جریان نقدی آزاد بدون اهرم چیست؟

جریان نقدی آزاد بدون اهرم (UFCF) چیست؟

جریان نقدی آزاد بدون اهرم (UFCF) نشان‌دهنده جریان نقدی یک شرکت پیش از کسر هزینه‌های بهره است. این معیار بیانگر میزان نقدینگی در دسترس شرکت قبل از در نظر گرفتن تعهدات مالی است. این شاخص در صورت‌های مالی شرکت گزارش می‌شود یا ممکن است تحلیلگران با استفاده از صورت‌های مالی آن را محاسبه کنند. جریان نقدی آزاد بدون اهرم در مقابل جریان نقدی آزاد با اهرم (LFCF) قرار می‌گیرد که نشان‌دهنده پول باقی‌مانده پس از پرداخت تمام بدهی‌های شرکت است.

نکات کلیدی

• جریان نقدی آزاد بدون اهرم، میزان نقدینگی در دسترس یک شرکت پیش از کسر تعهدات مالی را نشان می‌دهد.
• این شاخص برای سرمایه‌گذاران مهم است، زیرا نشان‌دهنده ظرفیت شرکت برای گسترش فعالیت‌های خود است.
• برخلاف جریان نقدی آزاد با اهرم، UFCF تعهدات مالی را در نظر نمی‌گیرد.
• این معیار در تحلیل جریان نقدی تنزیل‌شده (DCF) ترجیح داده می‌شود.

فرمول جریان نقدی آزاد بدون اهرم (UFCF)

فرمول محاسبه UFCF از سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کسر سرمایه (EBITDA) و مخارج سرمایه‌ای (CAPEX) استفاده می‌کند:

UFCF = EBITDA − CAPEX − سرمایه در گردش − مالیات \text{UFCF} = \text{EBITDA} - \text{CAPEX} - \text{سرمایه در گردش} - \text{مالیات}

توضیحات:

• UFCF : جریان نقدی آزاد بدون اهرم
• EBITDA : سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کسر سرمایه
• CAPEX : مخارج سرمایه‌ای
• سرمایه در گردش : شامل موجودی کالا، حساب‌های دریافتنی و حساب‌های پرداختنی
• مالیات : مالیات‌های پرداختی

مخارج سرمایه‌ای نشان‌دهنده سرمایه‌گذاری در ساختمان‌ها، ماشین‌آلات و تجهیزات است. سرمایه در گردش نیز شامل موجودی کالا، حساب‌های دریافتنی و حساب‌های پرداختنی می‌شود.

نکته

اگرچه UFCF به‌صورت صریح در صورت‌های مالی شرکت ذکر نمی‌شود، اما اطلاعات لازم برای محاسبه آن را می‌توان از صورت سود و زیان و ترازنامه شرکت استخراج کرد.

درک جریان نقدی آزاد بدون اهرم (UFCF)

جریان نقدی آزاد بدون اهرم، جریان نقدی ناخالص تولیدشده توسط یک شرکت است. این معیار نشان‌دهنده نقدینگی در دسترس برای پرداخت به تمامی ذی‌نفعان شرکت، از جمله دارندگان بدهی و سهام‌داران است.

اهرم در اینجا به معنای بدهی است. جریان‌های نقدی با اهرم، هزینه‌های بهره و سایر تعهدات مالی را در نظر می‌گیرند. در مقابل، جریان نقدی آزاد بدون اهرم، پس از کسر مخارج سرمایه‌ای و نیازهای سرمایه در گردش (نقدینگی مورد نیاز برای حفظ و رشد پایه دارایی‌های شرکت به منظور ایجاد درآمد و سود) محاسبه می‌شود. هزینه‌های غیرنقدی مانند استهلاک به سود اضافه می‌شوند تا جریان نقدی آزاد بدون اهرم شرکت به دست آید.

شرکت‌هایی با بدهی قابل‌توجه (اهرم بالا) معمولاً جریان نقدی آزاد بدون اهرم را گزارش می‌کنند، زیرا این معیار تصویر بهتری از سلامت مالی شرکت ارائه می‌دهد. این شاخص عملکرد دارایی‌ها را بدون در نظر گرفتن پرداخت‌های مربوط به بدهی‌های ایجادشده برای کسب آن دارایی‌ها نشان می‌دهد. با این حال، سرمایه‌گذاران باید تعهدات بدهی را در نظر بگیرند، زیرا شرکت‌های با اهرم بالا در معرض ریسک بیشتری برای ورشکستگی قرار دارند.

نکته مهم

هزینه بهره اغلب با تفاوت‌های زمانی بین بهره تعهدی و بهره پرداخت‌شده ظاهر می‌شود.

جریان نقدی آزاد بدون اهرم (UFCF) در مقابل جریان نقدی آزاد با اهرم (LFCF)

تفاوت اصلی بین جریان نقدی آزاد بدون اهرم و با اهرم در در نظر گرفتن هزینه‌های مالی است. جریان نقدی آزاد با اهرم، میزان نقدینگی باقی‌مانده پس از پرداخت تمام تعهدات مالی مانند بهره، بازپرداخت وام و سایر هزینه‌های مالی است. در مقابل، جریان نقدی آزاد بدون اهرم، نقدینگی شرکت پیش از پرداخت این تعهدات را نشان می‌دهد.

تفاوت بین این دو معیار نیز شاخص مهمی است. این تفاوت نشان‌دهنده میزان تعهدات مالی شرکت و این‌که آیا شرکت بیش از حد بدهکار است یا با سطح سالمی از بدهی فعالیت می‌کند. اگر هزینه‌های یک شرکت از درآمد آن بیشتر باشد، جریان نقدی آزاد با اهرم می‌تواند منفی شود. این وضعیت ایده‌آل نیست، اما اگر موقتی باشد، سرمایه‌گذاران نباید بیش از حد نگران شوند.

نکته

جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های مالی (CFF) بخشی از صورت جریان نقدی شرکت است که نشان‌دهنده جریان خالص نقدینگی مورد استفاده برای تأمین مالی شرکت است. این فعالیت‌ها شامل معاملات مربوط به بدهی، سهام و سود سهام می‌شود.

محدودیت‌های استفاده از جریان نقدی آزاد بدون اهرم (UFCF)

شرکت‌هایی که به دنبال نمایش اعداد بهتر هستند، ممکن است با اقداماتی مانند اخراج کارکنان، به تأخیر انداختن پروژه‌های سرمایه‌ای، نقد کردن موجودی کالا یا تأخیر در پرداخت به تأمین‌کنندگان، UFCF را دستکاری کنند. این اقدامات پیامدهایی دارند، بنابراین سرمایه‌گذاران باید بررسی کنند که آیا بهبود در جریان نقدی آزاد بدون اهرم موقتی است یا واقعاً نشان‌دهنده بهبود در کسب‌وکار اصلی شرکت است.

جریان نقدی آزاد بدون اهرم پیش از پرداخت بهره محاسبه می‌شود، بنابراین بررسی آن به‌تنهایی ساختار سرمایه شرکت را نادیده می‌گیرد. پس از کسر پرداخت‌های بهره، جریان نقدی آزاد با اهرم یک شرکت ممکن است منفی شود، که می‌تواند در آینده تبعات منفی داشته باشد. تحلیلگران باید روند جریان نقدی آزاد بدون اهرم و با اهرم را در طول زمان بررسی کنند و به یک سال خاص وزن بیش از حد ندهند.

چگونه جریان نقدی آزاد بدون اهرم را از درآمد خالص محاسبه کنیم؟

جریان نقدی آزاد به‌صورت زیر محاسبه می‌شود:

FCF = درآمد خالص + استهلاک − تغییر در سرمایه در گردش − مخارج سرمایه‌ای \text{FCF} = \text{درآمد خالص} + \text{استهلاک} - \text{تغییر در سرمایه در گردش} - \text{مخارج سرمایه‌ای}

برای رسیدن به جریان نقدی آزاد بدون اهرم، پرداخت‌های بهره یا جریان‌های نقدی حاصل از فعالیت‌های مالی را اضافه کنید.

چرا جریان نقدی آزاد بدون اهرم در تحلیل جریان نقدی تنزیل‌شده (DCF) ترجیح داده می‌شود؟

از آنجا که بدهی و هزینه‌های مالی در UFCF لحاظ نمی‌شوند، این معیار تصویر دقیق‌تری از ارزش سازمانی (EV) شرکت ارائه می‌دهد. ارزش سازمانی معیاری جامع‌تر از ارزش بازار سهام است. این ویژگی باعث می‌شود انجام تحلیل جریان نقدی تنزیل‌شده (DCF) برای مقایسه سرمایه‌گذاری‌های مختلف آسان‌تر شود.

چرا هزینه بهره در UFCF کسر نمی‌شود؟

بدون اهرم به معنای حذف در نظر گرفتن بدهی است. از آنجا که شرکت‌ها باید هزینه‌های مالی و بهره بدهی‌های خود را پرداخت کنند، حذف اهرم این موارد را از تحلیل خارج می‌کند. بنابراین، هزینه بهره در محاسبه UFCF کسر نمی‌شود.

حاشیه جریان نقدی آزاد بدون اهرم چیست؟

حاشیه‌های جریان نقدی، نسبت‌هایی هستند که یک معیار جریان نقدی را به درآمد کل فروش تقسیم می‌کنند. حاشیه UFCF نشان‌دهنده میزان نقدینگی در دسترس شرکت پیش از هزینه‌های مالی به‌عنوان درصدی از فروش است.

نتیجه‌گیری

جریان نقدی آزاد بدون اهرم، جریان نقدی یک شرکت را پیش از در نظر گرفتن تعهدات مالی بررسی می‌کند. این معیار ممکن است برای سرمایه‌گذاران گمراه‌کننده باشد، زیرا نشان نمی‌دهد پس از پرداخت بدهی‌ها چه میزان نقدینگی باقی می‌ماند. شرکتی با بدهی زیاد ممکن است جریان نقدی کمی داشته باشد که UFCF آن را نشان نمی‌دهد. سرمایه‌گذاران باید جریان نقدی آزاد بدون اهرم و با اهرم را بررسی کنند تا درک بهتری از وضعیت شرکت به دست آورند.