اسپرد صعودی چیست؟

اسپرد صعودی یک استراتژی خوش‌بینانه در معاملات اختیار معامله (آپشن) است که هدف آن سود بردن از یک افزایش ملایم در قیمت یک دارایی یا سهام می‌باشد. این استراتژی، نوعی اسپرد عمودی (Vertical Spread) محسوب می‌شود و شامل خرید و فروش همزمان اختیار خرید (Call) یا اختیار فروش (Put) با قیمت‌های اعمال مختلف ولی با دارایی پایه و تاریخ انقضای یکسان است.

در هر حالت، اختیار با قیمت اعمال پایین‌تر خریداری شده و اختیار با قیمت اعمال بالاتر فروخته می‌شود.

نکات کلیدی

• Bull Spread زمانی استفاده می‌شود که معامله‌گر انتظار دارد قیمت دارایی پایه به‌طور ملایم افزایش یابد.
• این استراتژی در دو نوع ارائه می‌شود: Bull Call Spread: استفاده از اختیار خرید (Call) و Bull Put Spread: استفاده از اختیار فروش (Put)
• در هر دو، خرید و فروش اختیارها با تاریخ انقضا یکسان و قیمت اعمال متفاوت انجام می‌شود.
• حداکثر سود زمانی حاصل می‌شود که قیمت دارایی پایه در زمان سررسید بالاتر از قیمت اعمال اختیار فروخته‌شده باشد.
• حداکثر زیان نیز محدود است و به خالص پرداختی یا دریافتی اولیه بستگی دارد.

تفاوت بین Bull Call و Bull Put

۱. Bull Call Spread (اسپرد خرید صعودی)

• در این حالت، اختیار خرید با قیمت پایین‌تر خریده می‌شود و اختیار خرید با قیمت بالاتر فروخته می‌شود.
• نیاز به پرداخت اولیه (Debit) دارد و به همین دلیل به آن Debit Spread نیز گفته می‌شود.
• حداکثر سود: اختلاف بین قیمت اعمال‌ها منهای خالص پرداختی اولیه
• حداکثر زیان: خالص پرداختی اولیه (Premium Paid)

۲. Bull Put Spread (اسپرد فروش صعودی)

• در این حالت، اختیار فروش با قیمت بالاتر فروخته می‌شود و اختیار فروش با قیمت پایین‌تر خریداری می‌شود.
• درآمد اولیه (Credit) ایجاد می‌کند، بنابراین به آن Credit Spread نیز می‌گویند.
• حداکثر سود: خالص دریافتی اولیه (Credit Received)
• حداکثر زیان: اختلاف بین قیمت اعمال‌ها منهای خالص دریافتی

مزایا و معایب استراتژی Bull Spread

مزایا:

• زیان محدود
• کاهش هزینه نسبت به خرید صرف اختیار
• مناسب برای بازارهای با رشد ملایم

معایب:

• سود محدود (سقف سود مشخص است)
• در Bull Call، احتمال اجرای اختیار خرید توسط طرف مقابل وجود دارد (ریسک فروش)

نحوه محاسبه سود و زیان

• در هر دو نوع Bull Spread، بیشترین سود زمانی حاصل می‌شود که قیمت دارایی پایه در تاریخ انقضا برابر یا بیشتر از قیمت اعمال بالاتر باشد.
• بیشترین زیان زمانی اتفاق می‌افتد که قیمت دارایی پایه برابر یا کمتر از قیمت اعمال پایین‌تر شود.

نقطه سر به سر (Breakeven):

• Bull Call: قیمت اعمال پایین‌تر + خالص پرداختی
• Bull Put: قیمت اعمال بالاتر − خالص دریافتی

مثال واقعی از Bull Call Spread

مثال از یک استراتژی اسپرد صعودی (Bull Spread)

فرض کنید یک معامله‌گر با دیدگاه نسبتاً خوش‌بینانه قصد دارد روی شاخص S&P 500 یک استراتژی Bull Call Spread اجرا کند. بورس اختیار معامله شیکاگو (CBOE) امکان معامله آپشن‌های مربوط به این شاخص را فراهم کرده است.

در این مثال، فرض می‌کنیم شاخص S&P 500 در سطح ۴۴۰۲ قرار دارد. معامله‌گر یک قرارداد اختیار خرید (Call) دوماهه با قیمت اعمال ۴۴۰۰ به مبلغ ۳۳٫۷۵ دلار خریداری می‌کند و هم‌زمان، یک اختیار خرید دیگر با قیمت اعمال ۴۴۰۵ را به قیمت ۳۰٫۵۰ دلار می‌فروشد.

خالص پرداختی (Net Debit) برای این اسپرد برابر است با:

3.25 دلار = 30.50 - 33.75

325 دلار هزینه کل = (ضریب قرارداد) 100 * 3.25

با انتخاب این استراتژی، معامله‌گر پیش‌بینی می‌کند که تا زمان سررسید، شاخص SPX به‌صورت ملایم از نقطه سر‌به‌سر عبور کند. این نقطه زمانی حاصل می‌شود که قیمت شاخص از مجموع قیمت اعمال خرید (۴۴۰۰) و خالص پرداختی برای اسپرد (۳٫۲۵ دلار) بالاتر رود، یعنی سطح ۴۴۰۳٫۲۵.

سقف سودی که معامله‌گر می‌تواند به دست آورد برابر است با تفاوت بین دو قیمت اعمال یعنی:

۴۴۰۵ − ۴۴۰۰ = ۵ دلار

از این مقدار، خالص پرداختی (۳٫۲۵ دلار) کم می‌شود: ۵ − ۳٫۲۵ = ۱٫۷۵ دلار

و با در نظر گرفتن ضریب قرارداد (۱۰۰)، حداکثر سود نهایی برابر خواهد بود با: ۱٫۷۵ × ۱۰۰ = ۱۷۵ دلار

این سود در صورتی حاصل می‌شود که شاخص SPX در زمان سررسید، از قیمت اعمال بالاتر (۴۴۰۵) بیشتر شده باشد، حتی اگر خیلی بیشتر از آن شود، باز هم سود بیشتر نخواهد شد.

ریسک این موقعیت نزولی نیز محدود است به همان مبلغ پرداخت‌شده، یعنی ۳۲۵ دلار. حتی اگر شاخص به‌شدت کاهش یابد، زیان معامله‌گر از این مقدار فراتر نمی‌رود.

پیش از تاریخ انقضا، اگر قیمت شاخص رشد کند و موقعیت Bull Call به سود برسد، معامله‌گر می‌تواند آن را در بازار بفروشد و سود خود را نقد کند. از طرف دیگر، اگر پیش‌بینی خوش‌بینانه معامله‌گر اشتباه از آب دربیاید و شاخص کاهش یابد، ممکن است معامله‌گر با فروش زودهنگام موقعیت، مقداری از زیان را کاهش دهد و کمتر از زیان حداکثری ضرر کند.

33.75 - 30.50 = 3.25 \text{ دلار} \quad (ضرب در 100 = 325 دلار) تحلیل:

• نقطه سر به سر:
• حداکثر سود:
• حداکثر زیان:

325 دلار (همان خالص پرداختی) تفاوت اسپرد صعودی و نزولی (Bull vs. Bear Spread)

• Bull Spread: برای بازارهای با چشم‌انداز صعودی متوسط
• Bear Spread: برای پیش‌بینی کاهش ملایم قیمت در هر دو، سود و زیان محدود بوده و کنترل‌پذیر هستند.

آیا Bull Call Spread استراتژی خوبی است؟

در بازارهایی که انتظار افزایش ملایم قیمت وجود دارد، این استراتژی می‌تواند سود قابل‌اطمینانی فراهم کند با کنترل ریسک. اما در بازارهای بسیار نوسانی، ممکن است سود بالقوه‌ی بیشتری را از دست بدهد، چون سود در Bull Spread سقف دارد.

جمع‌بندی

اسپرد صعودی (Bull Spread) یک استراتژی اختیار معامله است که به معامله‌گران اجازه می‌دهد روی افزایش قیمت دارایی شرط‌بندی کنند، درحالی‌که ریسک و سود خود را از ابتدا محدود کرده‌اند. با ترکیب خرید و فروش آپشن‌هایی با قیمت اعمال متفاوت ولی تاریخ انقضای یکسان، معامله‌گر می‌تواند با هزینه کمتر وارد بازار شود و از حرکات ملایم بازار بهره ببرد.