مشارکت محدود اصلی چیست؟

مشارکت محدود اصلی (Master Limited Partnership - MLP) نوعی سرمایه‌گذاری تجاری است که به‌صورت یک مشارکت محدود عمومی معامله می‌شود. این ساختار مزایای مالیاتی یک مشارکت خصوصی را با نقدشوندگی یک شرکت عمومی معامله‌شده ترکیب می‌کند.

مشارکت محدود اصلی در بورس معامله می‌شود. MLPs معمولاً از جریان نقدی پایداری برخوردار هستند و طبق توافق مشارکت، ملزم به توزیع مقدار مشخصی پول نقد به سرمایه‌گذاران خود هستند. ساختار آن‌ها همچنین می‌تواند به کاهش هزینه سرمایه در کسب‌وکارهای سرمایه‌بر مانند بخش انرژی کمک کند.

اولین MLP در سال 1981 تشکیل شد. با این حال، تا سال 1987، کنگره ایالات متحده استفاده از آن‌ها را عملاً به بخش‌های املاک و مستغلات و منابع طبیعی محدود کرد. این محدودیت‌ها به دلیل نگرانی از کاهش بیش از حد درآمد مالیاتی شرکت‌ها اعمال شد، زیرا MLPs مالیات بر درآمد فدرال پرداخت نمی‌کنند.

نکات کلیدی

• مشارکت محدود اصلی (MLP) شرکتی است که به‌صورت یک مشارکت عمومی معامله می‌شود.
• MLPs مزایای مالیاتی مشارکت خصوصی را با نقدشوندگی سهام ترکیب می‌کنند.
• MLPs دو نوع شریک دارند: شرکای عمومی که MLP را مدیریت کرده و عملیات آن را نظارت می‌کنند، و شرکای محدود که سرمایه‌گذاران در MLP هستند.
• سرمایه‌گذاران توزیع‌هایی دریافت می‌کنند که مانند سود سهام شرکتی مشمول مالیات مضاعف نمی‌شوند.
• MLPs به‌عنوان سرمایه‌گذاری‌های نسبتاً کم‌ریسک و بلندمدت در نظر گرفته می‌شوند که جریان درآمدی آهسته اما پایدار ارائه می‌دهند.

شناخت مشارکت‌های محدود اصلی (MLPs)

MLP یک نهاد حقوقی ترکیبی است که عناصری از دو ساختار تجاری - مشارکت و شرکت - را ترکیب می‌کند. این نهاد به‌جای یک شخصیت حقوقی جداگانه (مانند شرکت)، به‌عنوان مجموعه‌ای از شرکای خود در نظر گرفته می‌شود.

MLP از نظر فنی هیچ کارمندی ندارد. شرکای عمومی مسئول ارائه تمام خدمات عملیاتی لازم هستند. شرکای عمومی معمولاً حدود 2٪ از سهام سرمایه‌گذاری را در اختیار دارند و می‌توانند مالکیت خود را افزایش دهند.

MLP به‌جای سهام، واحد (Unit) صادر می‌کند. این واحدها می‌توانند در بورس‌های سهام خرید و فروش شوند و در نتیجه، یک امنیت نقدشونده هستند. مشارکت‌های سنتی نمی‌توانند سطح مشابهی از نقدشوندگی ارائه دهند.

از آنجا که واحدهای عمومی معامله‌شده MLP سهام نیستند، کسانی که در MLPs سرمایه‌گذاری می‌کنند معمولاً به‌عنوان دارندگان واحد (Unitholders) به‌جای سهام‌داران شناخته می‌شوند. کسانی که در MLP سرمایه‌گذاری می‌کنند، شرکای محدود نامیده می‌شوند. این دارندگان واحد بخشی از درآمد، کسورات، زیان‌ها و اعتبارات MLP را دریافت می‌کنند.

MLPs دارای دو دسته شریک هستند:

• شرکای محدود : سرمایه‌گذارانی هستند که واحدهای MLP را خریداری کرده و سرمایه لازم برای عملیات این نهاد را فراهم می‌کنند. آن‌ها توزیع‌های دوره‌ای، معمولاً هر سه‌ماهه، از MLP دریافت می‌کنند. شرکای محدود به‌عنوان شرکای خاموش نیز شناخته می‌شوند.
• شرکای عمومی : مالکانی هستند که مسئول مدیریت عملیات روزمره MLP هستند. آن‌ها بر اساس عملکرد تجاری مشارکت، پاداش دریافت می‌کنند.

مالیات‌بندی MLPs

پیامدهای مالیاتی عبوری

MLP برای اهداف مالیاتی به‌عنوان یک مشارکت محدود در نظر گرفته می‌شود که یک مزیت مالیاتی قابل‌توجه برای سرمایه‌گذاران است.

مشارکت محدود دارای یک ساختار مالیاتی عبوری (Pass-Through) است. این به این معناست که تمام سودها و زیان‌ها به شرکای محدود منتقل می‌شود. خود MLP بر سودهای خود مالیات نمی‌پردازد، برخلاف شرکت‌ها. در عوض، شرکای محدود مالیات بر درآمد را بر بخش‌های خود از درآمدهای MLP پرداخت می‌کنند.

علاوه بر این، کسوراتی مانند استهلاک و کاهش منابع نیز به شرکای محدود منتقل می‌شود. شرکای محدود می‌توانند از این کسورات برای کاهش درآمد مشمول مالیات خود استفاده کنند.

برای حفظ وضعیت عبوری، حداقل 90٪ از درآمد MLP باید درآمد واجد شرایط باشد. درآمد واجد شرایط شامل درآمدی است که از اکتشاف، تولید یا حمل‌ونقل منابع طبیعی یا املاک و مستغلات به دست می‌آید.

به عبارت دیگر، برای واجد شرایط بودن به‌عنوان یک مشارکت محدود اصلی، یک شرکت باید تمام درآمد خود به‌جز 10٪ را از فعالیت‌های مرتبط با منابع طبیعی یا املاک و مستغلات کسب کند. این تعریف از درآمد واجد شرایط، بخش‌هایی را که MLPs می‌توانند در آن فعالیت کنند، محدود می‌کند.

مالیات‌های معوق و نرخ مالیات بر سود سرمایه

توزیع‌های سه‌ماهه از MLP مشابه سود سهام سه‌ماهه سهام نیستند. بخشی از توزیع به‌عنوان بازگشت سرمایه (Return of Capital - ROC) در نظر گرفته می‌شود تا درآمد سود سهام. بنابراین، دارنده واحد مالیات بر درآمد را بر توزیع پرداخت نمی‌کند. در عوض، توزیع، مبنای هزینه واحدها را کاهش می‌دهد.

توزیع‌ها تا زمانی که دارندگان واحد منافع خود را در MLP بفروشند، معوق از مالیات باقی می‌مانند. سپس، تفاوت بین مبنای هزینه و قیمت فروش با ترکیبی از نرخ مالیات بر درآمد عادی (برای توزیع بازگشت سرمایه) و نرخ مالیات بر سود سرمایه (برای افزایش ارزش واحدها از زمان خرید) مشمول مالیات می‌شود. این یک مزیت مالیاتی قابل‌توجه دیگر است.

واقعیت سریع : MLPs به‌عنوان مشارکت مالیات‌بندی می‌شوند، نه شرکت‌ها، بنابراین سودهای آن‌ها مشمول مالیات مضاعف که شرکت‌ها با آن مواجه هستند، نمی‌شود. شرکت‌ها مالیات شرکتی می‌پردازند و سپس سهام‌داران باید مالیات شخصی بر درآمد حاصل از دارایی‌های خود پرداخت کنند.

مزایا و معایب MLPs

مانند هر سرمایه‌گذاری، MLPs مزایا و معایب خاص خود را دارند.

مزایا

• MLPs به دلیل ارائه بازده‌های سرمایه‌گذاری آهسته اما پایدار شناخته شده‌اند. این بازده‌های آهسته از این واقعیت ناشی می‌شود که MLPs اغلب در صنایع با رشد کند مانند ساخت خط لوله فعالیت می‌کنند. این رشد آهسته اما پایدار به این معناست که MLPs نسبتاً کم‌ریسک هستند. آن‌ها درآمد پایداری اغلب بر اساس قراردادهای خدماتی بلندمدت کسب می‌کنند. MLPs جریان‌های نقدی پایدار و توزیع‌های نقدی مداوم ارائه می‌دهند.
• توزیع‌های نقدی MLPs معمولاً کمی سریع‌تر از تورم رشد می‌کنند. برای شرکای محدود، مزایای مالیاتی مرتبط با بازگشت سرمایه نیز وجود دارد. به‌طور کلی، این امکان را به MLPs می‌دهد تا بازده‌های درآمدی جذابی ارائه دهند که اغلب به‌طور قابل‌توجهی بالاتر از میانگین بازده سود سهام سهام است. همچنین، با وضعیت نهاد عبوری (و عدم وجود مالیات مضاعف)، سرمایه بیشتری برای پروژه‌های آینده در دسترس است. در دسترس بودن سرمایه، MLP را در صنعت خود رقابتی نگه می‌دارد.
• برای شریک محدود، توزیع‌های نقدی تجمعی ممکن است از بخشی که در زمان فروش واحدها با نرخ مالیات بر سود سرمایه مشمول مالیات می‌شود، فراتر رود.
• مسئولیت شرکای محدود برای بدهی‌ها و تعهدات MLP به میزان سرمایه‌گذاری آن‌ها محدود است.
• تا زمانی که مزایای قانون کاهش مالیات سال 2017 در سال 2025 منقضی شود، سرمایه‌گذاران می‌توانند 20٪ از توزیع‌های خود را از درآمد مشمول مالیات کسر کنند و مالیاتی را که در غیر این صورت باید پرداخت می‌کردند کاهش دهند.
• مزایایی برای استفاده از MLPs در برنامه‌ریزی املاک وجود دارد. وقتی دارندگان واحد، واحدهای MLP را به‌عنوان هدیه یا به ورثه منتقل می‌کنند، هم دارندگان واحد و هم ذی‌نفعان در زمان انتقال از پرداخت مالیات معاف هستند. مبنای هزینه بر اساس قیمت بازار در زمان انتقال تنظیم می‌شود، اگر انتقال به دلیل فوت رخ دهد. اگر واحدهای MLP هدیه داده شوند، افزایش مبنا وجود ندارد. در صورت فوت دارنده واحد و انتقال سرمایه‌گذاری به ورثه، واحدها بدون مالیات منتقل می‌شوند و ارزش بازار منصفانه به‌عنوان ارزش در تاریخ فوت تعیین می‌شود.

معایب

• MLPs برای سرمایه‌گذاران از نظر مالیاتی کارآمد هستند، اما الزامات تشکیل پرونده مالیاتی پیچیده است. درآمد، کسورات، اعتبارات و سایر موارد MLP هر سال در فرم Schedule K-1 سرویس درآمد داخلی (IRS) که به سرمایه‌گذار ارسال می‌شود، جزئیات آن ذکر می‌شود. فرم K-1 می‌تواند پیچیده باشد و کار اضافی برای سرمایه‌گذاران یا متخصصان مالیاتی که استخدام می‌کنند ایجاد کند.
• سرمایه‌گذاران MLP ملزم به پرداخت مالیات بر درآمد ایالتی بر بخش تخصیص‌یافته درآمد خود در هر ایالتی که MLP در آن فعالیت می‌کند هستند، که ممکن است بیش از یک ایالت باشد. این می‌تواند هزینه‌های آن‌ها را افزایش دهد.
• یکی دیگر از معایب مالیاتی MLPs این است که نمی‌توانید از زیان خالص (زیان‌های بیشتر از سودها) برای جبران سایر درآمدها استفاده کنید. با این حال، زیان‌های خالص ممکن است به سال بعد منتقل شوند. وقتی در نهایت تمام واحدهای خود را بفروشید، زیان خالص می‌تواند به‌عنوان کسر در برابر سایر درآمدها استفاده شود.
• MLPs پتانسیل افزایش ارزش محدودی دارند. این ممکن است از سرمایه‌گذاری‌ای که باید جریان درآمدی تدریجی اما قابل‌اعتماد را در طول چند سال تولید کند، انتظار رود.

مزایا

• درآمد پایدار
• ریسک نسبتاً پایین
• رفتار مالیاتی سودمند
• نقدشوندگی
• مسئولیت محدود برای بدهی‌ها

معایب

• تشکیل پرونده مالیاتی پیچیده
• پتانسیل افزایش سرمایه محدود
• محدود به دو بخش: املاک و مستغلات و منابع طبیعی

نمونه‌هایی از MLPs

اکثر MLPs در صنعت انرژی فعالیت می‌کنند. یک مشارکت محدود اصلی انرژی (EMLP) معمولاً منابعی را برای سایر کسب‌وکارهای مبتنی بر انرژی فراهم کرده و مدیریت می‌کند. نمونه‌ها ممکن است شامل شرکت‌هایی باشد که حمل‌ونقل خط لوله، خدمات پالایشگاه و خدمات پشتیبانی تأمین و لجستیک برای شرکت‌های نفتی ارائه می‌دهند.

بسیاری از شرکت‌های نفت و گاز به‌جای انتشار سهام، MLPs را سازمان‌دهی می‌کنند. با استفاده از ساختار MLP، آن‌ها می‌توانند هم سرمایه از سرمایه‌گذاران جذب کنند و هم سهمی در عملیات حفظ کنند.

برخی شرکت‌ها ممکن است سهم قابل‌توجهی در MLPs خود داشته باشند. آن‌ها همچنین ممکن است شرکت‌های جداگانه‌ای را که سهام منتشر می‌کنند، ایجاد کنند که نقش آن‌ها مالکیت واحدهای MLP شرکت است. این ساختار به آن‌ها اجازه می‌دهد درآمد غیرفعال را از طریق شرکت به‌عنوان سود سهام عادی بازتوزیع کنند.

بازده‌های MLP

بسیاری از MLPs در شاخص Alerian MLP فهرست شده‌اند، که معیار اصلی برای MLPs زیرساختی انرژی است.

شاخص Alerian MLP برای دوره پنج‌ساله منتهی به 31 دسامبر 2024، بازده سالانه 15.5٪ را اندازه‌گیری کرد. قیمت‌های برق در این دوره پنج‌ساله روند صعودی داشته‌اند. از سوی دیگر، قیمت‌های نفت خام بالا و پایین شده‌اند، اما در اواخر سال 2024 بالاتر از پنج سال قبل بوده‌اند.

سرمایه‌گذاری که علاقه‌مند به خرید MLPs است می‌تواند سرمایه‌گذاری در پرتفویی از MLPs که در بخش‌های مختلف متنوع شده‌اند را برای کاهش ریسک در نظر بگیرد.

برای مثال، Brookfield Asset Management، یک مدیر دارایی جایگزین جهانی پیشرو با بیش از 1 تریلیون دلار دارایی تحت مدیریت، MLPs در بخش‌های املاک و مستغلات، زیرساخت و انرژی تجدیدپذیر دارد.

مشارکت محدود اصلی چیست؟

مشارکت محدود اصلی (MLP) یک مشارکت محدود عمومی است که در بخش املاک و مستغلات یا منابع طبیعی متمرکز است. سرمایه‌گذاران می‌توانند واحدهای MLP را در بورس‌های ملی خریداری کنند. MLPs می‌توانند درآمد پایدار و مزایای مالیاتی ارائه دهند. با این حال، به دلیل تمرکز بر یک صنعت خاص، بدون ریسک نیستند.

آیا مشارکت محدود اصلی (MLP) مزایای مالیاتی ارائه می‌دهد؟

بله. برای شرکای محدود، MLPs یک ساختار مالیاتی عبوری ارائه می‌دهند. توزیع‌ها در زمان دریافت مشمول مالیات نمی‌شوند. آن‌ها تا زمانی که واحدها فروخته شوند، معوق از مالیات باقی می‌مانند.

واحدهای MLP (تا مقدار مشخص) می‌توانند در صورت فوت دارنده واحد بدون مالیات به ورثه منتقل شوند.

همچنین، قانون اصلاح مالیاتی مصوب سال 2017 به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد تا 20٪ از توزیع‌های خود را بلافاصله از درآمد مشمول مالیات کسر کنند (تا زمان انقضای این بند در سال 2025).

نمونه‌هایی از مشارکت‌های محدود اصلی چیست؟

به‌طور کلی، مشارکت‌های محدود اصلی شرکت‌هایی هستند که در اکتشاف، توسعه، پردازش یا حمل‌ونقل منابع طبیعی فعالیت می‌کنند. یک MLP ممکن است خطوط لوله نفت و گاز را مالکیت و اداره کند. یا ممکن است بر اکتشاف و تولید نفت خام تمرکز کند. همچنین می‌توانید MLPs را پیدا کنید که گاز طبیعی را جمع‌آوری و پردازش می‌کنند.

MLPهای املاک و مستغلات نیز وجود دارند.

نتیجه‌گیری

مشارکت‌های محدود اصلی (MLPs) مزایای مالیاتی مشارکت‌های خصوصی و نقدشوندگی شرکت‌های عمومی معامله‌شده را دارند. MLPs سرمایه‌گذاری‌های کم‌ریسک و بلندمدت هستند.