اخبار
استراتژی کالر چیست؟
کالر یک استراتژی اختیارات است که شامل خرید یک اختیار فروش برای محافظت در برابر کاهش قیمت است.
کالر (Collar)، که به عنوان بسته‌بندی محافظ (Hedge Wrapper) یا معکوس‌سازی ریسک (Risk-Reversal) نیز شناخته می‌شود، شامل خرید یک اختیار فروش (Put Option) خارج از پول (Out-of-the-Money) و همزمان نوشتن (فروش) یک اختیار خرید (Call Option) خارج از پول به عنوان یک استراتژی محافظتی است.
تعریف کالر (Collar)
کالر یک استراتژی اختیارات (Options Strategy) است که برای محافظت در برابر زیان‌های قابل توجه استفاده می‌شود، اما سودهای بالقوه را نیز محدود می‌کند. این استراتژی زمانی استفاده می‌شود که شما نسبت به سهامی که به‌صورت بلندمدت در اختیار دارید خوش‌بین هستید، اما نگران نوسانات کوتاه‌مدت در بازار هستید. استراتژی کالر از طریق فروش یک اختیار خرید درآمد ایجاد می‌کند که امیدوارانه حداقل هزینه خرید اختیار فروش را پوشش می‌دهد.
نکات کلیدی
- کالر یک استراتژی اختیارات است که شامل خرید یک اختیار فروش برای محافظت در برابر کاهش قیمت و فروش یک اختیار خرید برای محافظت در برابر زیان‌های بزرگ است، اما سودهای بزرگ صعودی را نیز محدود می‌کند.
- استراتژی کالر محافظ شامل دو استراتژی شناخته‌شده به نام‌های اختیار فروش محافظ (Protective Put) و اختیار خرید پوشیده (Covered Call) است.
- بهترین سناریو برای یک سرمایه‌گذار زمانی است که قیمت سهام پایه در زمان انقضا برابر با قیمت تعیین‌شده (Strike Price) اختیار خرید فروخته‌شده باشد.
درک کالر
سرمایه‌گذاران معمولاً از کالر استفاده می‌کنند اگر سهامی در اختیار داشته باشند که ارزش آن نسبت به زمان خرید افزایش یافته و نسبت به افزایش قیمت آن خوش‌بین باشند، اما در مورد چشم‌انداز کوتاه‌مدت آن مطمئن نباشند. برای محافظت از سودهای خود در برابر کاهش قیمت سهام، می‌توانند استراتژی اختیار کالر را اجرا کنند. بهترین نتیجه برای سرمایه‌گذار زمانی است که قیمت سهام با قیمت تعیین‌شده اختیار خریدی که فروخته‌اند، درست در زمان انقضای اختیار مطابقت داشته باشد.
استراتژی کالر دو روش را ترکیب می‌کند: خرید یک اختیار فروش برای محافظت در برابر افت قیمت و فروش یک اختیار خرید برای کسب درآمد اولیه. این موضوع را به این صورت می‌توان توضیح داد:
- خرید اختیار فروش (Protective Put یا Married Put): این مانند بیمه‌ای برای سهام شما است. اگر قیمت سهام کاهش یابد، می‌توانید آن را به قیمت از پیش تعیین‌شده بفروشید و از زیان‌های قابل توجه محافظت شوید.
- فروش اختیار خرید (Covered Call): در اینجا شما موافقت می‌کنید که سهام خود را در آینده به قیمت مشخصی بفروشید و در ازای آن، اکنون پول دریافت می‌کنید. این پرداخت می‌تواند هزینه اختیار فروشی که خریداری کرده‌اید را پوشش دهد.
چک‌لیست اجرای این استراتژی:
- هر دو اختیار فروش و خرید باید در همان ماه منقضی شوند و تعداد یکسانی داشته باشند.
- قیمتی که می‌توانید سهام خود را با اختیار فروش بفروشید باید پایین‌تر از قیمت فعلی آن باشد.
- قیمتی که برای فروش سهام با اختیار خرید توافق می‌کنید باید بالاتر از قیمت فعلی آن باشد.
- درآمد حاصل از فروش اختیار خرید باید هزینه خرید اختیار فروش را پوشش دهد تا نیازی به صرف هزینه اضافی نداشته باشید.
این تنظیم برای زمانی ایده‌آل است که نمی‌خواهید پول اضافی خرج کنید و با عدم کسب سود در صورت افزایش بیش از حد انتظار سهام مشکلی ندارید. بنابراین، اگر به شدت نسبت به سهام خوش‌بین هستید، این بهترین انتخاب نیست.
نرده (Fence): یک استراتژی معکوس‌سازی ریسک مشابه است که از سه اقدام اختیاری استفاده می‌کند.
نقطه سربه‌سر و سود یا زیان کالر
برای سرمایه‌گذارانی که از استراتژی کالر استفاده می‌کنند، نقطه سربه‌سر با بررسی تفاوت بین هزینه‌های صرف‌شده و درآمدهای به‌دست‌آمده از اختیارات محاسبه می‌شود. اگر از اختیارات پول بیشتری به دست آورند (اعتبار خالص)، این مقدار به قیمت خرید سهام اضافه می‌شود. اگر هزینه بیشتری صرف کرده باشند (دبیت خالص)، این مقدار از قیمت خرید سهام کسر می‌شود. برای سربه‌سر شدن، قیمت سهام باید به این عدد نهایی برسد.
- سربه‌سر (در صورت دبیت): قیمت خرید سهام + حق بیمه خالص پرداخت‌شده
- سربه‌سر (در صورت اعتبار): قیمت خرید سهام - حق بیمه خالص جمع‌آوری‌شده
حداکثر سودی که سرمایه‌گذاران می‌توانند از استراتژی کالر به دست آورند، با بررسی این که قیمت فروش تعیین‌شده اختیار خرید چقدر بالاتر از قیمت اولیه خرید سهام است، پس از در نظر گرفتن هزینه‌ها یا درآمدهای حاصل از اختیارات محاسبه می‌شود. بزرگ‌ترین زیان ممکن، تفاوت بین قیمت خرید سهام و قیمت ایمنی تعیین‌شده توسط اختیار فروش است، پس از محاسبه هزینه‌ها یا درآمدهای اختیارات. نحوه محاسبه این موارد در زیر برای هر نتیجه ممکن آمده است:
- حداکثر سود (در صورت دبیت): قیمت تعیین‌شده خرید - قیمت خرید سهام - حق بیمه خالص پرداخت‌شده
- حداکثر سود (در صورت اعتبار): قیمت تعیین‌شده خرید - قیمت خرید سهام + حق بیمه خالص جمع‌آوری‌شده
- حداکثر زیان (در صورت دبیت): قیمت تعیین‌شده فروش - قیمت خرید سهام - حق بیمه خالص پرداخت‌شده
- حداکثر زیان (در صورت اعتبار): قیمت تعیین‌شده فروش - قیمت خرید سهام + حق بیمه خالص جمع‌آوری‌شده
مثال کالر محافظ
فرض کنید شما ۱۰۰ سهم از سهام ABC را دارید که در ابتدا به قیمت ۸۰ دلار برای هر سهم خریداری شده و اکنون به قیمت ۸۷ دلار برای هر سهم معامله می‌شود. شما می‌خواهید به‌طور موقت این موقعیت را به دلیل نوسانات در بازار کلی محافظت کنید.
شما یک اختیار فروش با قیمت تعیین‌شده ۷۷ دلار و حق بیمه ۳.۰۰ دلار خریداری می‌کنید. همچنین یک اختیار خرید با قیمت تعیین‌شده ۹۷ دلار و حق بیمه ۴.۵۰ دلار می‌فروشید (می‌نویسید).
هزینه یا اعتبار برای اجرای کالر
در سناریوی بالا، وقتی استراتژی کالر را شروع می‌کنید، یک اعتبار خالص ۱.۵۰ دلار به ازای هر سهم دریافت می‌کنید، یعنی ۱.۵۰ × ۱۰۰ = ۱۵۰ دلار.
این به این دلیل است که شما اختیار خرید را ۱.۵۰ دلار بیشتر از مبلغی که برای اختیار فروش پرداخت کرده‌اید فروخته‌اید و این تفاوت را فعلاً در جیب خود نگه می‌دارید.
نقطه سربه‌سر
بیایید ببینیم برای سربه‌سر شدن چه چیزی لازم است:
سربه‌سر = هزینه پایه + هزینه اختیار فروش - حق بیمه دریافت‌شده از اختیار خرید
= ۸۰ + ۳.۰۰ - ۴.۵۰ = ۷۸.۵۰ دلار در قیمت سهام
حداکثر سود
اکنون بیایید حداکثر سودی که با این استراتژی می‌توانید ببینید را محاسبه کنیم:
حداکثر سود برای کالر اعتباری = قیمت تعیین‌شده خرید - قیمت خرید سهام + حق بیمه خالص جمع‌آوری‌شده
= ۹۷ - ۸۰ + ۱.۵۰ = ۱۸.۵۰ × ۱۰۰ سهم در هر قرارداد = ۱,۸۵۰ دلار
حداکثر زیان
در نهایت، بدترین نتیجه ممکن را بررسی کنیم:
حداکثر زیان برای کالر اعتباری = قیمت تعیین‌شده فروش - قیمت خرید سهام + حق بیمه خالص جمع‌آوری‌شده
= ۷۷ - ۸۰ + ۱.۵۰ = -۱.۵۰ × ۱۰۰ سهم در هر قرارداد = -۱۵۰ دلار
مزایا و معایب استراتژی کالر
این استراتژی برای سرمایه‌گذارانی جذاب است که به دنبال محافظت از موقعیت‌های بلندمدت خود در برابر نوسانات بازار یا ریسک کاهش قیمت هستند. با این حال، مانند تمام استراتژی‌های سرمایه‌گذاری، مزایا و معایبی دارد.
کالر زمانی ارزشمند است که سرمایه‌گذار به دنبال محافظت از سودهای حاصل از سهامی باشد که ارزش آن افزایش یافته، اما نگران کاهش احتمالی کوتاه‌مدت در بازار است. بنابراین، کالر برای زمانی که شما نسبت به سهام به‌طور متوسط خوش‌بین یا خنثی هستید و می‌خواهید در برابر ریسک کاهش قیمت بدون هزینه زیاد محافظت کنید، مفید است. اما اگر به شدت نسبت به سهام خوش‌بین هستید، این استراتژی سودهای مورد انتظار شما را محدود می‌کند.
این همچنین یک رویکرد امیدوارکننده برای سرمایه‌گذارانی است که با محدود کردن پتانسیل صعودی خود در ازای محافظت از کاهش قیمت راحت هستند. این باعث می‌شود این استراتژی برای سرمایه‌گذاران محافظه‌کار یا کسانی که به یک هدف مالی نزدیک شده‌اند و حفظ سودها مهم‌تر از کسب بازده بالقوه بالاتر است، مناسب باشد.
عیب اصلی کالر این است که اگر دارایی پایه به افزایش خود ادامه دهد و از قیمت تعیین‌شده اختیار خرید عبور کند، سودهای صعودی را محدود می‌کند. در عین حال، اگر قیمت سهام به سطح قیمت تعیین‌شده اختیار فروش نرسد، هزینه اختیار فروش هزینه‌ای غیرضروری بوده است.
مزایا و معایب کالر محافظ
مزایا:
- محافظت در برابر کاهش قیمت
- مشارکت در برخی سودهای صعودی
- می‌تواند کم‌هزینه یا حتی با اعتبار خالص انجام شود
معایب:
- پتانسیل سود صعودی را محدود می‌کند
- نیاز به نظارت فعال دارد
- نسبت به اختیار خرید پوشیده هزینه بیشتری دارد زیرا شما یک اختیار فروش خریداری می‌کنید
چرا به آن کالر می‌گویند؟
استراتژی کالر به این دلیل این نام را دارد که به‌طور مؤثری یک "کف" و "سقف" برای موقعیت سهام ایجاد می‌کند، مانند کالر‌ای دور گردن. قیمت سهام به‌طور مؤثری بین این دو قیمت تعیین‌شده "کالر" می‌شود، که محافظت در برابر کاهش قیمت را فراهم می‌کند اما سودهای بالقوه صعودی را محدود می‌کند.
بهترین زمان برای اجرای کالر محافظ کی است؟
اگر شما صاحب سهام هستید، کالر زمانی ارزشمند است که چشم‌انداز خوش‌بینانه متوسطی دارید اما نگران ریسک‌های کاهش قیمت هستید. این اغلب توسط سرمایه‌گذارانی استفاده می‌شود که شاهد افزایش قابل توجه ارزش سهام خود بوده‌اند و می‌خواهند از سودهای خود در برابر کاهش‌های احتمالی محافظت کنند، به‌ویژه اگر به یک هدف مالی نزدیک شده باشند یا نیاز به حفظ سرمایه داشته باشند. کالر‌ها همچنین در زمانی که نوسانات بالا است بهتر عمل می‌کنند.
کالر چگونه در برابر زیان‌ها محافظت می‌کند؟
اختیار فروش یک کف زیر قیمت سهام قرار می‌دهد و زیان‌ها را به تفاوت بین قیمت تعیین‌شده فروش و قیمت اولیه سهام منهای حق بیمه دریافت‌شده برای اختیار خرید محدود می‌کند. قیمت تعیین‌شده فروش بر اساس سطح محافظت مورد نظر در برابر کاهش قیمت انتخاب می‌شود. در همین حال، اختیار خرید کوتاه‌مدت هزینه استراتژی را کاهش می‌دهد اما پتانسیل صعودی را محدود می‌کند، زیرا سودهای سهام موجود با زیان‌های معادل در اختیار خرید جبران می‌شود.
آیا می‌توان استراتژی کالر را قبل از انقضا اصلاح کرد؟
بله، استراتژی کالر می‌تواند قبل از انقضای اختیارات تنظیم یا لغو شود. اگر چشم‌انداز نسبت به سهام تغییر کند، می‌توانید اختیار خرید را بازخرید کنید و اختیار فروش را بفروشید. با این حال، این تنظیمات ممکن است هزینه‌بر باشد و سودآوری کلی استراتژی را تغییر دهد. نظارت دقیق بر موقعیت‌های اختیارات، به‌ویژه در بازارهای پرنوسان، ضروری است.
نتیجه‌گیری
کالر یک استراتژی اختیارات دفاعی است که برای محافظت در برابر زیان‌های کاهشی استفاده می‌شود، در حالی که سودهای صعودی را محدود می‌کند. سرمایه‌گذاران و معامله‌گران می‌توانند از اختیارات کالر برای ریسک‌های نرخ بهره و همچنین زیان‌های ناشی از نگهداری موقعیت بلندمدت در یک سهام استفاده کنند.
این استراتژی اساساً ترکیبی از یک اختیار فروش محافظ با یک اختیار خرید پوشیده است. برای اجرای این استراتژی، شما باید از قبل صاحب سهام باشید و نسبت به چشم‌انداز قیمت آن به‌طور متوسط خوش‌بین باشید. سپس یک اختیار فروش کاهشی خریداری می‌کنید و یک اختیار خرید صعودی می‌فروشید و به‌طور مؤثری موقعیت را بین دو قیمت تعیین‌شده "کالر" می‌کنید. اگر سهام افت کند، اختیار فروش یک کف ایجاد می‌کند و از زیان‌های بیشتر جلوگیری می‌کند، در حالی که اختیار خرید کوتاه‌مدت درآمد اضافی برای جبران هزینه اولیه اختیار فروش فراهم می‌کند. اگر سهام افزایش یابد، اختیار فروش بی‌ارزش منقضی می‌شود و اختیار خرید کوتاه‌مدت سودهای بیشتر را فراتر از قیمت تعیین‌شده آن (به علاوه هر اعتبار خالص دریافت‌شده برای فروش آن) محدود می‌کند.