گزینه گرین‌شو چیست؟

گزینه گرین‌شو (Greenshoe Option) شرطی در توافق‌نامه پذیره‌نویسی عرضه اولیه عمومی (IPO) است که به پذیره‌نویسان اجازه می‌دهد در صورتی که تقاضا بیش از انتظارات باشد، تعداد سهام بیشتری نسبت به آنچه در ابتدا برنامه‌ریزی شده بود، بفروشند. این گزینه بیش‌اختصاص (over-allotment) معمولاً برای اطمینان از ثبات قیمت، نقدینگی و حمایت از قیمت سهام در بازار استفاده می‌شود.

نکات کلیدی

• گزینه گرین‌شو به پذیره‌نویسان امکان می‌دهد تا ۱۵٪ سهام بیشتری نسبت به تعداد اولیه مشخص‌شده در IPO بفروشند.
• گزینه‌های گرین‌شو اولین بار توسط شرکت تولید کفش گرین (Green Shoe Manufacturing Company) که اکنون بخشی از Wolverine World Wide, Inc. است، استفاده شد.
• این گزینه‌ها ثبات قیمت را فراهم می‌کنند و نوسانات بازار را در طول IPO کاهش می‌دهند.
• پذیره‌نویسان می‌توانند گزینه گرین‌شو را به طور کامل یا جزئی اعمال کنند.

گزینه گرین‌شو چگونه کار می‌کند؟

گزینه گرین‌شو ثبات قیمت بیشتری را برای عرضه یک اوراق بهادار فراهم می‌کند، زیرا پذیره‌نویس می‌تواند عرضه را افزایش دهد و نوسانات قیمت را تعدیل کند. این تنها نوع اقدام تثبیت قیمت است که توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) مجاز است.

گزینه‌های گرین‌شو معمولاً به پذیره‌نویسان اجازه می‌دهند تا ۱۵٪ سهام بیشتری نسبت به مقدار اولیه تعیین‌شده توسط ناشر، تا ۳۰ روز پس از IPO، در صورت توجیه شرایط تقاضا، بفروشند. به عنوان مثال، اگر شرکتی به پذیره‌نویسان دستور دهد که ۲۰۰ میلیون سهم بفروشند، پذیره‌نویسان می‌توانند با اعمال گزینه گرین‌شو ۳۰ میلیون سهم اضافی صادر کنند (۲۰۰ میلیون سهم × ۱۵٪).

از آنجا که پذیره‌نویسان کمیسیون خود را به صورت درصدی از IPO دریافت می‌کنند، انگیزه دارند که آن را تا حد امکان بزرگ کنند. دفترچه عرضه (prospectus)، که شرکت ناشر قبل از IPO به SEC ارائه می‌دهد، درصد واقعی و شرایط مربوط به این گزینه را مشخص می‌کند.

واقعیت مهم: گزینه‌های بیش‌اختصاص به عنوان گزینه‌های گرین‌شو شناخته می‌شوند، زیرا شرکت تولید کفش گرین (اکنون بخشی از Wolverine World Wide, Inc. به عنوان Stride Rite) اولین شرکتی بود که این نوع گزینه را صادر کرد.

پذیره‌نویسان چگونه از گزینه گرین‌شو استفاده می‌کنند

پذیره‌نویسان از گزینه‌های گرین‌شو به یکی از دو روش زیر استفاده می‌کنند:

• اگر IPO موفق باشد و قیمت سهم افزایش یابد، پذیره‌نویسان گزینه را اعمال می‌کنند، سهام اضافی را با قیمت از پیش تعیین‌شده از شرکت خریداری می‌کنند و این سهام را با سود به مشتریان خود می‌فروشند.
• اگر قیمت شروع به کاهش کند، آن‌ها سهام را از بازار به جای شرکت بازخرید می‌کنند تا موقعیت کوتاه خود را پوشش دهند و از قیمت سهام حمایت کنند تا آن را تثبیت کنند.

برخی ناشران ترجیح می‌دهند در شرایط خاصی گزینه گرین‌شو را در توافق‌نامه‌های پذیره‌نویسی خود قرار ندهند، مانند زمانی که ناشر می‌خواهد پروژه خاصی را با مبلغ ثابت تأمین مالی کند و نیازی به سرمایه اضافی ندارد.

مهم: پذیره‌نویسان می‌توانند انتخاب کنند که گزینه را به طور کامل یا جزئی اعمال کنند.

مثال از گزینه گرین‌شو در عمل

فیسبوک (اکنون متا، META) در سال ۲۰۱۲ هنگام عرضه سهام خود به توافق گزینه گرین‌شو رسید. کنسرسیوم پذیره‌نویسی، به رهبری مورگان استنلی (MS)، با فیسبوک توافق کرد که ۴۲۱ میلیون سهم را به قیمت ۳۸ دلار برای هر سهم، منهای کارمزد پذیره‌نویسی ۱.۱٪، خریداری کند. با این حال، کنسرسیوم حداقل ۴۸۴ میلیون سهم به مشتریان فروخت—۱۵٪ بیشتر از تخصیص اولیه، که عملاً یک موقعیت کوتاه ۶۳ میلیون سهمی ایجاد کرد.

اگر سهام فیسبوک مدت کوتاهی پس از عرضه بالاتر از قیمت IPO ۳۸ دلار معامله می‌شد، کنسرسیوم پذیره‌نویسی گزینه گرین‌شو را اعمال می‌کرد تا ۶۳ میلیون سهم را از فیسبوک به قیمت ۳۸ دلار خریداری کند تا موقعیت کوتاه خود را پوشش دهد و از خرید مجدد سهام با قیمت بالاتر در بازار جلوگیری کند.

اما از آنجا که سهام فیسبوک مدت کوتاهی پس از شروع معاملات زیر قیمت IPO کاهش یافت، کنسرسیوم پذیره‌نویسی موقعیت کوتاه خود را بدون اعمال گزینه گرین‌شو، در حدود ۳۸ دلار یا نزدیک به آن، پوشش داد تا قیمت را تثبیت کند و از افت شدیدتر آن جلوگیری کند.

گزینه گرین‌شو برای سرمایه‌گذاران چه معنایی دارد؟

گزینه‌های گرین‌شو اساساً می‌توانند منجر به در دسترس بودن سهام بیشتری برای خرید در مرحله IPO شوند و راه را برای مشارکت‌کنندگان بیشتری باز کنند. همچنین می‌توانند نوسانات اولیه قیمت سهام را کاهش دهند.

چرا به آن گزینه گرین‌شو می‌گویند؟

اصطلاح «گرین‌شو» از شرکت تولید کفش گرین گرفته شده است، اولین شرکتی که این شرط را در توافق‌نامه پذیره‌نویسی خود گنجاند. استفاده این شرکت از این بند به تثبیت قیمت سهام و افزایش اندازه عرضه کمک کرد.

انواع گزینه‌های گرین‌شو چیست؟

سه نوع اصلی گزینه گرین‌شو وجود دارد: کامل، جزئی و معکوس. در گزینه کامل، پذیره‌نویس حداکثر مقدار سهام اضافی را از شرکت می‌فروشد. در گزینه جزئی، آن‌ها بیش از مقدار توافق‌شده اولیه اما کمتر از حداکثر مجاز می‌فروشند. و در گزینه معکوس، پذیره‌نویس سهام اضافی را به شرکت ناشر بازمی‌فروشد.

حداکثر تعداد سهام مجاز در گزینه گرین‌شو چیست؟

معمولاً پذیره‌نویسان می‌توانند تا ۱۵٪ سهام بیشتری نسبت به تعداد اولیه مشخص‌شده در IPO بفروشند. این شرط بیش‌اختصاص به پاسخگویی به تقاضای بالا کمک می‌کند و در عین حال قیمت سهام را در دوره اولیه معاملات تثبیت می‌کند.

نتیجه‌گیری

گزینه‌های گرین‌شو به پذیره‌نویسان فرصت می‌دهند تا در طول IPO سهام بیشتری بفروشند. آن‌ها به پاسخگویی به تقاضای بالا و افزایش مقدار سرمایه‌ای که یک شرکت جمع‌آوری می‌کند کمک می‌کنند و در ایالات متحده بسیار رایج هستند. معمولاً شرط بیش‌اختصاص به پذیره‌نویسان اجازه می‌دهد تا ۱۵٪ سهام بیشتری به قیمت توافق‌شده IPO بفروشند و می‌تواند ظرف ۳۰ روز پس از IPO اعمال شود.