ریسک تمدید چیست؟

ریسک تمدید (Rollover Risk) ریسکی است که با بازتمدید بدهی مرتبط است. این ریسک معمولاً توسط کشورها و شرکت‌ها زمانی مواجه می‌شود که یک وام یا سایر تعهدات بدهی (مانند اوراق قرضه) در حال سررسید است و نیاز به تبدیل یا تمدید به بدهی جدید دارد. اگر در این مدت نرخ‌های بهره افزایش یافته باشد، آن‌ها باید بدهی خود را با نرخ بالاتری بازتمدید کنند و در آینده هزینه‌های بهره بیشتری متحمل شوند یا، در مورد صدور اوراق قرضه، بهره بیشتری پرداخت کنند. این ریسک مشابه ریسک بازسرمایه‌گذاری است.

ریسک تمدید همچنین ممکن است به ریسک از دست دادن پول هنگام تمدید موقعیت‌های مشتقه اشاره داشته باشد.

نکات کلیدی

• ریسک تمدید همچنین با بازتمدید بدهی مرتبط است—به طور خاص، اینکه بهره‌ای که برای وام جدید دریافت می‌شود بالاتر از وام قدیمی باشد.
• به طور کلی، هرچه بدهی در حال سررسید کوتاه‌مدت‌تر باشد، ریسک تمدید وام‌گیرنده بیشتر است.
• این ریسک همچنین می‌تواند به ریسکی اشاره کند که یک موقعیت مشتقه در صورت تمدید به سررسید جدید ارزش خود را از دست بدهد.
• ریسک تمدید شرایط اقتصادی (مانند نقدشوندگی و بازارهای اعتباری) را در مقابل وضعیت مالی وام‌گیرنده نشان می‌دهد.

ریسک تمدید چگونه کار می‌کند؟

ریسک تمدید که به عنوان «ریسک رول» نیز شناخته می‌شود، گاهی اوقات به طور متناوب با ریسک بازتمدید استفاده می‌شود. با این حال، در واقع زیرمجموعه‌ای از آن است. ریسک بازتمدید اصطلاحی کلی‌تر است که به احتمال ناتوانی وام‌گیرنده در جایگزینی وام موجود با وام جدید اشاره دارد. ریسک تمدید به طور خاص‌تر به اثر منفی تمدید یا بازتمدید بدهی می‌پردازد.

این اثر بیشتر به شرایط اقتصادی حاکم—به‌ویژه روند نرخ‌های بهره و نقدشوندگی اعتبار—مربوط است تا وضعیت مالی وام‌گیرنده. به عنوان مثال، اگر ایالات متحده ۱ تریلیون دلار بدهی داشته باشد که باید در سال آینده تمدید شود و نرخ‌های بهره ناگهان ۲ درصد قبل از صدور بدهی جدید افزایش یابد، دولت هزینه بسیار بیشتری برای پرداخت‌های بهره جدید متحمل خواهد شد.

ملاحظات ویژه

وضعیت اقتصاد نیز اهمیت دارد. وام‌دهندگان اغلب در طول بحران مالی، زمانی که ارزش وثایق کاهش می‌یابد، تمایلی به تمدید وام‌های در حال سررسید ندارند، به‌ویژه اگر وام‌ها کوتاه‌مدت باشند—یعنی سررسید باقی‌مانده آن‌ها کمتر از یک سال باشد.

بنابراین، همراه با اقتصاد، ماهیت بدهی نیز مهم است، طبق مقاله‌ای در سال ۲۰۱۲ با عنوان «ریسک تمدید و ریسک اعتباری» که در مجله مالی منتشر شد:

سررسید بدهی نقش مهمی در تعیین ریسک تمدید شرکت ایفا می‌کند. در حالی که سررسید کوتاه‌تر برای یک اوراق قرضه فردی ریسک آن را کاهش می‌دهد، سررسید کوتاه‌تر برای تمام اوراق قرضه صادرشده توسط یک شرکت، ریسک تمدید آن را تشدید می‌کند، زیرا سهام‌داران را مجبور می‌کند به سرعت زیان‌های ناشی از تأمین مالی بدهی را جذب کنند.

ریسک تمدید در مشتقات

ریسک تمدید همچنین در مشتقات وجود دارد، جایی که قراردادهای آتی یا اختیار معامله باید به سررسیدهای بعدی «تمدید» شوند، زیرا قراردادهای نزدیک به سررسید منقضی می‌شوند تا موقعیت بازار حفظ شود. اگر این فرآیند هزینه‌ای داشته باشد یا منجر به زیان شود، ریسکی ایجاد می‌کند.

به طور خاص، این به احتمال اینکه یک موقعیت پوشش در زمان انقضا زیان داشته باشد و نیاز به پرداخت نقدی هنگام جایگزینی پوشش منقضی‌شده با یک پوشش جدید داشته باشد، اشاره دارد. به عبارت دیگر، اگر یک معامله‌گر بخواهد یک قرارداد آتی را تا سررسید آن نگه دارد و سپس آن را با یک قرارداد مشابه جدید جایگزین کند، ریسک این وجود دارد که قرارداد جدید هزینه بیشتری نسبت به قرارداد قدیمی داشته باشد—پرداخت پرمیوم برای تمدید موقعیت.

مثال ریسک تمدید

در ابتدای اکتبر ۲۰۱۸، بانک جهانی نگرانی‌هایی در مورد دو کشور آسیایی مطرح کرد: «ریسک‌های تمدید به طور بالقوه برای اندونزی و تایلند حاد هستند، با توجه به حجم قابل‌توجه بدهی کوتاه‌مدت آن‌ها (به ترتیب حدود ۵۰ میلیارد دلار و ۶۳ میلیارد دلار).»

نگرانی‌های بانک جهانی منعکس‌کننده این واقعیت بود که بانک‌های مرکزی در سراسر جهان، به دنبال رهبری فدرال رزرو ایالات متحده، اعتبار را محدود کرده و نرخ‌های بهره را افزایش داده بودند. فدرال رزرو نرخ وجوه فدرال را بین سال‌های ۲۰۱۵ تا دسامبر ۲۰۱۸ به طور پیوسته از نزدیک به ۰٪ به ۲.۲۵٪ افزایش داد—که منجر به خروج میلیاردها دلار سرمایه‌گذاری آمریکایی و خارجی از هر دو کشور شد.

با این حال، بین سال‌های ۲۰۰۸ تا ۲۰۲۱، نرخ‌های بهره کاهش یافت، زیرا فدرال رزرو نرخ وجوه فدرال را به محدوده ۰.۰٪ تا ۰.۲۵٪ کاهش داد. این اقدام برای حمایت از اقتصاد در میان بحران اقتصادی سال ۲۰۲۰ پس از همه‌گیری جهانی کووید-۱۹ انجام شد. با این حال، در سال ۲۰۲۲ تورم افزایش یافت و فدرال رزرو مجبور به افزایش نرخ‌های بهره شد. این می‌تواند منجر به تجدید ریسک تمدید شود.

چگونه می‌توان ریسک تمدید را به حداقل رساند؟

تغییرات نرخ بهره خارج از کنترل فردی ما هستند، بنابراین به حداقل رساندن ریسک تمدید دشوار است. معامله‌گران نهادی می‌توانند از مشتقات نرخ بهره برای پوشش این نوع ریسک استفاده کنند، اما این گزینه عمدتاً برای افراد عادی در دسترس نیست.

بهترین زمان برای بازتمدید وام مسکن کی است؟

اگر وام مسکن شما جریمه‌ای برای بازپرداخت زودهنگام ندارد، بازتمدید در زمانی که نرخ‌های بهره کاهش می‌یابد منطقی است، زیرا این کار پرداخت‌های ماهانه شما را کاهش می‌دهد و مقدار کلی بهره پرداختی وام را کم می‌کند. از آنجا که بازتمدیدها وام‌های جدیدی هستند، اغلب با هزینه‌ها و هزینه‌های بسته شدن همراه هستند. بنابراین، نرخ بهره باید به اندازه کافی پایین‌تر باشد تا این هزینه‌ها را نیز پوشش دهد.

ریسک رول در معاملات مشتقات چیست؟

در معاملات مشتقات، قراردادها طبق برنامه‌های منظم منقضی می‌شوند و بنابراین موقعیت‌ها باید به قراردادهای با سررسید طولانی‌تر «تمدید» شوند تا حفظ شوند. ریسک رول در این زمینه ریسک زیان‌های ناشی از این نوع معامله است.