تحلیل تکنیکال · تحلیل بنیادین
نظریه نمایندگی چیست؟
نظریه نمایندگی تلاش می‌کند تا اختلافات بین اصول‌گذاران و نمایندگان را توضیح داده و حل کند.
نظریه نمایندگی رابطه بین نمایندگان (agents) و اصول‌گذاران (principals) را توضیح می‌دهد. در این رابطه، اصول‌گذار بر نماینده تکیه می‌کند تا برخی معاملات تجاری یا مالی را به نمایندگی از او انجام دهد و منافع او را بدون توجه به منافع شخصی خودش نمایندگی کند.
روابط رایج بین اصول‌گذار و نماینده شامل سهامداران و مدیریت، برنامه‌ریزان مالی و مشتریان، مشاوران مالی و مشتریان، و مستأجران و موجران است.
نکات کلیدی
- نظریه نمایندگی تلاش می‌کند تا اختلافات بین اصول‌گذاران و نمایندگان را توضیح داده و حل کند.
- اصول‌گذاران انتظار دارند نمایندگان معاملات مالی را بدون توجه به منافع شخصی خود انجام دهند.
- تفاوت در اولویت‌ها و منافع بین نمایندگان و اصول‌گذاران، به عنوان مسئله نمایندگی شناخته می‌شود.
- ممکن است تضاد منافع ایجاد شود.
- روابط رایج اصول‌گذار-نماینده شامل سهامداران و مدیریت، برنامه‌ریزان مالی و مشتریان، مشاوران مالی و مشتریان، و مستأجران و موجران است.
مسئله نمایندگی
اصول‌گذاران اختیار تصمیم‌گیری را به نمایندگان واگذار می‌کنند. تصمیمات مالی که نماینده می‌گیرد بر اصول‌گذار تأثیر می‌گذارد. ممکن است اختلاف نظر و حتی تفاوت در اولویت‌ها و منافع پیش بیاید.
نظریه نمایندگی فرض می‌کند که منافع اصول‌گذار و نماینده همیشه همسو نیست. این موضوع به عنوان مسئله نمایندگی شناخته می‌شود.
برنامه‌ریزان مالی و مدیران پرتفوی نمایندگانی هستند که مسئولیت دارایی‌های اصول‌گذار را بر عهده دارند.
یک مستأجر ممکن است مسئول حفظ دارایی‌هایی باشد که متعلق به خودش نیستند. با اینکه مستأجر مسئول مراقبت از دارایی‌هاست، علاقه کمتری نسبت به مالکان واقعی برای محافظت از آنها دارد.
شرکت‌ها ممکن است با سیاست‌های داخلی سعی کنند اختلافات بین اصول‌گذاران و نمایندگان را به حداقل برسانند. این تعارض‌ها ممکن است حتی افراد با اخلاق را در معرض مخاطرات اخلاقی (moral hazard) قرار دهد.
زمینه‌های اختلاف
نظریه نمایندگی به اختلافاتی می‌پردازد که ناشی از تفاوت اهداف یا تفاوت در تحمل ریسک است.
مدیران شرکت ممکن است بخواهند کسب‌وکار را به بازارهای جدید و پرریسک توسعه دهند. اما این می‌تواند ریسک غیرموجهی برای سهامدارانی که به رشد بلندمدت درآمد و افزایش قیمت سهام اهمیت می‌دهند ایجاد کند. احتمال وجود تفاوت در سطح تحمل ریسک بین اصول‌گذار و نماینده وجود دارد.
سهامداران یک بانک ممکن است معترض باشند که مدیریت سطح پایین‌تری برای تایید وام‌ها تعیین کرده است و در نتیجه ریسک نکول وام‌ها را افزایش داده است.
نکته مهم
اصول‌گذار معمولاً اطلاعات کافی درباره عملکرد نماینده ندارد و باید به اخلاق و درستکاری نماینده اعتماد کند. نمایندگان ممکن است از طریق حاکمیت شرکتی (corporate governance) انگیزه پیدا کنند که با منافع اصول‌گذار هماهنگ عمل کنند.
زیان نمایندگی (Agency Loss)
برای تعیین اینکه آیا نماینده به نفع اصول‌گذار عمل می‌کند یا خیر، معیار «زیان نمایندگی» معمولاً به کار می‌رود.
زیان نمایندگی تفاوت بین بهترین نتیجه ممکن برای اصول‌گذار و نتیجه‌ای است که به دلیل رفتار نماینده به دست می‌آید.
برای مثال، ممکن است به مدیران شرکت انگیزه‌هایی داده شود تا سود سهامداران را به حداکثر برسانند. اعطای گزینه‌های سهام به مدیران شرکت از نظریه نمایندگی سرچشمه گرفته است.
این انگیزه‌ها هدفشان بهینه‌سازی رابطه بین اصول‌گذار و نماینده است. روش‌های دیگری نیز شامل مرتبط کردن بخشی از دستمزد مدیران به بازده سهامداران است.
با این حال، این روش‌ها ممکن است به رشد بلندمدت شرکت آسیب بزنند و باعث افزایش سود کوتاه‌مدت شوند. این موضوع معمولاً در برنامه‌ریزی بودجه دیده می‌شود، جایی که مدیریت تخمین‌های بودجه سالانه را کاهش می‌دهد تا مطمئن شود اهداف عملکردی را برآورده می‌کند.
چه چیزی زیان نمایندگی را کاهش می‌دهد؟
زیان نمایندگی زمانی کاهش می‌یابد که منافع نماینده و اصول‌گذار مشابه باشد، هر دو خواهان یک نتیجه باشند، و اصول‌گذار بتواند میزان خدمات دریافتی از نماینده را به خوبی ارزیابی کند.
مثال مسئله نمایندگی
مسئله نمایندگی وقتی ایجاد می‌شود که نماینده به شکلی عمل کند که برخلاف منافع بهترین اصول‌گذار باشد. این مسئله می‌تواند هر جایی رخ دهد که اصول‌گذار کنترل مستقیم بر دارایی را به نماینده واگذار کرده باشد. برای مثال، خریدار خانه ممکن است شک کند که مشاور املاکی که برای کمک به پیدا کردن خانه استخدام کرده، بیشتر به دنبال دریافت کمیسیون است تا رسیدگی به نیازهای خریدار.
تفاوت ریسک بین اصول‌گذار و نماینده
به طور معمول، نماینده از منابع اصول‌گذار استفاده می‌کند. برای مثال، اصول‌گذاری مثل مشتری یک شرکت مدیریت سرمایه، یک مشاور مالی را برای سرمایه‌گذاری پولش استخدام می‌کند. اصول‌گذار پول خود را به مشاور مالی و شرکت او سپرده اما در تصمیم‌گیری روزانه دخالتی ندارد. در این حالت، مشاور مالی نماینده و تصمیم‌گیرنده است اما ریسک چندانی متحمل نمی‌شود چون ضررهای ناشی از تصمیماتش بر عهده اصول‌گذار است.
جمع‌بندی
رابطه بین نمایندگان و اصول‌گذاران توسط نظریه نمایندگی توضیح داده می‌شود. نمایندگان باید منافع بهترین اصول‌گذار را نمایندگی کنند، اما اختلاف نظر ممکن است رخ دهد. یکی از روابط رایج اصول‌گذار و نماینده، رابطه بین مشتری و مشاور مالی است.