رکود بزرگ چیست؟

رکود بزرگ چیست؟

رکود بزرگ، کاهش شدید فعالیت‌های اقتصادی بود که از سال ۲۰۰۷ آغاز شد. این رکود زمانی شروع شد که بازار مسکن ایالات متحده از رونق به رکود کشیده شد و مقادیر زیادی از اوراق بهادار مبتنی بر وام مسکن (MBS) و مشتقات مالی ارزش خود را به شدت از دست دادند.

نکات کلیدی:

• رکود بزرگ به افت اقتصادی از سال ۲۰۰۷ تا ۲۰۰۹ اشاره دارد که پس از ترکیدن حباب مسکن ایالات متحده و بحران مالی جهانی رخ داد.
• رکود بزرگ شدیدترین رکود اقتصادی در ایالات متحده از زمان رکود بزرگ دهه ۱۹۳۰ بود.
• در واکنش به رکود بزرگ، مقامات فدرال سیاست‌های بی‌سابقه‌ای در زمینه‌های مالی، پولی و نظارتی به کار گرفتند که برخی، اما نه همه، آن را عامل بازسازی اقتصادی بعدی می‌دانند.

درک رکود بزرگ

اصطلاح «رکود بزرگ» بازی کلامی است بر اصطلاح «رکود بزرگ» (Great Depression) دهه ۱۹۳۰ که در آن تولید ناخالص داخلی (GDP) بیش از ۱۰٪ کاهش یافت و نرخ بیکاری به ۲۵٪ رسید. اگرچه هیچ معیار صریحی برای تمایز بین رکود و بحران اقتصادی شدید وجود ندارد، اما تقریباً تمامی اقتصاددانان بر این باورند که افت اقتصادی ۲۰۰۷ تا ۲۰۰۹ یک بحران اقتصادی (Depression) نبوده است. در دوران رکود بزرگ، تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در سال ۲۰۰۸ به میزان ۰.۳٪ و در سال ۲۰۰۹ به میزان ۲.۸٪ کاهش یافت، در حالی که نرخ بیکاری به طور موقت به ۱۰٪ رسید.

نکته مهم: اصطلاح «رکود بزرگ» هم به رکود اقتصادی ایالات متحده که به طور رسمی از دسامبر ۲۰۰۷ تا ژوئن ۲۰۰۹ ادامه داشت، و هم به رکود جهانی در سال ۲۰۰۹ اطلاق می‌شود.

علل رکود بزرگ

بر اساس گزارشی که در سال ۲۰۱۱ توسط کمیسیون تحقیق بحران مالی منتشر شد، رکود بزرگ قابل پیشگیری بود. اعضای این کمیسیون که شامل شش دموکرات و چهار جمهوری‌خواه بودند، چندین عامل کلیدی را که به نظر آنها منجر به این رکود شد، شناسایی کردند.

اولاً، گزارش به شکست دولت در تنظیم مقررات صنعت مالی اشاره داشت. این شکست در تنظیم مقررات شامل ناتوانی فدرال رزرو در جلوگیری از اعطای وام‌های مسکن به افرادی بود که بعدها مشخص شد ریسک اعتباری بالایی دارند.

دوم، تعداد زیادی از شرکت‌های مالی ریسک زیادی را به‌طور غیرضروری پذیرفتند. سیستم بانکی سایه‌ای، که شامل شرکت‌های سرمایه‌گذاری می‌شد، به حدی رشد کرد که توانست با سیستم بانکی رسمی رقابت کند، اما تحت همان نظارت و مقررات قرار نداشت. هنگامی که سیستم بانکی سایه‌ای با شکست مواجه شد، این بحران بر جریان اعتبار به مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها تأثیر گذاشت.

علل دیگری که در گزارش به آنها اشاره شد شامل قرض‌های زیاد از سوی مصرف‌کنندگان و شرکت‌ها و همچنین قانون‌گذاران بود که به‌طور کامل از سیستم مالی در حال سقوط آگاه نبودند. این مسائل منجر به ایجاد حباب‌های دارایی، به‌ویژه در بازار مسکن، شد، زیرا وام‌های مسکن با نرخ‌های بهره پایین به وام‌گیرندگانی داده شد که واجد شرایط نبودند و در نهایت نتواستند آنها را بازپرداخت کنند. فروش سریع این دارایی‌ها باعث کاهش قیمت خانه‌ها شد و بسیاری از صاحب‌خانه‌ها را در وضعیت مالی سختی قرار داد. این موضوع به‌طور جدی بر بازار اوراق بهادار مسکن تأثیر گذاشت که بانک‌ها و سرمایه‌گذاران نهادی دیگر آن را در اختیار داشتند.

ریشه‌ها و پیامدهای رکود بزرگ

انفجار حباب دات‌کام در سال ۲۰۰۱، به‌علاوه حملات تروریستی ۱۱ سپتامبر ۲۰۰۱، اقتصاد ایالات متحده را به شدت تحت تأثیر قرار داد. فدرال رزرو برای تحریک اقتصاد به کاهش نرخ بهره به پایین‌ترین سطح از زمان برتون وودز اقدام کرد و این نرخ‌ها را تا میانه سال ۲۰۰۴ در همین سطح نگه داشت.

ترکیب این نرخ‌های پایین با سیاست‌های فدرال برای تشویق به مالکیت خانه، باعث رونق بازار املاک و مستغلات و بازارهای مالی شد و حجم بدهی‌های وام مسکن به طور چشمگیری افزایش یافت. نوآوری‌های مالی مانند وام‌های زیررکودی و وام‌های قابل تنظیم به وام‌گیرندگان این امکان را داد که بسیاری از آنها که به طور معمول واجد شرایط نبودند، بتوانند وام مسکن با شرایط مساعد دریافت کنند، با این پیش‌بینی که نرخ بهره پایین باقی خواهد ماند و قیمت خانه‌ها همچنان افزایش خواهد یافت.

با این حال، از سال ۲۰۰۴ تا ۲۰۰۶، فدرال رزرو برای کنترل تورم نرخ‌های بهره را افزایش داد. با افزایش نرخ بهره، جریان اعتبار جدید از طریق سیستم بانکی سنتی به بازار مسکن کاهش یافت. مسأله جدی‌تر این بود که نرخ وام‌های قابل تنظیم و وام‌های غیرمتعارف به شدت بالاتر از آنچه که بسیاری از وام‌گیرندگان انتظار داشتند (یا به آنها گفته شده بود) تنظیم شد. با افزایش پرداخت‌های ماهانه وام، که بسیاری از وام‌گیرندگان توان پرداخت آنها را نداشتند (و نمی‌توانستند دوباره وام خود را بازپرداخت کنند چون قیمت‌ها دیگر به طور مداوم افزایش نمی‌یافت)، بسیاری از آنها شروع به فروش املاک خود کردند. افزایش عرضه، حباب مسکن را که بعداً به‌طور گسترده‌ای شناسایی شد، ترکاند.

در طول رونق بازار مسکن ایالات متحده، مؤسسات مالی اوراق بهادار مسکن و محصولات مشتقه پیچیده‌ای را به مقادیر بی‌سابقه‌ای فروختند. وقتی بازار املاک در سال ۲۰۰۷ فروپاشید، ارزش این اوراق بهادار به شدت کاهش یافت. بازارهای اعتباری که پیش‌تر از حباب مسکن حمایت می‌کردند، به سرعت همراه با قیمت‌های مسکن وارد رکود شدند و بحران اعتباری در سال ۲۰۰۷ آغاز شد. بحران در توان مالی بانک‌ها و مؤسسات مالی که بیش از حد از اعتبار استفاده کرده بودند، به نقطه اوج خود رسید و با فروپاشی Bear Stearns در مارس ۲۰۰۸، بحران شدت یافت.

اوضاع در سال ۲۰۰۸ با ورشکستگی Lehman Brothers، چهارمین بانک سرمایه‌گذاری بزرگ ایالات متحده، در سپتامبر همان سال به اوج خود رسید. این بحران به سرعت به سایر اقتصادهای جهانی سرایت کرد، به‌ویژه در اروپا. به‌طور خاص، طبق گزارش اداره آمار کار ایالات متحده، این رکود باعث از دست رفتن بیش از ۸.۷ میلیون شغل در ایالات متحده شد که نرخ بیکاری را دو برابر کرد. علاوه بر این، خانوارهای آمریکایی تقریباً ۱۹ تریلیون دلار از ارزش خالص خود را به دلیل سقوط بازار سهام از دست دادند. رکود بزرگ در ژوئن ۲۰۰۹ به طور رسمی پایان یافت.

نکته مهم: قانون دَد-فرانک در سال ۲۰۱۰ به دولت اجازه داد تا کنترل مؤسسات مالی ورشکسته را در دست بگیرد و حمایت‌هایی برای مصرف‌کنندگان در برابر وام‌دهی‌های پرخطر ایجاد کند.

واکنش به رکود بزرگ

سیاست‌های پولی تهاجمی که فدرال رزرو و سایر بانک‌های مرکزی در سراسر جهان اتخاذ کردند، به طور گسترده‌ای به عنوان عامل جلوگیری از آسیب‌های بیشتر به اقتصاد جهانی شناخته شد. با این حال، برخی نیز این اقدامات را نقد کردند و گفتند که این سیاست‌ها باعث شدند رکود طولانی‌تر شود و زمینه‌ساز رکودهای بعدی گردید.

سیاست‌های پولی و مالی

فدرال رزرو نرخ بهره کلیدی را به طور تقریبی به صفر کاهش داد تا نقدینگی را تحریک کند و در یک اقدام بی‌سابقه، مبلغ ۷.۷ تریلیون دلار وام اضطراری به بانک‌ها اعطا کرد که این سیاست تحت عنوان «تسهیل کمی» (QE) شناخته می‌شود.

همزمان با تزریق نقدینگی به بازار، دولت فدرال ایالات متحده برنامه عظیمی را برای تحریک اقتصاد آغاز کرد که شامل ۷۸۷ میلیارد دلار هزینه در قالب قانون «بازیابی و بازسازی آمریکا» (ARRA) بود. این مبلغ بعدها به ۸۳۱ میلیارد دلار افزایش یافت. این سیاست‌های پولی و مالی موجب کاهش ضررهای فوری برای مؤسسات مالی بزرگ و شرکت‌های بزرگ شدند.

قانون دَد-فرانک

دولت تنها به معرفی بسته‌های محرک اقتصادی اکتفا نکرد، بلکه مقررات مالی جدیدی نیز به تصویب رسید. در دهه ۱۹۹۰، ایالات متحده قانون گلس-استیگال، که یک مقررات دوران رکود بزرگ بود و تفکیک سرمایه‌گذاری از بانکداری خرد را برای کاهش ریسک سیستمی به اجرا درآورده بود، لغو کرد. برخی اقتصاددانان معتقدند که این اقدام به بحران کمک کرده است. لغو این قانون به برخی از بانک‌های بزرگ ایالات متحده اجازه داد تا با هم ادغام شوند و مؤسسات بزرگ‌تری تشکیل دهند که بسیاری از آنها بعداً شکست خوردند و نیاز به نجات داشتند.

در پاسخ به این بحران، در سال ۲۰۱۰، کنگره ایالات متحده قانون دَد-فرانک را تصویب کرد که رئیس‌جمهور وقت باراک اوباما آن را امضا کرد. این قانون به دولت اجازه داد تا کنترل بیشتری بر بخش مالی داشته باشد و نظارت بیشتری بر مؤسسات مالی که در آستانه شکست بودند، اعمال کند. همچنین، این قانون حمایت‌هایی را برای مصرف‌کنندگان در برابر وام‌دهی‌های پرخطر ایجاد کرد.

با این حال، منتقدان قانون دَد-فرانک معتقدند که بازیگران و مؤسسات بخش مالی که به طور فعال در ایجاد و بهره‌برداری از وام‌دهی‌های پرخطر و شیوه‌های مرتبط با آن در دوران حباب مسکن و مالی نقش داشتند، همچنین در تدوین این قانون و همکاری با نهادهای اجرایی آن به شدت دخیل بودند.

نکته: دولت فدرال ایالات متحده مبلغ ۸۳۱ میلیارد دلار (که در ابتدا ۷۸۷ میلیارد دلار بود) را تحت قانون «بازیابی و بازسازی آمریکا» برای تحریک اقتصاد در طول رکود بزرگ صرف کرد.

بازسازی بعد رکود بزرگ

پس از اجرای این سیاست‌ها، اقتصاد به تدریج بهبود یافت. تولید ناخالص داخلی واقعی در دومین ربع سال ۲۰۰۹ به پایین‌ترین حد خود رسید و در دومین ربع سال ۲۰۱۱، ۳.۵ سال پس از شروع رسمی رکود، به بالاترین سطح خود پیش از رکود بازگشت. بازارهای مالی نیز به دنبال جریان عظیم نقدینگی که به وال‌استریت سرازیر شد، شروع به بازسازی کردند.

شاخص صنعتی داو جونز (DJIA)، که از اوج خود در آگوست ۲۰۰۷ بیش از نیمی از ارزشش را از دست داده بود، از مارس ۲۰۰۹ شروع به بازگشت کرد و چهار سال بعد، در مارس ۲۰۱۳، رکورد سال ۲۰۰۷ را شکست.

برای کارگران و خانوارها، وضعیت چندان امیدوارکننده نبود. نرخ بیکاری در پایان سال ۲۰۰۷ برابر با ۵٪ بود، اما در اکتبر ۲۰۰۹ به ۱۰٪ رسید و تا سال ۲۰۱۵ به ۵٪ بازنگشت، یعنی تقریباً هشت سال پس از شروع رکود. درآمد خانوار واقعی تا سال ۲۰۱۶ به سطح پیش از رکود بازنگشت.

منتقدان واکنش‌های سیاستی و تأثیر آن بر روند بهبود، بر این باورند که سیل نقدینگی و هزینه‌های کسری، مؤسسات مالی و کسب‌وکارهای بزرگ مرتبط با سیاست را تقویت کرد، در حالی که این هزینه‌ها بر دوش مردم عادی قرار گرفت. علاوه بر این، ممکن است این روند به تأخیر در بازسازی اقتصاد منجر شده باشد، زیرا منابع اقتصادی در صنایعی که سزاوار شکست بودند، به کار گرفته شد، در حالی که این منابع می‌توانستند توسط کسب‌وکارهای دیگر برای گسترش و ایجاد شغل استفاده شوند.

مدت زمان رکود بزرگ چقدر بود؟

طبق داده‌های رسمی فدرال رزرو، رکود بزرگ ۱۸ ماه طول کشید؛ از دسامبر ۲۰۰۷ تا ژوئن ۲۰۰۹.

آیا پس از رکود بزرگ رکودهای دیگری هم رخ داده است؟

بله، از فوریه ۲۰۲۰ تا آوریل ۲۰۲۰ یک رکود دیگر وجود داشت که کوتاه‌ترین رکود ثبت‌شده بود.

بازار سهام در طول رکود بزرگ چقدر سقوط کرد؟

در ۹ اکتبر ۲۰۰۷، شاخص داو جونز به رقم ۱۴,۱۶۴.۵۳ رسید که بالاترین رکورد پیش از رکود بود. اما تا ۵ مارس ۲۰۰۹، این شاخص بیش از ۵۰٪ سقوط کرد و به ۶,۵۹۴.۴۴ رسید. در ۲۹ سپتامبر ۲۰۰۸، شاخص داو بیش از ۷۷۸ امتیاز در یک روز کاهش یافت. این بزرگ‌ترین افت امتیازی در تاریخ بود تا زمانی که در مارس ۲۰۲۰ و در جریان پاندمی کووید-۱۹، بازار سهام دوباره سقوط کرد.

نتیجه‌گیری

رکود بزرگ از حدود سال‌های ۲۰۰۷ تا ۲۰۰۹ در ایالات متحده به طول انجامید، اگرچه بحران به بسیاری از کشورهای دیگر نیز سرایت کرد و در برخی اقتصادها مدت بیشتری ادامه داشت. دلیل اصلی بحران، اعطای وام‌های مسکن به افرادی بود که معمولاً صلاحیت دریافت وام مسکن را نداشتند، که این امر ریسک زیادی را برای وام‌دهندگان به همراه داشت. وام‌دهندگان این ریسک را پذیرفتند، چرا که می‌توانستند این وام‌ها را به ابزاری تبدیل کنند که آن را به سرمایه‌گذاران بفروشند و ریسک را به آن‌ها منتقل کنند.

نرخ‌های بهره پایین و نظارت ضعیف پس از لغو قانون گلس-استیگال، مشکل را تشدید کرد، چرا که اعتبار ارزان بود و مؤسسات مالی از مقرراتی آزاد شدند که می‌توانست مانع ترکیب بانکداری تجاری و سرمایه‌گذاری شود، امری که گلس-استیگال آن را جدا کرده بود.

با فروپاشی اقتصاد و شکست مؤسسات مالی، دولت ایالات متحده برنامه عظیمی برای نجات آغاز کرد که شامل کمک به مصرف‌کنندگان و بسیاری از بیکاران از طریق قانون بازیابی و بازسازی آمریکا (ARRA) بود که مبلغ آن ابتدا ۷۸۷ میلیارد دلار و بعدها به ۸۳۱ میلیارد دلار افزایش یافت. بسیاری معتقدند که بسته‌های نجات و ARRA کمک زیادی به مردم کرد و صنعت مالی (و دیگر صنایع) را از شکست کامل نجات داد. اما برخی بر این باورند که می‌شد از این پول برای حمایت از کسب‌وکارهای مولد استفاده کرد، نه برای نجات مؤسسات ورشکسته.