بازده اوراق قرضه چیست؟

بازده اوراق قرضه، بازدهی است که یک سرمایه‌گذار از یک اوراق قرضه دریافت می‌کند. به عبارت ساده، بازده اوراق قرضه، بازده سرمایه سرمایه‌گذاری شده توسط یک سرمایه‌گذار است. بازده اوراق قرضه با قیمت اوراق قرضه متفاوت است و هر دو رابطه معکوس با هم دارند. بازده با نرخ کوپن اوراق قرضه در زمان صدور آن مطابقت دارد. بازده اوراق قرضه را می‌توان به روش‌های مختلفی مانند بازده کوپن و بازده جاری محاسبه کرد. محاسبات اضافی بازده یک اوراق قرضه شامل بازده تا سررسید (YTM) و سایر موارد است.

نکات کلیدی:

• بازده اوراق قرضه، بازدهی است که یک سرمایه‌گذار از سرمایه‌گذاری در یک اوراق قرضه دریافت می‌کند.
• یک اوراق قرضه می‌تواند با قیمت بیشتر از ارزش اسمی (با حق تقدم) یا کمتر از ارزش اسمی (با تخفیف) خریداری شود.
• بازده جاری، نرخ کوپن اوراق قرضه تقسیم بر قیمت بازار آن است.
• قیمت و بازده رابطه معکوس دارند و با افزایش قیمت یک اوراق قرضه، بازده آن کاهش می‌یابد.

درک بازده اوراق قرضه

اوراق قرضه اساساً وامی به صادرکنندگان اوراق قرضه است. آنها به عنوان سرمایه‌گذاری‌های امن در نظر گرفته می‌شوند. دلیل این امر این است که ارزش اوراق قرضه به همان روشی که قیمت سهام تغییر می‌کند تغییر نمی‌کند. آنها به سرمایه‌گذاران یک جریان درآمد قابل اعتماد ارائه می‌دهند و به دارندگان اوراق قرضه یک شکل ثابت از درآمد را می‌دهند.سرمایه‌گذاران در طول عمر دارایی، بهره‌ای از یک اوراق قرضه کسب می‌کنند و در زمان سررسید، ارزش اسمی اوراق قرضه را دریافت می‌کنند. سرمایه‌گذاران می‌توانند اوراق قرضه را با قیمت بیشتر از ارزش اسمی (با حق تقدم) یا کمتر از ارزش اسمی (با تخفیف) خریداری کنند. هر کدام را که خریداری کنند، بازدهی که از اوراق قرضه کسب می‌کنند تغییر خواهد کرد.اوراق قرضه توسط خدماتی که توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) تأیید شده‌اند رتبه‌بندی می‌شوند و رتبه‌بندی‌ها از "AAA" به عنوان سرمایه‌گذاری درجه یک با کمترین ریسک تا "D" که اوراق قرضه با پیش‌فرض یا اوراق قرضه بی‌کیفیت با بالاترین ریسک هستند، متغیر است.

بازدهی که توسط یک سرمایه‌گذار اوراق قرضه محقق می‌شود، بازده نامیده می‌شود. چندین مفهوم مختلف مرتبط با بازده وجود دارد. اینها شامل موارد زیر است:

• بازده کوپن: این نرخ بهره سالانه‌ای است که در زمان صدور اوراق قرضه تعیین می‌شود. این رقم برای تمام عمر اوراق قرضه ثابت می‌ماند.
• بازده جاری: این رقم به قیمت اوراق قرضه و کوپن آن (یا پرداخت بهره آن) بستگی دارد. بنابراین اگر قیمت اوراق قرضه تغییر کند، بازده اوراق قرضه نیز تغییر می‌کند.

فرمول و محاسبه بازده اوراق قرضه

ساده‌ترین راه برای محاسبه بازده اوراق قرضه، تقسیم پرداخت کوپن آن بر ارزش اسمی اوراق قرضه است. این نرخ کوپن نامیده می‌شود.

نرخ کوپن = پرداخت کوپن سالانه / قیمت بازار فعلی اوراق قرضه

اگر یک اوراق قرضه دارای ارزش اسمی 1000 دلار باشد و سالانه 100 دلار پرداخت بهره یا کوپن داشته باشد، نرخ کوپن آن 10% یا 100 دلار ÷ 1000 دلار است.

بازده اوراق قرضه در مقابل قیمت اوراق قرضه

قیمت و بازده رابطه معکوس دارند. این بدان معناست که با افزایش قیمت یک اوراق قرضه، بازده آن کاهش می‌یابد. برعکس، با افزایش بازده، قیمت اوراق قرضه کاهش می‌یابد.اگر یک سرمایه‌گذار یک اوراق قرضه با ارزش اسمی 1000 دلار را خریداری کند که در پنج سال با نرخ کوپن سالانه 10% سررسید می‌شود، اوراق قرضه سالانه 10% یا 100 دلار بهره پرداخت می‌کند. اگر نرخ بهره بالاتر از 10% افزایش یابد، قیمت اوراق قرضه در صورت تصمیم سرمایه‌گذار برای فروش آن کاهش خواهد یافت.اگر نرخ بهره برای سرمایه‌گذاری‌های مشابه به 12% افزایش یابد، اوراق قرضه اصلی همچنان 100 دلار پرداخت کوپن خواهد داشت، که برای سرمایه‌گذارانی که می‌توانند اوراق قرضه‌ای بخرند که 120 دلار پرداخت می‌کنند، جذاب نخواهد بود، زیرا نرخ بهره افزایش یافته است. برای فروش اوراق قرضه اصلی 1000 دلاری، قیمت را می‌توان کاهش داد تا پرداخت‌های کوپن و ارزش سررسید برابر با بازدهی 12% باشد.اگر نرخ بهره کاهش یابد، قیمت اوراق قرضه افزایش می‌یابد زیرا پرداخت کوپن آن جذاب‌تر است. هر چه نرخ‌ها بیشتر کاهش یابد، قیمت اوراق قرضه بالاتر خواهد رفت. در هر سناریو، نرخ کوپن دیگر برای یک سرمایه‌گذار جدید معنایی ندارد. اما اگر پرداخت کوپن سالانه بر قیمت اوراق قرضه تقسیم شود، سرمایه‌گذار می‌تواند بازده جاری را محاسبه کند و تخمین بازده واقعی اوراق قرضه را بدست آورد.

بازده جاری = پرداخت کوپن سالانه / قیمت اوراق قرضه

بازده جاری و نرخ کوپن محاسبات ناقصی برای بازده یک اوراق قرضه هستند زیرا آنها ارزش زمانی پول، ارزش سررسید، فرکانس پرداخت و محاسبات پیچیده‌تر را در نظر نمی‌گیرند.

محاسبات اضافی بازده اوراق قرضه

همانطور که در بالا ذکر شد، محاسبات اضافی بازده یک اوراق قرضه وجود دارد. اینها شامل YTM، بازده معادل اوراق قرضه (BEY) و بازده سالانه موثر (EAY) است.

بازده تا سررسید (YTM)

بازده تا سررسید یک اوراق قرضه برابر با نرخ بهره‌ای است که ارزش فعلی تمام جریان‌های نقدی آینده یک اوراق قرضه را برابر با قیمت فعلی آن می‌کند. این جریان‌های نقدی شامل تمام پرداخت‌های کوپن و ارزش سررسید است. حل کردن برای YTM یک فرآیند آزمون و خطا است که می‌تواند روی یک ماشین حساب مالی انجام شود

در مثال قبلی، یک اوراق قرضه با ارزش اسمی 1000 دلار، پنج سال تا سررسید و پرداخت‌های کوپن سالانه 100 دلار، به ارزش 927.90 دلار است تا با YTM جدید 12% مطابقت داشته باشد. پنج پرداخت کوپن به اضافه ارزش سررسید 1000 دلاری، شش جریان نقدی اوراق قرضه هستند.یافتن ارزش فعلی هر یک از آن شش جریان نقدی با نرخ بهره 12% تعیین می‌کند که قیمت فعلی اوراق قرضه باید چقدر باشد.

بازده معادل اوراق قرضه (BEY)

بازده اوراق قرضه به عنوان بازده معادل اوراق قرضه ذکر می‌شود که برای کوپن اوراق قرضه پرداخت شده در دو پرداخت نیم‌ساله تنظیم می‌شود. در مثال قبلی، جریان‌های نقدی اوراق قرضه سالانه بود، بنابراین YTM برابر با BEY است.با این حال، اگر پرداخت‌های کوپن هر شش ماه یکبار انجام می‌شد، YTM نیم‌ساله 5.979% می‌شد. BEY یک نسخه ساده سالانه از YTM نیم‌ساله است و با ضرب YTM در دو محاسبه می‌شود.در این مثال، BEY یک اوراق قرضه که پرداخت‌های کوپن نیم‌ساله 50 دلاری دارد، 11.958% (5.979% × 2 = 11.958%) خواهد بود. BEY ارزش زمانی پول را برای تنظیم از YTM نیم‌ساله به نرخ سالانه در نظر نمی‌گیرد.

بازده سالانه موثر (EAY)

سرمایه‌گذاران می‌توانند با توجه به BEY یک اوراق قرضه، یک بازده سالانه دقیق‌تر را با در نظر گرفتن ارزش زمانی پول در محاسبه تعریف کنند.

رتبه‌بندی اوراق قرضه

رتبه‌بندی اوراق قرضه، نمره‌ای است که به یک اوراق قرضه داده می‌شود و کیفیت اعتباری آن را نشان می‌دهد. این رتبه‌بندی قدرت مالی صادرکننده اوراق قرضه یا توانایی آن در پرداخت اصل و بهره یک اوراق قرضه به موقع را در نظر می‌گیرد. سه آژانس رتبه‌بندی اوراق قرضه در ایالات متحده وجود دارد که حدود 95% از تمام رتبه‌بندی‌های اوراق قرضه را تشکیل می‌دهند و شامل Fitch Ratings، Standard & Poor’s Global Ratings و Moody’s Investors Service هستند.

مسائل محاسبه بازده اوراق قرضه

برخی عوامل محاسبات را در تعیین بازده یک اوراق قرضه منحرف می‌کنند. در مثال‌های قبلی، فرض بر این بود که اوراق قرضه دقیقاً پنج سال تا سررسید باقی مانده است که زمانی که فروخته می‌شود، که نادر است. دوره‌های کسری را می‌توان تعریف کرد، اما محاسبه بهره تجمعی دشوارتر است.فرض کنید یک اوراق قرضه چهار سال و هشت ماه تا سررسید دارد. توان در محاسبات بازده را می‌توان به یک اعشار تبدیل کرد تا برای سال جزئی تنظیم شود.با این حال، این بدان معناست که چهار ماه در دوره کوپن فعلی سپری شده است و دو ماه باقی مانده است، که نیاز به تعدیل برای بهره تجمعی دارد. خریدار جدید اوراق قرضه کوپن کامل را دریافت می‌کند، بنابراین قیمت اوراق قرضه برای جبران چهار ماه گذشته در دوره کوپن فعلی کمی افزایش می‌یابد.اوراق قرضه را می‌توان با قیمت پاک که بهره تجمعی را حذف می‌کند یا قیمت کثیف که شامل مبلغ بدهکار برای تطبیق بهره تجمعی است، نقل قول کرد. هنگامی که اوراق قرضه در سیستمی مانند پایانه بلومبرگ یا رویترز نقل قول می‌شود، از قیمت پاک استفاده می‌شود.

بازده یک اوراق قرضه به سرمایه‌گذاران چه می‌گوید؟

بازده یک اوراق قرضه، بازدهی است که یک سرمایه‌گذار از بهره یا کوپن اوراق قرضه دریافت می‌کند. این را می‌توان به عنوان یک بازده کوپن ساده یا با استفاده از یک روش پیچیده‌تر مانند بازده تا سررسید محاسبه کرد. بازده بالاتر به این معنی است که سرمایه‌گذاران اوراق قرضه بدهکار پرداخت‌های بهره بزرگتری هستند، اما ممکن است نشانه‌ای از ریسک بیشتر نیز باشد. هر چه یک قرض‌دهنده ریسک‌پذیرتر باشد، سرمایه‌گذاران تقاضای بازده بیشتری می‌کنند. بازده بالاتر اغلب با یک اوراق قرضه با سررسید طولانی‌تر رایج است.

آیا اوراق قرضه با بازده بالا سرمایه‌گذاری‌های بهتری نسبت به اوراق قرضه با بازده پایین هستند؟

سرمایه‌گذاری اوراق قرضه به شرایط، اهداف و تحمل ریسک یک سرمایه‌گذار بستگی دارد. اوراق قرضه با بازده پایین ممکن است برای سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند یک دارایی تقریباً بدون ریسک داشته باشند یا کسی که با حفظ بخشی از آن در یک دارایی کم ریسک، یک پرتفوی ترکیبی را پوشش می‌دهد، بهتر باشد. اوراق قرضه با بازده بالا ممکن است برای سرمایه‌گذارانی که مایل به پذیرش درجه‌ای از ریسک در ازای بازده بالاتر هستند، مناسب‌تر باشد.

سرمایه‌گذاران چگونه از بازده اوراق قرضه استفاده می‌کنند؟

بازده برای تحلیل‌های پیچیده‌تر استفاده می‌شود. اوراق قرضه با سررسیدهای مختلف را می‌توان برای استفاده از منحنی بازده معامله کرد که نرخ بهره اوراق قرضه با کیفیت اعتباری برابر اما تاریخ‌های سررسید متفاوت را ترسیم می‌کند.شیب منحنی بازده ایده ای از تغییرات نرخ بهره آینده و فعالیت اقتصادی می‌دهد. آنها همچنین ممکن است به تفاوت نرخ بهره بین دسته‌های مختلف اوراق قرضه نگاه کنند و برخی ویژگی‌ها را ثابت نگه دارند.پخش بازده تفاوت بین بازده ابزارهای بدهی مختلف با سررسید، رتبه اعتباری، صادرکننده یا سطح ریسک متفاوت است که با کسر بازده یک ابزار از ابزار دیگر مانند اسپرد بین اوراق قرضه شرکتی AAA و اوراق خزانه ایالات متحده محاسبه می‌شود. این تفاوت اغلب به صورت نقاط پایه (bps) یا درصد بیان می‌شود.

نتیجه گیری

بازده اوراق قرضه میزان بازدهی است که یک سرمایه‌گذار از یک اوراق قرضه دریافت می‌کند. نرخ کوپن و بازده جاری مفاهیم و محاسبات اولیه بازده هستند. رتبه‌بندی اوراق قرضه نمره‌ای است که به یک اوراق قرضه داده می‌شود و کیفیت اعتباری آن و اغلب سطح ریسک برای سرمایه‌گذار در خرید اوراق قرضه را نشان می‌دهد.