تفاوت بازده اوراق قرضه با بازده بالا چیست؟

تفاوت بازده اوراق قرضه با بازده بالا (High-Yield Bond Spread) درصد اختلاف بازده جاری انواع مختلف اوراق قرضه با بازده بالا در مقایسه با اوراق قرضه شرکتی درجه سرمایه‌گذاری، اوراق خزانه یا دیگر معیارهای اوراق قرضه است. اختلاف‌ها اغلب به صورت نقطه درصد یا واحدهای پایه (basis points) بیان می‌شوند. تفاوت بازده اوراق با بازده بالا همچنین به عنوان اختلاف اعتباری (credit spread) شناخته می‌شود.

نکات کلیدی

• تفاوت بازده اوراق با بازده بالا، که به آن اختلاف اعتباری نیز گفته می‌شود، اختلاف بازده اوراق با بازده بالا و یک معیار مرجع اوراق قرضه مانند اوراق درجه سرمایه‌گذاری یا اوراق خزانه است.
• اوراق با بازده بالا به دلیل ریسک نکول (default risk) بازده بالاتری ارائه می‌دهند. هرچه ریسک نکول بالاتر باشد، بهره پرداختی این اوراق نیز بیشتر است.
• تفاوت بازده اوراق با بازده بالا برای ارزیابی بازارهای اعتباری استفاده می‌شود، که افزایش اختلاف‌ها می‌تواند نشان‌دهنده تضعیف شرایط اقتصاد کلان باشد.

نحوه عملکرد تفاوت بازده اوراق با بازده بالا

یک اوراق با بازده بالا، که به آن اوراق بی‌اعتبار (junk bond) نیز گفته می‌شود، نوعی اوراق است که نرخ بهره بالایی ارائه می‌دهد زیرا ریسک نکول بالایی دارد. یک اوراق با بازده بالا، درجه اعتباری پایین‌تری نسبت به اوراق دولتی یا اوراق شرکتی درجه سرمایه‌گذاری دارد، اما درآمد بالاتر یا بازده بیشتر، سرمایه‌گذاران را جذب می‌کند. بخش اوراق با بازده بالا همبستگی کمی با سایر بخش‌های درآمد ثابت دارد و حساسیت کمتری به نرخ بهره دارد، بنابراین برای تنوع‌بخشی به سبد سرمایه‌گذاری گزینه مناسبی است.

هرچه ریسک نکول یک اوراق بی‌اعتبار بیشتر باشد، نرخ بهره آن نیز بالاتر خواهد بود. یکی از معیارهایی که سرمایه‌گذاران برای ارزیابی سطح ریسک ذاتی یک اوراق با بازده بالا استفاده می‌کنند، تفاوت بازده اوراق با بازده بالا است. تفاوت بازده اوراق با بازده بالا، اختلاف بین بازده اوراق با درجه پایین و بازده اوراق با درجه بالا یا اوراق دولتی با سررسید مشابه است.

با افزایش اختلاف بازده، ریسک درک‌شده سرمایه‌گذاری در یک اوراق بی‌اعتبار نیز افزایش می‌یابد و در نتیجه، پتانسیل کسب بازده بالاتر از این اوراق افزایش می‌یابد. بنابراین، اختلاف بازده بالاتر، نوعی حق بیمه ریسک است. سرمایه‌گذاران حاضر می‌شوند ریسک بالاتر موجود در این اوراق را بپذیرند تا در ازای آن حق بیمه یا بازده بالاتری دریافت کنند.

اوراق با بازده بالا معمولاً بر اساس تفاوت بازده آن‌ها و بازده اوراق خزانه آمریکا ارزیابی می‌شوند. شرکتی با وضعیت مالی ضعیف نسبت به اوراق خزانه، اختلاف نسبی بالایی خواهد داشت. این در مقایسه با یک شرکت از نظر مالی سالم، که اختلاف آن نسبت به اوراق خزانه آمریکا پایین است، متفاوت است. اگر اوراق خزانه ۲.۵٪ بازده داشته باشند و اوراق درجه پایین ۶.۵٪ بازده داشته باشند، اختلاف اعتباری ۴٪ است. از آنجا که اختلاف‌ها به صورت واحدهای پایه بیان می‌شوند، در این مثال، اختلاف برابر با ۴۰۰ واحد پایه خواهد بود.

نکات مهم:

اختلاف بازده اوراق با بازده بالا که گسترده‌تر از میانگین تاریخی باشد، نشان‌دهنده ریسک اعتباری و نکول بالاتر برای اوراق بی‌اعتبار است.

مزایای استفاده از تفاوت بازده اوراق با بازده بالا

اختلاف بازده اوراق با بازده بالا توسط سرمایه‌گذاران و تحلیلگران بازار برای ارزیابی کلی بازارهای اعتباری استفاده می‌شود. تغییر در ریسک اعتباری درک‌شده یک شرکت منجر به ریسک اختلاف اعتباری می‌شود. برای مثال، اگر کاهش قیمت نفت در اقتصاد طیف گسترده‌ای از شرکت‌ها را تحت تأثیر منفی قرار دهد، انتظار می‌رود اختلاف بازده یا اختلاف اعتباری افزایش یابد، با افزایش بازده‌ها و کاهش قیمت‌ها.

اگر تحمل ریسک بازار عمومی پایین باشد و سرمایه‌گذاران به سمت سرمایه‌گذاری‌های پایدار حرکت کنند، اختلاف بازده افزایش خواهد یافت. اختلاف‌های بالاتر نشان‌دهنده ریسک نکول بالاتر در اوراق بی‌اعتبار است و می‌تواند بازتاب اقتصاد شرکتی کلی (و بنابراین کیفیت اعتباری) و/یا تضعیف گسترده‌تر شرایط اقتصاد کلان باشد.

تفاوت بازده اوراق با بازده بالا بیشترین کاربرد را در زمینه تاریخی دارد، زیرا سرمایه‌گذاران می‌خواهند بدانند امروز اختلاف چقدر است در مقایسه با میانگین تاریخی. اگر اختلاف امروز بسیار کم باشد، بسیاری از سرمایه‌گذاران باهوش از خرید اوراق بی‌اعتبار اجتناب خواهند کرد. سرمایه‌گذاری‌های با بازده بالا زمانی جذاب هستند که اختلاف گسترده‌تر از میانگین تاریخی باشد.