌گیرد. ارزش کل بنگاه را می‌توان قیمت نظری کل دانست که خریدار برای خرید شرکت و تسویه همه ادعاها علیه آن پرداخت می‌کند.
چگونه ارزش کل بنگاه (TEV) را محاسبه می‌کنید؟
یکی از روش‌های محاسبه ارزش کل بنگاه عبارت است از: ارزش بازار + کل بدهی + سهام ممتاز – نقد و معادل‌های نقد. گاهی عوامل دیگری در این معادله وجود دارد، اما این‌ها رایج‌ترین هستند.
چرا نقد از ارزش کل بنگاه (TEV) کسر می‌شود؟
زیرا هزینه خرید شرکت را کاهش می‌دهد. فرض کنید شرکتی بخواهد شرکتی به ارزش ۱۰۰ میلیون دلار بخرد. اگر شرکت هدف ۲۰ میلیون دلار نقد در حساب‌های خود داشته باشد، هزینه واقعی خرید به ۸۰ میلیون دلار کاهش می‌یابد، زیرا خرید آن دسترسی به ۲۰ میلیون دلار نقد را فراهم می‌کند. با فرض ثابت بودن سایر عوامل، موجودی نقد بالاتر منجر به ارزش کل بنگاه پایین‌تر می‌شود و برعکس.
چرا بدهی به ارزش کل بنگاه (TEV) اضافه می‌شود؟
بدهی بالاتر ارزش کل بنگاه را افزایش می‌دهد، زیرا هزینه اضافی است که هر خریدار بالقوه باید پرداخت کند.
آیا شرکت می‌تواند ارزش کل بنگاه (TEV) منفی داشته باشد؟
بله. ممکن است شرکتی نقد بیشتری نسبت به ارزش بازار و بدهی خود داشته باشد. در تئوری، این آن را سرمایه‌گذاری جذابی می‌کند.
نتیجه‌گیری
ارزش کل بنگاه (TEV) یکی از ابزارهای کلیدی ارزش‌گذاری شرکت‌هاست و کاربردش فقط به ادغام و تملک محدود نمی‌شود. این معیار به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد شرکت‌هایی با ساختار سرمایه‌ای متفاوت را دقیق‌تر مقایسه کنند و راحت‌تر تشخیص دهند کدام یک توسط بازار کم‌ارزش‌گذاری شده است.