بازار ناکارآمد چیست؟

بازار ناکارآمد چیست؟

طبق نظریه اقتصادی، بازار ناکارآمد بازاری است که در آن قیمت دارایی‌ها به طور دقیق منعکس‌کننده ارزش واقعی آن‌ها نیست، که ممکن است به دلایل مختلفی رخ دهد. ناکارآمدی‌ها اغلب منجر به زیان رفاهی می‌شوند. در واقعیت، بیشتر بازارها سطحی از ناکارآمدی را نشان می‌دهند، و در حالت افراطی، یک بازار ناکارآمد می‌تواند نمونه‌ای از شکست بازار باشد. فرضیه بازار کارا (EMH) بیان می‌کند که در یک بازار با عملکرد کارا، قیمت دارایی‌ها همواره به طور دقیق منعکس‌کننده ارزش واقعی آن دارایی است. برای مثال، تمام اطلاعات در دسترس عموم در مورد یک سهم باید به طور کامل در قیمت فعلی بازار آن منعکس شود. در مقابل، در یک بازار ناکارآمد، تمام اطلاعات در دسترس عموم در قیمت منعکس نمی‌شود، که نشان می‌دهد فرصت‌های ارزانی وجود دارد یا قیمت‌ها ممکن است بیش از ارزش واقعی باشند.

نکات کلیدی

• بازار ناکارآمد بازاری است که در ادغام تمام اطلاعات موجود در بازتابی واقعی از قیمت منصفانه یک دارایی موفق نمی‌شود.
• ناکارآمدی‌های بازار به دلایلی از جمله عدم تقارن اطلاعات، هزینه‌های معاملاتی، روانشناسی بازار و احساسات انسانی وجود دارند.
• در نتیجه، برخی از دارایی‌ها ممکن است در بازار بیش از حد یا کمتر از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شوند و فرصت‌هایی برای سودهای مازاد ایجاد کنند.
• وجود بازارهای ناکارآمد در جهان تا حدودی نظریه اقتصادی، و به ویژه فرضیه بازار کارا (EMH) را تضعیف می‌کند.

درک بازارهای ناکارآمد

پیش از بررسی بازارهای ناکارآمد که توسط آلفانومیکس ترویج می‌شود، ابتدا باید آنچه را که نظریه اقتصادی برای یک بازار کارا پیشنهاد می‌کند، تشریح کنیم. فرضیه بازارهای کارا (EMH) سه شکل دارد:

• شکل ضعیف ادعا می‌کند که یک بازار کارا تمام اطلاعات تاریخی در دسترس عموم در مورد سهام، از جمله بازده‌های گذشته را منعکس می‌کند.
• شکل نیمه‌قوی ادعا می‌کند که یک بازار کارا علاوه بر اطلاعات تاریخی، اطلاعات فعلی در دسترس عموم را نیز منعکس می‌کند.
• شکل قوی معتقد است که یک بازار کارا تمام اطلاعات فعلی و تاریخی در دسترس عموم و همچنین اطلاعات غیرعمومی را منعکس می‌کند.

طرفداران EMH بر این باورند که درجه بالای کارایی بازار، عملکرد بهتر از بازار را دشوار می‌کند. بنابراین، به اکثر سرمایه‌گذاران توصیه می‌شود که در ابزارهای مدیریت غیرفعال مانند صندوق‌های شاخص و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) سرمایه‌گذاری کنند، که تلاش نمی‌کنند از بازار پیشی بگیرند. از سوی دیگر، منتقدان EMH بر این باورند که سرمایه‌گذاران باهوش می‌توانند از بازار عملکرد بهتری داشته باشند و بنابراین، استراتژی‌های مدیریت فعال بهترین گزینه هستند.بنابراین، در یک بازار ناکارآمد، برخی از سرمایه‌گذاران می‌توانند بازده مازاد کسب کنند، در حالی که دیگران ممکن است بیش از حد انتظار، با توجه به سطح ریسک‌پذیری خود، ضرر کنند. اگر بازار کاملاً کارا بود، این فرصت‌ها و تهدیدها برای هیچ مدت زمان معقولی وجود نداشتند، زیرا قیمت‌های بازار به سرعت به سمت ارزش واقعی یک اوراق بهادار با تغییر آن حرکت می‌کردند. تحلیلگران کمی به مفهوم آنتروپی یا تصادفی بودن نگاه می‌کنند تا جهت احتمالی حرکت قیمت یا تکرار یک الگو را پیش‌بینی کنند.EMH در واقعیت چندین مشکل دارد. اولاً، این فرضیه فرض می‌کند که همه سرمایه‌گذاران تمام اطلاعات موجود را دقیقاً به یک شکل درک می‌کنند. روش‌های مختلف برای تجزیه و تحلیل و ارزش‌گذاری سهام مشکلاتی را برای اعتبار EMH ایجاد می‌کند. اگر یک سرمایه‌گذار به دنبال فرصت‌های بازار با ارزش کمتر بگردد، در حالی که سرمایه‌گذار دیگری سهام را بر اساس پتانسیل رشد آن ارزیابی می‌کند، این دو سرمایه‌گذار از قبل به ارزیابی متفاوتی از ارزش منصفانه بازار سهام رسیده‌اند. بنابراین، یکی از استدلال‌ها علیه EMH به این نکته اشاره می‌کند که از آنجایی که سرمایه‌گذاران سهام را به طور متفاوتی ارزش‌گذاری می‌کنند، تعیین ارزش واقعی یک سهام در یک بازار کارا غیرممکن است.در حالی که بسیاری از بازارهای مالی نسبتاً کارا به نظر می‌رسند، رویدادهایی مانند سقوط‌های سراسری بازار و حباب دات‌کام در اواخر دهه 90 به نظر می‌رسد که نوعی ناکارآمدی بازار را آشکار می‌کنند.

مثال: مدیریت فعال سبد سهام

اگر بازارها واقعاً کارا باشند، در آن صورت هیچ امیدی برای پیشی گرفتن از بازار به عنوان یک سرمایه‌گذار یا معامله‌گر وجود ندارد. EMH بیان می‌کند که هیچ سرمایه‌گذار واحدی هرگز قادر به کسب سودآوری بیشتر از دیگری با همان میزان سرمایه تحت فرضیه بازار کارا نیست. از آنجایی که هر دو اطلاعات یکسانی دارند، فقط می‌توانند به بازده‌های یکسانی دست یابند. اما طیف گسترده بازده‌های سرمایه‌گذاری کسب شده توسط کل جامعه سرمایه‌گذاران، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و غیره را در نظر بگیرید. اگر هیچ سرمایه‌گذاری مزیت آشکاری نسبت به دیگری نداشت، آیا طیفی از بازده‌های سالانه در صنعت صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک، از ضررهای قابل توجه تا سودهای 50 درصدی یا بیشتر وجود می‌داشت؟ طبق EMH، اگر یک سرمایه‌گذار سودآور باشد، به این معنی است که هر سرمایه‌گذار سودآور است. اما این دور از واقعیت است.در مورد ابزارهای مدیریت غیرفعال در مقابل مدیریت فعال ، ناکارآمدی بازار خود را نشان می‌دهد. برای مثال، سهام شرکت‌های بزرگ به طور گسترده نگهداری و به دقت دنبال می‌شوند. اطلاعات جدید در مورد این سهام بلافاصله در قیمت منعکس می‌شود. برای مثال، خبر فراخوان یک محصول توسط جنرال موتورز احتمالاً بلافاصله منجر به کاهش قیمت سهام GM خواهد شد. با این حال، در بخش‌های دیگر بازار، به ویژه سهام شرکت‌های کوچک ، برخی از شرکت‌ها ممکن است به اندازه کافی به طور گسترده نگهداری و به دقت دنبال نشوند. اخبار، چه خوب و چه بد، ممکن است تا ساعت‌ها، روزها یا بیشتر بر قیمت سهام تأثیر نگذارد. این ناکارآمدی احتمال اینکه یک سرمایه‌گذار بتواند سهام یک شرکت کوچک را با قیمت ارزان قبل از اینکه بقیه بازار از اطلاعات جدید آگاه شوند و آن را تجزیه و تحلیل کنند، خریداری کند، بیشتر می‌کند.به همین ترتیب، تحلیل تکنیکال یک سبک معاملاتی است که کاملاً مبتنی بر مفهوم استفاده از داده‌های گذشته برای پیش‌بینی حرکات قیمت در آینده است. تحلیل تکنیکال از الگوهای موجود در داده‌های بازار گذشته برای شناسایی روندها و پیش‌بینی‌های آینده استفاده می‌کند. در نتیجه، EMH از نظر مفهومی مخالف تحلیل تکنیکال است. طرفداران EMH همچنین بر این باورند که جستجو برای سهام با ارزش کمتر یا پیش‌بینی روندها در بازار از طریق تحلیل بنیادی بی‌فایده است.