بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری چیست؟

بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری (Quote-Driven Market) یک سیستم بورس الکترونیکی است که در آن قیمت‌ها از پیشنهادات خرید (bid) و فروش (ask) ارائه‌شده توسط بازارسازان، معامله‌گران یا متخصصان تعیین می‌شود. در یک بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری، که به عنوان بازار مبتنی بر قیمت نیز شناخته می‌شود، معامله‌گران سفارش‌ها را از موجودی خودشان پر می‌کنند یا با تطبیق آن‌ها با سفارش‌های دیگر. بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری در مقابل بازار مبتنی بر سفارش (Order-Driven Market) قرار دارد، که در آن قیمت‌های پیشنهادی خرید و فروش و تعداد سهام مورد نظر برای معامله توسط سرمایه‌گذاران فردی نمایش داده می‌شود.

نکات کلیدی

• در یک بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری، معاملات توسط بازارسازان تعیین می‌شوند، نه سرمایه‌گذاران، و معامله‌گران و متخصصان به دنبال پر کردن سفارش‌ها از موجودی خود یا تطبیق آن‌ها با سایر سفارش‌ها هستند.
• این با بازار مبتنی بر سفارش متفاوت است، که بر اساس خواسته‌های سرمایه‌گذاران فردی—شامل قیمت‌های پیشنهادی خرید و فروش و تعداد سهام مورد نظر برای معامله عمل می‌کند.
• معامله‌گران با بانک‌ها و کارگزاران/معامله‌گران همکاری می‌کنند تا قیمت‌هایی برای اوراق بهادار مختلف ارائه دهند، و سرمایه‌گذاران می‌توانند از طریق آن‌ها با قیمت‌های اعلام‌شده معامله کنند یا با کمک نمایندگان خود سعی در مذاکره داشته باشند.
• بازارهای اوراق قرضه، ارزها و کالاها اغلب مبتنی بر قیمت‌گذاری هستند، در حالی که بازارهای سهام معمولاً یا مبتنی بر سفارش هستند یا ترکیبی از هر دو.

درک بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری

بازارهای مبتنی بر قیمت‌گذاری بیشتر در بازارهای اوراق قرضه، ارزها و کالاها یافت می‌شوند. این بازارها همچنین به عنوان بازار معامله‌گران شناخته می‌شوند زیرا تمام معاملات از طریق معامله‌گران اجرا می‌شوند. معامله‌گران، که با بانک‌های سرمایه‌گذاری، بانک‌های تجاری و کارگزاران-معامله‌گران همکاری می‌کنند، قیمت‌هایی برای ابزارهای مختلف ارائه می‌دهند و همه مشتریان باید از طریق آن‌ها با قیمت‌های اعلام‌شده معامله کنند.

برخی ممکن است بازارهای مبتنی بر قیمت‌گذاری را بازار معامله‌گران یا بازار مبتنی بر قیمت نیز بنامند. نکات کلیدی زیر درباره بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری وجود دارد:

• معامله‌گران ممکن است قیمت‌های اعلام‌شده توسط معامله‌گران را بپذیرند یا سعی کنند خودشان یا از طریق کارگزار یا نماینده خود قیمت‌های بهتری مذاکره کنند.
• در یک بازار کاملاً مبتنی بر قیمت‌گذاری، همه معامله‌گران باید از طریق معامله‌گران معامله کنند؛ با این حال، معامله‌گران ممکن است از طریق کارگزاران بین‌معامله‌گری (inter-dealer brokers) بین خود معامله کنند.
• در بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری، معامله‌گران تمام نقدینگی بازار را تأمین می‌کنند.
• معامله‌گران ممکن است به دلایل خاصی از اجرای معامله برای مشتری خاصی خودداری کنند، اغلب به این دلیل که برخی معامله‌گران در انواع خاصی از مشتریان، مانند خرده‌فروشان یا نهادی، تخصص دارند.

واقعیت مهم: بازارهای ترکیبی مانند بورس نیویورک (NYSE) و نزدک (Nasdaq) جنبه‌هایی از هر دو بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری و مبتنی بر سفارش را ترکیب می‌کنند.

بازارهای مبتنی بر سفارش در مقابل بازارهای مبتنی بر قیمت‌گذاری

در بازار مبتنی بر سفارش، اجرای سفارش تضمین نمی‌شود، اما در بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری تضمین می‌شود زیرا بازارسازان موظف به رعایت قیمت‌های پیشنهادی خرید و فروش اعلام‌شده خود هستند. بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری نقدینگی بیشتری نسبت به بازار مبتنی بر سفارش دارد اما شفافیت کمتری دارد. بازار ترکیبی جنبه‌هایی از هر دو بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری و مبتنی بر سفارش را ترکیب می‌کند. NYSE و Nasdaq هر دو به عنوان بازارهای ترکیبی در نظر گرفته می‌شوند.

در بازار مبتنی بر سفارش، سفارش‌های خریداران و فروشندگان نمایش داده می‌شود، که قیمت‌هایی که هر کدام مایل به خرید یا فروش سهام هستند و تعداد سهامی که مایل به خرید یا فروش در آن قیمت هستند را نشان می‌دهد. بازار مبتنی بر سفارش از این نظر شفاف است که تمام سفارش‌های بازار و قیمت‌هایی که افراد مایل به خرید یا فروش هستند را به وضوح نشان می‌دهد، که این مورد در بازارهای مبتنی بر قیمت‌گذاری صدق نمی‌کند. علاوه بر این، بازار مبتنی بر قیمت‌گذاری به دلیل حضور بازارسازان نقدینگی بیشتری دارد، اما این در مورد بازارهای مبتنی بر سفارش صادق نیست.