رول ژله‌ای بلند چیست؟

رول ژله‌ای بلند چیست؟

رول ژله‌ای بلند یک استراتژی اختیاری است که هدف آن کسب سود از نوعی آربیتراژ مبتنی بر قیمت‌گذاری گزینه‌هاست. این استراتژی به دنبال تفاوت در قیمت‌گذاری یک اسپرد افقی (که به آن اسپرد تقویمی نیز گفته می‌شود) متشکل از گزینه‌های خرید (call options) با قیمت اعمال مشخص و همان اسپرد افقی با همان قیمت اعمال متشکل از گزینه‌های فروش (put options) است.

نکات کلیدی

• رول ژله‌ای بلند یک استراتژی معاملاتی اسپرد اختیاری است که از تفاوت‌های قیمتی در اسپردهای افقی بهره می‌برد.
• رول‌های ژله‌ای بلند شامل خرید یک اسپرد تقویمی خرید بلند و فروش یک اسپرد تقویمی فروش کوتاه است.
• دو اسپرد در یک رول ژله‌ای بلند معمولاً چنان نزدیک به هم قیمت‌گذاری می‌شوند که سود کافی برای توجیه اجرای آن وجود ندارد.

شناخت رول ژله‌ای بلند

رول ژله‌ای بلند یک استراتژی پیچیده اسپرد است که اسپرد را به‌صورت خنثی و کاملاً محافظت‌شده در برابر حرکت جهت‌دار قیمت سهام قرار می‌دهد، به‌طوری که معامله می‌تواند از تفاوت در قیمت خرید این اسپردها سود ببرد.

این امکان وجود دارد زیرا اسپردهای افقی متشکل از گزینه‌های خرید باید قیمتی مشابه اسپردهای افقی متشکل از گزینه‌های فروش داشته باشند، با این تفاوت که قیمت گزینه فروش باید هزینه سود تقسیمی و بهره را از قیمت خود کسر کند. بنابراین، قیمت اسپرد خرید معمولاً کمی بالاتر از قیمت اسپرد فروش است—میزان این تفاوت به این بستگی دارد که آیا سود تقسیمی قبل از انقضا پرداخت می‌شود یا خیر.

رول ژله‌ای از ترکیب دو اسپرد افقی ایجاد می‌شود. این اسپرد می‌تواند به‌صورت اسپرد بلند ساخته شود، به این معنا که اسپرد خرید خریداری شده و اسپرد فروش فروخته می‌شود، یا به‌صورت اسپرد کوتاه، که در آن اسپرد فروش خریداری شده و اسپرد خرید فروخته می‌شود. این استراتژی مستلزم خرید اسپرد ارزان‌تر و فروش اسپرد گران‌تر است. در تئوری، سود زمانی حاصل می‌شود که معامله‌گر تفاوت بین این دو اسپرد را حفظ کند.

تغییرات این استراتژی می‌تواند با اعمال اصلاحات مختلفی از جمله افزایش تعداد موقعیت‌های بلند در یکی یا هر دو اسپرد افقی انجام شود. قیمت‌های اعمال نیز می‌توانند برای هر یک از دو اسپرد متفاوت باشند، اما هرگونه اصلاح ریسک‌های اضافی به معامله اضافه می‌کند.

برای معامله‌گران خرده‌فروشی، هزینه‌های تراکنش احتمالاً این معامله را غیرسودآور می‌کند، زیرا تفاوت قیمت معمولاً بیش از چند سنت نیست. اما گاهی اوقات استثناهایی رخ می‌دهد که سود آسان را برای معامله‌گر زیرک ممکن می‌سازد.

ساخت رول ژله‌ای بلند

مثال زیر را در نظر بگیرید که نشان می‌دهد چه زمانی یک معامله‌گر ممکن است بخواهد یک اسپرد رول ژله‌ای بلند بسازد. فرض کنید در تاریخ ۸ ژانویه در ساعات عادی بازار، سهام آمازون (AMZN) با قیمت حدود ۱,۷۰۰ دلار به ازای هر سهم معامله می‌شد. همچنین فرض کنید اسپردهای خرید و فروش ۱۵ ژانویه تا ۲۲ ژانویه (با تاریخ انقضای هفتگی) با قیمت اعمال ۱,۷۰۰ دلار برای خریداران خرده‌فروشی به شرح زیر در دسترس بودند:

اسپرد ۱: خرید کوتاه ۱۵ ژانویه / خرید بلند ۲۲ ژانویه؛ قیمت = ۹.۷۵ دلار

اسپرد ۲: فروش کوتاه ۱۵ ژانویه / فروش بلند ۲۲ ژانویه؛ قیمت = ۱۰.۷۵ دلار

اگر معامله‌گری بتواند اسپرد ۱ و اسپرد ۲ را با این قیمت‌ها خریداری کند، می‌تواند سودی را قفل کند، زیرا عملاً یک موقعیت بلند در سهام به قیمت ۹.۷۵ دلار و یک موقعیت کوتاه در سهام به قیمت ۱۰.۷۵ دلار خریداری کرده است. این اتفاق رخ می‌دهد زیرا موقعیت خرید بلند و فروش کوتاه یک موقعیت مصنوعی سهام ایجاد می‌کند که بسیار شبیه به نگهداری سهام عمل می‌کند. برعکس، موقعیت خرید کوتاه و فروش بلند یک موقعیت مصنوعی سهام کوتاه ایجاد می‌کند.

اکنون اثر خالص روشن می‌شود، زیرا نشان داده می‌شود که معامله‌گر یک معامله تقویمی را آغاز کرده است که می‌تواند سهام را به قیمت ۱,۷۰۰ دلار وارد کرده و از آن خارج شود. این موقعیت‌ها یکدیگر را خنثی می‌کنند و تنها تفاوت بین قیمت‌های اسپرد گزینه‌ها اهمیت پیدا می‌کند.

اگر اسپرد افقی خرید واقعاً یک دلار ارزان‌تر از گزینه فروش به دست آید، معامله‌گر می‌تواند به ازای هر سهم در هر قرارداد ۱ دلار سود قفل کند. بنابراین، یک موقعیت ۱۰ قراردادی ۱,۰۰۰ دلار سود خالص خواهد داشت.

ساخت رول ژله‌ای کوتاه

در رول ژله‌ای کوتاه، معامله‌گر از یک اسپرد افقی خرید کوتاه با یک اسپرد افقی فروش بلند استفاده می‌کند—برعکس ساختار بلند. این اسپردها با همان روش اسپرد افقی ساخته می‌شوند، اما معامله‌گر به دنبال آن است که قیمت‌گذاری اسپرد خرید بسیار پایین‌تر از اسپرد فروش باشد. اگر چنین ناهمخوانی قیمتی رخ دهد که با پرداخت سود تقسیمی یا هزینه‌های بهره آتی توضیح داده نشود، معامله مطلوب خواهد بود.