آربیتراژور کیست؟

آربیتراژور سرمایه‌گذاری است که تلاش می‌کند از ناکارآمدی‌های بازار سود ببرد. بسیاری از آربیتراژورها به دنبال سود بردن از قیمت‌گذاری متفاوت یک دارایی در بازارهای جداگانه هستند. آن‌ها این کار را با خرید همزمان دارایی با قیمت پایین‌تر و فروش آن با قیمت بالاتر انجام می‌دهند. به طور متناوب، آربیتراژورهای ریسک، تلاش می‌کنند از تفاوت قیمت‌ها در طول ادغام‌ها و اکتساب‌ها قبل از نهایی شدن آن‌ها سود ببرند.

نکات کلیدی

• آربیتراژورها سرمایه‌گذارانی هستند که از ناکارآمدی‌های بازار بهره می‌برند. آن‌ها برای اطمینان از به حداقل رسیدن این ناکارآمدی‌ها ضروری تلقی می‌شوند.
• آربیتراژورها معمولاً سرمایه‌گذاران باتجربه هستند و باید دقیق، جزئی‌نگر و با ریسک راحت باشند.
• آربیتراژورها بیشتر از همه از اختلافات قیمت بین دارایی‌های فهرست شده در چندین صرافی سود می‌برند.
• در این موارد، آربیتراژور ممکن است سهام را در یک صرافی بخرد و در صرافی دوم، جایی که قیمت بالاتر است، فروش استقراضی (Short Sell) انجام دهد.
• آربیتراژورهای ادغام به دنبال سود بردن از تفاوت بین قیمت پیشنهادی و قیمت قبل از نهایی شدن سهام درگیر در ادغام‌ها و اکتساب‌ها هستند.

آربیتراژورها چه می‌کنند؟

اغلب در مورد این بخش از دنیای مالی ابهام وجود دارد. برای مثال، بسیاری ممکن است بدانند که آربیتراژورها به دنبال تفاوت قیمت بین سهام‌های فهرست شده در بیش از یک صرافی هستند و با خرید سهام کم‌ارزش در یک صرافی و فروش استقراضی همان تعداد سهام بیش از حد ارزش‌گذاری شده در صرافی دیگر، به دنبال آن هستند. ممکن است تصور شود که این امر به آن‌ها اجازه می‌دهد تا سودهای به اصطلاح "بدون ریسک" را با همگرایی قیمت‌ها در دو صرافی به دست آورند. اما این بخش از مالی ریسک‌های زیادی دارد.بنابراین، نکات زیر شایان ذکر است: در حالی که این موضوع در مورد برخی معاملات صادق است، معامله آربیتراژور به هیچ وجه بدون ریسک نیست. بسیاری از آربیتراژورها روی آربیتراژ ادغام کار می‌کنند که در طول مسیر ریسک‌هایی دارد.یکی دیگر از سوءتفاهم‌های اساسی مربوط به رویه‌هایی است که مدت‌هاست غیرقانونی بوده و آربیتراژور را در معرض خطر قانونی قرار می‌دهد - اگر نه با جریمه‌های سنگین یا حبس. از نظر تاریخی، در آربیتراژ ریسک یا ادغام، آربیتراژورها به دنبال اطلاعات داخلی بودند تا از اعلامیه‌های ادغام و اکتساب جلوتر باشند. آن‌ها ممکن بود در دفاتر حقوقی، بانک‌های سرمایه‌گذاری و شرکت‌های حسابداری ارتباط داشته باشند یا با شرکت‌های بزرگ احتمالی برای توسعه تماس بگیرند. هدف به دست آوردن اطلاعات حیاتی (اغلب با پرداخت هزینه) بود که آربیتراژور می‌توانست قبل از هرگونه اعلام عمومی بر اساس آن معامله کند.در دهه ۱۹۸۰، چندین پرونده معاملات داخلی، از جمله موارد مربوط به آربیتراژور ایوان بوسکی، منجر به قانون معاملات داخلی سال ۱۹۸۸ شد که مجازات‌ها را تشدید کرد و خواستار افزایش اجرای معاملات داخلی توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) شد. در سال ۲۰۰۰، SEC مقررات FD (مخفف "افشای کامل") را معرفی کرد که بیشتر اطلاعاتی را که آربیتراژورها می‌توانستند به دست آورند، محدود کرد. هرگونه اطلاعات مهم باید به طور گسترده و عمومی افشا شود نه اینکه به صورت خصوصی با تعداد معدودی به اشتراک گذاشته شود.این ما را به جنبه دیگری از کار آربیتراژور می‌رساند که باید بر آن تأکید کرد: علی‌رغم این دیدگاه که کار یک آربیتراژور با اعلام ادغام یا اکتساب به پایان می‌رسد (و آن‌ها پس از افزایش سهام مربوطه، سود خود را برداشت می‌کنند)، این معمولاً زمانی است که کار آربیتراژور مدرن آغاز می‌شود.

آربیتراژ ادغام

آربیتراژ ادغام که به عنوان آربیتراژ ریسک نیز شناخته می‌شود، شامل بهره‌برداری از تفاوت قیمت بین قیمت سهام یک شرکت هدف و قیمت پیشنهادی از یک شرکت خریدار است. هنگامی که ادغام‌ها اعلام می‌شوند، قیمت سهام شرکت هدف معمولاً کمتر از قیمت پیشنهادی معامله می‌شود که نشان‌دهنده عدم قطعیت یا عوامل ریسک مرتبط با معامله است. آربیتراژورها اغلب در این نقطه دست به کار می‌شوند و فکر می‌کنند که احتمالاً ادغام تأیید می‌شود و قیمت سهام شرکت هدف در نهایت با قیمت پیشنهادی همگرا می‌شود. آن‌ها از این شکاف قیمت با خرید سهام شرکت هدف با قیمت پایین‌تر بازار و سپس فروش آن با قیمت پیشنهادی بالاتر هنگام بسته شدن معامله، استفاده می‌کنند.هنگامی که یک ادغام یا اکتساب اعلام می‌شود، آربیتراژورها اطلاعات دقیق در مورد معامله را پیگیری می‌کنند. آن‌ها چیزی بین محققان مالی و خبرنگاران تحقیقی هستند - اگر فقط به یک شرکت گزارش دهند. آربیتراژور در حال بررسی این است که آیا معامله انجام خواهد شد یا خیر.اولین قدم آن‌ها اغلب شامل دریافت گزارش‌های سالانه و فصلی و پرونده‌های ۱۰K شرکت‌های درگیر برای ارزیابی سلامت مالی آن‌ها است. هرچه سلامت مالی شرکت‌ها بهتر باشد، احتمال تکمیل معامله بیشتر است. آربیتراژورها تحقیقات شرکت‌های کارگزاری در مورد هر دو شرکت و صنایع آن‌ها را گردآوری می‌کنند. پایگاه‌های داده و خدمات آنلاین این فرآیند را به طور قابل توجهی ساده کرده‌اند. آن‌ها همچنین می‌خواهند صنعت و منطق پشت معامله را درک کنند. یک ادغام از نظر استراتژیک منطقی نه تنها یک افزودنی ارزشمند به یک پورتفولیو است، بلکه احتمال بسته شدن آن نیز بیشتر است.فرصت‌های آربیتراژ قابل توجهی توسط ادغام‌های AT&T/Time Warner (اعلام شده در سال ۲۰۱۶؛ بسته شده در سال ۲۰۱۸) و Disney/Fox (اعلام شده در سال ۲۰۱۷؛ بسته شده در سال ۲۰۱۹) ایجاد شد. هر دو ادغام به دلیل نگرانی در مورد تجمیع رسانه‌ها با چالش‌های قانونی و بررسی‌های نظارتی روبرو شدند. این تأخیرها به این معنی بود که آربیتراژورها هر مرحله - یک پرونده دادگاه در اینجا، یک حکم نظارتی در آنجا - را در حالی که احتمال انجام این معاملات را محاسبه و دوباره محاسبه می‌کردند، دنبال می‌کردند.اغلب، آربیتراژورها متخصصان مالی عمومی هستند، بنابراین باید به سرعت یاد بگیرند، زیرا ممکن است یک روز را صرف معامله برای دو شرکت تولیدی و روز بعد را صرف شرکت‌های گاز طبیعی با جزئیات پیچیده در مورد ذخایر اثبات شده و خطوط لوله در نزدیکی دریای سیاه کنند. در هر مرحله، آربیتراژورها در تلاشند تا بازده بالقوه برای شرکت خود، ریسک و احتمال تکمیل معامله را مشخص کنند. فقط در این صورت آربیتراژور می‌تواند تعیین کند که چه سهامی بخرد و اگر معامله به نتیجه نرسد، به چه استراتژی‌هایی برای پوشش ریسک نیاز است.

در بازه زمانی بین اعلام معامله و بسته شدن آن، موارد زیر ممکن است اشتباه پیش برود:

• تأمین مالی از بین می‌رود: بودجه لازم برای معامله ممکن است از بین برود. برای مثال، ممکن است تغییری در سلامت مالی یکی از شرکت‌ها یا افزایش نرخ بهره در بازار رخ دهد. در این موارد، حتی اگر همه طرف‌ها مایل باشند، معامله نمی‌تواند ادامه یابد.
• مداخله توسط تنظیم‌کننده‌های ضد انحصار: گاهی اوقات، تنظیم‌کننده‌های مسئول تضمین رقابت منصفانه ممکن است در دادگاه شکایت کنند تا معامله مسدود شود. برای مثال، در اوایل سال ۲۰۲۴، یک دادگاه فدرال، بر اساس شکایتی که توسط وزارت دادگستری ایالات متحده مطرح شده بود، از اکتساب ۳.۸ میلیارد دلاری برنامه‌ریزی شده JetBlue Airways (JBLU) از شرکت هواپیمایی ارزان قیمت Spirit Airlines (SAVE) جلوگیری کرد و گفت که این امر منجر به افزایش قیمت‌ها برای مصرف‌کنندگان می‌شود.

تغییر در فضای اقتصادی: تغییرات در چشم‌انداز اقتصادی گسترده‌تر می‌تواند یک ادغام را کمتر عملی کند. نوسانات شرایط بازار، تغییر در تقاضای مصرف‌کننده

یا رکود اقتصادی گسترده‌تر می‌تواند مزایای درک شده از یک ادغام را از بین ببرد. برای مثال، در فوریه ۲۰۰۸، شرکت مایکروسافت (MSFT) تلاش کرد تا یاهو! را در یک معامله ۴۴.۶ میلیارد دلاری بخرد. با تعمیق بحران مالی در آن سال، مایکروسافت اعلام کرد که قیمتی که یاهو! می‌خواست با توجه به فضای اقتصادی غیرواقعی بود و سه ماه بعد از این معامله خارج شد.

• کشف تقلب یا مشکلات حسابداری: اگر فعالیت‌های متقلبانه یا تحریف‌های قابل توجهی هنگام بستن معامله آشکار شود، این امر معامله را از مسیر خود منحرف می‌کند.
• ظاهر شدن یک خرابکار: این احتمال وجود دارد که یک طرف سوم با یک پیشنهاد رقابتی وارد عمل شود. این می‌تواند با ارائه یک پیشنهاد جذاب‌تر که معامله اصلی را خنثی می‌کند، معامله اصلی را مختل کند.

توجه به این ریسک‌ها، آربیتراژ ادغام را به یک فرآیند مداوم تبدیل می‌کند. آربیتراژورها ممکن است در دادگاه‌های دلاور (جایی که بیشتر شرکت‌های ایالات متحده در آن مستقر هستند) حضور داشته باشند و فراز و نشیب پرونده‌ها را در آنجا دنبال کنند. به طور متناوب، آن‌ها ممکن است شاخص‌های اقتصادی جهانی و تغییرات نظارتی را که می‌تواند بر موفقیت یک معامله تأثیر بگذارد، از نزدیک زیر نظر داشته باشند. آربیتراژورها همچنین دائماً با متخصصان صنعت، مشاوران حقوقی و سایر آربیتراژورها تماس می‌گیرند تا از هرگونه تحول، روند بازار و تغییر در احساسات سرمایه‌گذار که به معنای نیاز به تغییر استراتژی‌هایشان است، مطلع شوند.

آربیتراژ برای اختلافات قیمت بین بازاری

در اینجا چند روشی که آربیتراژورها برای سود بردن از اختلافات قیمتی که می‌تواند در بازارهای مختلف ظاهر شود، امتحان می‌کنند، آورده شده است:

• آربیتراژ سهام جهانی: این شامل استفاده از اختلافات در قیمت سهام مشابه فهرست شده در چندین بورس اوراق بهادار است. سهام مشابه می‌تواند به دلیل نوسانات نرخ ارز، تفاوت در احساسات بازار در مناطق مختلف یا سطوح مختلف نقدینگی با قیمت‌های کمی متفاوت در بازارهای مختلف معامله شود. آربیتراژورها به دنبال این اختلافات قیمت هستند و سفارشات خرید و فروش همزمان را برای بهره‌برداری از آن‌ها اجرا می‌کنند.

هنگامی که یک دارایی در چندین بازار قابل معامله است، قیمت‌های آن دارایی همیشه ممکن است یکسان نباشد.

• آربیتراژ ارزهای دیجیتال: به طور مشابه، به دلیل اختلافات قیمت بین صرافی‌های ارزهای دیجیتال، فرصت‌های آربیتراژ به وجود آمده است. معامله‌گران از این شکاف‌های قیمت برای سود بردن از نوسانات در بازار ارزهای دیجیتال استفاده کرده‌اند.
• آربیتراژ شاخص: برای معاملات آتی و گزینه‌های شاخص سهام، آربیتراژورها در آربیتراژ شاخص شرکت می‌کنند تا از اختلافات قیمت بین یک شاخص پایه و قراردادهای آتی یا گزینه‌های آن استفاده کنند. این می‌تواند شامل آربیتراژ شاخص S&P 500 و سایر استراتژی‌های آربیتراژ شاخص سهام باشد.
• آربیتراژ درآمد ثابت: فرصت‌های آربیتراژ همچنین می‌تواند در بازار درآمد ثابت، جایی که معامله‌گران به دنبال سود بردن از اختلاف بازده، اختلاف نرخ بهره یا اختلافات ریسک اعتباری بین اوراق قرضه و سایر اوراق بدهی هستند، ایجاد شود.
• آربیتراژ تبدیل‌پذیر: حتی چشم‌اندازهایی وجود دارد که ممکن است بین ارزش سهام یک شرکت و اوراق قرضه آن یافت شود. در آربیتراژ تبدیل‌پذیر، آربیتراژور تلاش می‌کند تا از هرگونه اختلاف بین قیمت تبدیل یک اوراق قرضه تبدیل‌پذیر و قیمت سهام شرکت پایه استفاده کند.
• آربیتراژ فرامرزی: در بازار ارز خارجی، معامله‌گران ممکن است به دنبال سود بردن از تفاوت در نرخ ارز بین جفت ارزها در بازارهای مختلف یا کارگزاران فارکس باشند.

مثال‌هایی از بازی‌های آربیتراژور

بیایید به مثالی از کار یک آربیتراژور نگاه کنیم. فرض کنید سهام شرکت X با قیمت ۲۰ دلار در بورس نیویورک (NYSE) معامله می‌شود، در حالی که در همان زمان، معادل ۲۰.۰۵ دلار در بورس لندن (LSE) معامله می‌شود. یک معامله‌گر می‌تواند سهام را در NYSE بخرد و بلافاصله همان سهام را در LSE بفروشد و در مجموع ۵ سنت سود به ازای هر سهم، منهای هرگونه هزینه معاملاتی، به دست آورد. معامله‌گر از فرصت آربیتراژ استفاده می‌کند تا زمانی که متخصصان در NYSE موجودی سهام شرکت X را تمام کنند یا تا زمانی که NYSE یا LSE قیمت‌های خود را برای از بین بردن فرصت تنظیم کنند.ظهور ارزهای دیجیتال فرصت دیگری را برای آربیتراژورها فراهم کرد. با رسیدن قیمت بیت کوین به رکوردهایی، چندین فرصت برای بهره‌برداری از اختلافات قیمت بین چندین صرافی در سراسر جهان به وجود آمد.برای مثال، بیت کوین با قیمت بالاتری در صرافی‌های ارز دیجیتال در کره جنوبی در مقایسه با صرافی‌های ایالات متحده معامله می‌شد. تفاوت قیمت که به عنوان "پاداش کیمچی" نیز شناخته می‌شود، عمدتاً به دلیل تقاضای بالا برای ارزهای دیجیتال در این مناطق بود. معامله‌گران ارز دیجیتال با آربیتراژ تفاوت قیمت بین دو مکان در زمان واقعی سود می‌بردند.

تأثیر آربیتراژ

آربیتراژورها در عملکرد روان بازارهای سرمایه نقش دارند، زیرا تلاش آن‌ها در بهره‌برداری از ناکارآمدی‌های قیمت، قیمت‌ها را دقیق‌تر از آنچه در غیر این صورت بود، نگه می‌دارد. هنگامی که آربیتراژورها یک دارایی را در بازارهای ارزان‌تر می‌خرند و همان دارایی را در بازارهای گران‌تر می‌فروشند، اقدامات آن‌ها به طور کلی منجر به ارائه قیمت مشابه در هر دو می‌شود. این منجر به قیمت‌های برابر در همه بازارها می‌شود.به طور خلاصه، آربیتراژورها به رفع ناکارآمدی‌ها در قیمت‌گذاری کمک می‌کنند و نقدینگی را به بازار اضافه می‌کنند.

آربیتراژورها از چه فناوری‌هایی استفاده می‌کنند؟

آربیتراژورها اغلب از نرم‌افزارهای معاملاتی تخصصی طراحی شده برای معاملات الگوریتمی استفاده می‌کنند. این نرم‌افزار می‌تواند داده‌های بازار را در زمان واقعی پردازش کند، آن داده‌ها را تجزیه و تحلیل کند و بلافاصله پس از انجام این کار، معاملات را بسیار سریع اجرا کند. همچنین، بسیاری از آربیتراژورها از سیستم‌های سفارشی ساخته شده متناسب با استراتژی‌های معاملاتی خاص خود استفاده می‌کنند. این سیستم‌ها اغلب دارای پردازنده‌های قدرتمند و اتصالات اینترنتی پرسرعت برای به حداقل رساندن زمان اجرای معامله هستند. محاسبات ابری و تجزیه و تحلیل داده‌ها حیاتی هستند زیرا معامله‌گران اغلب برای جستجوی چشم‌اندازهای آربیتراژ در بازارهای جهانی، نیاز به ذخیره، پردازش و تجزیه و تحلیل مجموعه‌های داده بزرگ دارند.

آربیتراژورها چگونه ریسک را کاهش می‌دهند؟

آربیتراژورها با این ریسک مواجه هستند که همگرایی قیمت مورد انتظار بین دو دارایی رخ ندهد یا بیشتر از حد انتظار طول بکشد و به طور بالقوه منجر به ضرر شود. همچنین ریسک اجرا وجود دارد، جایی که تأخیر یا خرابی در اجرای معاملات می‌تواند حاشیه سود را از بین ببرد. علاوه بر این، آربیتراژورها با ریسک نقدینگی عدم خرید یا فروش سریع دارایی‌ها با قیمت‌های مورد انتظار به دلیل حجم معاملات کم مواجه هستند. برای کاهش این خطرات، آربیتراژورها اغلب سرمایه‌گذاری‌های خود را در فرصت‌های مختلف آربیتراژ پخش می‌کنند تا از ضررهای سنگین در هر زمینه جلوگیری کنند. آن‌ها همچنین از ابزارها و تکنیک‌های پیچیده مدیریت ریسک، از جمله سیستم‌های نظارت در زمان واقعی و سفارشات توقف ضرر، برای محدود کردن ضررهای احتمالی استفاده می‌کنند. بسیاری از آربیتراژورها در استراتژی‌های پوشش ریسک برای جبران ضررهای احتمالی ناشی از حرکات بازار شرکت می‌کنند.

نقش معاملات با فرکانس بالا (HFT) در آربیتراژ چیست؟

HFT نقش زیادی در استراتژی‌های آربیتراژ مدرن دارد. HFT شامل استفاده از الگوریتم‌های پیچیده برای اجرای تعداد زیادی سفارش با سرعت بسیار بالا است. برای آربیتراژ، HFT به معامله‌گران اجازه می‌دهد تا از اختلافات قیمت گذرا که ممکن است فقط برای کسری از ثانیه در صرافی‌های مختلف یا بین اوراق بهادار مختلف وجود دارند، استفاده کنند. این الگوریتم‌ها می‌توانند شرایط بازار را تجزیه و تحلیل کنند، سفارشات را اجرا کنند و سپس قبل از اینکه بازار فرصت اصلاح این ناکارآمدی‌ها را پیدا کند، در یک چشم به هم زدن از آن موقعیت‌ها خارج شوند.

نکته پایانی

آربیتراژورها بازار را برای یافتن ناکارآمدی‌ها جستجو می‌کنند و از آنها سود می‌برند. این ناکارآمدی‌ها معمولاً مربوط به قیمت‌گذاری متفاوت دارایی یکسان در صرافی‌های مختلف است. با این حال، می‌تواند به معنای تحقیق عمیق در مورد حرکات بازار مانند ادغام‌ها و اکتساب‌ها برای کسب سود از اختلافات قیمت در آن معاملات نیز باشد.