خرید کامل شرکت چیست؟

خرید کامل شرکت به معنای به‌دست آوردن سهام کنترل‌کننده در یک شرکت است و معمولاً هم‌معنی با واژه‌ی «تصاحب» (Acquisition) به کار می‌رود. اگر این سهم توسط مدیریت خود شرکت خریداری شود، به آن «خرید مدیریتی» (Management Buyout) گفته می‌شود و اگر برای تأمین مالی خرید از میزان بالایی بدهی استفاده شود، به آن «خرید اهرمی» (Leveraged Buyout) گفته می‌شود. خرید کامل شرکت‌ها اغلب زمانی رخ می‌دهد که شرکت قصد دارد از حالت سهامی عام به خصوصی تبدیل شود.

نکات کلیدی

• خرید کامل شرکت به معنای به‌دست آوردن سهام کنترل‌کننده در یک شرکت است و معادل اصطلاح تصاحب به کار می‌رود.
• اگر سهم توسط مدیریت شرکت خریداری شود، به آن خرید مدیریتی گفته می‌شود و اگر با استفاده از بدهی بالا تأمین مالی شود، خرید اهرمی نامیده می‌شود.
• خرید کامل معمولاً زمانی اتفاق می‌افتد که شرکت به سمت خصوصی شدن حرکت می‌کند.

درک خرید کامل شرکت خرید کامل زمانی اتفاق می‌افتد که خریدار بیش از ۵۰ درصد سهام شرکت را تصاحب کند که باعث تغییر کنترل شرکت می‌شود. شرکت‌هایی که تخصصشان تأمین مالی و انجام خرید کامل شرکت‌ها است، به تنهایی یا به صورت گروهی در این معاملات شرکت می‌کنند و معمولاً توسط سرمایه‌گذاران نهادی، افراد ثروتمند یا از طریق وام تأمین مالی می‌شوند.

در حوزه سرمایه‌گذاری خصوصی (Private Equity)، صندوق‌ها و سرمایه‌گذاران شرکت‌های کم‌عملکرد یا کم‌ارزش را شناسایی می‌کنند تا آنها را به صورت خصوصی درآورده و بهبود ببخشند و پس از چند سال مجدداً به بازار عمومی بازگردانند. شرکت‌های خرید کامل در خرید مدیریتی (MBO) نقش دارند که در آن مدیریت شرکت خریداری شده، سهمی از آن را به دست می‌آورد. همچنین این شرکت‌ها در خرید اهرمی (LBO) که با پول قرض گرفته شده تأمین مالی می‌شود، نقش مهمی دارند.

بسیاری از شراکت‌ها شامل بندهایی به نام توافق‌نامه‌های خرید و فروش (Buy-Sell Agreements) یا بندهای شاتگان (Shotgun Clauses) هستند که می‌تواند سایر شرکا را مجبور کند تا با خرید سهم شریک پیشنهاددهنده موافقت کنند یا حتی شرکا را وادار به فروش سهام خود کنند.

نکته مهم: گاهی اوقات شرکت‌های خرید کامل معتقدند که می‌توانند برای سهامداران شرکت بیشتر از مدیریت فعلی ارزش ایجاد کنند.

انواع خرید کامل خرید مدیریتی (MBO) به شرکت‌های بزرگ کمک می‌کند تا بخش‌هایی از کسب‌وکار خود را که جزو فعالیت‌های اصلی آنها نیست، بفروشند یا به کسب‌وکارهای خصوصی اجازه می‌دهد که صاحبان آنها هنگام بازنشستگی سهام خود را واگذار کنند. تأمین مالی برای خرید مدیریتی معمولاً مقدار قابل توجهی است و معمولاً ترکیبی از بدهی و سهام است که توسط خریداران، تأمین‌کنندگان مالی و گاهی فروشنده تأمین می‌شود.

خرید اهرمی (LBO) با استفاده از مقادیر زیادی پول قرض گرفته شده انجام می‌شود و دارایی‌های شرکت هدف معمولاً به عنوان وثیقه وام‌ها استفاده می‌شود. شرکتی که خرید اهرمی انجام می‌دهد ممکن است تنها ۱۰ درصد سرمایه را تأمین کند و بقیه از طریق بدهی تأمین شود. این استراتژی ریسک بالا و بازده بالا دارد؛ به طوری که شرکت خریداری شده باید سود و جریان نقدی بالایی ایجاد کند تا بتواند بهره بدهی را پرداخت کند. دارایی‌های شرکت هدف معمولاً به عنوان وثیقه استفاده می‌شود و شرکت‌های خرید اهرمی گاهی بخشی از دارایی‌های هدف را می‌فروشند تا بدهی‌ها را کاهش دهند.

مثال‌هایی از خرید کامل در سال ۱۹۸۶، هیئت مدیره شرکت Safeway از تصاحب‌های خصمانه توسط هربرت و رابرت هافت از Dart Drug جلوگیری کرد و اجازه داد که شرکت Kohlberg Kravis Roberts با یک خرید اهرمی دوستانه Safeway را به مبلغ ۵.۵ میلیارد دلار خریداری کند. Safeway برخی از دارایی‌های خود را واگذار و فروشگاه‌های زیان‌ده را بست. پس از بهبود درآمدها و سودآوری، Safeway در سال ۱۹۹۰ دوباره به بازار عمومی بازگشت. رابرتس تقریباً ۷.۲ میلیارد دلار از سرمایه اولیه ۱۲۹ میلیون دلاری خود سود برد.

مثال دیگر، در سال ۲۰۰۷، شرکت Blackstone Group هتل‌های Hilton را با مبلغ ۲۶ میلیارد دلار از طریق خرید اهرمی خرید. Blackstone مبلغ ۵.۵ میلیارد دلار نقد پرداخت کرد و ۲۰.۵ میلیارد دلار از طریق بدهی تأمین مالی کرد. قبل از بحران مالی ۲۰۰۹، Hilton با مشکلات کاهش جریان نقدی و درآمد مواجه شد. Hilton سپس با نرخ بهره کمتر دوباره تأمین مالی کرد و عملیات خود را بهبود بخشید. Blackstone هتل‌های Hilton را با سودی نزدیک به ۱۰ میلیارد دلار فروخت.