تخفیف برای عدم قابلیت نقدشوندگی چیست؟

تخفیف برای عدم قابلیت نقدشوندگی (DLOM) به روشی اشاره دارد که برای کمک به محاسبه ارزش سهام محدودشده و سهام شرکت‌های خصوصی استفاده می‌شود. نظریه پشت DLOM این است که بین سهامی که به‌صورت عمومی معامله می‌شود و بنابراین بازاری دارد و بازار سهام خصوصی که اغلب بازار محدودی دارد یا اصلاً بازاری ندارد، یک تخفیف ارزش‌گذاری وجود دارد.

روش‌های مختلفی برای تعیین مقدار تخفیفی که می‌توان اعمال کرد استفاده شده است، از جمله روش سهام محدود، روش عرضه اولیه عمومی (IPO) و روش قیمت‌گذاری گزینه.

درک تخفیف برای عدم قابلیت نقدشوندگی (DLOM)

روش سهام محدود ادعا می‌کند که تنها تفاوت بین سهام عادی یک شرکت و سهام محدود آن، عدم قابلیت نقدشوندگی سهام محدود است.

در نتیجه، تفاوت قیمت بین این دو واحد باید به دلیل این عدم قابلیت نقدشوندگی ایجاد شود. روش IPO به تفاوت قیمت بین سهامی که قبل از عرضه اولیه عمومی و پس از آن فروخته می‌شوند مربوط است. درصد تفاوت بین این دو قیمت با استفاده از این روش به‌عنوان DLOM در نظر گرفته می‌شود. روش قیمت‌گذاری گزینه از قیمت گزینه و قیمت اعتصاب گزینه به‌عنوان تعیین‌کننده‌های DLOM استفاده می‌کند. قیمت گزینه به‌عنوان درصدی از قیمت اعتصاب در این روش به‌عنوان DLOM در نظر گرفته می‌شود.

اجماع بسیاری از مطالعات نشان می‌دهد که DLOM بین 30٪ تا 50٪ متغیر است.

چالش‌های تخفیف برای عدم قابلیت نقدشوندگی

منافع مالکیتی غیرکنترلی و غیرقابل نقدشونده در شرکت‌های خصوصی چالش‌های منحصربه‌فردی برای تحلیلگران ارزش‌گذاری ایجاد می‌کند. این مسائل اغلب در دعاوی مالیاتی هدیه، مالیات بر املاک، مالیات انتقال نسل، مالیات بر درآمد، مالیات بر دارایی و سایر اختلافات مالیاتی به وجود می‌آیند. برای کمک به ارزش‌گذاران در این حوزه، اداره مالیات داخلی (IRS) راهنمایی‌هایی ارائه می‌دهد، به‌ویژه در مورد دو موضوع مرتبط که تحلیل را پیچیده‌تر می‌کنند: تخفیف برای عدم نقدینگی (DLOL) و تخفیف برای عدم کنترل (DLOC).

بدون شک، فروش منافع در یک شرکت خصوصی فرآیندی پرهزینه‌تر، نامطمئن‌تر و زمان‌برتر از نقد کردن موقعیت در یک نهاد عمومی معامله‌شده است. سرمایه‌گذاری که مالک آن بتواند به‌سرعت نقدینگی به دست آورد، ارزش بیشتری نسبت به سرمایه‌گذاری دارد که مالک آن نمی‌تواند به‌سرعت آن را بفروشد. به همین دلیل، شرکت‌های خصوصی باید با تخفیف نسبت به ارزش ذاتی واقعی فروخته شوند، زیرا هزینه‌های اضافی، عدم اطمینان بیشتر و افق‌های زمانی طولانی‌تر مرتبط با فروش اوراق بهادار غیرمتعارف وجود دارد.