لبخند نوسان چیست؟

لبخند نوسان چیست؟

لبخند نوسان (Volatility Smile) یک شکل گرافیکی رایج است که از ترسیم قیمت اعمال (Strike Price) و نوسان ضمنی (Implied Volatility) گروهی از آپشن‌ها با دارایی پایه و تاریخ انقضای یکسان به دست می‌آید. این شکل به دلیل شباهت به دهان خندان، لبخند نوسان نامیده می‌شود. نوسان ضمنی زمانی افزایش می‌یابد که دارایی پایه آپشن بیشتر در وضعیت خارج از پول (OTM) یا داخل پول (ITM) باشد، در مقایسه با وضعیت در پول (ATM). لبخند نوسان برای همه آپشن‌ها صدق نمی‌کند.

نکات کلیدی:

• هنگامی که آپشن‌هایی با تاریخ انقضای یکسان و دارایی پایه یکسان، اما با قیمت‌های اعمال متفاوت برای نوسان ضمنی ترسیم می‌شوند، گراف معمولاً شکل لبخند را نشان می‌دهد.
• این لبخند نشان می‌دهد که آپشن‌هایی که بیشترین فاصله را از وضعیت در پول (ATM) دارند (چه ITM و چه OTM) بالاترین نوسان ضمنی را دارند.
• آپشن‌هایی با پایین‌ترین نوسان ضمنی، قیمت‌های اعمالی نزدیک به در پول (ATM) دارند.
• همه آپشن‌ها لبخند نوسان ندارند. آپشن‌های کوتاه‌مدت سهام و آپشن‌های مرتبط با ارز بیشتر احتمال دارد که لبخند نوسان داشته باشند.
• نوسان ضمنی یک آپشن واحد نیز ممکن است با حرکت بیشتر به سمت ITM یا OTM از مدل لبخند نوسان پیروی کند.
• اگرچه نوسان ضمنی یکی از عوامل قیمت‌گذاری آپشن‌هاست، اما تنها عامل نیست. معامله‌گران باید از سایر عوامل تأثیرگذار بر قیمت و نوسان آپشن آگاه باشند.

لبخند نوسان چه اطلاعاتی ارائه می‌دهد؟

لبخند نوسان به دلیل تغییر نوسان ضمنی ایجاد می‌شود وقتی دارایی پایه بیشتر به سمت ITM یا OTM حرکت می‌کند. هرچه آپشن بیشتر در وضعیت ITM یا OTM باشد، نوسان ضمنی آن افزایش می‌یابد. نوسان ضمنی در آپشن‌های ATM معمولاً پایین‌ترین سطح را دارد.

لبخند نوسان توسط مدل بلک-شولز (Black-Scholes)، یکی از فرمول‌های اصلی قیمت‌گذاری آپشن‌ها و مشتقات، پیش‌بینی نمی‌شود. این مدل پیش‌بینی می‌کند که منحنی نوسان ضمنی برای قیمت‌های اعمال مختلف مسطح است. بر اساس این مدل، انتظار می‌رود که نوسان ضمنی برای همه آپشن‌هایی با تاریخ انقضای یکسان و دارایی پایه یکسان، صرف‌نظر از قیمت اعمال، یکسان باشد. اما در دنیای واقعی، این‌گونه نیست.

لبخند نوسان پس از سقوط بازار سهام در سال ۱۹۸۷ در قیمت‌گذاری آپشن‌ها مشاهده شد. پیش از آن، در بازارهای آمریکا چنین الگویی وجود نداشت و ساختار بازار بیشتر با پیش‌بینی‌های مدل بلک-شولز همخوانی داشت. پس از سال ۱۹۸۷، معامله‌گران متوجه شدند که رویدادهای شدید ممکن است رخ دهند و بازارها دارای انحراف قابل‌توجهی هستند. این احتمال برای رویدادهای شدید باید در قیمت‌گذاری آپشن‌ها لحاظ شود. بنابراین، در دنیای واقعی، نوسان ضمنی با حرکت آپشن‌ها به سمت ITM یا OTM افزایش یا کاهش می‌یابد.

همچنین، وجود لبخند نوسان نشان می‌دهد که آپشن‌های ITM و OTM معمولاً تقاضای بیشتری نسبت به آپشن‌های ATM دارند. تقاضا قیمت‌ها را بالا می‌برد که بر نوسان ضمنی تأثیر می‌گذارد. این موضوع تا حدی به دلیل احتمال وقوع رویدادهای شدید است که می‌توانند باعث تغییرات قیمتی قابل‌توجه در آپشن‌ها شوند. این پتانسیل برای تغییرات بزرگ در نوسان ضمنی لحاظ می‌شود.

مثال استفاده از لبخند نوسان

لبخند نوسان را می‌توان هنگام مقایسه آپشن‌های مختلف با دارایی پایه و تاریخ انقضای یکسان، اما با قیمت‌های اعمال متفاوت مشاهده کرد. اگر نوسان ضمنی برای هر یک از قیمت‌های اعمال مختلف ترسیم شود، ممکن است شکل U ایجاد شود. این شکل U همیشه به‌طور کامل مانند تصویر بالا تشکیل نمی‌شود.

برای تخمین تقریبی اینکه آیا یک آپشن شکل U دارد، زنجیره آپشن‌ها را بررسی کنید که نوسان ضمنی قیمت‌های اعمال مختلف را نشان می‌دهد. اگر آپشن شکل U داشته باشد، آپشن‌هایی که به یک اندازه ITM و OTM هستند، باید نوسان ضمنی تقریباً یکسانی داشته باشند. هرچه بیشتر به سمت ITM یا OTM حرکت کنند، نوسان ضمنی افزایش می‌یابد و پایین‌ترین نوسان ضمنی در نزدیکی آپشن‌های ATM است. اگر این‌گونه نباشد، آپشن با مدل لبخند نوسان همخوانی ندارد.

نوسان ضمنی یک آپشن واحد نیز می‌تواند در طول زمان نسبت به قیمت دارایی پایه ترسیم شود. با حرکت قیمت به سمت در پول یا خارج از پول، نوسان ضمنی ممکن است شکلی شبیه به U پیدا کند.

این می‌تواند برای یافتن آپشنی با نوسان ضمنی کمتر مفید باشد. در این صورت، آپشنی نزدیک به در پول انتخاب کنید. اگر به دنبال نوسان ضمنی بیشتر هستید، آپشنی را انتخاب کنید که بیشتر ITM یا OTM باشد. با این حال، به یاد داشته باشید که با نزدیک‌تر شدن یا دورتر شدن دارایی پایه از قیمت اعمال، این موضوع بر نوسان ضمنی تأثیر می‌گذارد. بنابراین، حفظ پرتفویی از آپشن‌ها با نوسان ضمنی خاص نیازمند بازآرایی مداوم است.

همه آپشن‌ها با لبخند نوسان همخوانی ندارند. پیش از استفاده از لبخند نوسان برای کمک به تصمیم‌گیری‌های معاملاتی، مطمئن شوید که نوسان ضمنی آپشن واقعاً از مدل لبخند پیروی می‌کند.

تفاوت بین لبخند نوسان و انحراف/لبخند کج (Skew/Smirk)

در حالی که آپشن‌های کوتاه‌مدت سهام و آپشن‌های ارزی بیشتر به مدل لبخند نوسان تمایل دارند، آپشن‌های شاخص و آپشن‌های بلندمدت سهام معمولاً با انحراف نوسان (Volatility Skew) یا لبخند کج (Smirk) همخوانی دارند. انحراف/لبخند کج نشان می‌دهد که نوسان ضمنی ممکن است برای آپشن‌های ITM یا OTM بالاتر باشد.

محدودیت‌های استفاده از لبخند نوسان

ابتدا، مهم است که مشخص کنید آیا آپشن مورد معامله واقعاً با لبخند نوسان همخوانی دارد. لبخند نوسان یکی از مدل‌هایی است که آپشن ممکن است با آن همخوانی داشته باشد، اما نوسان ضمنی ممکن است بیشتر با انحراف معکوس یا رو به جلو (Forward/Reverse Skew) همخوانی داشته باشد.

همچنین، به دلیل عوامل دیگر بازار مانند عرضه و تقاضا، لبخند نوسان (در صورت وجود) ممکن است شکل U تمیزی نداشته باشد. ممکن است شکل U کلی داشته باشد اما ناهموار باشد، به‌طوری که برخی آپشن‌ها نوسان ضمنی بیشتر یا کمتری نسبت به آنچه مدل انتظار دارد، نشان دهند.

لبخند نوسان نشان می‌دهد که معامله‌گران برای نوسان ضمنی بیشتر یا کمتر باید به کجا نگاه کنند، اما عوامل بسیاری دیگر نیز باید هنگام تصمیم‌گیری برای معاملات آپشن در نظر گرفته شوند.