تحلیل بنیادین
سه‌گانه جادویی چیست؟
سه‌گانه جادویی، انقضای همزمان قراردادهای اختیار معامله سهام، آتی شاخص سهام و اختیار معامله شاخص سهام در یک روز است.
سه‌گانه جادویی چیست؟
سه‌گانه جادویی به انقضای همزمان قراردادهای اختیار معامله سهام، آتی شاخص سهام و اختیار معامله شاخص سهام در یک روز معاملاتی اشاره دارد. این رویداد چهار بار در سال، در سومین جمعه ماه‌های اسفند، خرداد، شهریور و آذر رخ می‌دهد. انتظار می‌رود که تاریخ انقضای این سه نوع قرارداد، حجم معاملات را افزایش داده و باعث تغییرات غیرمعمول در قیمت دارایی‌های پایه شود.
نکات کلیدی
- سه‌گانه جادویی، انقضای همزمان قراردادهای اختیار معامله سهام، آتی شاخص سهام و اختیار معامله شاخص سهام در یک روز است.
- این رویداد هر سه ماه یک‌بار، در سومین جمعه ماه‌های اسفند، خرداد، شهریور و آذر رخ می‌دهد.
- روزهای سه‌گانه جادویی می‌توانند به دلیل بسته شدن، تمدید یا تسویه موقعیت‌های منقضی‌شده توسط معامله‌گران، به‌ویژه در ساعت پایانی معاملات، افزایش فعالیت معاملاتی و نوسانات را ایجاد کنند.
درک سه‌گانه جادویی
روزهای سه‌گانه جادویی به دلیل انقضای قراردادها، که منجر به خرید یا فروش دارایی پایه می‌شود، فعالیت معاملاتی و نوسانات بیشتری ایجاد می‌کنند. در حالی که برخی قراردادهای مشتقه با هدف معامله دارایی پایه باز می‌شوند، معامله‌گرانی که تنها به دنبال کسب سود از مشتقات هستند، باید پیش از پایان معاملات در روزهای سه‌گانه جادویی، موقعیت‌های باز خود را ببندند، تمدید کنند یا تسویه کنند.
روزهای سه‌گانه جادویی، به‌ویژه ساعت پایانی معاملات پیش از بسته شدن بازار (ساعت ۴ بعدازظهر به وقت شرقی آمریکا)، که به «ساعت سه‌گانه جادویی» معروف است، می‌توانند به دلیل بسته شدن، تمدید یا تسویه موقعیت‌های منقضی‌شده توسط معامله‌گران، افزایش فعالیت معاملاتی و نوسانات را به همراه داشته باشند.
قراردادهای آتی تک‌سهامی، که آخرین بار در سال ۱۳۹۹ در ایالات متحده معامله شدند، معمولاً همراه با اختیار معامله سهام، اختیار معامله شاخص و آتی شاخص قرار می‌گرفتند و اصطلاح «چهارگانه جادویی» را به وجود آوردند. اما این قراردادها هرگز سرمایه یا علاقه معاملاتی مشابه دیگر انواع مشتقات سهام، به‌ویژه اختیار معامله سهام، را جذب نکردند.
تسویه موقعیت‌های آتی
قرارداد آتی، توافقی برای خرید یا فروش یک دارایی پایه با قیمت مشخص در روز تعیین‌شده است که پس از انقضای قرارداد، انجام معامله را الزامی می‌کند.
برای مثال، یک قرارداد آتی E-mini S&P 500 برابر با ۵۰ برابر ارزش شاخص است. اگر شاخص S&P 500 در زمان انقضا ۴,۰۰۰ باشد، ارزش قرارداد ۲۰۰,۰۰۰ دلار است که صاحب قرارداد باید در صورت انقضای قرارداد پرداخت کند.
برای جلوگیری از این امر، صاحب قرارداد پیش از انقضا آن را می‌فروشد. پس از بستن قرارداد منقضی‌شده، می‌توان با خرید قراردادی جدید در ماه‌های آینده، همچنان در معرض شاخص S&P 500 باقی ماند. این فرآیند به «تمدید قرارداد» معروف است. بخش عمده فعالیت‌های مربوط به آتی و اختیار معامله در روزهای سه‌گانه جادویی بر تسویه، بستن یا تمدید موقعیت‌ها متمرکز است.
در تاریخ انقضا، صاحبان قرارداد می‌توانند تصمیم بگیرند که تحویل دارایی را نپذیرند و در عوض با ثبت یک معامله تسویه در قیمت جاری، قرارداد خود را بسته و سود یا زیان ناشی از تفاوت قیمت خرید و فروش را تسویه کنند.
معامله‌گران همچنین می‌توانند قرارداد را با تسویه معامله موجود و رزرو همزمان یک قرارداد اختیار معامله یا آتی جدید برای تسویه در آینده تمدید کنند، که به «تمدید قرارداد به جلو» معروف است.
انقضای قراردادهای اختیار معامله
اختیار معاملات در سود (In-the-Money) برای دارندگان قراردادهای منقضی‌شده مشابه هستند. برای مثال، فروشنده یک اختیار خرید تحت پوشش (Covered Call) ممکن است سهام پایه را از دست بدهد اگر قیمت سهام در زمان انقضا بالاتر از قیمت اعمال (Strike Price) قرارداد باشد.
در این موقعیت، فروشنده اختیار معامله می‌تواند پیش از انقضا موقعیت خود را ببندد تا سهام را نگه دارد یا اجازه دهد قرارداد منقضی شود و سهام واگذار شود.
اختیار خرید (Call Options) زمانی در سود هستند که قیمت دارایی پایه بالاتر از قیمت اعمال قرارداد باشد. اختیار فروش (Put Options) زمانی در سود هستند که قیمت سهام یا شاخص پایین‌تر از قیمت اعمال باشد. در هر دو حالت، انقضای اختیار معاملات در سود، معاملات خودکار بین خریداران و فروشندگان قراردادها را ایجاد می‌کند. در نتیجه، در تاریخ‌های سه‌گانه جادویی که هر سه نوع قرارداد—آتی شاخص سهام، اختیار معامله شاخص سهام و اختیار معامله سهام—همزمان منقضی می‌شوند، حجم معاملات افزایش می‌یابد.
سه‌گانه جادویی و آربیتراژ
اگرچه بخش عمده معاملات در بستن، باز کردن و تسویه قراردادهای آتی و اختیار معامله در روزهای سه‌گانه جادویی به تسویه موقعیت‌ها مربوط است، افزایش فعالیت می‌تواند ناکارآمدی‌های قیمتی را ایجاد کند که آربیتراژگران کوتاه‌مدت—کسانی که به دنبال سود از این ناکارآمدی‌ها هستند—را جذب می‌کند.
این فرصت‌ها ممکن است باعث حجم بالای معاملات در زمان بسته شدن بازار در روزهای سه‌گانه جادویی شوند، زیرا معامله‌گران به دنبال سود بردن از نابرابری‌های کوچک قیمتی با معاملات رفت‌وبرگشتی هستند که در چند ثانیه کامل می‌شوند.
نکته: با وجود افزایش کلی حجم معاملات، روزهای سه‌گانه جادویی لزوماً به نوسانات بالا منجر نمی‌شوند.
مثالی از سه‌گانه جادویی
جمعه، ۲۴ اسفند ۱۳۹۷، اولین روز سه‌گانه جادویی در سال ۲۰۱۹ بود. حجم معاملات پیش از این سومین جمعه ماه افزایش فعالیت بازار را نشان داده بود. حجم معاملات در ۲۴ اسفند ۱۳۹۷ در بورس‌های ایالات متحده ۱۰.۸ میلیارد سهم بود، در مقایسه با میانگین ۷.۵ میلیارد سهم در ۲۰ روز معاملاتی قبلی.
در هفته منتهی به این جمعه سه‌گانه جادویی، شاخص‌های S&P 500، نزدک و میانگین صنعتی داو جونز به ترتیب ۲.۹٪، ۳.۸٪ و ۱.۶٪ رشد داشتند. با این حال، به نظر می‌رسد بخش عمده این افزایش‌ها پیش از روز سه‌گانه جادویی رخ داده بود، زیرا شاخص S&P 500 و داو جونز در آن روز تنها به ترتیب ۰.۵۰٪ و ۰.۵۴٪ افزایش یافتند.
تاریخ‌های سه‌گانه جادویی
سه‌گانه جادویی چهار بار در سال (یا هر سه ماه یک‌بار) در سومین جمعه‌های ماه‌های اسفند، خرداد، شهریور و آذر رخ می‌دهد.
۱۴۰۴ (۲۰۲۵)
- ۱ فروردین
- ۳۰ خرداد
- ۲۸ شهریور
- ۲۸ آذر
۱۴۰۵ (۲۰۲۶)
- ۲۹ اسفند
- ۲۹ خرداد
- ۲۷ شهریور
- ۲۷ آذر
۱۴۰۶ (۲۰۲۷)
- ۲۸ اسفند
- ۲۸ خرداد
- ۲۶ شهریور
- ۲۶ آذر
سه‌گانه جادویی در مقابل چهارگانه جادویی
اصطلاحات «سه‌گانه جادویی» و «چهارگانه جادویی» اغلب برای توصیف رویدادهای سومین جمعه ماه‌های اسفند، خرداد، شهریور و آذر استفاده می‌شوند. برای حدود ۲۰ سال، این دو اصطلاح تفاوت داشتند، اما از سال ۱۳۹۹، هر دو به یک رویداد اشاره دارند.
سه‌گانه جادویی زمانی رخ می‌دهد که سه نوع قرارداد مالی به‌طور همزمان منقضی شوند:
- اختیار معامله سهام : قراردادهایی که به دارنده حق خرید یا فروش سهام با قیمت مشخص را می‌دهند.
- اختیار معامله شاخص سهام : اختیار معاملات روی شاخص‌های سهام مانند S&P 500 یا میانگین صنعتی داو جونز.
- آتی شاخص سهام : قراردادهای آتی مبتنی بر شاخص‌های سهام که خریدار یا فروشنده را ملزم به خرید یا فروش شاخص با قیمت از پیش تعیین‌شده در تاریخ مشخص می‌کند.
نوع چهارم قرارداد در چهارگانه جادویی، آتی تک‌سهامی، از سال ۱۳۹۹ در ایالات متحده معامله نشده است. هرگونه اشاره به چهارگانه جادویی اکنون به انقضای همزمان سه نوع قرارداد فوق اشاره دارد.
جادویی چیست و چرا سه‌گانه است؟
در فرهنگ عامه، ساعت جادویی زمانی است که ممکن است اتفاقات غیرعادی رخ دهد. معامله‌گران مشتقات به‌طور غیررسمی این اصطلاح را برای ساعت انقضای قراردادها، که معمولاً در روز جمعه در پایان معاملات است، به کار می‌برند. این رویداد سه‌گانه نامیده می‌شود زیرا سه نوع قرارداد—اختیار معامله شاخص، اختیار معامله سهام و آتی شاخص—به‌طور همزمان منقضی می‌شوند.
آیا سه‌گانه جادویی می‌تواند بر سهام فراتر از نوسانات کلی بازار تأثیر بگذارد؟
سه‌گانه جادویی می‌تواند بر سهام منفرد، به‌ویژه آن‌هایی که قراردادهای اختیار معامله یا آتی با حجم بالا دارند، تأثیر بگذارد. با تنظیم یا بستن موقعیت‌ها توسط معامله‌گران، ممکن است حرکت غیرعادی در قیمت و حجم سهام رخ دهد. این اثر معمولاً در سهام با سرمایه بازار کوچک‌تر یا آن‌هایی که در بازار مشتقات به شدت معامله می‌شوند، برجسته‌تر است. احتیاط لازم است، زیرا این تغییرات قیمتی اغلب بازتاب تغییرات در اصول بنیادی شرکت نیستند.
آیا استراتژی‌هایی برای معامله‌گران در تاریخ‌های سه‌گانه جادویی وجود دارد؟
یکی از استراتژی‌ها، جستجوی فرصت‌های آربیتراژ از نابرابری‌های قیمتی بین بازار سهام و بازار مشتقات است. همچنین، برخی معامله‌گران ممکن است از استراتژی استرادل استفاده کنند، یعنی نگه‌داشتن همزمان اختیار خرید و اختیار فروش با همان قیمت اعمال و تاریخ انقضا، تا از نوسانات بزرگ قیمتی در هر جهت سود ببرند. با این حال، این استراتژی‌ها ریسک‌هایی دارند و برای معامله‌گران کم‌تجربه توصیه نمی‌شوند.
چه ناهنجاری‌های قیمتی در تاریخ‌های سه‌گانه جادویی مشاهده می‌شود؟
یک پدیده جالب این است که قیمت یک دارایی ممکن است به‌طور مصنوعی به سمت قیمت اعمال با حجم بالای موقعیت‌های باز تمایل پیدا کند، به دلیل هجینگ گاما (Gamma Hedging). هجینگ گاما برای کاهش ریسک مرتبط با تغییرات در دلتا، که به ساده‌ترین شکل تغییر حساسیت قیمت اختیار معامله به تغییرات قیمت دارایی پایه تعریف می‌شود، انجام می‌شود. هجینگ گاما می‌تواند قیمت را به «تثبیت در قیمت اعمال» هدایت کند. تثبیت در قیمت اعمال، زمانی رخ می‌دهد که قیمت بازار دارایی پایه در نزدیکی قیمت اعمال اختیار معاملات با حجم بالا بسته شود، که می‌تواند «ریسک تثبیت» را برای معامله‌گران اختیار معامله ایجاد کند که مطمئن نیستند آیا باید اختیار معاملات در سود یا نزدیک به آن را اجرا کنند یا خیر، زیرا نمی‌دانند چه تعداد از موقعیت‌های کوتاه مشابه آن‌ها تخصیص داده خواهد شد.
نتیجه‌گیری
سه‌گانه جادویی به سومین جمعه ماه‌های اسفند، خرداد، شهریور و آذر اشاره دارد، زمانی که سه نوع اوراق بهادار—آتی شاخص بازار سهام، اختیار معامله شاخص بازار سهام و اختیار معامله سهام—به‌طور همزمان منقضی می‌شوند. معامله‌گران مشتقات در این تاریخ‌ها توجه ویژه‌ای دارند، زیرا این روزها پتانسیل افزایش حجم و نوسانات در بازارها را دارند.