تحلیل بنیادین
عدم تطابق سررسید چیست؟
عدم تطابق سررسید اغلب به موقعیت‌هایی اشاره دارد که بدهی‌های کوتاه‌مدت یک شرکت از دارایی‌های کوتاه‌مدت آن بیشتر است.
عدم تطابق سررسید چیست؟
عدم تطابق سررسید زمانی رخ می‌دهد که سررسید دارایی‌ها و بدهی‌های یک شرکت با یکدیگر همخوانی نداشته باشند، که این امر شرکت را در برابر ریسک‌هایی مانند کمبود نقدینگی و تغییرات نرخ بهره آسیب‌پذیر می‌کند.
عدم تطابق سررسید به وضعیتی اشاره دارد که در آن دارایی‌ها و بدهی‌های کوتاه‌مدت یک شرکت همخوان نیستند، به‌ویژه زمانی که بدهی‌های کوتاه‌مدت بیشتر از دارایی‌های کوتاه‌مدت باشند. این عدم تطابق همچنین می‌تواند زمانی رخ دهد که سررسید ابزار پوشش ریسک و دارایی پایه با یکدیگر هم‌راستا نباشند.
عدم تطابق سررسید ممکن است به عنوان عدم تطابق دارایی-بدهی نیز شناخته شود.
نکات کلیدی
- عدم تطابق سررسید اغلب به موقعیت‌هایی اشاره دارد که بدهی‌های کوتاه‌مدت یک شرکت از دارایی‌های کوتاه‌مدت آن بیشتر است.
- این عدم تطابق در ترازنامه شرکت قابل مشاهده است و می‌تواند اطلاعاتی درباره نقدینگی شرکت ارائه دهد.
- عدم تطابق سررسید اغلب نشان‌دهنده استفاده ناکارآمد شرکت از دارایی‌هایش است.
- این مشکل همچنین می‌تواند زمانی رخ دهد که سررسید ابزار پوشش ریسک و دارایی پایه هم‌راستا نباشند.
شناخت عدم تطابق سررسید
اصطلاح عدم تطابق سررسید معمولاً به موقعیت‌های مرتبط با ترازنامه شرکت اشاره دارد. اگر بدهی‌های کوتاه‌مدت شرکت از دارایی‌های کوتاه‌مدت آن بیشتر باشد، شرکت نمی‌تواند تعهدات مالی خود را به‌موقع ایفا کند. همچنین، اگر دارایی‌های بلندمدت با بدهی‌های کوتاه‌مدت تأمین مالی شوند، شرکت احتمالاً با مشکلات نقدینگی مواجه خواهد شد.
عدم تطابق سررسید می‌تواند اطلاعاتی درباره نقدینگی شرکت ارائه دهد، زیرا نشان‌دهنده نحوه سازمان‌دهی سررسید دارایی‌ها و بدهی‌های شرکت است. همچنین ممکن است نشان دهد که شرکت از دارایی‌های خود به‌طور کارآمد استفاده نمی‌کند، که می‌تواند به کمبود نقدینگی منجر شود.
این عدم تطابق در پوشش ریسک نیز ممکن است رخ دهد. این اتفاق زمانی می‌افتد که سررسید دارایی پایه با ابزار پوشش ریسک همخوانی نداشته باشد و در نتیجه یک پوشش ناقص ایجاد شود. برای مثال، عدم تطابق زمانی رخ می‌دهد که اوراق قرضه پایه در یک قرارداد آتی اوراق یک‌ساله، در سه ماه سررسید شود.
پیشگیری از عدم تطابق سررسید
برنامه‌های سررسید وام‌ها یا بدهی‌ها باید توسط مدیران مالی یا خزانه‌داران شرکت به‌دقت نظارت شوند. آن‌ها تا جایی که ممکن است، تلاش می‌کنند جریان‌های نقدی مورد انتظار را با تعهدات پرداخت آینده برای وام‌ها، اجاره‌ها و بدهی‌های بازنشستگی هم‌راستا کنند.
یک بانک نباید بیش از حد به تأمین مالی کوتاه‌مدت—بدهی به سپرده‌گذاران—برای تأمین وام‌های رهنی بلندمدت یا دارایی‌های بانکی وابسته باشد. به همین ترتیب، یک شرکت بیمه نباید بیش از حد در اوراق بهادار با درآمد ثابت کوتاه‌مدت سرمایه‌گذاری کند تا پرداخت‌های آینده را تأمین کند، و دفتر خزانه‌داری یک شهر یا ایالت نباید برای پرداخت‌های بازنشستگی بلندمدت بیش از حد در اوراق کوتاه‌مدت سرمایه‌گذاری کند.
در مفهومی گسترده‌تر، یک شرکت غیرمالی نیز در صورتی که برای پروژه‌ای یا هزینه‌های سرمایه‌ای (CapEx) وامی کوتاه‌مدت دریافت کند که جریان نقدی آن تا سال‌های بعد تولید نشود، با ریسک عدم تطابق سررسید مواجه می‌شود. برای مثال، یک پیمانکار زیرساختی که وامی با سررسید پنج‌ساله دریافت می‌کند، اگر جریان‌های نقدی پروژه پس از ۱۰ سال آغاز شود، با ریسک عدم تطابق سررسید مواجه خواهد شد.
ملاحظات ویژه
تطابق دقیق سررسیدها—مانند جریان‌های نقدی از دارایی‌ها برای تأمین بدهی‌ها در زمان سررسید—گاهی اوقات عملی یا حتی مطلوب نیست. در مورد یک بانک که برای سودآوری به حاشیه سود نیاز دارد، دریافت وام کوتاه‌مدت از سپرده‌گذاران و اعطای وام بلندمدت با نرخ بهره بالاتر، حاشیه سود خالص را برای سودآوری ایجاد می‌کند.
نکته مهم
شرکت‌های مالی مانند بانک‌ها می‌توانند از عدم تطابق سررسید سود ببرند، زمانی که از سپرده‌گذاران کوتاه‌مدت وام می‌گیرند و با نرخ‌های بهره بالاتر وام بلندمدت اعطا می‌کنند، زیرا این امر باید به حاشیه سود بالاتر منجر شود.
مثال عدم تطابق سررسید
شرکت‌هایی که به شدت وام می‌گیرند باید نسبت به برنامه‌های سررسید خود هوشیار باشند، همان‌طور که در مثال زیر نشان داده شده است.
شرکت ساخت‌وساز K. Hovnanian Enterprises که با مشکلات مالی مواجه بود، با سررسید نزدیک دو اوراق قرضه ارشد تضمین‌شده در سال‌های ۲۰۱۸ و ۲۰۲۰ روبه‌رو شد. این شرکت در سال ۲۰۱۷ اوراق قرضه ارشد تضمین‌شده جدیدی با سررسیدهای ۲۰۲۲ و ۲۰۲۴ منتشر کرد تا بدهی‌های با سررسید کوتاه‌تر را پرداخت کند.
این اقدام ضروری تلقی شد، زیرا شرکت تشخیص داد که جریان نقدی کافی برای تأمین بدهی‌های سال‌های ۲۰۱۸ و ۲۰۲۰ تولید نخواهد کرد و برای رفع مشکل ناشی از عدم تطابق سررسید اولیه، به این اقدام متوسل شد.