اورهنگ چیست؟

اورهنگ معیاری است که پتانسیل رقیق‌سازی (Dilution) سهام عادی را به دلیل اعطای احتمالی جبران‌های مبتنی بر سهام (Stock-Based Compensation) اندازه‌گیری می‌کند. این معیار معمولاً به‌صورت درصد بیان می‌شود و با فرمول زیر محاسبه می‌شود: تعداد آپشن‌های اعطاشده (SO) به اضافه آپشن‌های باقی‌مانده برای اعطا (RO) تقسیم بر تعداد کل سهام منتشرشده (TSO)، یعنی ((SO + RO) / TSO).

نکات کلیدی

• اورهنگ معیاری است که نشان‌دهنده میزان رقیق‌سازی احتمالی سهام عادی به دلیل اعطای جبران‌های مبتنی بر سهام است.
• این معیار به‌صورت درصد محاسبه می‌شود و شامل آپشن‌های اعطاشده و آپشن‌های باقی‌مانده برای اعطا تقسیم بر تعداد کل سهام منتشرشده است.
• به‌طور گسترده‌تر، اورهنگ می‌تواند به فشار نزولی ناشی از وجود یک بلوک بزرگ سهام که ممکن است فروخته شود، اشاره کند.
• هرچه عدد اورهنگ بالاتر باشد، ریسک بیشتری برای سهامداران وجود دارد.

شناخت اورهنگ

هیچ قانون کلی برای تعیین اینکه چه مقدار اورهنگ برای سهامداران عادی مضر است وجود ندارد، اما به‌طور کلی، هرچه این عدد بالاتر باشد، ریسک بیشتری به همراه دارد. اورهنگ آپشن‌ها پس از عرضه عمومی (Public Offering) کاهش می‌یابد، زیرا تعداد سهام منتشرشده افزایش می‌یابد. اگر شرکتی اورهنگ آپشن بالایی داشته باشد، باید رشد و سودآوری بیشتری ایجاد کند تا اثرات رقیق‌سازی آن بر سود هر سهم (EPS) و در نتیجه بازده سرمایه‌گذاران را جبران کند.

این موضوع می‌تواند مدیران را به پذیرش ریسک بیشتر، پرداخت سود سهام کمتر و افزایش بدهی سوق دهد، که همه این‌ها می‌توانند به نوسانات بیشتر در قیمت سهام شرکت منجر شوند. از سوی دیگر، شرکت‌هایی که سطح بالایی از مالکیت سهام کارکنان دارند، معمولاً عملکرد مالی قوی‌تری دارند، سود سهام بیشتری پرداخت می‌کنند و نوسانات کمتری در قیمت سهام خود تجربه می‌کنند.

نحوه محاسبه اورهنگ

ساده‌ترین روش برای محاسبه اورهنگ آپشن، جمع کردن تعداد آپشن‌های موجود و آینده و تقسیم آن بر تعداد کل سهام منتشرشده است. برای مثال، فرض کنید شرکتی ۵۰,۰۰۰ آپشن صادر کرده و قصد دارد ۵۰,۰۰۰ آپشن دیگر توزیع کند. با فرض اینکه شرکت ۱ میلیون سهام منتشرشده دارد، اورهنگ کل برابر است با: (۵۰,۰۰۰ + ۵۰,۰۰۰) / ۱,۰۰۰,۰۰۰ = ۱۰٪.

نکته مهم : در معنای گسترده، اورهنگ بازار می‌تواند به هر وضعیتی اشاره کند که در آن سرمایه‌گذاران به دلیل عدم قطعیت‌های مربوط به آینده نزدیک، از خرید یک دارایی خودداری می‌کنند.

ملاحظات ویژه

بر اساس مطالعه‌ای در سال ۲۰۲۰ توسط مشاور جبران اجرایی F.W. Cook & Co.، شرکت‌های با سرمایه کوچک (Small-Cap) درصد قابل‌توجهی از آپشن‌های سهام خود را به مدیران ارشد اختصاص می‌دهند در مقایسه با شرکت‌های با سرمایه بزرگ (Large-Cap). شرکت‌های فناوری کمترین سهم جوایز را به مدیریت ارشد اختصاص می‌دهند، در حالی که بخش‌های خرده‌فروشی و صنعتی بالاترین میزان را دارند.

از آنجا که اورهنگ آپشن می‌تواند تأثیر منفی بر قیمت سهام داشته باشد، کارآفرینان و مدیریت شرکت معمولاً استراتژی‌های منابع انسانی را برای کاهش تأثیر آن طراحی می‌کنند. آپشن‌های مبتنی بر عملکرد (Performance-Based Options) یکی از این استراتژی‌ها هستند. احتمال اینکه یک کارمند آپشن‌های مبتنی بر عملکرد را اجرا کند، در مقایسه با آپشن‌های سهام سنتی که به عملکرد وابسته نیستند و تقریباً پس از پایان دوره واگذاری (Vesting Period) حتماً اجرا می‌شوند، کمتر است.

اورهنگ چیست؟

در گسترده‌ترین تعریف، اورهنگ بازار به وضعیتی اشاره دارد که در آن مشتریان یا سرمایه‌گذاران به جای خرید یک محصول یا سهام خاص، منتظر رویدادهای آینده می‌مانند. این معمولاً به دلیل عدم قطعیت‌ها یا ترس‌های مربوط به آینده نزدیک سهام رخ می‌دهد.

اورهنگ سهام چیست؟

به‌طور کلی، اورهنگ سهام به موقعیت‌هایی اشاره دارد که در آن تعداد کمی از سهامداران یک بلوک بزرگ از سهام را در اختیار دارند و این احتمال وجود دارد که در صورت فروش یکجا، قیمت کاهش یابد. اورهنگ سهام معمولاً در موقعیت‌هایی شایع است که کارکنان با تعداد زیادی سهام شرکت جبران می‌شوند، اما ممکن است به سهام متعلق به سرمایه‌گذاران نهادی بزرگ نیز اعمال شود.

اورهنگ نزولی چیست؟

اورهنگ نزولی به وضعیتی اشاره دارد که در آن خریداران به دلیل وجود یک بلوک بزرگ از یک دارایی که در صورت فروش می‌تواند قیمت‌ها را کاهش دهد، از خرید آن دارایی خودداری می‌کنند. این معمولاً به سهام اشاره دارد، اما می‌تواند به کالاها نیز مربوط شود. برای مثال، در طول مذاکرات تحریم‌های ایالات متحده و ایران، برخی تحلیلگران هشدار دادند که عرضه احتمالی نفت ایران می‌تواند یک "اورهنگ نزولی" ایجاد کند.

ریسک اورهنگ چیست؟

در بیمه، ریسک اورهنگ به موقعیت‌هایی اشاره دارد که قرار گرفتن مداوم در معرض تراکنش‌های گذشته می‌تواند اقدامات کنونی یک شرکت بیمه را محدود کند. این معمولاً زمانی رخ می‌دهد که یک شرکت بیمه به دلیل عدم توانایی در پذیرش ریسک بیشتر، مجبور به چشم‌پوشی از فرصت‌های سودآور می‌شود.

نتیجه‌گیری

اورهنگ معیاری است که پتانسیل رقیق‌سازی سهام عادی را به دلیل اعطای آپشن‌های سهام اندازه‌گیری می‌کند و به‌صورت درصد با فرمول ((SO + RO) / TSO) محاسبه می‌شود. اورهنگ بالاتر ریسک بیشتری برای سهامداران ایجاد می‌کند، زیرا می‌تواند سود هر سهم را کاهش دهد و به نوسانات قیمت سهام منجر شود. شرکت‌ها ممکن است از استراتژی‌هایی مانند آپشن‌های مبتنی بر عملکرد برای کاهش اثرات آن استفاده کنند. به‌طور گسترده‌تر، اورهنگ می‌تواند به فشار نزولی ناشی از بلوک‌های بزرگ سهام یا عدم قطعیت‌های بازار اشاره کند، مانند اورهنگ نزولی در بازارهای سهام یا کالاها، یا ریسک اورهنگ در بیمه که محدودیت‌هایی را از تراکنش‌های گذشته ایجاد می‌کند. مدیریت اورهنگ برای حفظ ارزش سهام و عملکرد مالی شرکت‌ها حیاتی است.