بازده رول چیست؟

بازده رول به میزان سودی گفته می‌شود که در بازار آتی پس از انتقال یک قرارداد آتی کوتاه‌مدت به یک قرارداد بلندمدت به‌دست می‌آید، و این سود از همگرایی قیمت آتی به سمت قیمت بالاتر بازار نقدی یا اسپات حاصل می‌شود. بازده رول زمانی مثبت است که بازار آتی در وضعیت بازگشتی (backwardation) قرار داشته باشد، به این معنا که وقتی یک قرارداد آتی به تاریخ انقضای خود نزدیک می‌شود، قیمت آن نسبت به قراردادهای بلندمدت‌تر بالاتر است.

نکات کلیدی

• بازده رول سودی است که از انتقال موقعیت آتی از یک قرارداد آتی به قرارداد بلندمدت‌تر حاصل می‌شود.
• بازده رول مثبت زمانی وجود دارد که بازار آتی در وضعیت بازگشتی باشد، جایی که قراردادهای کوتاه‌مدت نسبت به قراردادهای بلندمدت با قیمت بالاتری معامله می‌شوند.
• زمانی که بازار در وضعیت کانتانگو (contango) باشد، قراردادهای بلندمدت گران‌تر از قراردادهای کوتاه‌مدت هستند و بازده رول منفی خواهد بود.

درک بازده رول

بازده رول سودی است که زمانی از بازار آتی به‌دست می‌آید که اختلاف قیمت بین قراردادهای آتی با تاریخ انقضای مختلف وجود داشته باشد. وقتی سرمایه‌گذاران قراردادهای آتی خریداری می‌کنند، آن‌ها هم حق و هم تعهد دارند تا دارایی اصلی قرارداد آتی را در تاریخ مشخصی در آینده خریداری کنند، مگر این‌که قبل از تاریخ تحویل، موقعیت خود را بفروشند (برای جبران موقعیت خرید).

بیشتر سرمایه‌گذاران آتی نمی‌خواهند دارایی فیزیکی که قرارداد آتی نمایندگی می‌کند را تحویل بگیرند، بنابراین آن‌ها قبل از تاریخ انقضا موقعیت خود را بسته یا قراردادهای آتی کوتاه‌مدت خود را به قراردادهای آتی بلندمدت‌تر منتقل می‌کنند. این فرآیند به سرمایه‌گذار اجازه می‌دهد تا بدون دریافت فیزیکی دارایی، سرمایه‌گذاری خود را در دارایی‌ها حفظ کند.

بازگشتی (Backwardation) در مقابل کانتانگو (Contango)

• بازگشتی (Backwardation): وقتی بازار در وضعیت بازگشتی قرار دارد، قیمت آتی یک دارایی پایین‌تر از قیمت نقدی یا اسپات مورد انتظار است. در این شرایط، سرمایه‌گذار با انتقال موقعیت خود به قرارداد بلندمدت‌تر سود می‌برد، زیرا به‌طور مؤثر برای دارایی‌های که قرارداد آتی نمایندگی می‌کند، قیمت کمتری نسبت به قیمت اسپات می‌پردازد.

مثال: فرض کنید یک سرمایه‌گذار 100 قرارداد نفت خام دارد و می‌خواهد 100 قرارداد دیگر برای انقضای بعدی خریداری کند. اگر قیمت آتی این قراردادها پایین‌تر از قیمت اسپات باشد، سرمایه‌گذار در حقیقت به همان مقدار دارایی با قیمت کمتری وارد می‌شود.

• کانتانگو (Contango): برعکس، زمانی که بازار در وضعیت کانتانگو قرار دارد، قیمت آتی دارایی بالاتر از قیمت مورد انتظار بازار نقدی یا اسپات در آینده است و در این شرایط سرمایه‌گذار زمانی که قراردادها را انتقال می‌دهد، متحمل ضرر می‌شود.

مثال: حالا اگر همان سرمایه‌گذار 100 قرارداد نفت را داشته باشد و بخواهد آن‌ها را به قراردادهای بلندمدت‌تر منتقل کند، چون قیمت آتی بالاتر از قیمت اسپات است، باید برای نگهداری همان تعداد قرارداد هزینه بیشتری بپردازد. در این صورت، بازده رول منفی خواهد بود.

انتقال قرارداد آتی چیست؟

انتقال قرارداد (Rolling) به عمل تمدید یک قرارداد آتی پس از تاریخ انقضای اولیه آن گفته می‌شود، به‌طوری که دارنده قرارداد می‌تواند از تغییرات مورد انتظار قیمت در بازار بهره‌برداری کند. برای انجام این کار، معامله‌گران باید ابتدا سود یا ضرر قرارداد اصلی را تسویه کنند.

چگونه بازده رول برای قراردادهای آتی محاسبه می‌شود؟

بازده رول در حقیقت فرصتی برای به‌دست آوردن سود از خرید قراردادهای آتی بلندمدت و فروش قراردادهای کوتاه‌مدت است. این بازده بر اساس تفاوت قیمت بین دو قرارداد آتی و قیمت اسپات دارایی اصلی محاسبه می‌شود و از فرمول زیر پیروی می‌کند:

بازده رول = تغییر کل قیمت قراردادهای آتی − تغییر کل قیمت اسپات \text{بازده رول} = \text{تغییر کل قیمت قراردادهای آتی} - \text{تغییر کل قیمت اسپات} بازده رول = تغییر کل قیمت قراردادهای آتی − تغییر کل قیمت اسپات

هزینه انتقال قراردادهای آتی چقدر است؟

معامله‌گران آتی می‌توانند با فروش قراردادهای کوتاه‌مدت خود و خرید قراردادهای جدید با تاریخ انقضاهای بعدی، قراردادهای خود را انتقال دهند. هزینه انتقال معادل تفاوت بین قیمت دو قرارداد است، بعلاوه هزینه‌های معاملاتی و کمیسیون‌ها.

نتیجه‌گیری

بازده رول نمایانگر سود بالقوه‌ای است که از تمدید یک قرارداد آتی به تاریخ انقضای بعدی برای بهره‌برداری از تغییرات پیش‌بینی‌شده در قیمت دارایی اصلی به‌دست می‌آید. بازده رول زمانی مثبت است که قیمت آتی انتظار می‌رود افزایش یابد و زمانی منفی است که بازار پیش‌بینی می‌کند قیمت در آینده کاهش یابد.