اخبار
درآمد به ازای هر سهم چیست؟
درآمد به ازای هر سهم (EPS) معیاری رایج برای سنجش سودآوری یک شرکت است.
درآمد به ازای هر سهم (EPS) معیاری رایج برای سنجش سودآوری یک شرکت است. این معیار نشان می‌دهد که هر سهم عادی در حال گردش چه مقدار سود کسب کرده است. به طور کلی، هرچه EPS یک شرکت بالاتر باشد، آن شرکت سودآورتر تلقی می‌شود.
EPS با تقسیم درآمد خالص شرکت بر تعداد کل سهام عادی در حال گردش محاسبه می‌شود.
نکات کلیدی
- درآمد به ازای هر سهم (EPS) از تقسیم درآمد خالص شرکت منهای سود سهام ترجیحی بر تعداد سهام عادی در حال گردش به دست می‌آید.
- EPS نشان‌دهنده میزان پولی است که یک شرکت برای هر سهم خود به دست می‌آورد و معیاری پرکاربرد برای برآورد ارزش شرکت است.
- EPS بالاتر نشان‌دهنده ارزش بیشتر است، زیرا سرمایه‌گذاران برای سهام شرکتی که سود بالاتری نسبت به قیمت سهام خود دارد، بیشتر پرداخت می‌کنند.
- EPS می‌تواند به اشکال مختلفی مانند بدون احتساب اقلام غیرعادی یا عملیات متوقف‌شده، یا بر اساس رقیق‌شده محاسبه شود.
- مانند سایر معیارهای مالی، EPS زمانی ارزشمندتر است که با معیارهای رقبا، شرکت‌های همان صنعت، یا در طول زمان مقایسه شود.
معادله درآمد به ازای هر سهم
ارزش درآمد به ازای هر سهم به صورت درآمد خالص (که به عنوان سود یا درآمد نیز شناخته می‌شود) تقسیم بر تعداد سهام در دسترس محاسبه می‌شود. محاسبه دقیق‌تر، صورت و مخرج را برای سهامی که می‌توانند از طریق اختیار معامله، بدهی قابل تبدیل، یا وارانت‌ها ایجاد شوند، تنظیم می‌کند. صورت معادله همچنین در صورتی که برای عملیات مستمر تنظیم شود، مرتبط‌تر است.
برای محاسبه EPS یک شرکت، از ترازنامه و صورت سود و زیان استفاده می‌شود تا تعداد سهام عادی در پایان دوره، سود سهام پرداخت‌شده برای سهام ترجیحی (در صورت وجود)، و درآمد خالص یا سود مشخص شود. استفاده از میانگین وزنی تعداد سهام عادی در طول دوره گزارش‌دهی دقیق‌تر است، زیرا تعداد سهام ممکن است در طول زمان تغییر کند. درک نحوه محاسبه EPS برای ارزیابی سودآوری یک شرکت حیاتی است.
هرگونه سود سهام یا تجزیه سهام که رخ می‌دهد باید در محاسبه میانگین وزنی تعداد سهام در حال گردش منعکس شود. برخی منابع داده با استفاده از تعداد سهام در حال گردش در پایان دوره، محاسبه را ساده می‌کنند.
درآمد به ازای هر سهم (EPS) چه چیزی را نشان می‌دهد؟
درآمد به ازای هر سهم یکی از مهم‌ترین معیارهای مالی است که برای تعیین سودآوری یک شرکت به صورت مطلق استفاده می‌شود. همچنین جزء اصلی محاسبه نسبت قیمت به درآمد (P/E) است، که در آن E به EPS اشاره دارد. با تقسیم قیمت سهام یک شرکت بر درآمد به ازای هر سهم آن، سرمایه‌گذار می‌تواند ارزش یک سهام را از نظر میزان پولی که بازار مایل است برای هر دلار از درآمد پرداخت کند، مشاهده کند.
EPS به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا با استفاده از سایر شاخص‌ها، سهام مناسب را انتخاب کنند. اگر به تجارت یا سرمایه‌گذاری سهام علاقه‌مند هستید، گام بعدی انتخاب یک کارگزار است که با سبک سرمایه‌گذاری شما سازگار باشد.
مقایسه EPS به صورت مطلق ممکن است برای سرمایه‌گذاران معنای زیادی نداشته باشد، زیرا سهامداران عادی به طور مستقیم به درآمدها دسترسی ندارند. در عوض، سرمایه‌گذاران EPS را با قیمت سهام مقایسه می‌کنند تا ارزش درآمدها و احساس سرمایه‌گذاران درباره رشد آینده را تعیین کنند.
مثال EPS
فرض کنید محاسبه EPS برای سه شرکت در پایان سال مالی به شرح زیر بوده است:
EPS پایه در مقابل EPS رقیق‌شده
فرمول در جدول بالا EPS پایه هر یک از این شرکت‌های منتخب را محاسبه می‌کند. EPS پایه اثر رقیق‌کننده سهامی که ممکن است توسط شرکت منتشر شود را در نظر نمی‌گیرد. هنگامی که ساختار سرمایه یک شرکت شامل مواردی مانند اختیار معامله سهام، وارانت‌ها، یا واحدهای سهام محدودشده (RSUs) باشد، این سرمایه‌گذاری‌ها—در صورت اعمال—می‌توانند تعداد کل سهام در حال گردش در بازار را افزایش دهند.
برای نشان دادن بهتر اثرات اوراق بهادار اضافی بر درآمد به ازای هر سهم، شرکت‌ها EPS رقیق‌شده را نیز گزارش می‌کنند، که فرض می‌کند تمام سهامی که ممکن است در حال گردش باشند، منتشر شده‌اند.
به عنوان مثال، فرض کنید تعداد کل سهامی که می‌توانست از ابزارهای قابل تبدیل شرکت C در پایان سال مالی ایجاد و منتشر شود، 23 میلیون بود. اگر این تعداد به تعداد کل سهام در حال گردش اضافه شود، میانگین وزنی سهام رقیق‌شده در حال گردش 541 میلیون + 23 میلیون = 564 میلیون سهم خواهد بود. بنابراین، EPS رقیق‌شده شرکت C برابر است با 1.67 میلیارد دلار ÷ 0.564 میلیون = 2.96 دلار.
گاهی اوقات نیاز به تنظیم صورت معادله برای محاسبه EPS کاملاً رقیق‌شده وجود دارد. برای مثال، گاهی یک وام‌دهنده وامی ارائه می‌دهد که به او اجازه می‌دهد تحت شرایط خاصی بدهی را به سهام تبدیل کند. سهامی که از بدهی قابل تبدیل ایجاد می‌شود باید در مخرج محاسبه EPS رقیق‌شده لحاظ شود، اما در این صورت، شرکت بهره‌ای برای بدهی پرداخت نکرده است. در این حالت، شرکت یا تحلیلگر بهره پرداخت‌شده برای بدهی قابل تبدیل را به صورت معادله EPS اضافه می‌کند تا نتیجه تحریف نشود.
EPS بدون احتساب اقلام غیرعادی
درآمد به ازای هر سهم ممکن است به دلایل مختلف، چه به طور عمدی و چه غیرعمدی، تحریف شود. تحلیلگران از تغییرات فرمول EPS پایه برای جلوگیری از رایج‌ترین روش‌هایی که ممکن است EPS را متورم کنند، استفاده می‌کنند.
تصور کنید شرکتی دو کارخانه تولید صفحه‌نمایش گوشی موبایل دارد. زمینی که یکی از کارخانه‌ها روی آن قرار دارد در چند سال گذشته به دلیل توسعه‌های اطراف بسیار ارزشمند شده است. تیم مدیریت شرکت تصمیم می‌گیرد این کارخانه را بفروشد و کارخانه دیگری را در زمینی با ارزش کمتر بسازد. این معامله سودی غیرمنتظره برای شرکت ایجاد می‌کند.
اگرچه این فروش زمین سود واقعی برای شرکت و سهامدارانش ایجاد کرده است، اما به عنوان یک «قلم غیرعادی» در نظر گرفته می‌شود، زیرا دلیلی وجود ندارد که باور کنیم شرکت می‌تواند این معامله را در آینده تکرار کند. اگر این سود غیرمنتظره در صورت معادله EPS گنجانده شود، ممکن است سهامداران را گمراه کند، بنابراین کنار گذاشته می‌شود.
استدلال مشابهی می‌توان برای زیان غیرعادی مطرح کرد—مثلاً اگر کارخانه سوخته باشد—که به طور موقت EPS را کاهش داده و به همین دلیل باید کنار گذاشته شود.
فرمول EPS بدون احتساب اقلام غیرعادی : EPS = درآمد خالص از عملیات مستمر − سود سهام ترجیحی میانگین وزنی سهام عادی در حال گردش \text{EPS} = \frac{\text{درآمد خالص از عملیات مستمر} - \text{سود سهام ترجیحی}}{\text{میانگین وزنی سهام عادی در حال گردش}} EPS = میانگین وزنی سهام عادی در حال گردش درآمد خالص از عملیات مستمر − سود سهام ترجیحی
EPS از عملیات مستمر
فرض کنید شرکتی سال را با 500 فروشگاه آغاز کرده و EPS آن 5.00 دلار بوده است. اما فرض کنید این شرکت در طول آن دوره 100 فروشگاه را تعطیل کرده و سال را با 400 فروشگاه به پایان رسانده است. یک تحلیلگر می‌خواهد بداند EPS برای 400 STORES که شرکت قصد دارد در دوره بعدی ادامه دهد، چه بوده است.
در این مثال، این می‌تواند EPS را افزایش دهد، زیرا 100 STORES تعطیل‌شده شاید با زیان فعالیت می‌کردند. با ارزیابی EPS از عملیات مستمر، تحلیلگر بهتر می‌تواند عملکرد قبلی را با عملکرد فعلی مقایسه کند.
EPS و سرمایه
یک جنبه مهم EPS که اغلب نادیده گرفته می‌شود، سرمایه‌ای است که برای تولید درآمدها (درآمد خالص) در محاسبه مورد نیاز است. دو شرکت ممکن است EPS یکسانی تولید کنند، اما یکی ممکن است با دارایی‌های خالص کمتری این کار را انجام دهد؛ آن شرکت از نظر کارایی در استفاده از سرمایه خود برای تولید درآمد، کاراتر خواهد بود و، در شرایط برابر، شرکت "بهتری" از نظر کارایی تلقی می‌شود. معیاری که می‌تواند برای شناسایی شرکت‌های کاراتر استفاده شود، بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) است.
EPS و سود سهام
اگرچه EPS به طور گسترده به عنوان راهی برای ردیابی عملکرد شرکت استفاده می‌شود، سهامداران به طور مستقیم به این درآمدها دسترسی ندارند. بخشی از درآمدها ممکن است به عنوان سود سهام توزیع شود، اما تمام یا بخشی از EPS می‌تواند توسط شرکت نگه داشته شود. سهامداران، از طریق نمایندگان خود در هیئت مدیره، باید بخشی از EPS که از طریق سود سهام توزیع می‌شود را تغییر دهند تا به سود بیشتری دسترسی پیدا کنند.
EPS و نسبت قیمت به درآمد (P/E)
مقایسه نسبت P/E در یک گروه صنعتی می‌تواند مفید باشد، هرچند به روش‌های غیرمنتظره. اگرچه به نظر می‌رسد سهامی که نسبت به EPS خود در مقایسه با همتایان هزینه بیشتری دارد ممکن است "بیش‌ارزش‌گذاری‌شده" باشد، اما معمولاً برعکس است.
صرف‌نظر از EPS تاریخی، سرمایه‌گذاران مایلند برای سهامی که انتظار می‌رود رشد کند یا از همتایان خود بهتر عمل کند، بیشتر پرداخت کنند. در یک بازار صعودی، معمول است که سهام‌هایی با بالاترین نسبت‌های P/E در یک شاخص سهام از میانگین سایر سهام در آن شاخص بهتر عمل کنند.
EPS چرخشی (Rolling EPS)
تعریف EPS چرخشی یک برآورد سالانه درآمد به ازای هر سهم است که EPS از دو فصل گذشته را با EPS تخمینی از دو فصل آینده ترکیب می‌کند.
فرمول : EPS چرخشی = درآمد خالص از دو فصل گذشته + دو فصل آینده − سود سهام ترجیحی میانگین سهام در حال گردش \text{EPS چرخشی} = \frac{\text{درآمد خالص از دو فصل گذشته + دو فصل آینده} - \text{سود سهام ترجیحی}}{\text{میانگین سهام در حال گردش}} EPS چرخشی = میانگین سهام در حال گردش درآمد خالص از دو فصل گذشته + دو فصل آینده − سود سهام ترجیحی
EPS، که سود یک شرکت تقسیم بر تعداد سهام عادی در حال گردش است، یکی از معیارهای کلیدی در سرمایه‌گذاری است. علاوه بر نشان دادن اینکه چه مقدار پول پس از کسر تمام هزینه‌ها به هر سهم عادی تخصیص یافته است، اغلب برای تعیین ارزش منطقی یک شرکت استفاده می‌شود.
EPS جزء کلیدی نسبت ارزش‌گذاری قیمت به درآمد (P/E) است. با تقسیم قیمت سهام بر EPS، ضریبی به دست می‌آید که نشان می‌دهد ما برای هر 1 دلار سود شرکت چقدر پرداخت می‌کنیم. به عبارت دیگر، اگر شرکتی در حال حاضر با P/E 20 برابر معامله می‌شود، این به این معناست که سرمایه‌گذار مایل است برای 1 دلار از درآمدها 20 دلار پرداخت کند.
قیمت سهام ممکن است بسته به اینکه به درآمدها تاریخی یا درآمدها تخمینی آینده نگاه کنید، ارزان، منصفانه ارزش‌گذاری‌شده یا گران به نظر برسد.
پیش‌بینی‌های درآمدی بر اساس حدس‌های آگاهانه تحلیلگران است و اغلب بیش از حد خوش‌بینانه هستند، که ممکن است ارزش‌گذاری را ارزان نشان دهد. درآمدها تاریخی، از سوی دیگر، قطعی هستند اما ممکن است به طور منصفانه پتانسیل رشد واقعی یک شرکت را نشان ندهند. EPS چرخشی یک مصالحه را ارائه می‌دهد و ترکیبی از هر دو را به سرمایه‌گذاران می‌دهد.
EPS چرخشی در مقابل EPS گذشته‌نگر (Trailing EPS)
EPS چرخشی نباید با EPS گذشته‌نگر اشتباه گرفته شود، که عمدتاً از درآمدها چهار فصل گذشته در محاسبه خود استفاده می‌کند.
گاهی اوقات ممکن است اصطلاح EPS چرخشی گذشته‌نگر را نیز بشنوید یا ببینید. این به این معناست که EPS با افزودن درآمدها اخیر به محاسبه و حذف درآمدها از پنج فصل قبل تغییر می‌کند.
چه EPS خوبی محسوب می‌شود؟
آنچه به عنوان یک EPS خوب تلقی می‌شود به عواملی مانند عملکرد اخیر شرکت، عملکرد رقبا، و انتظارات تحلیلگرانی که سهام را دنبال می‌کنند بستگی دارد. گاهی اوقات، یک شرکت ممکن است EPS رو به رشدی گزارش کند، اما قیمت سهام ممکن است کاهش یابد اگر تحلیلگران انتظار عددی حتی بالاتر داشته باشند.
به طور مشابه، یک رقم EPS در حال کاهش ممکن است با این حال به افزایش قیمت منجر شود اگر تحلیلگران نتیجه‌ای حتی بدتر انتظار داشته باشند. همیشه مهم است که EPS را در رابطه با قیمت سهام شرکت قضاوت کنید، مانند نگاه کردن به نسبت P/E یا بازده درآمدی شرکت.
تفاوت بین EPS پایه و EPS رقیق‌شده چیست؟
تحلیلگران گاهی بین EPS پایه و رقیق‌شده تمایز قائل می‌شوند. EPS پایه از تقسیم درآمد خالص شرکت بر سهام در حال گردش آن تشکیل می‌شود. این ساده‌ترین تعریف EPS است و معمولاً در رسانه‌های مالی گزارش می‌شود.
از سوی دیگر، EPS رقیق‌شده همیشه برابر یا کمتر از EPS پایه است، زیرا تعریف گسترده‌تری از سهام در حال گردش شرکت را در بر می‌گیرد. به طور خاص، سهامی را که در حال حاضر در حال گردش نیستند اما می‌توانند در صورت اعمال اختیار معامله سهام و سایر اوراق بهادار قابل تبدیل در حال گردش شوند، شامل می‌شود.
تفاوت بین EPS و EPS تعدیل‌شده چیست؟
EPS تعدیل‌شده نوعی محاسبه EPS است که در آن تحلیلگر تنظیماتی در صورت معادله انجام می‌دهد. معمولاً این شامل افزودن یا حذف اجزای درآمد خالص است که غیرمکرر تلقی می‌شوند.
برای مثال، اگر درآمد خالص شرکت بر اساس فروش یک‌بار مصرف یک ساختمان افزایش یافته باشد، تحلیلگر ممکن است درآمد حاصل از آن فروش را کسر کند، که در نتیجه درآمد خالص را کاهش می‌دهد. در این سناریو، EPS تعدیل‌شده کمتر از EPS پایه خواهد بود.
محدودیت‌های EPS چیست؟
هنگام بررسی EPS برای تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری یا تجاری، به برخی از معایب احتمالی آگاه باشید. برای مثال، یک شرکت می‌تواند با بازخرید سهام، تعداد سهام در حال گردش را کاهش دهد و با همان سطح درآمدها، عدد EPS را متورم کند.
تغییرات در سیاست حسابداری برای گزارش درآمدها نیز می‌تواند EPS را تغییر دهد. EPS همچنین قیمت سهام را در نظر نمی‌گیرد، بنابراین در مورد اینکه آیا سهام یک شرکت بیش‌ارزش‌گذاری‌شده یا کم‌ارزش‌گذاری‌شده است، چیز زیادی نمی‌گوید.
چگونه EPS را با استفاده از اکسل محاسبه کنیم؟
پس از جمع‌آوری داده‌های لازم، درآمد خالص، سود سهام ترجیحی، و تعداد سهام عادی در حال گردش را در سه سلول مجاور در اکسل، مثلاً B3 تا B5، وارد کنید. در سلول B6، فرمول "=B3-B4" را وارد کنید تا سود سهام ترجیحی از درآمد خالص کسر شود. در سلول B7، فرمول "=B6/B5" را وارد کنید تا نسبت EPS به دست آید.
نمونه در ایران
برای درک EPS در زمینه ایران، فرض کنید یک شرکت بورسی مانند شرکت فولاد مبارکه اصفهان در بورس اوراق بهادار تهران (TSE) را بررسی می‌کنیم:
- سناریو : فرض کنید فولاد مبارکه در پایان سال مالی گزارش می‌دهد که درآمد خالص آن 20,000 میلیارد تومان است، هیچ سود سهام ترجیحی پرداخت نمی‌کند، و میانگین وزنی سهام عادی در حال گردش آن 50 میلیارد سهم است.
- محاسبه EPS پایه : EPS پایه = 20 , 000 میلیارد تومان 50 میلیارد سهم = 400 تومان به ازای هر سهم \text{EPS پایه} = \frac{20,000 \text{ میلیارد تومان}}{50 \text{ میلیارد سهم}} = 400 \text{ تومان به ازای هر سهم} EPS پایه = 50 میلیارد سهم 20 , 000 میلیارد تومان = 400 تومان به ازای هر سهم
- EPS رقیق‌شده : اگر شرکت دارای اختیار معامله سهام یا بدهی قابل تبدیل باشد که می‌تواند 2 میلیارد سهم اضافی ایجاد کند، میانگین وزنی سهام رقیق‌شده 52 میلیارد سهم خواهد بود. بنابراین: EPS رقیق‌شده = 20 , 000 میلیارد تومان 52 میلیارد سهم = 384.62 تومان به ازای هر سهم \text{EPS رقیق‌شده} = \frac{20,000 \text{ میلیارد تومان}}{52 \text{ میلیارد سهم}} = 384.62 \text{ تومان به ازای هر سهم} EPS رقیق‌شده = 52 میلیارد سهم 20 , 000 میلیارد تومان = 384.62 تومان به ازای هر سهم
- کاربرد در تحلیل : سرمایه‌گذاران ایرانی ممکن است EPS فولاد مبارکه را با رقبا، مانند ذوب‌آهن اصفهان، مقایسه کنند یا روند EPS شرکت را در چند سال گذشته بررسی کنند تا سودآوری و ارزش‌گذاری آن را ارزیابی کنند. اگر قیمت سهام فولاد مبارکه 4,000 تومان باشد، نسبت P/E برابر است با: P/E = 4 , 000 تومان 400 تومان = 10 \text{P/E} = \frac{4,000 \text{ تومان}}{400 \text{ تومان}} = 10 P/E = 400 تومان 4 , 000 تومان = 10 این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران برای هر 1 تومان سود شرکت، 10 تومان پرداخت می‌کنند، که می‌تواند با میانگین صنعت مقایسه شود تا مشخص شود آیا سهام بیش‌ارزش‌گذاری‌شده یا کم‌ارزش‌گذاری‌شده است.
چالش‌ها در ایران : در ایران، محاسبه EPS ممکن است به دلیل نوسانات ارزی، تورم بالا، یا تغییرات در سیاست‌های حسابداری پیچیده باشد. برای مثال، تغییرات در نرخ ارز می‌تواند درآمد خالص شرکت‌هایی که صادرات یا واردات دارند را به شدت تحت تأثیر قرار دهد، که به نوبه خود بر EPS تأثیر می‌گذارد.
نتیجه‌گیری
درآمد به ازای هر سهم (EPS) یک معیار سودآوری مهم است که برای مرتبط کردن قیمت سهام یک شرکت با درآمدهای واقعی آن استفاده می‌شود. به طور کلی، EPS بالاتر بهتر است، اما باید تعداد سهام در حال گردش، پتانسیل رقیق شدن سهام، و روند درآمدها در طول زمان را در نظر گرفت. اگر شرکتی انتظارات اجماع تحلیلگران برای EPS را برآورده نکند یا از آن فراتر رود، سهام آن ممکن است به ترتیب سقوط کند یا افزایش یابد. در ایران، EPS یک ابزار کلیدی برای سرمایه‌گذاران در بورس تهران است، اما باید با توجه به شرایط اقتصادی محلی و ناکارایی‌های بازار تفسیر شود.