تحلیل تکنیکال
مدیریت فعال چیست؟
یک سرمایه‌گذار، یا تیمی از حرفه‌ای‌ها عملکرد یک پرتفوی سرمایه‌گذاری را رصد می‌کنند و تصمیمات خرید، نگهداری، و فروش در مورد دارایی‌های آن می‌گیرند.
اصطلاح مدیریت فعال به این معناست که یک سرمایه‌گذار، یک مدیر مالی حرفه‌ای، یا تیمی از حرفه‌ای‌ها عملکرد یک پرتفوی سرمایه‌گذاری را رصد می‌کنند و تصمیمات خرید، نگهداری، و فروش در مورد دارایی‌های آن می‌گیرند. هدف هر مدیر سرمایه‌گذاری این است که عملکردی بهتر از یک شاخص مرجع مشخص داشته باشد و در عین حال به یک یا چند هدف اضافی مانند مدیریت ریسک، محدود کردن پیامدهای مالیاتی، یا پایبندی به استانداردهای زیست‌محیطی، اجتماعی، و حاکمیتی (ESG) برای سرمایه‌گذاری دست یابد. مدیران فعال ممکن است در نحوه دستیابی به برخی از این اهداف با دیگران متفاوت باشند.
برای مثال، مدیران فعال ممکن است به تحلیل سرمایه‌گذاری، تحقیقات، و پیش‌بینی‌ها وابسته باشند، که می‌تواند شامل ابزارهای کمی و همچنین قضاوت و تجربه خودشان در تصمیم‌گیری درباره خرید و فروش دارایی‌ها باشد. رویکرد آن‌ها ممکن است کاملاً الگوریتمی، کاملاً اختیاری، یا جایی بین این دو باشد.
در مقابل، مدیریت غیرفعال، که گاهی به عنوان شاخص‌بندی شناخته می‌شود، از قوانین ساده‌ای پیروی می‌کند که سعی در دنبال کردن یک شاخص یا معیار دیگر با شبیه‌سازی آن دارند. طرفداران مدیریت غیرفعال معتقدند که بهترین نتایج با خرید دارایی‌هایی که یک شاخص بازار خاص یا شاخص‌هایی را منعکس می‌کنند، به دست می‌آیند. ادعای آن‌ها این است که مدیریت غیرفعال کاستی‌های ناشی از تعصبات انسانی را حذف می‌کند و این منجر به عملکرد بهتر می‌شود. با این حال، مطالعات مقایسه مدیریت فعال و غیرفعال تنها به ادامه بحث در مورد مزایای نسبی هر یک از این رویکردها دامن زده است.
نکات کلیدی
- مدیریت فعال شامل تصمیم‌گیری‌های خرید و فروش در مورد دارایی‌های یک پرتفوی است.
- مدیریت غیرفعال استراتژی‌ای است که هدف آن برابر کردن بازده یک شاخص است.
- مدیریت فعال به دنبال بازده‌هایی است که از عملکرد کلی بازارها فراتر رود، برای مدیریت ریسک، افزایش درآمد، یا دستیابی به سایر اهداف سرمایه‌گذار، مانند اجرای رویکرد سرمایه‌گذاری پایدار.
درک مدیریت فعال
سرمایه‌گذارانی که به مدیریت فعال اعتقاد دارند، از اشکال قوی‌تر فرضیه بازار کارا (EMH) حمایت نمی‌کنند، که استدلال می‌کند که به دلیل گنجانده شدن تمام اطلاعات عمومی در قیمت‌های سهام، غلبه بر بازار در بلندمدت غیرممکن است.
کسانی که از این اشکال EMH حمایت می‌کنند، اصرار دارند که انتخاب‌کنندگان سهامی که روزهای خود را صرف خرید و فروش سهام برای بهره‌برداری از نوسانات مکرر آن‌ها می‌کنند، به احتمال زیاد در طول زمان عملکرد بدتری نسبت به سرمایه‌گذارانی دارند که اجزای شاخص‌های اصلی را که برای ردیابی عملکرد بازارهای گسترده‌تر در طول زمان استفاده می‌شوند، خریداری می‌کنند. اما این دیدگاه اهداف سرمایه‌گذاری را به یک بعد محدود می‌کند. مدیران فعال ادعا می‌کنند که اگر یک سرمایه‌گذار به چیزی بیش از صرفاً ردیابی یا اندکی بهتر کردن یک شاخص بازار اهمیت می‌دهد، رویکرد مدیریت فعال ممکن است برای این وظیفه مناسب‌تر باشد.
مدیران فعال موفقیت خود را با اندازه‌گیری میزان برتری (یا کسری) پرتفوی‌هایشان نسبت به عملکرد یک شاخص بدون مدیریت مشابه، صنعت، یا بخش بازار می‌سنجند.
برای مثال، صندوق رشد بلو چیپ فیدلیتی (Fidelity Blue Chip Growth Fund) از شاخص رشد راسل 1000 به عنوان معیار خود استفاده می‌کند. در طول پنج سال منتهی به 30 ژوئن 2020، صندوق فیدلیتی بازده 17.35٪ داشت، در حالی که شاخص رشد راسل 1000 به 15.89٪ رسید. بنابراین، از نظر سهم فعال (Active Share)، صندوق فیدلیتی در آن دوره پنج‌ساله 1.46٪ از معیار خود بهتر عمل کرد. مدیران فعال همچنین ریسک پرتفوی را همراه با موفقیت خود در دستیابی به سایر اهداف پرتفوی ارزیابی می‌کنند. این تمایز برای سرمایه‌گذارانی که در سال‌های بازنشستگی هستند و بسیاری از آن‌ها ممکن است مجبور به مدیریت ریسک در افق‌های زمانی کوتاه‌تر باشند، مهم است.
استراتژی‌های مدیریت فعال
مدیران فعال معتقدند که می‌توان از بازار سهام از طریق هر یک از استراتژی‌های متعددی که هدفشان شناسایی سهامی است که با قیمتی پایین‌تر از ارزش واقعی خود معامله می‌شوند، سود کسب کرد. استراتژی‌های آن‌ها ممکن است شامل تحقیق در ترکیبی از شاخص‌های بنیادی، کمی، و فنی برای شناسایی انتخاب‌های سهام باشد. آن‌ها همچنین ممکن است از استراتژی‌های تخصیص دارایی که با اهداف صندوقشان هم‌راستا هستند، استفاده کنند.
بسیاری از شرکت‌های سرمایه‌گذاری و حامیان صندوق‌ها معتقدند که امکان غلبه بر بازار وجود دارد و مدیران سرمایه‌گذاری حرفه‌ای را برای مدیریت صندوق‌های مشترک شرکت به کار می‌گیرند. آن‌ها ممکن است این را راهی برای تطبیق با شرایط بازار در حال تغییر و نوآوری‌های بی‌سابقه در بازارها ببینند.
معایب مدیریت فعال
صندوق‌های مدیریت‌شده فعال عموماً هزینه‌های بالاتری دارند و از نظر مالیاتی نسبت به صندوق‌های مدیریت‌شده غیرفعال کارایی کمتری دارند. سرمایه‌گذار برای تلاش‌های مداوم مشاوران سرمایه‌گذاری که در سرمایه‌گذاری فعال تخصص دارند و برای پتانسیل بازده بالاتر از کل بازار هزینه می‌پردازد.
نکته مهم: هیچ اجماعی در مورد اینکه کدام استراتژی نتایج بهتری به همراه دارد وجود ندارد: مدیریت فعال یا غیرفعال.
سرمایه‌گذاری که مدیریت فعال را در نظر می‌گیرد، باید نگاهی دقیق به بازده واقعی پس از کسر هزینه‌های مدیر داشته باشد.
مزایای مدیریت فعال
تخصص، تجربه، و قضاوت یک مدیر صندوق توسط سرمایه‌گذاران در یک صندوق مدیریت‌شده فعال به کار گرفته می‌شود. یک مدیر فعال که یک صندوق صنعت خودرو را اداره می‌کند ممکن است تجربه گسترده‌ای در این زمینه داشته باشد و ممکن است در گروه منتخبی از سهام مرتبط با خودرو سرمایه‌گذاری کند که مدیر معتقد است ارزش آن‌ها کمتر از ارزش واقعی است.
مدیران صندوق فعال انعطاف‌پذیری بیشتری دارند. در فرآیند انتخاب، آزادی بیشتری نسبت به یک صندوق شاخص وجود دارد، که باید تا حد امکان انتخاب و وزن‌دهی سرمایه‌گذاری‌ها را با شاخص تطبیق دهد.
صندوق‌های مدیریت‌شده فعال امکان مزایایی در مدیریت مالیاتی را فراهم می‌کنند. انعطاف‌پذیری در خرید و فروش به مدیران اجازه می‌دهد تا بازندگان را با برندگان جبران کنند.
مدیریت ریسک
مدیران صندوق فعال می‌توانند ریسک‌ها را با چابکی بیشتری مدیریت کنند. یک صندوق قابل‌معامله در بورس (ETF) بانکداری جهانی ممکن است ملزم به نگهداری تعداد مشخصی از بانک‌های بریتانیایی باشد. این صندوق احتمالاً پس از رأی شوک‌آور برکسیت در سال 2016 به طور قابل‌توجهی کاهش یافته است. در همین حال، یک صندوق بانکداری جهانی مدیریت‌شده فعال ممکن است به دلیل سطوح بالای ریسک، قرار گرفتن در معرض بانک‌های بریتانیایی را کاهش داده باشد.
مدیران فعال همچنین می‌توانند با استفاده از استراتژی‌های مختلف پوشش ریسک مانند فروش کوتاه و استفاده از مشتقات، ریسک را کاهش دهند.
عملکرد مدیریت فعال
در مورد عملکرد مدیران فعال بحث و جدل فراوانی وجود دارد. موفقیت یا شکست آن‌ها تا حد زیادی به این بستگی دارد که کدام آمار متناقض نقل شود.
در طول 10 سال منتهی به سال 2021، مدیران فعال که در سهام رشد کوچک داخلی سرمایه‌گذاری کردند، بیشترین احتمال را برای غلبه بر شاخص داشتند. یک مطالعه نشان داد که 88٪ از مدیران فعال در این دسته قبل از کسر هزینه‌ها از شاخص معیار خود بهتر عمل کردند.