بدهی میانی چیست؟

بدهی میانی (Mezzanine Debt) زمانی رخ می‌دهد که یک ابزار بدهی ترکیبی نسبت به بدهی دیگری از همان صادرکننده در اولویت پایین‌تری قرار گیرد. بدهی میانی معمولاً با ابزارهای مالکیتی همراه است، که اغلب به صورت اختیار معامله (warrants) شناخته می‌شوند. این ابزارها جذابیت بدهی با اولویت پایین‌تر را افزایش داده و انعطاف‌پذیری بیشتری در تعامل با دارندگان اوراق قرضه فراهم می‌کنند.

بدهی میانی اغلب با خریدها و تملک‌ها مرتبط است و ممکن است برای رتبه‌بندی مالکان جدید بالاتر از مالکان موجود در فهرست اولویت ذینفعان در صورت انحلال شرکت استفاده شود.

نکات کلیدی

• بدهی میانی زمانی ایجاد می‌شود که یک ابزار بدهی ترکیبی نسبت به بدهی دیگری از همان صادرکننده در اولویت پایین‌تری قرار گیرد.
• بدهی میانی پلی بین تأمین مالی بدهی و مالکیتی ایجاد می‌کند.
• این یکی از پرریسک‌ترین انواع بدهی است، زیرا نسبت به بدهی خالص در اولویت پایین‌تر، اما نسبت به مالکیت خالص در اولویت بالاتری قرار دارد.
• بدهی میانی در عمل بیشتر شبیه سهام عمل می‌کند تا بدهی، زیرا گزینه‌های همراه آن تبدیل بدهی به سهام را بسیار جذاب می‌سازد.
• بدهی میانی در مقایسه با سایر انواع بدهی، برخی از بالاترین بازده‌ها را ارائه می‌دهد و معمولاً نرخ‌هایی بین ۱۲٪ تا ۲۰٪ در سال (و در موارد با اهرم بالا تا ۴۰٪) ایجاد می‌کند.

شناخت بدهی میانی

بدهی میانی پلی بین تأمین مالی بدهی و مالکیتی ایجاد می‌کند و یکی از پرریسک‌ترین انواع بدهی است. این بدهی نسبت به مالکیت خالص در اولویت بالاتری قرار دارد، اما نسبت به بدهی خالص در اولویت پایین‌تری است، با این حال برخی از بالاترین بازده‌ها را در مقایسه با سایر انواع بدهی ارائه می‌دهد. این بدهی معمولاً نرخ‌هایی بین ۱۲٪ تا ۲۰٪ در سال ایجاد می‌کند و در موارد با اهرم بالا حتی تا ۴۰٪ نیز می‌رسد.

انواع بدهی میانی

انواع ابزارهای مالکیتی که با بدهی همراه می‌شوند می‌توانند متنوع باشند. برخی از نمونه‌های گزینه‌های همراه شامل اختیار خرید سهام، حقوق مالکیت و اختیار معامله (warrants) هستند.

نکته مهم : بدهی میانی در عمل بیشتر شبیه سهام عمل می‌کند تا بدهی، زیرا گزینه‌های همراه، تبدیل بدهی به سهام را بسیار جذاب می‌سازد.

ساختارهای بدهی میانی معمولاً در خریدهای اهرمی (Leveraged Buyouts) یافت می‌شوند. برای مثال، یک شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی ممکن است بخواهد شرکتی را به ارزش ۱۰۰ میلیون دلار با بدهی خریداری کند، اما وام‌دهنده تنها مایل است ۸۰٪ از ارزش را تأمین کند و وامی به مبلغ ۸۰ میلیون دلار ارائه دهد. شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی نمی‌خواهد ۲۰ میلیون دلار از سرمایه خود را تأمین کند و به جای آن به دنبال سرمایه‌گذار بدهی میانی برای تأمین مالی ۱۵ میلیون دلار است.

در این حالت، شرکت تنها باید ۵ میلیون دلار از سرمایه خود را برای رسیدن به قیمت ۱۰۰ میلیون دلاری سرمایه‌گذاری کند. سرمایه‌گذار از بدهی میانی استفاده کرده است تا بتواند در صورت تحقق شرایط خاص، این بدهی را به سهام تبدیل کند. استفاده از این روش تأمین مالی، بازده بالقوه خریدار را افزایش می‌دهد، در حالی که میزان سرمایه‌ای که باید برای معامله تأمین کند را به حداقل می‌رساند.

طبقه‌بندی ابزار ترکیبی در ترازنامه طبق اصول پذیرفته‌شده حسابداری ایالات متحده (GAAP) به این بستگی دارد که گزینه همراه چگونه تحت تأثیر بخش بدهی قرار می‌گیرد. اگر اعمال گزینه همراه به هر شکلی تحت تأثیر ساختار بدهی باشد، هر دو بخش ابزار ترکیبی (بدهی و گزینه مالکیتی همراه) باید در بخش‌های بدهی‌ها و حقوق صاحبان سهام در ترازنامه طبقه‌بندی شوند.

نمونه‌ای از بدهی میانی

بدهی میانی اغلب در ادغام‌ها و تملک‌ها استفاده می‌شود. شرکت Olympus Partners، یک شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی مستقر در کانکتیکت، در سال ۲۰۱۶ از Antares Capital برای خرید شرکت AmSpec Holding Corp، که خدماتی در زمینه آزمایش، بازرسی و صدور گواهینامه برای معامله‌گران و پالایشگاه‌های نفت ارائه می‌دهد، تأمین مالی بدهی دریافت کرد.

کل مبلغ این تأمین مالی ۲۱۵ میلیون دلار بود که شامل یک تسهیلات اعتباری گردشی، وام مدت‌دار و وام مدت‌دار با برداشت تأخیری بود. Antares Capital کل سرمایه را به صورت بدهی میانی ارائه داد و در نتیجه گزینه‌های مالکیتی دریافت کرد.

تأمین مالی مالکیتی چیست؟

تأمین مالی مالکیتی روشی برای جمع‌آوری سرمایه از طریق فروش سهام شرکت است. سهام توسط شرکت به سرمایه‌گذاران فروخته می‌شود و به آن‌ها درصدی از حقوق مالکیت اعطا می‌کند.

ابزار ترکیبی چیست؟

ابزارهای ترکیبی ویژگی‌های سهام و اوراق قرضه را دارند. این ابزارها شامل سهام ممتاز، اوراق قرضه قابل تبدیل و یادداشت‌های قابل معامله در بورس هستند. ریسک‌ها و بازده‌ها معمولاً جایی بین سهام و اوراق قرضه قرار دارند. یک سرمایه‌گذار می‌تواند اوراق قرضه قابل تبدیل را به‌راحتی به سهام تبدیل کند، اما این اوراق معمولاً نرخ بهره پایین‌تری ارائه می‌دهند.

اختیار معامله (Warrant) در امور مالی چیست؟

اختیار معامله‌ها اوراق بهاداری هستند که حق خرید، اما نه تعهد به خرید، را ارائه می‌دهند. این ابزارها گاهی همراه با سایر اوراق قرضه و سهام یا به عنوان انگیزه‌ای به کارکنان اعطا می‌شوند. قیمت و مهلت اقدام در زمان صدور تعیین می‌شود.

نتیجه‌گیری

بدهی میانی نتیجه یک ابزار بدهی ترکیبی است که نسبت به بدهی دیگری از همان صادرکننده در اولویت پایین‌تری قرار دارد. این نوع بدهی اغلب در ادغام‌ها و تملک‌ها استفاده می‌شود. بدهی میانی پلی بین تأمین مالی بدهی و مالکیتی ایجاد می‌کند و چندین ویژگی با سهام دارد. بازده‌ها می‌توانند تا ۲۰٪ در سال (و در شرایط خاصی تا ۴۰٪) باشند، که این نوع بدهی را به گزینه‌ای جذاب برای سرمایه‌گذاران نسبت به سایر انواع بدهی تبدیل می‌کند.