برگه تجاری پشتوانه دار دارایی (ABCP) چیست؟

برگه تجاری پشتوانه‌دار دارایی یک ابزار سرمایه‌گذاری کوتاه‌مدت است که معمولاً تاریخ سررسید آن بین ۹۰ تا ۲۷۰ روز قرار دارد. این اوراق معمولاً توسط بانک‌ها یا سایر مؤسسات مالی صادر می‌شوند و توسط دارایی‌های مالی شرکت مانند حساب‌های دریافتنی تجاری پشتیبانی می‌شوند. شرکت‌ها از این اوراق برای تأمین نیازهای مالی کوتاه‌مدت خود استفاده می‌کنند.

نکات کلیدی

• برگه تجاری پشتوانه‌دار دارایی (Asset-Backed Commercial Paper – ABCP) نوعی سرمایه‌گذاری کوتاه‌مدت با تاریخ سررسید حداکثر ۲۷۰ روز است.
• این اوراق که پشتوانه وثیقه‌ای دارند، معمولاً توسط بانک‌ها، مؤسسات مالی یا شرکت‌های بزرگ صادر می‌شوند.
• وثیقه اغلب شامل پرداخت‌های آتی مورد انتظار شرکت یا حساب‌های دریافتنی آن است.
• حساب‌های دریافتنی معمولاً شامل پرداخت‌هایی است که شرکت انتظار دارد از وام‌های مختلف مانند وام خودرو، بدهی کارت اعتباری، وام دانشجویی یا وام مسکن دریافت کند.

درک برگه تجاری پشتوانه‌دار دارایی (ABCP)

ABCP نوعی اوراق بهادار کوتاه‌مدت بازار پول است که توسط نهاد خاصی به نام SPV (Special Purpose Vehicle) یا کانالی موسوم به Conduit صادر می‌شود؛ این نهادها معمولاً توسط یک مؤسسه مالی حمایت می‌شوند. تاریخ سررسید این اوراق حداکثر ۲۷۰ روز است و به صورت بهره‌دار یا تنزیل شده عرضه می‌شوند.

این اوراق توسط دارایی‌های مالی شرکت پشتیبانی می‌شوند، که ممکن است شامل پرداخت‌های ماهانه کارت‌های اعتباری، وام خودرو، وام دانشجویی و تعهدات بدهی وثیقه‌دار (CDO) باشد. این پرداخت‌های مورد انتظار به طور کلی به عنوان حساب‌های دریافتنی شناخته می‌شوند.

درآمد حاصل از انتشار ABCP عمدتاً برای سرمایه‌گذاری در دارایی‌های مختلف، از طریق خرید دارایی یا معاملات وام تضمین شده، استفاده می‌شود. یک شرکت می‌تواند انواع مختلف اوراق بهادار با پشتوانه دارایی، از جمله وام‌های مسکن پرخطر (Subprime Mortgages) که از عوامل اصلی بحران مالی ۲۰۰۸ بودند، به کار گیرد تا یک ABCP ایجاد کند.

برگه تجاری (CP) در مقابل برگه تجاری پشتوانه‌دار دارایی (ABCP)

تفاوت اصلی بین برگه تجاری (Commercial Paper – CP) و برگه تجاری پشتوانه‌دار دارایی در این است که برگه تجاری معمولی توسط دارایی خاصی پشتیبانی نمی‌شود. برگه تجاری اوراق بازار پولی است که شرکت‌های بزرگ برای جمع‌آوری پول جهت تأمین تعهدات کوتاه‌مدت خود صادر می‌کنند. این اوراق با سررسید کمتر از یک سال، به عنوان سفته‌ای عمل می‌کنند که فقط توسط رتبه اعتباری بالای شرکت صادرکننده پشتیبانی می‌شوند.

سرمایه‌گذاران برگه تجاری را با تخفیف نسبت به ارزش اسمی خریداری می‌کنند و در سررسید، ارزش کامل اسمی را دریافت می‌کنند. از آنجا که این اوراق پشتوانه وثیقه‌ای ندارند، تنها شرکت‌هایی که رتبه اعتباری بسیار بالایی از مؤسسات معتبر دارند می‌توانند آنها را با قیمت مناسب بفروشند.

نوعی از برگه تجاری که توسط سایر دارایی‌های مالی پشتیبانی می‌شود، همان برگه تجاری پشتوانه‌دار دارایی است. در این حالت، شرکت یا بانک ممکن است حساب‌های دریافتنی خود را به یک SPV یا کانال منتقل کند و این نهاد، اوراق ABCP را به سرمایه‌گذاران عرضه می‌کند. جریان‌های نقدی مورد انتظار از حساب‌های دریافتنی، پشتوانه این اوراق هستند و وجوه جمع‌آوری شده توسط آنها به دارندگان ABCP پرداخت می‌شود.

پرداخت بهره ABCP

در طول دوره سرمایه‌گذاری، مؤسسه مالی حامی که کانال را ایجاد کرده، مسئول نظارت بر وضعیت دارایی‌های موجود در SPV است تا از کیفیت اعتباری و عملکرد آن‌ها مطمئن شود. این مؤسسه تضمین می‌کند که سرمایه‌گذاران در سررسید اوراق، پرداخت‌های بهره و بازپرداخت اصل سرمایه را دریافت کنند.

پرداخت‌های بهره به سرمایه‌گذاران معمولاً از جریان‌های نقدی دارایی‌های پشتیبان، مانند پرداخت‌های ماهانه وام خودرو، تأمین می‌شود. هنگام سررسید اوراق، سرمایه‌گذار اصل سرمایه را دریافت می‌کند که ممکن است از محل جمع‌آوری دارایی‌ها، انتشار ABCP جدید یا دسترسی به تسهیلات نقدینگی حاصل شود.

ملاحظات ویژه

اگرچه بیشتر برنامه‌های ABCP برگه تجاری را به عنوان بدهی اصلی خود منتشر می‌کنند، منابع تأمین مالی در سال‌های اخیر تنوع یافته و شامل اوراق میان‌مدت (MTN)، برگه تجاری قابل تمدید و بدهی‌های فرعی برای افزایش اعتبار نیز شده است.

یکی از ریسک‌های مهم مرتبط با ABCP، احتمال ریسک نقدینگی است. کاهش ارزش بازار دارایی‌های پایه ممکن است باعث کاهش ایمنی و ارزش اوراق شود. برای سرمایه‌گذاران اهمیت دارد که ترکیب دارایی‌های پایه و نحوه تأثیر فشارهای بازار مانند رکود اقتصادی بر ارزش آن‌ها را درک کنند.

ناتوانی در فروش سریع سرمایه‌گذاری‌ها برای کاهش زیان، یکی از ریسک‌های اصلی سرمایه‌گذاری در برگه تجاری پشتوانه‌دار دارایی است.