حق بیمه آپشن چیست؟

حق بیمه آپشن پرداختی است برای داشتن حق انتخاب خرید یا فروش یک دارایی پایه در آینده به قیمت توافق‌شده. به‌طور خاص، این قیمت فعلی بازار یک قرارداد آپشن است و بنابراین، درآمدی است که فروشنده (نویسنده) قرارداد آپشن از طرف دیگر دریافت می‌کند.

حق بیمه آپشن‌های در پول (In-the-Money) از دو عامل تشکیل شده است: ارزش ذاتی (Intrinsic Value) و ارزش خارجی (Extrinsic Value). حق بیمه آپشن‌های خارج از پول (Out-of-the-Money) تنها از ارزش خارجی تشکیل شده است. برای آپشن‌های سهام، حق بیمه به‌صورت مبلغ دلاری به ازای هر سهم نقل می‌شود و اکثر قراردادها تعهد ۱۰۰ سهم را نشان می‌دهند.

نکات کلیدی

• حق بیمه آپشن قیمت آن در بازار است.
• حق بیمه آپشن برای قراردادهای خارج از پول شامل ارزش زمانی (Time Value) و برای آپشن‌های در پول شامل هر دو ارزش ذاتی و ارزش خارجی است.
• حق بیمه آپشن معمولاً با زمان بیشتر تا سررسید یا نوسانات ضمنی (Implied Volatility) بیشتر، افزایش می‌یابد.
• اجزای حق بیمه آپشن شامل ارزش ذاتی، ارزش زمانی و نوسانات ضمنی دارایی پایه است.

شناخت حق بیمه آپشن

سرمایه‌گذارانی که آپشن‌های خرید (Call) یا فروش (Put) را می‌نویسند (می‌فروشند)، از حق بیمه آپشن به‌عنوان منبعی برای درآمد جاری در راستای استراتژی سرمایه‌گذاری گسترده‌تر برای محافظت از تمام یا بخشی از پرتفوی خود استفاده می‌کنند. قیمت‌های آپشن که در بورس‌هایی مانند بورس آپشن‌های شیکاگو (Cboe) نقل می‌شوند، به‌طور کلی به‌عنوان حق بیمه در نظر گرفته می‌شوند، زیرا خود آپشن‌ها هیچ ارزش ذاتی ندارند.

اجزای حق بیمه آپشن شامل ارزش ذاتی، ارزش زمانی و نوسانات ضمنی دارایی پایه است. با نزدیک شدن آپشن به تاریخ انقضا، ارزش زمانی به تدریج به صفر نزدیک می‌شود، در حالی که ارزش ذاتی به‌طور نزدیک تفاوت بین قیمت دارایی پایه و قیمت اعمال (Strike Price) قرارداد را نشان می‌دهد.

عوامل تأثیرگذار بر حق بیمه آپشن

عوامل اصلی تأثیرگذار بر قیمت آپشن شامل قیمت دارایی پایه، وضعیت در پول بودن (Moneyness)، عمر مفید آپشن و نوسانات ضمنی است.

• قیمت دارایی پایه : با تغییر قیمت دارایی پایه، حق بیمه آپشن نیز تغییر می‌کند. با افزایش قیمت دارایی پایه، حق بیمه آپشن خرید افزایش می‌یابد، اما حق بیمه آپشن فروش کاهش می‌یابد. با کاهش قیمت دارایی پایه، حق بیمه آپشن فروش افزایش می‌یابد و برای آپشن‌های خرید برعکس است.
• وضعیت در پول بودن (Moneyness) : این عامل بر حق بیمه آپشن تأثیر می‌گذارد، زیرا نشان می‌دهد که قیمت دارایی پایه تا چه حد از قیمت اعمال مشخص‌شده فاصله دارد. با عمیق‌تر شدن وضعیت در پول، حق بیمه آپشن معمولاً افزایش می‌یابد. برعکس، با دورتر شدن آپشن از پول، حق بیمه کاهش می‌یابد. برای مثال، با دورتر شدن آپشن از پول، ارزش ذاتی خود را از دست می‌دهد و ارزش آن عمدتاً از ارزش زمانی ناشی می‌شود.
• زمان تا انقضا (Useful Life) : زمان تا انقضا بر بخش ارزش زمانی حق بیمه آپشن تأثیر می‌گذارد. با نزدیک شدن آپشن به تاریخ انقضا، حق بیمه آن عمدتاً از ارزش ذاتی ناشی می‌شود. برای مثال، آپشن‌های عمیقاً خارج از پول که یک روز معاملاتی تا انقضا دارند، معمولاً ارزشی برابر با صفر یا بسیار نزدیک به صفر دارند.
• نوسانات ضمنی (Implied Volatility) : نوسانات ضمنی از قیمت آپشن استخراج می‌شود که در مدل قیمت‌گذاری آپشن وارد می‌شود تا نشان دهد قیمت یک سهام در آینده چقدر ممکن است نوسان داشته باشد. این عامل بر بخش ارزش خارجی حق بیمه آپشن تأثیر می‌گذارد. اگر سرمایه‌گذاران آپشن‌های خرید یا فروش را نگه دارند، افزایش نوسانات ضمنی به ارزش آن اضافه می‌کند. این به این دلیل است که هرچه نوسانات دارایی پایه بیشتر باشد، شانس بیشتری برای در پول شدن آپشن وجود دارد. برعکس، اگر نوسانات ضمنی کاهش یابد، اثر معکوس دارد.

برای مثال، فرض کنید سرمایه‌گذاری یک آپشن خرید با نوسانات ضمنی سالانه ۲۰٪ دارد. اگر نوسانات ضمنی در طول عمر آپشن به ۵۰٪ افزایش یابد، حق بیمه آپشن خرید افزایش ارزش خواهد یافت. وگا (Vega) آپشن تغییر در حق بیمه را به ازای تغییر ۱٪ در نوسانات ضمنی نشان می‌دهد.

نتیجه‌گیری

حق بیمه آپشن قیمت فعلی بازار یک قرارداد آپشن است که درآمدی برای نویسنده (فروشنده) آپشن فراهم می‌کند. این شامل ارزش ذاتی و ارزش خارجی برای آپشن‌های در پول و تنها ارزش خارجی برای آپشن‌های خارج از پول است. عوامل اصلی تأثیرگذار بر حق بیمه شامل قیمت دارایی پایه، وضعیت در پول بودن، زمان تا انقضا و نوسانات ضمنی است. با نزدیک شدن به تاریخ انقضا، ارزش زمانی به صفر نزدیک می‌شود و ارزش ذاتی تفاوت بین قیمت دارایی پایه و قیمت اعمال را نشان می‌دهد. افزایش نوسانات ضمنی ارزش آپشن را افزایش می‌دهد، در حالی که کاهش آن اثر معکوس دارد. این معیار برای سرمایه‌گذارانی که آپشن‌ها را برای درآمد یا محافظت از پرتفوی خود می‌نویسند، کلیدی است.