مناقصه غیررقابتی چیست؟

مناقصه غیررقابتی پیشنهادی برای خرید اوراق بهادار خزانه‌داری ایالات متحده است که توسط سرمایه‌گذاران غیرنهادی (کوچک‌تر) ارائه می‌شود. این سرمایه‌گذاران در حراج رسمی برای اوراق بهادار شرکت نمی‌کنند، بلکه قیمت بازار تعیین‌شده توسط سایر شرکت‌کنندگان را می‌پذیرند. در مقابل، پیشنهادات مناقصه رقابتی توسط خریداران نهادی بزرگ ارائه می‌شود که از طریق فرآیند حراج هلندی (Dutch auction) به‌طور جمعی قیمت اوراق بهادار خزانه‌داری را تعیین می‌کنند.

نکات کلیدی

• مناقصه غیررقابتی پیشنهادی برای خرید اوراق بهادار خزانه‌داری است که توسط سرمایه‌گذاران کوچک‌تر ارائه می‌شود.
• مناقصات غیررقابتی قیمت یا شرایط اوراق بهادار را مشخص نمی‌کنند؛ در عوض، شرایط توسط فرآیند مناقصه رقابتی بین خریداران نهادی بزرگ تعیین می‌شود.
• سرمایه‌گذاران می‌توانند از طریق مناقصات غیررقابتی بین 10,000 تا 500,000 دلار اوراق بهادار خزانه‌داری خریداری کنند.

نحوه عملکرد مناقصات غیررقابتی

وزارت خزانه‌داری ایالات متحده هر سال تریلیون‌ها دلار اوراق بهادار می‌فروشد. خریداران این اوراق از سازمان‌های بزرگ، مانند بانک‌های دلال اولیه و دولت‌های خارجی، تا سرمایه‌گذاران خرد فردی را شامل می‌شوند. به جای مذاکره مستقیم با همه این خریداران، خزانه‌داری حراج‌های منظمی با خریداران بزرگ خاص برگزار می‌کند و سپس از قیمتی که در این حراج‌ها تعیین شده برای فروش اوراق به سرمایه‌گذاران کوچک‌تر استفاده می‌کند.

در سال 2019، خزانه‌داری 322 حراج برگزار کرد که از طریق آن‌ها تقریباً 12 تریلیون دلار اوراق بهادار منتشر کرد. در این حراج‌ها، خریداران نهادی بزرگ پیشنهادات خود را برای قیمت و مقدار اوراق بهادار خزانه‌داری که مایل به خرید هستند، ارائه می‌دهند. خزانه‌داری، که مایل است کمترین میزان بهره را برای بدهی‌های خود بپردازد، ابتدا پیشنهادات با پایین‌ترین بازده را می‌پذیرد و سپس به تدریج پیشنهادات گران‌تر را تا زمانی که مقدار مورد نیاز خود را جمع‌آوری کند، قبول می‌کند. از طریق این فرآیند مناقصه رقابتی، خزانه‌داری ارزش منصفانه بازار اوراق خود را تعیین می‌کند و سپس اوراق بهادار اضافی را به خریداران غیرنهادی با همان قیمت بازار می‌فروشد.

مزایای متعددی با خرید اوراق بهادار خزانه‌داری از طریق مناقصات غیررقابتی وجود دارد:

• استفاده از مناقصات غیررقابتی به سرمایه‌گذاران کوچک اجازه می‌دهد بدون پرداخت هزینه‌های کارگزاری گران، مانند استفاده از پلتفرم Treasury Direct که توسط دولت اداره می‌شود، اوراق بهادار خریداری کنند.
• مناقصات غیررقابتی به سرمایه‌گذاران اطمینان می‌دهند که قیمت منصفانه‌ای برای سرمایه‌گذاری خود دریافت می‌کنند، زیرا قیمتی که دریافت می‌کنند توسط فعالیت معاملاتی واقعی خریداران نهادی بزرگ تعیین می‌شود.
• الزامات سرمایه‌گذاری با مناقصات غیررقابتی نیز نسبتاً کم است، با حداقل اندازه پیشنهاد 10,000 دلار و حداکثر 500,000 دلار.

مثال مناقصه غیررقابتی

با استفاده از فرآیند حراج هلندی، خزانه‌داری ابتدا اوراق بهادار را با بازده بسیار پایین (که گمان می‌کند برای جذب پیشنهادات از شرکت‌کنندگان حراج خیلی پایین است) عرضه می‌کند. سپس، به تدریج بازده پیشنهادی را افزایش می‌دهد تا زمانی که پیشنهادات را جذب کند و این کار را ادامه می‌دهد تا زمانی که مجموع پیشنهادات ارائه‌شده برای جذب تمام اوراقی که خزانه‌داری مایل به فروش آن‌هاست کافی باشد.

شرکت‌کنندگان در این فرآیند حراج، خریداران نهادی هستند و پیشنهادات آن‌ها به‌عنوان مناقصات رقابتی در نظر گرفته می‌شود. هنگامی که خزانه‌داری مقدار مورد نظر پیشنهادات را دریافت کرد، تمام شرکت‌کنندگان حراج که پیشنهادات برنده ارائه کرده‌اند، می‌توانند اوراق خود را با بازده بالاتر مرتبط با آخرین پیشنهاد موفق خریداری کنند.

برای مثال، اگر سرمایه‌گذاری با پیشنهاد موفق مایل به خرید اوراق بهادار با بازده تنها 0.10٪ باشد، و اگر آخرین سرمایه‌گذار با پیشنهاد موفق پیشنهاد خرید با بازده 0.30٪ را ارائه دهد، تمام سرمایه‌گذاران با پیشنهادات موفق بازده بالاتر 0.30٪ را دریافت خواهند کرد، حتی اگر در ابتدا مایل به پذیرش بازده‌های پایین‌تر بوده باشند. این بازده نهایی، یعنی 0.30٪، سپس برای هر مناقصه غیررقابتی ارائه‌شده توسط سرمایه‌گذاران غیرنهادی اعمال می‌شود. به این ترتیب، فرآیند مناقصه رقابتی خریداران نهادی، قیمتی را که خریداران کوچک‌تر با استفاده از مناقصات غیررقابتی دریافت می‌کنند، تعیین می‌کند.

روندها و داده‌های اخیر

بر اساس اطلاعات موجود و پست‌های X تا اوت 2025:

• افزایش تقاضا برای اوراق خزانه‌داری : گزارش‌های Bloomberg در سال 2024 نشان می‌دهد که تقاضا برای اوراق بهادار خزانه‌داری، از جمله از طریق مناقصات غیررقابتی، به دلیل افزایش نرخ‌های بهره و ادراک ایمنی اوراق خزانه‌داری در میان عدم قطعیت‌های اقتصادی افزایش یافته است.
• دسترسی به Treasury Direct : پست‌های X در سال 2024 به محبوبیت فزاینده پلتفرم Treasury Direct در میان سرمایه‌گذاران خرد اشاره دارند، که مناقصات غیررقابتی را به دلیل سهولت استفاده و هزینه‌های پایین‌تر نسبت به کارگزاران سنتی ترجیح می‌دهند.
• تغییرات در بازده‌ها : طبق گزارش Reuters در سال 2024، بازده‌های اوراق خزانه‌داری به دلیل سیاست‌های پولی سخت‌گیرانه‌تر فدرال رزرو افزایش یافته است، که بر قیمت‌های تعیین‌شده در حراج‌های رقابتی تأثیر گذاشته و در نتیجه بر مناقصات غیررقابتی اثر گذاشته است.
• آموزش سرمایه‌گذار : پست‌های X در سال 2025 بر نیاز به آموزش سرمایه‌گذاران خرد درباره مناقصات غیررقابتی تأکید دارند، به‌ویژه با توجه به حداقل و حداکثر محدودیت‌های سرمایه‌گذاری و مزایای استفاده از Treasury Direct برای دسترسی مستقیم به اوراق خزانه‌داری.

پرسش‌های متداول درباره مناقصه غیررقابتی

مناقصه غیررقابتی چیست؟

مناقصه غیررقابتی پیشنهادی برای خرید اوراق بهادار خزانه‌داری است که توسط سرمایه‌گذاران غیرنهادی ارائه می‌شود، که قیمت بازار تعیین‌شده توسط خریداران نهادی بزرگ در فرآیند حراج رقابتی را می‌پذیرند.

چرا سرمایه‌گذاران از مناقصات غیررقابتی استفاده می‌کنند؟

مناقصات غیررقابتی به سرمایه‌گذاران کوچک اجازه می‌دهد اوراق خزانه‌داری را بدون هزینه‌های کارگزاری بالا خریداری کنند و قیمت منصفانه‌ای را که توسط فعالیت معاملاتی خریداران نهادی تعیین شده است، تضمین می‌کنند.

محدودیت‌های مناقصات غیررقابتی چیست؟

سرمایه‌گذاران می‌توانند بین 10,000 تا 500,000 دلار اوراق بهادار خزانه‌داری را از طریق مناقصات غیررقابتی خریداری کنند، که برای سرمایه‌گذاران خرد قابل دسترسی است اما برای سرمایه‌گذاری‌های بزرگ‌تر محدود است.

نتیجه‌گیری

مناقصات غیررقابتی روشی برای سرمایه‌گذاران غیرنهادی برای خرید اوراق بهادار خزانه‌داری با پذیرش قیمت بازار تعیین‌شده توسط خریداران نهادی بزرگ در حراج‌های رقابتی است. این روش به سرمایه‌گذاران کوچک اجازه می‌دهد بدون هزینه‌های کارگزاری بالا و با اطمینان از دریافت قیمت منصفانه، در اوراق خزانه‌داری سرمایه‌گذاری کنند. با حداقل سرمایه‌گذاری 10,000 دلار و حداکثر 500,000 دلار، مناقصات غیررقابتی از طریق پلتفرم‌هایی مانند Treasury Direct قابل دسترسی هستند. با افزایش تقاضا برای اوراق خزانه‌داری و تغییرات در بازده‌ها به دلیل سیاست‌های پولی، مناقصات غیررقابتی راهی مناسب برای سرمایه‌گذاران خرد برای مشارکت در بازار اوراق بهادار خزانه‌داری باقی می‌مانند.