تحلیل تکنیکال · اخبار
حراج اوراق خزانه چیست؟
حراج اوراق خزانه یک حراج عمومی است که به‌صورت هفتگی توسط خزانه‌داری ایالات متحده برگزار می‌شود.
حراج اوراق خزانه یک حراج عمومی است که به‌صورت هفتگی توسط خزانه‌داری ایالات متحده برگزار می‌شود و در آن اوراق بدهی فدرال، به‌ویژه اوراق خزانه (T-bills) با سررسیدهای یک‌ماهه تا یک‌ساله عرضه می‌شوند.
تا می ۲۰۲۱، ۲۴ فروشنده اصلی مجاز وجود دارند که ملزم به شرکت در این حراج‌ها هستند و مستقیماً برای هر عرضه پیشنهاد می‌دهند. حراج اوراق خزانه روش رسمی صدور تمام اوراق خزانه ایالات متحده است.
نکات کلیدی
- اوراق خزانه از طریق یک حراج الکترونیکی اوراق که دولت هر هفته برگزار می‌کند، عرضه می‌شوند.
- حراج اوراق برای عموم، شامل سرمایه‌گذاران نهادی و فردی، باز است؛ ۲۴ فروشنده اصلی (مؤسسات مالی و کارگزاران) ملزم به شرکت هستند.
- شرکت‌کنندگان به دو دسته پیشنهاددهندگان رقابتی و غیررقابتی تقسیم می‌شوند. پیشنهادهای رقابتی نرخ تنزیل پرداختی برای هر عرضه اوراق خزانه را تعیین می‌کنند. پیشنهاددهندگان غیررقابتی تضمین می‌شوند که اوراق را دریافت کنند، اما باید نرخی را که توسط پیشنهادهای رقابتی تعیین شده، بپذیرند.
- پایین‌ترین نرخ تنزیل که با عرضه بدهی فروخته‌شده مطابقت دارد، به‌عنوان بازده برنده شناخته می‌شود.
حراج اوراق قرضه چیست؟
حراج اوراق قرضه دولتی فرآیندی است برای فروش اوراق قرضه دولتی کوتاه‌مدت و بلندمدت به سرمایه‌گذاران، با هدف به حداقل رساندن هزینه تأمین مالی بدهی ملی. حراج‌های اوراق قرضه و اوراق خزانه هر دو راه‌هایی هستند که دولت از طریق آن‌ها اوراق بدهی را برای تأمین مالی بدهی ملی به سرمایه‌گذاران می‌فروشد، اما تفاوت‌هایی دارند:
- سررسید: اوراق خزانه کوتاه‌ترین سررسیدها را دارند، از چهار هفته تا یک سال. اوراق یادداشت خزانه (T-notes) در دو تا ده سال سررسید می‌شوند، و اوراق قرضه خزانه (T-bonds) در ۲۰ تا ۳۰ سال سررسید می‌شوند.
- تناوب حراج: دولت اکثر اوراق خزانه کوتاه‌مدت را به‌صورت هفتگی حراج می‌کند، اما اوراق خزانه بلندمدت کمتر حراج می‌شوند.
- انواع پیشنهاد: در حراج اوراق قرضه، دو نوع پیشنهاد وجود دارد: رقابتی و غیررقابتی. در حراج اوراق خزانه، خزانه‌داری اوراق خزانه را در روز صدور به پیشنهاددهندگان غیررقابتی تحویل می‌دهد.
- پرداخت سود: اوراق قرضه و یادداشت‌های خزانه سود را دو بار در سال پرداخت می‌کنند، در حالی که تمام اوراق خزانه ارزش اسمی را در زمان سررسید به دست می‌آورند.
- بازار ثانویه: خرید اوراق خزانه از طریق کارگزار در بازار ثانویه می‌تواند به سرمایه‌گذاران کنترل بیشتری بر اوراقشان بدهد.
درک حراج اوراق خزانه
حراج هفتگی اوراق خزانه در واقع یک حراج هلندی الکترونیکی است. در این نوع حراج، سرمایه‌گذاران برای مقدار عرضه‌ای که مایل به خرید هستند، از نظر تعداد و قیمت پیشنهاد می‌دهند. بهترین پیشنهاد برنده می‌شود، اما قیمت عرضه پس از دریافت و مرتب‌سازی تمام پیشنهادها تعیین می‌شود، برخلاف افزایش تدریجی قیمت به‌صورت متوالی با رقابت پیشنهاددهندگان.
برای شروع فرآیند، چند روز قبل از برگزاری حراج یک اطلاعیه منتشر می‌شود. این اطلاعیه شامل اطلاعاتی مانند تاریخ حراج، تاریخ صدور، مقدار اوراق بهاداری که فروخته خواهد شد، زمان‌های بسته شدن پیشنهاد، شرایط مشارکت و غیره است. پیشنهادها تا ۳۰ روز قبل پذیرفته می‌شوند.
هنگامی که حراج آغاز می‌شود، پیشنهادهای رقابتی برای تعیین نرخ تنزیل پرداختی برای هر عرضه پذیرفته می‌شوند. گروهی از فروشندگان اوراق بهادار (بانک‌ها و کارگزاران)، که به‌عنوان فروشندگان اصلی شناخته می‌شوند، مجاز و ملزم به ارائه پیشنهادهای رقابتی بر اساس سهمیه متناسب در هر حراج اوراق خزانه هستند. پیشنهاد برنده برای هر عرضه، نرخ سودی که برای آن عرضه پرداخت می‌شود را تعیین می‌کند. پس از خرید یک عرضه، فروشندگان اجازه دارند اوراق را نگه دارند، بفروشند یا معامله کنند. تقاضا برای اوراق خزانه در حراج توسط شرایط بازار و اقتصادی تعیین می‌شود.
نکته مهم: تمام حراج‌های اوراق خزانه برای عموم از طریق TreasuryDirect یا سیستم پردازش خودکار حراج خزانه (TAAPS) باز هستند.
چه کسانی در حراج اوراق خزانه شرکت می‌کنند؟
شرکت‌کنندگان در هر حراج خزانه شامل سرمایه‌گذاران خرد و نهادی هستند که پیشنهادهای خود را به‌صورت رقابتی یا غیررقابتی ارائه می‌دهند. پیشنهادهای غیررقابتی توسط سرمایه‌گذاران کوچک‌تر ارائه می‌شوند. این سرمایه‌گذاران در واقع به‌صورت کور پیشنهاد می‌دهند: آن‌ها تضمین می‌شوند که اوراق را دریافت کنند، اما تا زمان بسته شدن حراج از قیمت نهایی یا نرخ تنزیل دقیق اطلاع ندارند. سرمایه‌گذاری که پیشنهاد غیررقابتی ارائه می‌دهد، موافقت می‌کند که نرخ تنزیل نهایی را که توسط بخش رقابتی حراج تعیین می‌شود، بپذیرد.
پیشنهادهای رقابتی توسط سرمایه‌گذاران بزرگ‌تر، مانند سرمایه‌گذاران نهادی، ارائه می‌شوند. هر پیشنهاددهنده به ۳۵٪ از مقدار عرضه در هر حراج محدود است. هر پیشنهاد رقابتی پایین‌ترین نرخ یا حاشیه تنزیل را که سرمایه‌گذار مایل به پذیرش برای اوراق بدهی است، مشخص می‌کند. پیشنهادهایی با پایین‌ترین نرخ تنزیل ابتدا پذیرفته می‌شوند. پایین‌ترین نرخ تنزیل که با عرضه بدهی فروخته‌شده مطابقت دارد، به‌عنوان بازده برنده یا بالاترین بازده پذیرفته‌شده شناخته می‌شود، پس از کسر تمام پیشنهادهای غیررقابتی از کل مقدار اوراق عرضه‌شده.
برخلاف پیشنهاددهندگان غیررقابتی، پیشنهاددهندگان رقابتی تضمین دریافت اوراق خزانه را ندارند، زیرا پذیرش پیشنهاد آن‌ها به نرخ تنزیلی که ارائه داده‌اند بستگی دارد. اگر قیمت پیشنهادی آن‌ها خیلی پایین باشد، ممکن است از عرضه کنار گذاشته شوند. همه سرمایه‌گذاران، چه رقابتی و چه غیررقابتی، که در سطح بازده برنده یا بالاتر پیشنهاد می‌دهند، اوراق را با این نرخ تنزیل دریافت می‌کنند.
حقیقت مهم: زمان بسته شدن پیشنهاد غیررقابتی برای اوراق معمولاً ۱۱ صبح به وقت شرقی در روز حراج است. زمان بسته شدن پیشنهاد رقابتی برای اوراق معمولاً ۱۱:۳۰ صبح به وقت شرقی در روز حراج است.
نحوه عملکرد حراج اوراق خزانه
برای مثال، فرض کنید خزانه‌داری قصد دارد ۹ میلیون دلار اوراق خزانه یک‌ساله با نرخ تنزیل ۵٪ جمع‌آوری کند. (حداقل مبلغی که می‌توانید برای یک اوراق خریداری کنید ۱۰۰ دلار است، اگرچه رایج‌ترین اوراق فروخته‌شده ارزش اسمی بین ۱۰۰۰ تا ۱۰,۰۰۰ دلار دارند.) فرض کنیم پیشنهادهای رقابتی ارائه‌شده به شرح زیر باشند:
- ۱ میلیون دلار با ۴.۷۹٪
- ۲.۵ میلیون دلار با ۴.۸۵٪
- ۲ میلیون دلار با ۴.۹۶٪
- ۱.۵ میلیون دلار با ۵٪
- ۳ میلیون دلار با ۵.۰۷٪
- ۱ میلیون دلار با ۵.۱٪
- ۵ میلیون دلار با ۵.۵٪
پیشنهادهایی با پایین‌ترین نرخ‌های تنزیل ابتدا پذیرفته می‌شوند، زیرا دولت ترجیح می‌دهد بازده کمتری به سرمایه‌گذاران پرداخت کند. در این مورد، از آنجا که خزانه‌داری به دنبال جمع‌آوری ۹ میلیون دلار است، پیشنهادهایی با نرخ‌های تا ۵.۰۷٪ را می‌پذیرد. در این سطح ۵.۰۷٪، تنها ۲ میلیون دلار از پیشنهاد ۳ میلیون دلاری پذیرفته می‌شود. تمام پیشنهادهای زیر نرخ ۵.۰۷٪ پذیرفته می‌شوند و پیشنهادهای بالاتر رد می‌شوند. در نتیجه، این حراج با نرخ ۵.۰۷٪ تسویه می‌شود و همه پیشنهاددهندگان رقابتی و غیررقابتی موفق، نرخ تنزیل ۵.۰۷٪ را دریافت می‌کنند.
در روز صدور، خزانه‌داری اوراق خزانه را به پیشنهاددهندگان غیررقابتی که در یک حراج خاص پیشنهاد داده‌اند، تحویل می‌دهد. در ازای آن، خزانه‌داری حساب‌های این پیشنهاددهندگان را برای پرداخت اوراق بدهکار می‌کند. قیمت خرید اوراق خزانه به‌صورت قیمت به ازای هر صد دلار بیان می‌شود.
حراج اوراق خزانه چگونه کار می‌کند؟
در حراج هفتگی اوراق، سرمایه‌گذاران برای مقدار عرضه‌ای که مایل به خرید هستند از نظر تعداد و قیمت پیشنهاد می‌دهند. بهترین پیشنهاد برنده می‌شود، اما قیمت عرضه پس از دریافت و مرتب‌سازی تمام پیشنهادها تعیین می‌شود، برخلاف افزایش تدریجی با رقابت متوالی پیشنهاددهندگان.
حراج اوراق خزانه چگونه آغاز می‌شود؟
یک اطلاعیه چند روز قبل از برگزاری حراج منتشر می‌شود. این اطلاعیه شامل اطلاعاتی مانند تاریخ حراج، تاریخ صدور، مقدار اوراق بهاداری که فروخته خواهد شد، زمان‌های بسته شدن پیشنهاد، شرایط مشارکت و غیره است. پیشنهادها تا ۳۰ روز قبل پذیرفته می‌شوند.
چه کسانی می‌توانند در حراج اوراق خزانه پیشنهاد بدهند؟
شرکت‌کنندگان در هر حراج خزانه شامل سرمایه‌گذاران خرد و نهادی هستند که پیشنهادهای خود را به‌صورت رقابتی یا غیررقابتی ارائه می‌دهند. پیشنهادهای غیررقابتی توسط سرمایه‌گذاران کوچک‌تر ارائه می‌شوند.
نتیجه‌گیری
خزانه‌داری ایالات متحده به‌صورت هفتگی حراج‌های اوراق برگزار می‌کند. این‌ها حراج‌های عمومی اوراق بدهی فدرال هستند، به‌ویژه اوراق خزانه (T-bills) که سررسیدهایشان از یک ماه تا یک سال متغیر است.