نظریه نامربوط بودن سود سهام چیست؟

سود سهام از سود یک شرکت به سهامداران آن توزیع می‌شود تا به عنوان پاداشی برای سرمایه‌گذاری در شرکت عمل کند. بسیاری از شرکت‌ها به جای اینکه پول را دوباره برای تولید درآمد دوباره سرمایه‌گذاری مجدد کنند، سود سهام تقسیم می‌کنند.

برخی نظرات رایج بر این باورند که سود سهام به افزایش قیمت سهام یک شرکت کمک می‌کند. نظریه نامربوط بودن سود سهام معتقد است که سود سهام تأثیری بر قیمت سهام یک شرکت ندارد. این نظریه استدلال می‌کند که پرداخت سود سهام می‌تواند به رقابت‌پذیری بلندمدت یک شرکت آسیب بزند.

این نظریه توسط اقتصاددانان مرتون میلر و فرانکو مودیلیانی در سال 1961 توسعه یافت. این دو همچنین مسئول نظریه مودیلیانی-میلر هستند. هر دو به دلیل دستاوردهایشان جایزه نوبل اقتصاد را دریافت کردند.

نکات کلیدی

• نظریه نامربوط بودن سود سهام پیشنهاد می‌کند که پرداخت‌های سود سهام تأثیری بر قیمت سهام شرکت ندارد.
• این نظریه استدلال می‌کند که سود سهام به ضرر شرکت است، زیرا پول بهتر است که دوباره سرمایه‌گذاری شود.
• شرکت‌ها ممکن است برای پرداخت سود سهام به جای پرداخت بدهی‌ها و بهبود وضعیت مالی خود، بدهی بگیرند.

آنچه که نظریه استدلال می‌کند

نظریه نامربوط بودن سود سهام پیشنهاد می‌کند که سود سهام نباید تأثیر زیادی بر قیمت سهام یک شرکت داشته باشد. این نظریه استدلال می‌کند که توانایی یک شرکت برای کسب سود و رشد است که ارزش بازار آن را تعیین می‌کند و باعث افزایش قیمت سهام می‌شود.

نظریه نامربوط بودن سود سهام استدلال می‌کند که سود سهام به نفع سرمایه‌گذاران نیست و می‌تواند به سلامت مالی شرکت آسیب بزند. اگر بازارها به طور مؤثر عمل کنند، هر پرداخت سود سهام منجر به کاهش قیمت سهام به میزان همان سود سهام می‌شود. اگر قیمت سهام 10 دلار باشد و شرکت سود 1 دلار تقسیم کند، قیمت سهام به 9 دلار کاهش می‌یابد. نگهداری سهام برای دریافت سود سهام هیچ سودی به همراه ندارد زیرا قیمت سهام به همان مقدار کاهش می‌یابد.

سود تقسیمی و قیمت سهام

سهام‌هایی که سود تقسیمی پرداخت می‌کنند، مانند بسیاری از شرکت‌های معتبر که به نام سهام‌های بلوچیپ شناخته می‌شوند، معمولاً قیمت خود را به اندازه مبلغ سود تقسیمی به محض نزدیک شدن به تاریخ بسته شدن دفتر افزایش می‌دهند. اگرچه قیمت سهام ممکن است پس از پرداخت سود تقسیمی کاهش یابد، بسیاری از سرمایه‌گذاران که به دنبال دریافت سود تقسیمی هستند، این سهام‌ها را برای سود ثابت نگهداری می‌کنند که تقاضای زیرین برای سهام ایجاد می‌کند.

قیمت سهام تنها تحت تأثیر سیاست سود تقسیمی شرکت قرار ندارد. تحلیلگران برای تعیین ارزش ذاتی سهام، اقدامات ارزیابی انجام می‌دهند. این ارزیابی‌ها معمولاً عواملی مانند موارد زیر را در بر می‌گیرد:

• پرداخت‌های سود تقسیمی
• عملکرد مالی
• معیارهای کیفی، از جمله کیفیت مدیریت، عوامل اقتصادی، و درک موقعیت شرکت در صنعت

پرداخت سود تقسیمی

یک شرکت ممکن است برای پرداخت سود تقسیمی نقدی، بدهی بگیرد، مانند انتشار اوراق قرضه برای سرمایه‌گذاران یا قرض گرفتن از تسهیلات اعتباری یک بانک.

شرکت‌هایی که خریداری‌های انجام داده‌اند ممکن است بدهی‌های قابل توجهی در ترازنامه خود داشته باشند. هزینه‌های سرویس‌دهی به بدهی یا پرداخت‌های بهره می‌تواند زیان‌آور باشد. بدهی بیش از حد می‌تواند مانع از دسترسی شرکت‌ها به اعتبار بیشتر شود.

طرفداران تئوری نامربوط بودن سود سهام استدلال می‌کنند که شرکتی با بدهی زیاد که بر پرداخت سود تقسیمی پافشاری می‌کند، به خود آسیب می‌زند، زیرا پرداخت سود تقسیمی می‌توانست بدهی‌ها را کاهش دهد. بدهی کمتر منجر به شرایط اعتباری مطلوب‌تر و گزینه‌هایی برای کاهش هزینه‌های سرویس‌دهی به بدهی می‌شود.

پرداخت بدهی و سود تقسیمی ممکن است مانع از سرمایه‌گذاری‌هایی شود که در بلندمدت درآمدها را افزایش دهد. اگر شرکتی در حال سرمایه‌گذاری در کسب‌وکار خود از طریق هزینه‌های سرمایه‌ای (CAPEX) نباشد، ارزیابی آن ممکن است کاهش یابد زیرا درآمدها و رقابت‌پذیری آن تحلیل می‌رود. هزینه‌های سرمایه‌ای شامل خرید ساختمان‌ها، فناوری، تجهیزات و خریداری می‌شود.

نکته: سرمایه‌گذارانی که سهام پرداخت‌کننده سود تقسیم می‌خرند، باید ارزیابی کنند که آیا تیم مدیریت به طور مؤثر بین پرداخت سود تقسیمی و سرمایه‌گذاری در آینده شرکت تعادل برقرار می‌کند یا خیر.

استراتژی‌های پورتفوی

با وجود تئوری نامربوط بودن سود سهام، بسیاری از سرمایه‌گذاران هنگام مدیریت پورتفوی خود بر سود تقسیمی تمرکز می‌کنند. به عنوان مثال، استراتژی درآمد جاری سعی در شناسایی سرمایه‌گذاری‌هایی دارد که توزیع‌های بالاتر از میانگین پرداخت می‌کنند و رویکرد نسبتاً کم‌ریسک دارند.

استراتژی‌های متمرکز بر درآمد معمولاً برای بازنشستگان یا سرمایه‌گذاران کم‌ریسک مناسب هستند. این سرمایه‌گذاران جویای درآمد، سهام شرکت‌های معتبر با سابقه پرداخت سود تقسیمی ثابت را خریداری می‌کنند.

شرکت‌های بلوچیپ مانند کوکا کولا، پپسی‌کو و والگرینز بوتز آلینس معمولاً سود تقسیمی ثابت پرداخت می‌کنند. سود تقسیمی می‌تواند به استراتژی‌های پورتفوی که بر حفظ سرمایه متمرکز هستند، کمک کند. اگر یک پورتفوی از کاهش بازار سهام زیان ببیند، سودهای حاصل از سود تقسیمی ممکن است به جبران آن زیان‌ها کمک کند.

چرا شرکت‌ها سود تقسیمی پرداخت می‌کنند؟

بسیاری از شرکت‌ها سود تقسیمی را به عنوان راهی برای اشتراک‌گذاری سود با سهامداران پرداخت می‌کنند.

چگونه سود تقسیمی پرداخت می‌شود؟

به طور کلی، سود تقسیمی به صورت نقدی پرداخت می‌شود. پرداخت‌های سود تقسیمی همچنین می‌توانند مجدداً در همان سهام توزیع‌کننده سرمایه‌گذاری شوند تا سهام بیشتری خریداری شود.

چه کسانی واجد شرایط دریافت سود تقسیمی هستند؟

سهامدارانی که قبل از تاریخ برش سود سهام (ex-dividend date) سهام یک شرکت را خریداری یا در اختیار دارند، در تاریخ پرداخت سود سهام، سود سهام را دریافت خواهند کرد. تاریخ‌های این پرداخت‌ها توسط هیئت مدیره شرکت تعیین می‌شود.

نتیجه‌گیری

نظریه نامربوط بودن سود سهام تأکید دارد که پرداخت‌های سود تقسیمی تأثیری بر قیمت سهام یک شرکت ندارد. این تئوری توسط اقتصاددانان مرتورن میلر و فرانکو مودیلیانی، هر دو برندگان جایزه نوبل، توسعه یافت. منتقدان این تئوری استدلال می‌کنند که توانایی یک شرکت در پرداخت سود تقسیمی منظم، قدرت مالی و پایداری آن را به سرمایه‌گذاران نشان می‌دهد که می‌تواند تأثیر مثبتی بر قیمت سهام داشته باشد.