فشردگی کوتاه‌مدت چیست؟

فشردگی کوتاه‌مدت (Short Squeeze) زمانی در بازارهای مالی رخ می‌دهد که قیمت یک دارایی به شدت افزایش می‌یابد و باعث می‌شود معامله‌گرانی که موقعیت‌های فروش کوتاه (Short Selling) باز کرده‌اند، برای بستن موقعیت‌های خود اقدام کنند. این اتفاق زمانی رخ می‌دهد که یک اوراق بهادار تعداد قابل‌توجهی فروشنده کوتاه‌مدت دارد، به این معنا که تعداد زیادی از سرمایه‌گذاران روی کاهش قیمت آن شرط‌بندی کرده‌اند.

فشردگی کوتاه‌مدت زمانی آغاز می‌شود که قیمت یک دارایی به طور غیرمنتظره‌ای افزایش یابد. این روند با تصمیم تعداد قابل‌توجهی از فروشندگان کوتاه‌مدت برای کاهش زیان‌ها و خروج از موقعیت‌هایشان شتاب می‌گیرد.

نکات کلیدی

• فشردگی کوتاه‌مدت زمانی رخ می‌دهد که بسیاری از سرمایه‌گذاران علیه یک سهام شرط‌بندی می‌کنند و قیمت آن به جای کاهش، به شدت افزایش می‌یابد.
• فشردگی کوتاه‌مدت باعث تسریع در افزایش قیمت سهام می‌شود، زیرا فروشندگان کوتاه‌مدت برای کاهش زیان‌های خود از موقعیت‌هایشان خارج می‌شوند.
• سرمایه‌گذاران خلاف‌گرا (Contrarian) سعی می‌کنند فشردگی کوتاه‌مدت را پیش‌بینی کرده و سهام‌هایی را خریداری کنند که دارای سود کوتاه‌مدت قوی (Short Interest) هستند.
• هم فروشندگان کوتاه‌مدت و هم سرمایه‌گذاران خلاف‌گرا حرکات پرریسکی انجام می‌دهند. یک سرمایه‌گذار عاقل دلایل اضافی برای فروش کوتاه یا خرید سهام دارد.

فشردگی کوتاه‌مدت چگونه کار می‌کند؟

فروشندگان کوتاه‌مدت معاملاتی را انجام می‌دهند با این انتظار که قیمت یک سهام کاهش یابد. هنگامی که یک سهام با فروش کوتاه سنگین به طور غیرمنتظره‌ای افزایش قیمت پیدا می‌کند، فروشندگان کوتاه‌مدت ممکن است مجبور شوند سریع عمل کنند تا زیان‌های خود را محدود کنند.

فروشندگان کوتاه‌مدت سهام یک دارایی را قرض می‌گیرند که معتقدند قیمت آن کاهش خواهد یافت تا پس از افت قیمت آن‌ها را خریداری کنند. اگر درست پیش‌بینی کنند، سهام را بازمی‌گردانند و تفاوت بین قیمتی که در آن فروش کوتاه را آغاز کردند و قیمتی که سهام را برای بستن موقعیت کوتاه خریداری می‌کنند، به جیب می‌زنند. اگر اشتباه کنند، مجبور می‌شوند با قیمت بالاتری خرید کنند و تفاوت بین قیمت تعیین‌شده و قیمت فروش را بپردازند.

از آنجا که فروشندگان کوتاه‌مدت با سفارش‌های خرید از موقعیت‌های خود خارج می‌شوند، خروج همزمان این فروشندگان باعث افزایش قیمت‌ها می‌شود. افزایش سریع و مداوم قیمت همچنین خریداران جدیدی را به اوراق بهادار جذب می‌کند. ترکیب خریداران جدید و فروشندگان کوتاه‌مدت وحشت‌زده باعث افزایش سریع قیمت می‌شود که می‌تواند شگفت‌انگیز و بی‌سابقه باشد.

واقعیت مهم: فشردگی کوتاه‌مدت نام خود را از این می‌گیرد که فروشندگان کوتاه‌مدت از موقعیت‌های خود "فشرده" یا بیرون رانده می‌شوند، معمولاً با زیان.

فروشندگان کوتاه‌مدت روی سهامی تمرکز می‌کنند که فکر می‌کنند بازار بیش از حد ارزش‌گذاری کرده است. به عنوان مثال، تسلا (TSLA) با رویکرد نوآورانه خود در تولید و بازاریابی خودروهای برقی، توجه بسیاری از سرمایه‌گذاران را به خود جلب کرد. سرمایه‌گذاران به شدت روی پتانسیل آن شرط‌بندی کردند. فروشندگان کوتاه‌مدت به شدت روی شکست آن شرط‌بندی کردند. در اوایل سال 2020، تسلا پر فروش‌ترین سهام در بورس‌های ایالات متحده بود، با بیش از 18٪ از سهام در حال گردش آن در موقعیت‌های کوتاه.

از اواخر سال 2019 تا اوایل 2020، سهام تسلا 400٪ افزایش یافت. فروشندگان کوتاه‌مدت متحمل زیان‌های سنگینی شدند و در مجموع حدود 8 میلیارد دلار از دست دادند. در اوایل مارس 2020، سهام تسلا همراه با اکثر سهام‌های دیگر در طی یک افت بازار سقوط کرد. با این حال، سهام در نهایت بهبود یافت و فروشندگان کوتاه‌مدت تسلا در طول سال 2020 در مجموع زیان‌های بیش از 40 میلیارد دلار را متحمل شدند.

چرا فشردگی‌های کوتاه‌مدت رخ می‌دهند؟

فروشندگان کوتاه‌مدت موقعیت‌هایی را روی سهام‌هایی باز می‌کنند که معتقدند قیمت آن‌ها کاهش خواهد یافت. با این حال، یک خبر مثبت، اعلام محصول یا گزارش درآمدی که توجه خریداران را جلب می‌کند، می‌تواند این پیش‌بینی را بر هم بزند.

تغییر در وضعیت سهام ممکن است موقتی باشد. اما اگر موقتی نباشد، فروشندگان کوتاه‌مدت با نزدیک شدن به تاریخ انقضای موقعیت‌هایشان ممکن است با زیان‌های فزاینده‌ای مواجه شوند. آن‌ها معمولاً ترجیح می‌دهند فوراً از موقعیت‌های خود خارج شوند، حتی اگر این به معنای تحمل زیان قابل‌توجهی باشد.

اینجاست که فشردگی کوتاه‌مدت وارد عمل می‌شود. هر معامله خرید توسط یک فروشنده کوتاه‌مدت قیمت را بالاتر می‌برد و فروشنده کوتاه‌مدت دیگری را مجبور به خرید می‌کند.

18٪ درصد سهام تسلا که در اواخر سال 2019 نشان‌دهنده سود کوتاه‌مدت بود. قیمت سهام آن چهار برابر شد و فروشندگان کوتاه‌مدت میلیاردها دلار ضرر کردند.

سود کوتاه‌مدت (Short Interest)

هنگام شناسایی سهام‌هایی که در معرض خطر فشردگی کوتاه‌مدت هستند، دو معیار مفید سود کوتاه‌مدت و نسبت سود کوتاه‌مدت هستند.

سود کوتاه‌مدت تعداد کل سهام فروخته‌شده به صورت کوتاه به عنوان درصدی از کل سهام در حال گردش است. نسبت سود کوتاه‌مدت تعداد کل سهام فروخته‌شده به صورت کوتاه تقسیم بر میانگین حجم معاملات روزانه سهام است. سهام‌های سفته‌بازی معمولاً سود کوتاه‌مدت بالاتری نسبت به شرکت‌های پایدارتر دارند.

نظارت بر سود کوتاه‌مدت می‌تواند به شما بگوید که آیا احساسات سرمایه‌گذاران در مورد یک شرکت در حال تغییر است. به عنوان مثال، اگر یک سهام معمولاً دارای سود کوتاه‌مدت 15٪ تا 30٪ باشد، حرکت به بالای یا زیر این محدوده می‌تواند نشان‌دهنده تغییر دیدگاه سرمایه‌گذاران نسبت به شرکت باشد. تعداد کمتر سهام کوتاه ممکن است به این معنا باشد که قیمت بیش از حد سریع بالا رفته است یا فروشندگان کوتاه‌مدت سهام را ترک کرده‌اند زیرا بیش از حد پایدار شده است.

افزایش سود کوتاه‌مدت بیش از حد نرمال نشان‌دهنده بدبین‌تر شدن سرمایه‌گذاران است. اما یک مقدار بسیار بالا می‌تواند نشانه‌ای از یک فشردگی کوتاه‌مدت قریب‌الوقوع باشد که می‌تواند قیمت را بالاتر ببرد.

شرط‌بندی روی فشردگی کوتاه‌مدت

سرمایه‌گذاران خلاف‌گرا ممکن است سهام‌هایی با سود کوتاه‌مدت سنگین را خریداری کنند تا از پتانسیل فشردگی کوتاه‌مدت بهره‌برداری کنند. افزایش سریع قیمت سهام جذاب است، اما بدون ریسک نیست. سهام ممکن است به دلایل خوبی مانند چشم‌انداز ضعیف آینده به شدت کوتاه شده باشد.

معامله‌گران فعال سهام‌هایی با فروش کوتاه سنگین را رصد می‌کنند و منتظر شروع افزایش آن‌ها می‌مانند. اگر قیمت شروع به شتاب گرفتن کند، معامله‌گر برای خرید وارد می‌شود و سعی می‌کند فشردگی کوتاه‌مدت و حرکت قابل‌توجه به سمت بالا را به دام بیندازد.

ریسک‌های معامله فشردگی‌های کوتاه‌مدت

نمونه‌های زیادی از سهام‌هایی وجود دارد که پس از داشتن سود کوتاه‌مدت سنگین، قیمتشان افزایش یافته است. اما همچنین سهام‌های زیادی با فروش کوتاه سنگین وجود دارند که همچنان در حال کاهش قیمت هستند.

سود کوتاه‌مدت سنگین به این معنا نیست که قیمت افزایش خواهد یافت. این به این معناست که بسیاری از افراد معتقدند قیمت کاهش خواهد یافت. هر کسی که به امید فشردگی کوتاه‌مدت خرید می‌کند، باید دلایل دیگری (و بهتری) برای این باور داشته باشد که قیمت سهام افزایش خواهد یافت.

فروش کوتاه عریان (Naked Short Selling) در مقابل فشردگی کوتاه‌مدت

فروش کوتاه عریان فروش کوتاه سهامی است بدون اینکه ابتدا دارایی از شخص دیگری قرض گرفته شود. این عمل فروش کوتاه سهامی است که به طور قطعی وجود آن‌ها تأیید نشده است. طبق کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC)، فروش کوتاه عریان سوءاستفاده‌آمیز غیرقانونی است.

فروش کوتاه عریان همچنان به دلیل اختلافات بین معاملات الکترونیکی و کاغذی رخ می‌دهد. فروش کوتاه عریان می‌تواند با اجازه دادن به فروش کوتاه اضافی که در غیر این صورت ممکن نبود، فشردگی‌های کوتاه‌مدت را تشدید کند. گفته می‌شود فروش کوتاه عریان به تعادل بازار کمک می‌کند. یعنی فروش کوتاه عریان می‌تواند باعث کاهش قیمت شود، که منجر به فروش برخی سهام برای کاهش زیان‌ها می‌شود و به بازار اجازه می‌دهد تا تعادل را به طور مؤثری پیدا کند.

نمونه‌ای از فشردگی کوتاه‌مدت

یک شرکت بیوتکنولوژی فرضی به نام XYZ را در نظر بگیرید که یک کاندید دارویی در مراحل پیشرفته آزمایش‌های بالینی دارد.

شک و تردید قابل‌توجهی در میان سرمایه‌گذاران وجود دارد که آیا این دارو واقعاً کار خواهد کرد. در نتیجه، سود کوتاه‌مدت سنگینی وجود دارد. در واقع، 5 میلیون سهام XYZ از 25 میلیون سهام در حال گردش آن به صورت کوتاه فروخته شده است. این به این معناست که سود کوتاه‌مدت XYZ 20٪ است و با میانگین حجم معاملات روزانه یک میلیون سهام، نسبت سود کوتاه‌مدت پنج است. نسبت سود کوتاه‌مدت، که به عنوان روزهای پوشش نیز شناخته می‌شود، به این معناست که پنج روز طول می‌کشد تا فروشندگان کوتاه‌مدت تمام سهام XYZ فروخته‌شده به صورت کوتاه را بازخرید کنند.

فرض کنید به دلیل سود کوتاه‌مدت عظیم، سهام XYZ چند ماه پیش از 15 دلار به 5 دلار کاهش یافته است. سپس، خبری منتشر می‌شود که داروی XYZ بهتر از حد انتظار عمل کرده است. سهام XYZ به 9 دلار جهش می‌کند، زیرا سفته‌بازان سهام را خریداری می‌کنند و فروشندگان کوتاه‌مدت برای پوشش موقعیت‌های کوتاه خود عجله می‌کنند.

همه کسانی که بین 9 دلار و 5 دلار سهام را کوتاه کرده‌اند، اکنون در موقعیت ضرر هستند. کسانی که نزدیک به 5 دلار کوتاه کرده‌اند، با بزرگ‌ترین زیان‌ها مواجه هستند و به شدت به دنبال خروج هستند زیرا 80٪ از سرمایه‌گذاری خود را از دست داده‌اند.

سهام با 9 دلار باز می‌شود، اما در چند روز آینده به دلیل ادامه پوشش موقعیت‌های کوتاه توسط فروشندگان و جذب خریداران جدید به دلیل افزایش قیمت و اخبار مثبت، به رالی خود ادامه می‌دهد.

نمونه واقعی: فشردگی کوتاه‌مدت گیم‌استاپ

یک فشردگی کوتاه‌مدت قابل‌توجه در میان معامله‌گران و سرمایه‌گذاران شرکت گیم‌استاپ (GME) در ماه‌های پس از پاندمی کووید-19 رخ داد. با قرنطینه مصرف‌کنندگان و بسته شدن اغلب فروشگاه‌ها، تحلیلگران و سرمایه‌گذاران انتظار داشتند که این شرکت به دلیل افزایش رقابت و کاهش تردد در فروشگاه‌های فیزیکی با ورشکستگی مواجه شود. GME به هدف مورد علاقه فروشندگان کوتاه‌مدت تبدیل شد. سود کوتاه‌مدت آنقدر به طور چشمگیری افزایش یافت که بیش از 100٪ سهام در حال گردش را شامل شد.

این موضوع باعث شد که مایکل بری از Scion Asset Management یک دیدگاه صعودی برای شرکت ایجاد کند: اینکه می‌تواند ظرف چند سال به سود بازگردد به جای ورشکستگی. تز او منتشر شد و توسط تولیدکنندگان محتوا در Reddit و YouTube در اواسط سال 2020 تکرار شد. مایکل بری و رایان کوهن، یکی از بنیان‌گذاران Chewy، همچنین یک موقعیت خرید (Long Position) گرفتند.

تعداد کافی از سرمایه‌گذاران در اواخر سال 2020 شروع به خرید سهام کردند و قیمت سهام به طور قابل‌توجهی در اواخر سال 2020 افزایش یافت. از آنجا، اثر گلوله برفی از خرید سهام و قراردادهای خرید (Call Options) توسط سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی ایجاد شد. افزایش قیمت برخی از فروشندگان کوتاه‌مدت را بیرون راند و سرمایه‌گذاران و شخصیت‌های برجسته‌ای مانند ایلان ماسک و سرمایه‌گذار خطرپذیر چامات پالیهاپیتیا را جذب کرد.

قیمت سهام گیم‌استاپ به دلیل فشردگی کوتاه‌مدت بر صندوق‌های تامینی بزرگی که سهام را کوتاه کرده بودند و مجبور به فروش برای کاهش زیان‌ها شدند، به شدت افزایش یافت. قیمت سهام از کمتر از 5 دلار به 120 دلار در تنها یک ماه رسید.

گیم‌استاپ دوباره فشرده شد

پس از جنون اولیه سهام‌های میم (Meme Stocks)، سهام گیم‌استاپ به تدریج کاهش یافت و تا بهار 2024 به کمی بیش از 10 دلار به ازای هر سهم رسید. با این حال، در اواسط ماه مه همان سال، سهام ناگهان پس از بازگشت کیث گیل، معروف به "Roaring Kitty"، به رسانه‌های اجتماعی پس از سه سال غیبت، به شدت افزایش یافت.

پست‌های مرموز گیل در پلتفرم X (که قبلاً توییتر بود) دوباره علاقه به گیم‌استاپ و سایر سهام‌های میم را برانگیخت و منجر به افزایش عظیم در حجم معاملات و قیمت شد. سهام گیم‌استاپ در روز سه‌شنبه، 14 مه 2024، نزدیک به 100٪ افزایش یافت، پس از افزایش 74٪ در روز قبل. این رالی ناگهانی بسیاری از سرمایه‌گذاران و تحلیلگران را غافلگیر کرد، زیرا اصول شرکت از زمان جنون سهام میم در سال 2021 به طور قابل‌توجهی بهبود نیافته بود.

بازگشت سهام‌های میم در سال 2024 دوباره فشار را بر فروشندگان کوتاه‌مدت که شرط‌بندی‌های خود را علیه GME و دیگر شرکت‌های میم بازسازی کرده بودند، افزایش داد. طبق شرکت تجزیه و تحلیل S3 Partners، فروشندگان کوتاه‌مدت گیم‌استاپ در فشردگی اولیه مه 2024 بیش از 1.3 میلیارد دلار ضرر کردند، و در صورت ادامه افزایش سهام، زیان‌های بیشتری در پیش بود.

در حالی که رالی سهام میم در سال 2024 شباهت‌های زیادی با رویداد 2021 داشت، برخی تحلیلگران سؤال کردند که آیا تأثیر پایدار مشابهی بر بازار و مشارکت سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی خواهد داشت یا خیر. با این حال، بازگشت ناگهانی این سهام‌ها یادآوری از قدرت رسانه‌های اجتماعی و احساسات سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی در هدایت روندهای بازار بود.

روزهای پوشش چیست و آیا برای شناسایی اهداف فشردگی کوتاه‌مدت مفید است؟

روزهای پوشش، که به عنوان نسبت سود کوتاه‌مدت نیز شناخته می‌شود، با تقسیم تعداد کل سهام فروخته‌شده به صورت کوتاه بر میانگین حجم معاملات روزانه سهام محاسبه می‌شود. به عنوان مثال، اگر یک سهام یک میلیون سهام فروخته‌شده به صورت کوتاه داشته باشد و میانگین حجم معاملات روزانه آن 100,000 سهام باشد، روزهای پوشش 10 روز خواهد بود. یعنی، 10 روز طول می‌کشد تا فروشندگان کوتاه‌مدت کل موقعیت کوتاه خود را بر اساس میانگین حجم روزانه سهام معامله‌شده پوشش دهند.

به طور کلی، هرچه عدد روزهای پوشش یک سهام بالاتر باشد، ممکن است بیشتر در معرض فشردگی کوتاه‌مدت باشد. اگر روزهای پوشش برای سهام A و سهام B به ترتیب دو روز و 20 روز باشد، سهام B ممکن است به عنوان هدف فشردگی کوتاه‌مدت آسیب‌پذیرتر باشد.

چه کسانی از فشردگی کوتاه‌مدت ضرر می‌کنند و چه کسانی سود می‌برند؟

سفته‌بازان و معامله‌گرانی که موقعیت‌های کوتاه در یک سهام دارند، در صورت وقوع فشردگی کوتاه‌مدت با زیان‌های سنگینی مواجه خواهند شد. سرمایه‌گذاران خلاف‌گرایی که موقعیت‌های خرید (Long Positions) در سهام ایجاد کرده‌اند به امید فشردگی کوتاه‌مدت، با افزایش قیمت سهام سود خواهند برد.

کجا می‌توانم اطلاعات در مورد سهام‌های با سود کوتاه‌مدت بالا پیدا کنم؟

پرتال‌های مالی مانند یاهو! فاینانس دارای فیلترهای سهام رایگان هستند که فهرست‌هایی از سهام‌های با فروش کوتاه سنگین تولید می‌کنند؛ بررسی جزئیات سهام‌های خاص اطلاعات مربوط به فروش کوتاه مانند تعداد سهام فروخته‌شده به صورت کوتاه و نسبت‌های سود کوتاه‌مدت برای شرکت‌های خاص را نمایش می‌دهد. منابع آنلاین مانند MarketBeat داده‌های مفیدی در مورد فروش کوتاه ارائه می‌دهند، مانند بزرگ‌ترین موقعیت‌های سود کوتاه‌مدت، تغییرات در این موقعیت‌ها در طول زمان و نسبت سود کوتاه‌مدت. بورس‌هایی مانند بورس نیویورک و نزدک نیز داده‌های سود کوتاه‌مدت را برای کل بورس‌ها منتشر می‌کنند.

بزرگ‌ترین فشردگی کوتاه‌مدت در تاریخ چه بود؟

در طول بحران مالی 2008، پورشه اتومبیل هولدینگ SE (POAHY)، که قبلاً سهامدار عمده فولکس‌واگن AG (VWAGY) بود، سهام خود در فولکس‌واگن را به حدود 75٪ افزایش داد. ایالت نیدرساکسن همچنین بیش از 20٪ از شرکت را در اختیار داشت، که باعث شد سهام باقی‌مانده برای معامله در زمانی که سهام به شدت کوتاه شده بود، کم باشد. صندوق‌های تامینی و سایر فروشندگان کوتاه‌مدت ناگهان در موقعیت دشواری قرار گرفتند، زیرا حرکت پورشه به این معنا بود که همه آن‌ها نمی‌توانستند موقعیت‌های خود را پوشش دهند. در این پس‌زمینه، فروشندگان کوتاه‌مدت مجبور به بازخرید سهام‌هایی شدند که فروخته بودند، که به افزایش قیمت سهام فولکس‌واگن به 999 یورو کمک کرد.

نتیجه‌گیری

فشردگی کوتاه‌مدت می‌تواند به طور ناگهانی رخ دهد و قیمت به صورت پارابولیک افزایش یابد. اما اغلب فشردگی‌های کوتاه‌مدت توسط سود کوتاه‌مدت غیرمعمول بالا در اوراق بهادار زیربنایی تغذیه می‌شوند. هنگامی که چیزی رخ می‌دهد که قیمت سهام را بالا می‌برد، فروشندگان کوتاه‌مدت به یکباره برای خروج هجوم می‌آورند و سعی می‌کنند با خرید برای بستن موقعیت‌های خود اقدام کنند. این امر سوخت بیشتری به نیروی محرکه افزایش قیمت سهام اضافه می‌کند و غیرمنطقی بودن وارد عمل می‌شود. آنچه در سال 2021 برای قیمت سهام گیم‌استاپ رخ داد، نمونه خوبی از فشردگی کوتاه‌مدت در عمل است.