پیشنهاد اسب پیشرو چیست؟

پیشنهاد اسب پیشرو یک پیشنهاد اولیه برای دارایی‌های یک شرکت ورشکسته است. شرکت ورشکسته یک نهاد را از میان مجموعه‌ای از پیشنهاددهندگان انتخاب می‌کند تا اولین پیشنهاد را برای دارایی‌های باقی‌مانده شرکت ارائه دهد. اسب پیشرو حداقل سطح پیشنهاد را تعیین می‌کند تا سایر پیشنهاددهندگان نتوانند قیمتی پایین‌تر از قیمت خرید پیشنهاد دهند.

اصطلاح "اسب پیشرو" از شکارچی‌ای گرفته شده است که برای مخفی شدن پشت یک اسب واقعی یا مصنوعی هنگام شکار حیوانات استفاده می‌کرد.

نکات کلیدی

• پیشنهاد اسب پیشرو یک پیشنهاد اولیه برای دارایی‌های یک شرکت ورشکسته است.
• این پیشنهاد توسط شرکت ورشکسته انتخاب می‌شود و حداقل مقداری را که دارایی‌ها می‌توانند به آن فروخته شوند، تعیین می‌کند.
• سپس دارایی‌ها برای پیشنهاددهندگان دیگر باز می‌شوند که باید پیشنهادی بالاتر ارائه دهند تا در خرید موفق شوند.
• پیشنهاددهنده اسب پیشرو از مشوق‌های مختلفی مانند بازپرداخت هزینه‌ها و هزینه‌های جدایی (Breakup Fees) برخوردار است.

نحوه عملکرد پیشنهاد اسب پیشرو

روش پیشنهاد اسب پیشرو به یک شرکت درگیر مشکلات مالی اجازه می‌دهد تا از دریافت پیشنهادهای پایین برای دارایی‌های نهایی خود جلوگیری کند. هنگامی که پیشنهاددهنده اسب پیشرو پیشنهاد خود را ارائه می‌دهد، خریداران بالقوه دیگر می‌توانند پیشنهادهای رقابتی برای دارایی‌های شرکت ارائه دهند.

با تعیین حداقل دامنه پیشنهاد، شرکت ورشکسته امیدوار است سود بیشتری از دارایی‌های خود کسب کند. از آنجا که مراحل ورشکستگی عمومی است، اطلاعات بیشتری در مورد معامله و خریدار نسبت به یک معامله خصوصی در دسترس قرار می‌گیرد.

مهم: پیشنهاددهنده اسب پیشرو معمولاً می‌تواند مذاکره کند که کدام دارایی‌ها و بدهی‌های خاص را می‌خواهد به دست آورد.

مزایای پیشنهاد اسب پیشرو

از آنجا که پیشنهاد اسب پیشرو اولین پیشنهاد برای دارایی‌ها یا شرکت است، شرکت ورشکسته معمولاً مشوق‌های متعددی به پیشنهاددهنده اسب پیشرو اعطا می‌کند. این مشوق‌ها شامل بازپرداخت هزینه‌ها، هزینه‌های جدایی و انحصار برای یک دوره مشخص است.

پیشنهاددهنده اسب پیشرو همچنین می‌تواند شرایط خرید را مذاکره کند، انتخاب کند که کدام دارایی‌ها و بدهی‌ها را می‌خواهد به دست آورد، و تصمیم بگیرد که کدام قراردادهای اجرایی را مایل به تسویه و به دست آوردن است. علاوه بر این، پیشنهاددهنده اسب پیشرو می‌تواند گزینه‌های پیشنهادی را مذاکره کند که رقبا را از ارائه پیشنهاد منصرف می‌کند.

معایب پیشنهاد اسب پیشرو

پیشنهاددهنده اسب پیشرو تلاش زیادی برای به دست آوردن مزایای اولین پیشنهاددهنده انجام می‌دهد. از آنجا که این پیشنهاد اولیه است، پیشنهاددهنده اسب پیشرو باید بررسی دقیق (Due Diligence) را انجام دهد تا قیمت پیشنهادی و ارزش منصفانه دارایی‌های باقی‌مانده را تعیین کند. پیشنهاددهنده اسب پیشرو باید زمان و منابع را برای این تحقیق سرمایه‌گذاری کند. با این حال، این خطر وجود دارد که حتی با بررسی دقیق، قیمت پیشنهادی ممکن است بیش از ارزش دارایی‌ها باشد.

علاوه بر این، ریسکی مرتبط با عمومی بودن پیشنهاد اسب پیشرو وجود دارد. طرف دیگری می‌تواند به سادگی پیشنهادی کمی بالاتر آماده و ارائه دهد و از بررسی دقیق اسب پیشرو بهره‌برداری کند. همچنین، پیشنهاددهنده اسب پیشرو ممکن است زمان زیادی را صرف مذاکره در مورد شرایط معامله کند، که هزینه‌های سربار را بیشتر افزایش می‌دهد.

نمونه‌های پیشنهاد اسب پیشرو

بد بث اند بیاند / اووراستاک.کام در آوریل 2023، شرکت بد بث اند بیاند (Bed Bath & Beyond) پس از چندین تلاش ناموفق برای احیای کسب‌وکار و جمع‌آوری پول نقد کافی برای پوشش هزینه‌ها و ادامه فعالیت، برای ورشکستگی فصل یازدهم اقدام کرد. این خرده‌فروش تا ماه ژوئن فرصت داشت تا یک پیشنهاد اسب پیشرو برای برخی یا همه دارایی‌های خود انتخاب کند.

در نهایت، اووراستاک.کام (Overstock.com)، یک خرده‌فروش آنلاین که به خاطر مبلمانش شناخته شده است، به عنوان تعیین‌کننده حداقل پیشنهاد برای پیشنهادهای آینده انتخاب شد. اووراستاک.کام 21.5 میلیون دلار برای برخی از دارایی‌های بد بث اند بیاند، از جمله مالکیت معنوی، داده‌های کسب‌وکار، حقوق برنامه‌های موبایل و قراردادهای خاص پیشنهاد داد. سایر کسب‌وکارها علاقه‌مند به خرید دارایی‌های کمتری مانند نام دامنه خرده‌فروش یا دارایی‌های مرتبط با برند وامسوتا بودند.

پس از انتخاب پیشنهاد اسب پیشرو، دارایی‌های در دسترس بد بث اند بیاند به حراج گذاشته شد. در نهایت، پیشنهاد اووراستاک.کام کافی بود. اووراستاک.کام برند را خرید و وب‌سایت آن را دوباره راه‌اندازی کرد.

در همین حال، برخی از دارایی‌های باقی‌مانده بد بث اند بیاند به نهادهای دیگر فروخته شد. به عنوان مثال، فروشگاه‌های برلینگتون اکثر اجاره‌نامه‌های شرکت را خریداری کردند. و Dream on Me دارایی‌های مالکیت معنوی Buy Buy Baby را خرید.

دندریون / والئانت فارماسوتیکالز گاهی اوقات، پیشنهاد اسب پیشرو توجه زیادی را جلب می‌کند و قیمت بالا می‌رود. این اتفاق در سال 2015 رخ داد، زمانی که والئانت فارماسوتیکالز اینترنشنال (اکنون شرکت‌های بوش هلث) پیشنهادی اسب پیشرو برای برخی از دارایی‌های شرکت ورشکسته دندریون کورپ ارائه داد.

پیشنهاد اولیه 296 میلیون دلار نقدی در 29 ژانویه 2015 بود. با این حال، به دلیل پیشنهادهای رقابتی دیگر، قیمت یک هفته بعد به 400 میلیون دلار افزایش یافت.

در جلسه ورشکستگی در 20 فوریه 2015، دادگاه به طور رسمی نقش والئانت به عنوان پیشنهاددهنده اسب پیشرو را تأیید کرد. این شرکت در صورت عدم موفقیت پیشنهادش، حق دریافت هزینه جدایی و بازپرداخت هزینه‌ها را داشت. دادگاه همچنین مهلتی برای پیشنهادهای اضافی تعیین کرد. در نهایت، قاضی ورشکستگی فروش به والئانت را برای 495 میلیون دلار، با یک قرارداد جدید شامل دارایی‌های دیگر، تأیید کرد.

آیا پیشنهاد اسب پیشرو از نظر قانونی الزام‌آور است؟

بله. از آنجا که پیشنهاد اسب پیشرو باید توسط دادگاه ورشکستگی تأیید شود، از نظر قانونی الزام‌آور است.

هزینه برتر (Topping Fee) چیست؟

هزینه برتر درصدی از تفاوت بین پیشنهاد برنده و پیشنهاد اسب پیشرو است که باید به پیشنهاددهنده اسب پیشرو پرداخت شود. این با هزینه جدایی متفاوت است، که مبلغی ثابت است.

کاندیدای اسب پیشرو در مراحل ورشکستگی چیست؟

در مراحل ورشکستگی، کاندیدای اسب پیشرو یک خریدار علاقه‌مند به شرکت ورشکسته است که توسط شرکت انتخاب شده و برای تأیید به دادگاه ورشکستگی ارائه می‌شود. با اجازه دادن به تعیین پیشنهاد اولیه، که سایر پیشنهاددهندگان علاقه‌مند نمی‌توانند کمتر از آن پیشنهاد دهند، در واقع به نوعی مخالفان را تقسیم می‌کند، زیرا ممکن است اگر پیشنهاد اولیه را بیش از حد بالا ببینند، اصلاً پیشنهاد ندهند.

نتیجه‌گیری

یک شرکت ورشکسته یک اسب پیشرو را انتخاب می‌کند تا پیشنهاد اولیه‌ای برای دارایی‌هایش ارائه دهد. دادگاه ورشکستگی باید انتخاب و پیشنهاد را تأیید کند. سپس دارایی‌ها برای پیشنهاددهندگان دیگر باز می‌شوند، که باید پیشنهادی بالاتر ارائه دهند تا در به دست آوردن دارایی‌ها موفق شوند.

پیشنهاددهنده اسب پیشرو مزایایی دارد، از جمله کنترل بسیاری از جنبه‌های موقعیت پیشنهاد و هزینه‌های محافظتی در صورتی که پیشنهادش برنده نشود. با این حال، نقطه ضعف این است که این نقش با هزینه‌های اولیه بالاتر همراه است، که ناشی از مذاکرات گسترده و انجام بررسی دقیق است، که سپس پیشنهاددهندگان دیگر می‌توانند از آن در ارائه پیشنهادهای خود بهره‌برداری کنند.