پیش‌بینی بازارها
خرید اهرمی چیست؟
خرید اهرمی زمانی رخ می‌دهد که خرید یک شرکت تقریباً به‌طور کامل با وجوه قرض‌شده انجام شود.
خرید اهرمی چیست؟
خرید اهرمی (LBO) به خرید یک شرکت توسط شرکت دیگر با استفاده از مقدار قابل‌توجهی وام برای تأمین هزینه خرید اشاره دارد. وام‌ها می‌توانند به‌صورت اوراق قرضه یا وام باشند. دارایی‌های شرکت مورد خرید اغلب به‌عنوان وثیقه وام‌ها، همراه با دارایی‌های شرکت خریدار، استفاده می‌شوند.
نکات کلیدی:
- خرید اهرمی زمانی رخ می‌دهد که خرید یک شرکت تقریباً به‌طور کامل با وجوه قرض‌شده انجام شود.
- پس از بحران مالی 2008، محبوبیت خریدهای اهرمی کاهش یافت، اما دوباره در حال افزایش است.
- در LBO، نسبت بدهی به سرمایه تا حد ممکن بالا است.
- خریدهای اهرمی به دلیل استفاده از دارایی‌های شرکت هدف به‌عنوان اهرم علیه آن، به‌عنوان تاکتیکی بی‌رحمانه و تهاجمی شناخته می‌شوند.
مفهوم خریدهای اهرمی (LBO)
در خرید اهرمی، نسبت بدهی به سرمایه برای تصاحب تا حد ممکن بالا است. میزان دقیق بدهی به شرایط بازار وام‌دهی، تمایل سرمایه‌گذاران و جریان نقدی مورد انتظار شرکت پس از تصاحب بستگی دارد. اوراق قرضه صادرشده در این خریدها معمولاً غیرسرمایه‌گذاری (junk bonds) هستند، زیرا نسبت بدهی به سرمایه بالاست.
نکته مهم
هدف خریدهای اهرمی، امکان انجام خریدهای بزرگ بدون نیاز به سرمایه زیاد است.
بازده در خرید اهرمی از سه طریق ایجاد می‌شود:
- شرکت بدهی خود را پرداخت می‌کند و این کاهش بدهی (deleveraging) میزان سرمایه را افزایش می‌دهد.
- سرمایه‌گذاران با کاهش هزینه‌های غیرضروری و بهبود فروش، حاشیه سود را افزایش می‌دهند.
- شرکت در پایان دوره سرمایه‌گذاری با ضریبی بالاتر از قیمت خرید فروخته می‌شود (گسترش حاشیه).
گروه‌های سرمایه‌گذاری خصوصی که خریدهای اهرمی انجام می‌دهند، به دلیل نیاز به افزایش سریع حاشیه‌ها، شهرتی بی‌رحمانه و تهاجمی دارند. برای این منظور، بسیاری از سرمایه‌گذاران اقدامات سخت‌گیرانه‌ای مانند اخراج کارکنان انجام می‌دهند.
برای کسب بازده، سرمایه‌گذاران خصوصی باید سرمایه‌گذاری خود را در بازه زمانی کوتاهی (معمولاً 5 تا 7 سال) بفروشند یا محقق کنند. روش‌های تحقق سرمایه‌گذاری شامل موارد زیر است:
- عمومی کردن شرکت خصوصی
- فروش به یک رقیب
- انجام دور دیگری از سرمایه‌گذاری خصوصی با LBO دوم
معمولاً خریدهای اهرمی به این دلیل انجام می‌شوند که گروه سرمایه‌گذاری خصوصی، شرکت را هدف مناسبی تشخیص داده است. هدف مناسب شرکتی است که بازده سالانه بیش از 20 درصد ایجاد کند، جریان نقدی برای کاهش بدهی داشته باشد و فرصت‌هایی برای بهبود حاشیه و ضریب داشته باشد.
مثال‌های خرید اهرمی
یکی از بزرگ‌ترین خریدهای اهرمی ثبت‌شده، خرید شرکت بیمارستان‌های آمریکا (HCA) توسط کولبرگ کراویس رابرتز (KKR)، بین‌اندکو و مریل لینچ در سال 1385 (2006 میلادی) بود. این سه شرکت HCA را حدود 33 میلیارد دلار ارزش‌گذاری کردند.
پس از بحران مالی 2008، تعداد این خریدهای بزرگ کاهش یافت، اما با کاهش همه‌گیری کووید-19، خریدهای اهرمی بزرگ دوباره افزایش یافت. گروهی از سرمایه‌گذاران به رهبری گروه بلک‌استون در سال 1400 (2021 میلادی) خرید اهرمی شرکت تجهیزات پزشکی مدلاین را با ارزش 34 میلیارد دلار اعلام کردند.
ویستا اکویتی پارتنرز و الیوت اینوستمنت منیجمنت در اولین خرید اهرمی بزرگ سال 1401 (2022 میلادی)، شرکت نرم‌افزاری سیتریکس سیستمز را به مبلغ 13 میلیارد دلار خریداری کردند.
یاهو! فاینانس در آذر 1402 (دسامبر 2023) گزارش داد که وام‌های اهرمی در سال 1403 (2024 میلادی) در مسیر رونق دیگری قرار دارند.
خرید اهرمی چگونه عمل می‌کند؟
خرید اهرمی زمانی رخ می‌دهد که یک شرکت برای خرید شرکت دیگر مقدار زیادی پول قرض می‌کند. شرکت خریدار اوراق قرضه‌ای علیه دارایی‌های ترکیبی هر دو شرکت صادر می‌کند، بنابراین دارایی‌های شرکت هدف می‌تواند به‌عنوان وثیقه علیه آن استفاده شود.
خریدهای اهرمی بزرگ در اوایل دهه 1400 (2020ها) احیا شدند، اگرچه اغلب به‌عنوان اقدامی تهاجمی یا خصمانه دیده می‌شوند.
چرا خریدهای اهرمی انجام می‌شوند؟
خریدهای اهرمی معمولاً برای خصوصی کردن یک شرکت عمومی، جدا کردن بخشی از یک کسب‌وکار موجود یا انتقال مالکیت خصوصی مانند تغییر مالکیت کسب‌وکارهای کوچک استفاده می‌شوند. مزیت اصلی این روش این است که شرکت خریدار می‌تواند شرکت بزرگ‌تری را با استفاده از بخش کوچکی از دارایی‌های خود خریداری کند.
چه نوع شرکت‌هایی برای خرید اهرمی جذاب هستند؟
شرکت‌های سرمایه‌گذاری معمولاً شرکت‌های بالغ در صنایع تثبیت‌شده را به جای صنایع نوپا یا پرریسک هدف قرار می‌دهند. بهترین کاندیداها برای LBO شرکت‌هایی با جریان نقدی قوی و قابل‌اعتماد، خطوط تولید تثبیت‌شده، تیم‌های مدیریتی قوی و استراتژی‌های خروج مناسب هستند تا خریدار بتواند سود کسب کند.
نتیجه‌گیری
خرید اهرمی فرآیندی است که در آن یک شرکت با استفاده از وجوه عمدتاً قرض‌شده، شرکت دیگری را خریداری می‌کند. این روش اغلب برای خصوصی کردن شرکت یا جدا کردن بخشی از کسب‌وکار استفاده می‌شود.
خریدهای اهرمی به دلیل کنترل محدود شرکت هدف بر معامله و استفاده از دارایی‌های خود علیه آن، به‌عنوان تاکتیکی تهاجمی دیده می‌شوند. این روش پس از بحران مالی 2008 کاهش یافت، اما از آن زمان فعالیت آن افزایش یافته است.